O que é uma Mudança de Direção do Fed e por que ela é importante na política monetária

Principais Conclusões

• Um pivô do Fed ocorre quando a Reserva Federal inverte a sua posição de política monetária.
• O Fed altera as políticas em resposta a mudanças significativas na economia.
• Os mercados podem reagir de forma dramática a pivôs inesperados do Fed.
• Os pivôs do Fed podem envolver alterações nas taxas de juro e medidas de flexibilização quantitativa.
• Os pivôs são cruciais para manter a estabilidade económica em meio a condições económicas em mudança.

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PERGUNTA

O que é um pivô do Fed?

Um pivô do Fed refere-se à reversão da postura de política monetária da Reserva Federal. Isto pode ser uma mudança de uma política restritiva para uma expansionista ou vice-versa. Um pivô do Fed ocorre quando a economia subjacente mudou a tal ponto que o Fed já não consegue manter a sua política monetária existente. Se o Fed pivô de forma inesperada, os mercados podem reagir de forma violenta.

Como banco central dos EUA, o Fed é responsável por definir e implementar a política monetária do país.

Compreender a Mecânica de um Pivô do Fed

A Reserva Federal é o banco central dos EUA, responsável pela política monetária do país. O Fed tem um mandato duplo: manter a estabilidade de preços e o pleno emprego. Se a inflação subir e o desemprego diminuir, a economia pode sobreaquecer, pelo que o Fed implementará uma política monetária restritiva, como o aumento das taxas de juro, para tentar desacelerar o crescimento económico e arrefecer a economia. Da mesma forma, se a inflação estiver baixa e o desemprego alto, o Fed pode adotar uma política monetária expansionista, baixando as taxas de juro e injetando mais dinheiro na economia.

Uma vez definida e implementada uma política monetária, podem passar várias semanas ou meses até que os efeitos sejam sentidos na economia. Quando isso acontece, o Fed normalmente mantém a sua política existente em alguma medida para manter a estabilidade e evitar assustar os mercados.

No entanto, se os fundamentos da economia mudarem drasticamente, o Fed é forçado a reavaliar a sua posição e pode decidir pivô — ou seja, inverter a sua postura de política monetária. Assim, se as taxas de juro estiverem baixas e o Fed estiver a usar flexibilização quantitativa (QE), ele pode pivô aumentando as taxas de juro e reduzindo a QE. Uma inversão na direção oposta implicaria o contrário. Em qualquer dos casos, tal mudança pode ser disruptiva a curto prazo, pois as expectativas do mercado e as previsões empresariais são revistas à luz da nova política.

Cenários do Mundo Real: Timing e Razões para Pivôs do Fed

Atualmente, o Fed definiu uma meta de inflação de 2% ao ano e procura manter o pleno emprego. Como resultado, irá moldar a sua política monetária em reação ao estado da economia e às suas previsões para o futuro. Isto inclui definir as taxas de juro, na forma de direcionar a taxa de fundos federais, ou seja, a taxa de juro de curto prazo à qual os bancos comerciais emprestam e tomam emprestado entre si. Quando a economia está a expandir, o Fed pode aumentar as taxas e mantê-las relativamente altas; quando a economia desacelera ou contrai, o Fed pode baixar as taxas e mantê-las baixas.

Vamos analisar alguns exemplos recentes usando o gráfico abaixo, que mostra a taxa de fundos federais desde janeiro de 2000. No final de 2000 até 2001, a bolha das dot-com estourou, levando a economia dos EUA a uma recessão moderada. No final de 2000 e ao longo de 2004, o Fed pivô para uma política monetária frouxa, cortando as taxas de juro de 6,5% para 1,0% ao longo de mais de 36 meses, mantendo essa postura até ao verão de 2004. Nesse momento, voltou a pivô e começou a aumentar as taxas de juro, de 1% para 5,25%, novamente ao longo de cerca de três anos, à medida que a economia crescia.

Devido à crise financeira de 2007–2008, a economia dos EUA entrou numa contração profunda, conhecida como Grande Recessão. Durante esse período, o desemprego foi elevado, o crescimento económico estagnou e a inflação caiu bem abaixo da meta de 2%, permanecendo assim durante vários anos. Como resultado, o Fed pivô da sua política anterior e cortou novamente as taxas de juro, desta vez para um mínimo recorde de 0% a 0,25%. Esta postura expansionista persistiu por quase uma década, até que o Fed lentamente voltou a pivô e aumentou as taxas, atingindo cerca de 2,5% em 2019.

Na primavera de 2020, a pandemia global de COVID-19 abalou a economia, com confinamentos e encerramentos de negócios que interromperam a expansão económica lenta e constante que a precedeu. O Fed pivô rapidamente e cortou novamente as taxas para perto de 0%, onde permaneceram até à primavera de 2022. No início de 2022, a inflação começou a subir lentamente e, nesse verão, explodiu para níveis não vistos desde os anos 80. As causas deste aumento súbito de preços incluem a invasão da Ucrânia pela Rússia, que fez disparar os preços de alimentos e combustíveis, juntamente com problemas de emprego e logísticas globais que persistiram desde os confinamentos de COVID. Isto levou o Fed a pivô novamente e a aumentar agressivamente as taxas de juro na tentativa de conter a subida dos preços.

Fed funds rate (Fonte: Banco de Reserva Federal de St. Louis).

Dica

Pode identificar pivôs do Fed procurando pontos de inflexão no gráfico da taxa de fundos federais acima, onde a tendência muda de direção.

Os pivôs do Fed funcionam sempre?

O Fed pivô em resposta a uma economia em mudança, para manter a estabilidade de preços à luz de novos fundamentos. No entanto, os críticos argumentam que os pivôs do Fed podem ser demasiado tardios, reagindo após o facto, em vez de antecipar uma mudança nas correntes económicas. Outros afirmam que os pivôs do Fed nem sempre duram tempo suficiente, como aconteceu na década de 1970, quando o Fed afrouxou a sua política de aperto demasiado cedo, abrindo caminho para a estagflação.

Os pivôs do Fed são previsíveis?

Nas últimas décadas, o Fed aumentou bastante a sua transparência e tem sido melhor a sinalizar as suas intenções ao público investidor. Ainda assim, um pivô do Fed e o momento exato em que ocorrerá continuam a ser uma questão de expectativas e de suposições fundamentadas. Os mercados de futuros e opções de fundos federais podem ser usados para visualizar a opinião implícita do mercado sobre futuras subidas ou cortes de taxas, mas isto só fornece um conjunto de probabilidades, não respostas definitivas. Se o Fed reagir lentamente ou fizer uma mudança de política que não esteja alinhada com as expectativas do mercado, os preços das ações podem sofrer.

Como o Fed define as taxas de juro?

Nos Estados Unidos, as taxas de juro são determinadas pelo Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), que é composto por sete governadores do Conselho de Reserva Federal (FRB) e cinco presidentes dos Bancos da Reserva Federal. O FOMC reúne-se oito vezes por ano para determinar a direção de curto prazo da política monetária e das taxas de juro, através de votação por maioria.

Conclusão

Os pivôs do Fed ocorrem quando o banco central dos EUA altera a sua política monetária em resposta às condições económicas. Num ambiente de recessão, o Fed pode pivô para uma política acomodatícia, com taxas de juro mais baixas, maior flexibilização quantitativa e operações de mercado aberto mais frequentes. Por outro lado, quando a economia está a sobreaquecer, o pivô pode ser para uma política restritiva, com taxas mais altas e redução da QE e OMO. Pivôs oportunos e agressivos são necessários para lidar eficazmente com as mudanças económicas.