A aposta de $35 bilhões de Ryan Cohen: Será que as ações da GameStop podem dar o salto?

O conselho de administração da GameStop acaba de revelar uma aposta audaciosa no CEO Ryan Cohen. O plano de incentivos é simples em conceito, mas assombroso em escala: se Ryan Cohen conseguir transformar o retalhista em dificuldades numa potência com $10 mil milhões em EBITDA anual e uma capitalização de mercado de $100 mil milhões, as suas opções de ações poderão valer mais de $35 mil milhões. A questão agora ecoa na comunidade de investidores: Será este o incentivo que finalmente transformará a GameStop numa história de crescimento real, ou numa fantasia irrealista?

O Plano de Incentivos Massivo por Trás da Liderança de Ryan Cohen

Sob a estrutura de prémios por desempenho, Ryan Cohen não recebe salário garantido, bónus em dinheiro ou ações com vesting temporal. Em vez disso, toda a sua compensação depende de atingir marcos financeiros específicos. A empresa está a conceder-lhe opções para comprar mais de 171,5 milhões de ações a $20,66 por ação—representando um valor notional potencial de $3,5 mil milhões apenas pelo preço de exercício.

As metas são ambiciosas. A primeira tranche (10% do prémio) é adquirida quando a GameStop atingir uma capitalização de mercado de $20 mil milhões e um EBITDA de $2 mil milhões. O pagamento total de $35 mil milhões requer que a GameStop atinja tanto uma capitalização de mercado de $100 mil milhões como um EBITDA de $10 mil milhões. Esta estrutura espelha a abordagem controversa da Tesla com Elon Musk, embora em escalas e prazos diferentes. Os acionistas devem aprovar este plano numa reunião especial agendada para março ou abril de 2026.

Ryan Cohen já detém mais de 9% das ações em circulação da GameStop, o que significa que tem um interesse significativo na jogada para além do pacote de incentivos. Ele assumiu o comando no final de 2023 e já começou a remodelar as operações e o foco estratégico da empresa.

Uma História de Duas Direções: Desempenho Empresarial sob Ryan Cohen

Desde a chegada de Ryan Cohen, a GameStop fez melhorias operacionais tangíveis, embora o progresso continue desigual entre as áreas de negócio. A divisão de colecionáveis da empresa está a prosperar, representando quase 28% da receita total nos três primeiros trimestres de 2025—um aumento substancial impulsionado pelo interesse crescente dos consumidores em memorabilia de jogos e itens colecionáveis.

No entanto, a empresa apresenta um quadro misto. A divisão de software (jogos de vídeo novos e usados) continua a sua tendência de declínio—um sinal preocupante, dado que a GameStop historicamente dependia deste segmento. O negócio de hardware (consolas e equipamentos de jogos), embora ainda em contração, mostra sinais de estabilização em comparação com anos anteriores. Juntos, software e hardware ainda representam mais de 70% da receita total, tornando a sua fraqueza uma preocupação crítica.

O ponto positivo: a GameStop gerou aproximadamente $136 milhões em EBITDA durante os primeiros 10 meses de 2025. O fluxo de caixa operacional e os lucros melhoraram significativamente em relação a anos anteriores, validando os ajustes operacionais de Ryan Cohen. No entanto, em início de fevereiro de 2026, a capitalização de mercado da GameStop situa-se em cerca de $4,4 mil milhões—ainda uma distância enorme dos $100 mil milhões previstos no plano de incentivos de Ryan Cohen.

Fechar a Lacuna: O que é Preciso para Ryan Cohen Alcançar as Metas

A matemática é preocupante. A GameStop precisaria que a sua capitalização de mercado aumentasse cerca de 22 vezes em relação aos níveis atuais, enquanto o EBITDA teria que crescer mais de 70 vezes. Para contextualizar, a empresa atualmente negocia a aproximadamente 27 vezes os seus lucros anuais de 2025—um múltiplo que já incorpora uma expectativa otimista para um retalhista que ainda está a perder receita em duas das suas três principais áreas de negócio.

Transformar esta trajetória exigiria que a GameStop não apenas estabilizasse os seus segmentos de software e hardware, mas que os fizesse crescer de forma significativa, ao mesmo tempo que expandisse os seus colecionáveis e possíveis novas fontes de receita. O mercado de retalho de jogos está saturado e a distribuição digital continua a erodir os canais tradicionais de vendas físicas.

As capacidades de Ryan Cohen como CEO são evidentes—ele provou o seu talento empresarial noutros empreendimentos. E o seu enorme incentivo financeiro cria um alinhamento genuíno com os interesses dos acionistas. No entanto, o precedente histórico sugere que tais limites de desempenho tão elevados são normalmente definidos com uma probabilidade modesta de serem totalmente atingidos.

A Verdadeira Pergunta para os Investidores

A verdadeira questão para os investidores não é se Ryan Cohen está motivado—ele claramente está. A questão é se o negócio subjacente da GameStop consegue suportar uma expansão de 22x na capitalização de mercado e um crescimento de 70x no EBITDA num prazo razoável. Os desafios estruturais da empresa nos segmentos principais, embora parcialmente compensados pelo impulso emergente dos colecionáveis, sugerem que as probabilidades continuam a ser desafiadoras.

A GameStop perpetuamente carregará alguma “mágica meme” que cria volatilidade de preço desconectada dos fundamentos. Mas, numa perspetiva de avaliação tradicional e de qualidade do negócio, o múltiplo de 27x lucros já reflete expectativas otimistas. Os investidores que considerarem entrar devem ponderar se o mandato de Ryan Cohen até à data sugere que uma reviravolta fundamental do negócio está realmente em curso, ou se o mais recente plano de incentivos simplesmente representa apostas mais altas numa história de reestruturação contínua. A votação dos acionistas na primavera de 2026 será reveladora.