¡Las acciones A aumentan significativamente el atractivo de la refinanciación! ¿Qué empresas se benefician? ¿Qué límites se establecen?

Antes del Año Nuevo, las bolsas de Shanghai, Shenzhen y Beijing publicaron de manera concentrada políticas importantes, proponiendo un paquete de medidas para optimizar la refinanciación, lo que llevó a un aumento significativo en la atractivo de la reemisión de acciones en A-shares.

Las principales medidas centrales se centran en cuatro aspectos:

1. Aumentar el apoyo a empresas cotizadas de alta calidad, optimizar sus procesos de revisión de reemisión, mejorar la eficiencia de la revisión, permitir que los fondos recaudados se inviertan en nuevos campos complementarios a su negocio principal y desarrollar una segunda curva de crecimiento, al mismo tiempo que se previene la inversión ciega en sectores cruzados.
2. Mejorar la inclusión en financiamiento de empresas de ciencia y tecnología y empresas innovadoras, permitiendo que empresas en proceso de descalificación puedan realizar aumentos de capital mediante subastas o emisión de bonos convertibles, siempre que los fondos se destinen a su negocio principal; las empresas de ciencia y tecnología sin beneficios pueden optimizar los intervalos de reemisión (reconcediendo reemisiones después de 6 meses), y las bolsas de Shanghai y Shenzhen también están estudiando estándares de reconocimiento para “activos ligeros y alta inversión en I+D” en la junta principal, relajando restricciones relacionadas.
3. Incrementar la flexibilidad y conveniencia del mecanismo de reemisión, requiriendo que la divulgación del plan incluya el uso previo de los fondos recaudados y los planes posteriores; al presentar la solicitud, los fondos del ciclo anterior deben estar casi completamente utilizados; los materiales de solicitud pueden citar directamente contenidos ya publicados, además de optimizar listas de exclusión y escenarios negativos en procedimientos simplificados.
4. Fortalecer la supervisión de toda la cadena de reemisión, responsabilizando a las empresas cotizadas y a los intermediarios por la divulgación de información y la vigilancia, previniendo solicitudes con problemas; las aumentos de capital con precio bloqueado que obtengan control deben comprometerse a completar la emisión dentro del período de validez del permiso, con sanciones severas por incumplimiento; reforzar la supervisión de fondos recaudados, intensificando la regulación durante y después del proceso, y sancionando violaciones y conductas ilegales.

¿Cuáles son los aspectos que más interesan al mercado? Según una investigación de Cailian News, actualmente hay tres áreas principales cuyos detalles aún no están claros y que se han convertido en los temas más discutidos en el mercado.

Primero, las políticas relacionadas con la reemisión de empresas en descalificación son las más observadas. Las tres bolsas principales de Shanghai, Shenzhen y Beijing han aclarado que las empresas cotizadas en situación de descalificación pueden realizar financiamiento razonable mediante aumentos de capital o emisión de bonos convertibles, siempre que los fondos se destinen completamente a su negocio principal.

Las estadísticas muestran que actualmente hay un total de 537 empresas en A-shares en descalificación, de las cuales 291 están en Shenzhen, 236 en Shanghai y 10 en la Bolsa de Beijing.

Tras la publicación de las políticas, los estándares específicos para la implementación de reemisiones en empresas en descalificación se han convertido en un foco importante para las empresas cotizadas.

Segundo, las reglas para la certificación de empresas de alta calidad también han generado amplio debate en el mercado, incluyendo cuestiones pendientes como si se establecerán requisitos de beneficios, si se emitirán estándares cuantitativos, y si se ajustará el porcentaje de uso de fondos recaudados del 70% en la última emisión.

Tercero, el mercado tiene altas expectativas sobre la implementación formal del estándar de “activos ligeros y alta inversión en I+D” en la junta principal.

Shanghai, Shenzhen y Beijing establecen intervalos claros, Beijing relaja sin límite según sea necesario

Actualmente, debido a las diferencias en la orientación de cada mercado y en los servicios que ofrecen, las tres bolsas han adoptado enfoques diferenciados en aspectos como las reglas de apoyo a empresas de ciencia y tecnología, requisitos de supervisión de fondos y ajustes en mecanismos de conveniencia. La Bolsa de Shenzhen se enfoca en apoyar financieramente a empresas de ciencia y tecnología, la Bolsa de Shanghai en detalles normativos, y la Bolsa de Beijing en adaptar las características de financiamiento de las pymes innovadoras.

En cuanto a la flexibilización de reemisiones para empresas de ciencia y tecnología sin beneficios, ambas bolsas establecen intervalos de tiempo claros, con detalles altamente sincronizados, aunque con ligeras diferencias en la formulación.

La Shenzhen Stock Exchange establece que, para empresas de ciencia y tecnología que cotizan sin beneficios y aún no los tienen, si los fondos recaudados en la última emisión se han utilizado casi por completo o no han cambiado su destino, tras 6 meses desde la recaudación, pueden iniciar una nueva ronda de reemisión. La Bolsa de Shanghai, por su parte, calcula exactamente desde la “fecha de llegada de los fondos de la última emisión”, y tras 6 meses, permite iniciar procedimientos como anuncios de planes de reemisión, con una definición clara del sujeto como “empresas tecnológicas cotizadas”, lo que mejora la practicidad de la implementación.

Ambas bolsas también han hecho arreglos específicos para la junta principal, proponiendo investigar y lanzar estándares de reconocimiento para “activos ligeros y alta inversión en I+D” en empresas cotizadas en la bolsa principal, adaptándose a las características de operación ligera y alta inversión en I+D de las empresas de ciencia y tecnología. La Shenzhen Stock Exchange adicionalmente ha aclarado que puede relajar los límites en la proporción de fondos recaudados para complementar capital, considerando las necesidades de liquidez para I+D y operaciones diarias, brindando un apoyo financiero más integral a estas empresas.

Por su parte, la Bolsa de Beijing no ha establecido límites de intervalo de tiempo para reemisiones de empresas de ciencia y tecnología sin beneficios, solo apoya que estas puedan realizar reemisiones de manera flexible y razonable según sea necesario, otorgando mayor autonomía en decisiones de financiamiento, en línea con las características de flexibilidad y necesidades emergentes de las pymes innovadoras.

Además, dado que la Bolsa de Beijing se centra en pymes innovadoras, no menciona arreglos específicos para el estándar de “activos ligeros y alta inversión en I+D” en la junta principal, en consonancia con las demandas del mercado.

Asimismo, las tres bolsas han aclarado que las empresas cotizadas en situación de descalificación pueden realizar financiamiento razonable mediante aumentos de capital por subasta o emisión de bonos convertibles, siempre que los fondos se destinen a su negocio principal, y que los fondos recaudados deben ir a dicho negocio. La Bolsa de Beijing especifica claramente en su declaración que “los fondos recaudados deben destinarse a su negocio principal”, mientras que las bolsas de Shanghai y Shenzhen expresan que los fondos deben “financiar el desarrollo del negocio principal” o “destinarse a su negocio principal”, manteniendo un requisito central consistente.

Beijing, Shenzhen y Shanghai refuerzan la supervisión para evitar inversiones cruzadas y promover el desarrollo coordinado del negocio principal

En apoyo a la reemisión de empresas cotizadas de alta calidad, las tres bolsas comparten un enfoque central: mejorar la revisión de reemisiones, optimizar la supervisión de la gestión y la divulgación de información, y promover que las empresas de alta calidad inviertan en nuevos sectores, nuevas formas de negocio y nuevas tecnologías que tengan sinergia con su negocio principal, ayudando a desarrollar una segunda curva de crecimiento.

Las diferencias radican en los detalles de la supervisión del destino de los fondos. La Bolsa de Shanghai y la Bolsa de Beijing especifican claramente en sus reglas “evitar inversiones cruzadas y diversificación”, guiando a las empresas a mantener su negocio principal y un desarrollo estable. La Bolsa de Beijing requiere que los fondos estén “estrechamente relacionados o altamente coordinados con el negocio principal”, mientras que Shanghai habla de “efectos de integración y sinergia”. La Shenzhen Stock Exchange solo exige que los fondos se utilicen en áreas relacionadas o con sinergia con el negocio principal, sin requisitos adicionales para prevenir inversiones cruzadas, enfocándose en la expansión industrial bajo la coordinación del negocio principal.

Las formulaciones específicas de las tres bolsas también varían: la Shenzhen Stock Exchange habla de “ajustar los requisitos de destino de fondos de empresas de alta calidad”, la Bolsa de Shanghai de “apoyar aún más la innovación y desarrollo de empresas de alta calidad”, y la Bolsa de Beijing de “apoyar enérgicamente la reemisión de empresas de alta calidad”, todas centradas en las necesidades de desarrollo de las empresas, pero con diferentes enfoques.

Las bolsas establecen límites claros para la divulgación de información, y Beijing introduce nuevas reglas para citar datos financieros

En cuanto a la mejora de la flexibilidad y conveniencia del mecanismo de reemisión, las tres bolsas han establecido requisitos básicos comunes: las empresas deben divulgar brevemente el uso de fondos en la propuesta de reemisión y sus planes posteriores; el momento en que los fondos del ciclo anterior deben estar casi completamente utilizados se ha ajustado para que sea en el momento de la solicitud, promoviendo decisiones y solicitudes oportunas; los materiales de solicitud pueden citar contenidos ya publicados, y se han optimizado las listas de escenarios negativos y procedimientos simplificados.

La Bolsa de Beijing, en base a esto, ha añadido reglas más prácticas, permitiendo que durante la revisión, si los datos financieros en informes anuales o semestrales se actualizan, puedan citarse directamente sin necesidad de volver a presentar materiales, simplificando aún más el proceso y reduciendo los costos para las pymes. Es la única bolsa que ha establecido reglas específicas para la actualización de datos financieros en revisión.

La Bolsa de Shanghai define con mayor precisión qué contenidos pueden citarse en los materiales de solicitud: aquellos ya divulgados en informes periódicos y que no hayan cambiado, permitiendo su uso directo, evitando controversias y fortaleciendo la rigurosidad de las reglas. La Shenzhen Stock Exchange simplemente indica que los materiales pueden citar contenidos ya publicados, sin restricciones adicionales.

Además, la Shenzhen Stock Exchange propone fortalecer la coordinación entre la supervisión y la revisión de reemisiones, mediante mecanismos de supervisión y revisión conjuntos, una medida exclusiva de esta bolsa, que no ha sido mencionada por las otras dos.

Prevención estricta de solicitudes con problemas y eliminación de reemisiones engañosas

En la supervisión de toda la cadena de reemisión y en la prevención de riesgos de mercado, las tres bolsas consideran fundamental evitar solicitudes con problemas y reemisiones engañosas, reforzando la responsabilidad de las empresas y los intermediarios en la divulgación de información; exigiendo que las empresas y los emisores hagan compromisos públicos para completar la emisión dentro del período de validez del permiso; y fortaleciendo la supervisión durante y después del proceso, sancionando severamente las violaciones y conductas ilegales relacionadas con fondos recaudados.

La Bolsa de Shanghai tiene una supervisión más detallada, estableciendo sanciones específicas por cambios no autorizados en el uso de fondos y prolongaciones no autorizadas de fondos temporales, con requisitos regulatorios concretos para estos casos. La Shenzhen Stock Exchange solo enfatiza la responsabilidad en la divulgación y gestión de fondos, mientras que la Bolsa de Beijing refuerza la supervisión de la divulgación periódica y la gestión de fondos, mediante informes regulares y control de la información.

Para prevenir solicitudes con problemas, la Bolsa de Beijing y Shanghai han establecido mecanismos específicos de divulgación previa, mediante procedimientos especiales para evitar solicitudes con problemas, mientras que la Shenzhen Stock Exchange solo exige responsabilidades claras en la divulgación y gestión de fondos, sin mecanismos específicos adicionales.

Además, las tres bolsas instan a las empresas a tomar decisiones y presentar solicitudes oportunas tras la anuncio de reemisiones, integrando estos requisitos en los mecanismos de divulgación, con requisitos centrales consistentes.

¿Cómo entender esta nueva política?

Tras su publicación, ha generado mucho debate. En conjunto, hay varias expectativas claras:

• La política transmite una señal clara de apoyo a empresas de alta calidad y a la innovación tecnológica, mediante la optimización de revisiones y la reducción de ciclos de financiamiento, ayudando a las empresas a aprovechar oportunidades de mercado y fortalecer su crecimiento, además de dirigir recursos hacia sectores productivos innovadores.
• Responde directamente a la preocupación del mercado por la flexibilidad y conveniencia del financiamiento, estableciendo requisitos de divulgación y aumentando los límites en el uso de fondos, facilitando que las empresas de alta calidad puedan realizar reemisiones oportunamente y aprovechar ventanas de mercado.
• No implica una relajación en la supervisión, sino un fortalecimiento en la gestión de riesgos en todo el proceso, equilibrando los mercados primario y secundario, reforzando responsabilidades, estableciendo mecanismos de divulgación y control, y combatiendo conductas ilegales para mantener un ecosistema de mercado saludable.