Bank of America: A teoria da exceção dos EUA está a evoluir para um reequilíbrio global. Os ativos chineses devem liderar os ganhos

O principal estrategista de investimentos do Bank of America, Michael Hartnett, afirmou no seu mais recente relatório divulgado na sexta-feira que a política comercial dos Estados Unidos está a impulsionar uma “nova ordem mundial” — os investidores estão a abandonar o dólar e as ações americanas, dirigindo-se para ativos internacionais.

Ele escreveu no relatório que a política económica de forte estímulo do governo Trump está a gerar uma nova tendência de troca de ativos, a chamada “anything but dollar” (qualquer coisa menos o dólar). Nesse contexto, a ideia de excecionalidade dos EUA está a evoluir para um reequilíbrio global.

Hartnett destacou que isso irá impulsionar os mercados acionistas internacionais, e que os países produtores de commodities emergentes também poderão beneficiar do aumento da procura impulsionado pela inteligência artificial. Ele também apontou que a alocação de investidores em ativos chineses e indianos ainda é insuficiente.

O fluxo de capitais confirma a perspetiva de Hartnett. Segundo um relatório do Bank of America, citando dados da EPFR Global, este ano, fundos de ações na Europa, Japão e outros mercados desenvolvidos receberam um total de 104 mil milhões de dólares, muito acima dos 25 mil milhões de dólares que entraram em fundos de ações nos EUA.

Desde que Trump anunciou, em abril, medidas tarifárias históricas, os ativos americanos têm estado instáveis, e a preocupação de que a liderança dos EUA na economia global e nos mercados financeiros possa chegar ao fim tem aumentado.

Rotação de ativos significativa: regras históricas e tendências futuras

Hartnett também afirmou no relatório que, nos últimos 50 anos, cada grande evento político, geopolítico ou financeiro provocou uma mudança importante na liderança do mercado de ativos:

• 1971: Colapso do sistema de Bretton Woods, início da era de estagflação, crise do petróleo, fim do bull market das “Beautiful 50”… Os novos ativos de liderança de longo prazo foram o ouro e ativos tangíveis (com um aumento de 417% entre 1971-1980), enquanto os títulos e ativos financeiros tiveram um desempenho fraco (apenas 67% de aumento nesse período);
• 1980: Implementação das políticas de Reagan/Thatcher/Volcker, topo da inflação (com uma taxa de 14,8% em março de 1980), intervenção governamental no auge… Os ativos de liderança de longo prazo foram os títulos (de 1980 a 1985, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos caiu de 16% para 6%);
• 1989: Queda do Muro de Berlim, início da era da globalização, sinais de deflação… Os ativos de liderança de longo prazo foram as ações dos EUA (em 1989, as ações americanas estavam a avaliar-se a níveis baixos não vistos há 75 anos em relação às ações globais), enquanto as commodities tiveram o pior desempenho (o cobre foi o único ativo a ter um retorno negativo em 1990);
• 2001: Estouro da crise do 11 de setembro, entrada da China na Organização Mundial do Comércio, início da ascensão da “China e dos países do BRICS”… O dólar e as ações tecnológicas tiveram desempenho fraco, enquanto os mercados emergentes e commodities lideraram, com setores financeiros e de recursos também a fortalecerem-se;
• 2009: Crise financeira global, início do período de flexibilização quantitativa, recompra de ações tornou-se tendência… Os novos ativos de liderança de longo prazo foram as ações dos EUA (com retorno de 90 anos a partir de fevereiro de 2009), private equity e ações de crescimento (de 2008 a 2020, a proporção do setor de tecnologia/telcomunicações/saúde no MSCI global subiu de 24% para 44%, enquanto os setores financeiro/energia/materiais caiu de 44% para 20%);
• 2020: Pandemia de COVID-19, estímulos monetários (QE) e fiscais sem precedentes (com aumento de 56% nos gastos do governo dos EUA), crescimento nominal do PIB acima de 50%, a ideia de excecionalidade dos EUA ressurgiu… Os ativos de liderança foram ouro, os “sete gigantes” e ações de bancos europeus e japoneses (fim da deflação); os títulos (queda de 50% nos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos entre 2020-2023) tiveram o pior desempenho.

Previsões para a futura rotação de ativos: principais tendências

O Bank of America acredita que os próximos ativos de liderança de longo prazo serão as ações de mercados emergentes e as small caps.

• Ações de crescimento dos EUA → ações de valor de small caps dos EUA:

O mercado está a passar de uma tendência elitista para uma mais popular, de um capitalismo de mercado livre para uma maior intervenção governamental, de serviços para manufatura, de globalização para localidade… As small caps relacionadas com o público comum terão melhor desempenho do que as grandes empresas de Wall Street; além disso, o aumento dos custos na corrida armamentista de IA (nos últimos 5 meses, as grandes empresas de cloud computing de IA emitiram dívida de 170 mil milhões de dólares, enquanto entre 2020-2024, a emissão anual foi de apenas 30 mil milhões, com spreads de crédito a aumentar continuamente), e o governo dos EUA planeia manter o rendimento dos títulos de 30 anos abaixo de 5%… As small caps de valor dos EUA terão uma grande mudança de tendência em relação às ações de crescimento de grande capitalização;

• Ativos dos EUA → ativos de mercados emergentes:

A nova ordem mundial está a impulsionar um novo ciclo de alta global, com a ideia de excecionalidade dos EUA a dar lugar a um reequilíbrio global. As políticas de forte estímulo económico dos EUA estão a impulsionar uma nova tendência de “qualquer coisa menos o dólar”… As ações internacionais serão os principais ativos de liderança, especialmente os mercados emergentes — o desenvolvimento da IA aumenta a procura por commodities, e os mercados emergentes são os principais produtores de commodities; além disso, há uma forte insuficiência na alocação de ativos em China e Índia.

O relatório aponta que, atenção, as ações de bancos chineses atingiram silenciosamente uma nova máxima em oito anos… Com o reforço das políticas chinesas e o fim da guerra comercial, a próxima grande tendência de “fim da deflação” global poderá ser liderada por ativos chineses (bancos, imobiliário, consumo), marcando também uma grande rotação de capitais de títulos chineses para ações chinesas.