A tendência de "primavera agitada" pode continuar, com os fundos esperando o desempenho do A-Share após o Ano Novo Chinês

Nos últimos dez anos, o desempenho do mercado A-shares após o Ano Novo Chinês tem sido notável, com a regra da “primavera agitada” raramente ausente. Na última semana de negociação antes do Festival da Primavera, embora o volume de negócios tenha diminuído, a liquidez permaneceu, e o mercado aguardava a tendência pós-festividades, com alguns investidores optando por manter ações durante o período festivo.

As expectativas para a política do “Quinze Cinco” estão a aumentar, combinadas com o suporte da liquidez, e as instituições continuam a ver a tecnologia e o crescimento como a principal linha de investimento, com potencial para uma dança de dividendos de valor também.

O mercado após o Festival da Primavera segue um padrão

Dados dos últimos dez anos mostram que o mercado geralmente apresenta bom desempenho após o Ano Novo Chinês. Segundo Wind, nos últimos dez anos (2016 a 2025), em cinco dias de negociação após o Festival da Primavera, o índice Shanghai Composite subiu em 7 anos, com um aumento de 4,85% em 2024, atingindo o maior valor em quase dez anos. O índice Shenzhen Component e o ChiNext também tiveram sete períodos de alta.

Devido à tentativa de evitar fatores de incerteza externos durante o feriado prolongado e ao aumento na demanda por liquidação antes do festival, os investidores de A-shares tendem a reduzir suas operações antes do feriado e a retomar após, com o volume de negócios diário do índice total de A-shares apresentando uma característica de retração antes do feriado e aumento após, criando espaço para uma recuperação pós-festividades. Assim, a maioria dos anos mostra um desempenho melhor após o festival do que antes.

Com base na análise histórica, a equipe de analistas da Guotou Securities, liderada por Lin Rongxiong, resume que a agitação da primavera tem três características: primeiro, seu início concentra-se de dezembro do ano anterior a fevereiro; segundo, mudanças na política e nas expectativas econômicas são os catalisadores mais comuns; terceiro, o retorno médio durante esse período varia entre 10% e 15%. “A ‘agitação da primavera’ quase nunca falha nos últimos 16 anos, demonstrando uma forte regularidade sazonal. Historicamente, a duração média dessa tendência é de cerca de 40 dias”, afirma a equipe de Lin Rongxiong.

Na última semana antes do Festival da Primavera, os principais índices de mercado — Shanghai Composite, Shenzhen Component e ChiNext — recuperaram-se, impulsionados pelo setor de tecnologia, indicando uma estabilização e uma possível confirmação do desejo de manter ações durante o feriado. Apesar de uma redução significativa no volume e valor de negócios nesta semana em comparação com a anterior, a média diária de negócios manteve-se acima de 2 trilhões de yuans, indicando que a liquidez ainda está relativamente ativa.

No último dia de negociação antes do feriado, embora os índices tenham caído devido à forte queda externa na véspera, setores que representam novas forças produtivas, como equipamentos de semicondutores, mostraram resistência. Houve maior realocação de posições dentro do mercado do que saída de fundos, com recursos sendo transferidos de setores cíclicos afetados por perturbações externas para áreas de crescimento tecnológico com fundamentos sólidos.

Wu Kaida, analista da Tianfeng Securities, afirma que, do ponto de vista de liquidez, embora o volume de negócios tenha diminuído antes do feriado, as novas subscrições de ETFs de ações permaneceram em fluxo líquido positivo, sugerindo que os principais fundos podem ter parado de reduzir suas posições, enquanto os fundos de margem apresentaram saída líquida, aguardando uma nova onda de impulso na negociação, o que pode prolongar a tendência atual.

Perspectivas otimistas para o mercado pós-festival

Com o feriado do Ano Novo Chinês se aproximando, a questão é se a tendência de “agitação da primavera” continuará após o feriado. As opiniões das instituições permanecem geralmente otimistas, incluindo Nomura Dongfang International, Guotai Haitong, Everbright Securities, Huajin Securities, que recomendam manter ações durante o período festivo. Uma pesquisa do Pufa Paimai também mostra que mais de 60% das gestoras de fundos preferem manter uma posição de peso ou cheia de ações durante o feriado.

Ao analisar as causas da “agitação da primavera”, a equipe de Lin Rongxiong explica que, de janeiro a março, ocorre um período de vacuum de resultados, onde o núcleo do mercado é a política e as expectativas, sendo a política monetária frouxa o fator mais importante para impulsionar essa agitação.

Na última sessão antes do feriado, o Banco Central realizou uma operação de recompra reversa de 10 trilhões de yuans, com diferentes taxas de juros, usando uma abordagem de múltiplos preços e vencimentos. Dong Ximiao, economista-chefe da Lianlian, afirma que essa operação representa uma continuação de volume, com uma injeção líquida líquida de 5 trilhões de yuans. “A operação de recompra do Banco Central antes do feriado demonstra um sinal positivo de liquidez abundante e de manutenção da estabilidade do mercado financeiro”, diz Dong.

Para Tan Yiming, analista da Tianfeng Securities, a base para a tendência de “agitação da primavera” neste ano será mais sólida, apoiada pelas expectativas de política para o início do “Quinze Cinco”, pelo cenário de liquidez global frouxa e pela tendência de os residentes direcionarem seus fundos para ativos de ações, o que pode reforçar a regularidade de alta após o feriado. “Além disso, devido às férias prolongadas de nove dias, a demanda de consumo se recuperou mais cedo do que em anos anteriores, com viagens e consumo em alta, o que pode tornar as expectativas econômicas mais estáveis”, afirma Tan.

Yang Delong, economista-chefe da Qianhai Open Source Fund, aconselha os investidores a monitorar indicadores após o feriado, como o volume diário de negociações, a entrada de capital estrangeiro em ações de Hong Kong e A-shares, e se esses fluxos se ampliarão. “Parece que há uma boa chance de uma ofensiva de primavera no mercado após o feriado”, avalia Yang.

Vale destacar que, historicamente, o índice Hang Seng não apresentou um efeito de calendário claro após o Ano Novo Chinês, mas a equipe de estratégia da GF Securities, liderada por Liu Chenming, acredita que desta vez pode ser diferente. Eles observam que a lógica de precificação do mercado de Hong Kong tem mudado nos últimos anos, com uma correlação mais forte com as ações de A-shares, e há uma possibilidade de uma subida “passiva” de Hong Kong, como ocorreu em 2024 e 2025.

Tecnologia ainda deve ser a principal linha

Outro tema de atenção para o mercado após o feriado é se o estilo de investimento mudará. Segundo Wind, nos últimos cinco dias de negociação após o Ano Novo Chinês, o índice CSI 1000 e o ChiNext tiveram as maiores médias de alta, enquanto o CSI 500 subiu nove vezes, com uma taxa de sucesso superior ao índice Shanghai Composite e ao CSI 300. O desempenho de ações de small e mid-cap e de tecnologia também foi claramente superior.

A equipe de Lin Rongxiong explica que, historicamente, a troca de estilos de investimento ao redor do feriado é bastante comum, apresentando uma tendência geral de “valor e large cap antes do feriado, crescimento e small/mid cap após”. “Na verdade, entre 2010 e 2025, em 16 anos, apenas 2 não tiveram troca de estilo entre crescimento e valor”, afirma.

Antes do Ano Novo do Cavalo, o mercado já mostrou uma inclinação para o valor, mas a equipe de Liu Chenming acredita que essa mudança pode se intensificar após o feriado. Ainda assim, eles alertam que essa mudança pode ser limitada por dois fatores: primeiro, em um cenário de forte recuperação do ciclo de crescimento, o grande capital pode também se fortalecer; segundo, ativos de alto dividend yield continuam sendo uma estratégia sólida de alocação de longo prazo, sugerindo que o estilo após o feriado será de “crescimento e dividendos em harmonia”, e não uma troca completa.

Para Yang Delong, em 2023, as ações de tecnologia tiveram um desempenho excepcional. Para o ano do Cavalo, o setor de tecnologia ainda merece atenção, mas pode ser uma das principais linhas, e não a única, com outros setores também em movimento, criando um efeito de ganho mais amplo.