Zhejiang Securities Li Chao: El consumo será la variable contracíclica más importante en 2026, optimista con respecto a las acciones A

Recientemente, Li Chao, economista jefe de Zheshang Securities, participó en el especial de The Paper “El agua de la primavera fluye hacia el este—Perspectivas del mercado 2026” y ofreció análisis y perspectivas.

Li Chao afirmó que, desde la orientación general de las políticas, en 2026 es necesario mantener una postura fiscal activa, manteniendo un nivel de déficit adecuado. Al mismo tiempo, desde la perspectiva de la política monetaria, todavía existirá la posibilidad de una reducción de tasas y una relajación moderada.

En cuanto a la tarea principal de trabajo económico para 2026, “Demanda interna”, definida en la Reunión Central de Trabajo Económico, Li Chao señaló que, desde la perspectiva de ampliar la demanda interna, en 2026 se debe prestar más atención a la importancia del consumo. En el pasado, en cuestiones de expansión de la demanda interna, el sector inmobiliario fue la variable contracíclica principal, y el consumo a menudo se consideraba una variable cíclica. Sin embargo, en el futuro, el mercado debe reconocer que el consumo será la variable contracíclica más importante.

“Para el mercado accionario chino de 2026, ya no es necesario centrarse especialmente en las tasas de interés, sino en la preferencia por el riesgo. Si la confianza del mercado puede mantenerse relativamente optimista a largo plazo, el mercado de valores aún puede continuar la tendencia de ‘técnicamente lento pero seguro’ mediante la elevación de las valoraciones”, dijo Li Chao.

En cuanto al rendimiento futuro del renminbi en 2026, Li Chao estima que el tipo de cambio del renminbi se mantendrá relativamente estable en un nivel de equilibrio, aunque la tendencia general será una apreciación gradual, acompañada de fluctuaciones bidireccionales en lugar de una tendencia unidireccional.

“Desarrollo de alta calidad” es la palabra clave

Al revisar el año 2025, que acaba de pasar, Li Chao afirmó que fue un año en el que la reforma y transformación económica de China logró resultados importantes. Por un lado, el desarrollo de alta calidad de China alcanzó logros muy significativos. Por otro lado, durante el proceso de transformación estructural de la economía china, se respondió eficazmente a la incertidumbre y se lograron avances en tecnologías de punta representadas por las “Seis Pequeñas Dragones”, fortaleciendo en gran medida la confianza de los inversores.

“En general, en 2025, la economía china no solo mantuvo un funcionamiento estable, sino que también logró resultados sobresalientes en la transformación estructural”, dijo Li Chao.

De cara a 2026, la palabra clave para el desarrollo económico de China es “desarrollo de alta calidad”. Esta expresión atraviesa toda la planificación del “Quinceo Quinto” y es la directriz futura para el desarrollo económico de China.

“Otra palabra clave, en términos sencillos, sería ‘dejar atrás el sector inmobiliario y abrazar la manufactura’”, explicó Li Chao. Comparado con 2025, un cambio importante en 2026 será la retirada progresiva de las políticas contracíclicas extraordinarias. Es importante señalar que esta retirada será gradual, no abrupta.

Li Chao afirmó que, desde la orientación general de las políticas, en 2026 es necesario mantener una postura fiscal activa, manteniendo un nivel de déficit adecuado. Al mismo tiempo, desde la perspectiva de la política monetaria, todavía existirá la posibilidad de una reducción de tasas y una relajación moderada.

“Por lo tanto, desde la perspectiva del impulso del crecimiento económico, China necesita impulsar activamente la transformación estructural basada en un funcionamiento estable, confiando más en el liderazgo del desarrollo de manufactura avanzada y alta tecnología, siendo la ‘nueva productividad’ un punto clave”, dijo Li Chao.

El consumo será la variable contracíclica más importante

En relación con la tarea principal de trabajo económico para 2026, “Demanda interna”, definida en la Reunión Central de Trabajo Económico, Li Chao señaló que, desde la perspectiva de ampliar la demanda interna, en 2026 se debe prestar más atención a la importancia del consumo. En el pasado, en cuestiones de expansión de la demanda interna, el sector inmobiliario fue la variable contracíclica principal, y el consumo a menudo se consideraba una variable cíclica. Sin embargo, en el futuro, el mercado debe reconocer que el consumo será la variable contracíclica más importante.

En cuanto a la implementación del trabajo de expansión de la demanda interna en 2026, Li Chao indicó que, desde la perspectiva del consumo, se deben liberar efectivamente las potencialidades del consumo, incluyendo el reemplazo de viejos por nuevos, la liberalización de medidas restrictivas del consumo y el apoyo político a los servicios de consumo.

“Al mismo tiempo, la expansión de la demanda interna no puede ignorar completamente la inversión. En el proceso de transformación de ‘dejar atrás el sector inmobiliario y abrazar la manufactura’, aunque la inversión en bienes raíces enfrentará una presión a la baja, la infraestructura nueva sigue siendo una dirección importante. Cómo impulsar la infraestructura nueva será un nuevo tema en el campo de la inversión”, señaló Li Chao.

Li Chao agregó que, en cuanto a la inversión en manufactura, algunas industrias en la transición de la economía tradicional hacia la nueva productividad, cómo desarrollarse con alta calidad en un contexto de anti-involución, y cómo aumentar la inversión en las ocho industrias estratégicas emergentes y las nueve industrias futuras, también requieren atención.

“Esto puede considerarse mediante políticas fiscales, políticas monetarias e incluso algunas nuevas herramientas de financiamiento político, para impulsar efectivamente y lograr que la inversión deje de caer y se estabilice”, afirmó Li Chao.

Todavía habrá reducción de tasas y deudas, pero sin depender excesivamente

En cuanto a las políticas fiscal y monetaria de China en 2026, Li Chao dijo que, en el aspecto fiscal, tras las regulaciones contracíclicas extraordinarias de 2025, en 2026 es necesario mantener una tasa de déficit necesaria, y probablemente el nivel de déficit se estabilice en torno al 4%.

“Al mismo tiempo, se espera que los bonos especiales y los bonos nacionales a muy largo plazo también mantengan una tendencia estable. Los bonos especiales en la expansión de la deuda de algunos proyectos gubernamentales jugarán un papel muy importante. Los bonos nacionales a muy largo plazo estarán principalmente dirigidos a la estructura de los sectores ‘dos nuevos’”, señaló Li Chao.

En cuanto a la política monetaria, Li Chao afirmó que, bajo una política de relajación moderada, es necesario prestar atención a la diversificación de los objetivos de la política monetaria del banco central, y no simplemente definir la dirección de la política monetaria, sino partir de los objetivos finales.

“La política monetaria actual debe equilibrar la estabilidad financiera, por lo que en 2026 seguramente habrá herramientas de reducción de tasas y deudas. Pero hay que tener en cuenta que la magnitud de la reducción y la frecuencia no serán excesivas, y no dependerá en exceso de estas herramientas”, dijo Li Chao.

Además, Li Chao considera que, para apoyar el desarrollo futuro de la economía digital, la economía de baja altitud y otros campos, la política monetaria ofrecerá apoyo estructural efectivo, como nuevas herramientas de financiamiento político y coordinación fiscal y monetaria.

En cuanto al rendimiento futuro del renminbi en 2026, Li Chao estima que el tipo de cambio del renminbi se mantendrá relativamente estable en un nivel de equilibrio, aunque la tendencia general será una apreciación gradual, acompañada de fluctuaciones bidireccionales en lugar de una tendencia unidireccional.

El mercado de valores puede centrarse en la preferencia por el riesgo

En relación con el destacado rendimiento del mercado de capitales en 2025, Li Chao señaló que la subida general del mercado de valores se debió principalmente a la caída de las tasas de interés. En realidad, en mercados como Estados Unidos, Europa y Japón, se puede observar que, durante años de flexibilización cuantitativa y descenso de tasas, a menudo se presenta un fenómeno de “bóveda doble” en acciones y bonos.

“Aunque el mercado de valores y el mercado de bonos tienen preferencias diferentes respecto a la economía, en el proceso de descenso de tasas, los bonos en sí mismos están en un mercado alcista. Aunque desde la perspectiva del crecimiento económico y las tendencias de precios, esto no beneficia directamente al mercado de valores, sí favorece la elevación de las valoraciones, creando una situación de doble ganancia en acciones y bonos”, explicó Li Chao.

En cuanto al mercado de valores chino, Li Chao afirmó que ya enfrenta una caída significativa en las tasas de interés sin riesgo, y la confianza del mercado también se está recuperando gradualmente. Ya sea ante perturbaciones externas o avances en tecnologías de punta en el sector industrial, el mercado confía en que la nueva productividad liderará el desarrollo económico y reemplazará gradualmente el modelo tradicional de desarrollo inmobiliario, comenzando a tener confianza.

“En general, para el mercado de valores chino de 2026, ya no es necesario centrarse especialmente en las tasas de interés, sino en la preferencia por el riesgo. Si la confianza del mercado puede mantenerse relativamente optimista a largo plazo, el mercado de valores aún puede continuar la tendencia de ‘técnicamente lento pero seguro’ mediante la elevación de las valoraciones”, dijo Li Chao.

Optimismo en A-shares y Hong Kong stocks

En cuanto a la asignación de inversiones, Li Chao recomienda a los inversores centrarse en cinco áreas principales.

Primero, en los procesos de expansión de balance de los bancos centrales de las principales economías, el mercado de acciones seguirá enfrentando una elevación de las valoraciones. Por lo tanto, es recomendable ser optimista respecto a los activos en acciones de economías con expansión de balance, incluyendo A-shares. Entre estos, se prefieren los productos que se benefician de la caída de tasas, como las acciones tecnológicas, y las acciones con altos dividendos, como las acciones ponderadas.

Segundo, en la lógica de inversión en la cadena de suministro militar, especialmente en los metales no ferrosos. Esta área cuenta con soporte fundamental y demanda real, por lo que también presenta oportunidades de inversión significativas.

Tercero, en las acciones de Hong Kong, con el regreso de capital chino, las valoraciones en Hong Kong también tienen espacio para aumentar.

Cuarto, en la cadena de exportación, durante la expansión internacional, muchas inversiones en capital acompañarán la salida al extranjero. Aunque esto pueda erosionar en cierta medida las ganancias, una vez que se complete la inversión en capital, las empresas exportadoras seguramente realizarán beneficios gradualmente, y su competitividad global es muy fuerte, por lo que hay oportunidades de inversión.

Quinto, en el mediano y largo plazo, se puede prestar atención al campo de la fusión nuclear controlada.

No obstante, Li Chao también advierte: “En cuanto a los factores de incertidumbre, hay que prestar atención a los posibles impactos de eventos geopolíticos en el extranjero sobre la preferencia por el riesgo del mercado. Además, los cambios relativos en la demanda externa también pueden generar un impulso inesperado en las políticas internas de demanda, modificando así el estilo del mercado.”