CITIC Securities: Estratégia otimista com o setor de ingredientes farmacêuticos ativos

O Relatório de Investigação Zhongtai Securities afirmou que a estratégia é otimista em relação ao setor das API: a popular via de medicamentos inovadores como pequenos ácidos nucleicos, peptídeos e toxinas ADC trouxe catálise contínua à cadeia industrial. Foi novamente fortalecida sob a catálise do progresso clínico inicial positivo (como dados positivos da FIH para ensaios clínicos direcionados de redução de gordura direcionada ao ALK7, e o progresso clínico ordenado do primeiro ADC de toxina dupla da Kanghong Pharmaceutical) e uma introdução precoce suave no mercado (como a Ionis a elevar a preferência máxima com base em vendas superiores às expectativas). Foco na Lianhua Technology, Auritec, Jiuzhou Pharmaceutical, Nuotai Biotech, Tianyu Co., Ltd., Menova, etc., que lideram em tecnologia e capacidade de produção, e têm forte segurança empresarial. Ponto fundamental de inflexão de desempenho. A maioria das empresas do setor encontra-se atualmente na faixa dos pontos de inflexão, onde o negócio de ações atingiu o fundo e espera-se que o negócio incremental exerça força e compreenda o ritmo dos pontos de inflexão. Estou otimista em relação à Puluo Pharmaceutical, Stellite, Tonghe Pharmaceutical, Aoxiang Pharmaceutical, etc. Expectativas de melhoria de preços. A indústria de API/Intermédios tem experienciado 4-5 anos de queda de preços e de compensação da indústria, e com a subida dos preços das matérias-primas e dos produtos químicos frontais, espera-se que a melhoria dos preços seja inaugurada. Os preços da maioria dos produtos APIs estão no fundo da história, com margens de lucro extremamente limitadas, baixa probabilidade de queda e um fundo e estabilização significativos.

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【Farmacêutico】Zhu Jiaqi: Ênfase estratégica no setor API, reparação de preços + aumento de novos negócios; Aproveite ativamente a oportunidade de ser o fundo da medicina

Análise de mercado de janeiro: Janeiro começou bem, com um forte desempenho dos objetivos temáticos e rotação acelerada da indústria. Em janeiro de 2026, a indústria farmacêutica e biológica subiu 3,1%, o rendimento do CSI 300 subiu 1,7% no mesmo período, e o setor farmacêutico superou o CSI 300 em cerca de 1,49 pontos percentuais, classificando-se em 22.º lugar entre 31 subindústrias. Este mês, os serviços médicos, dispositivos médicos, produtos biológicos, negócios farmacêuticos, medicina tradicional chinesa e produtos farmacêuticos químicos subiram, respetivamente, 8,82%, 5,28%, 3,29%, 2,93%, 0,78% e 0,14%. Em janeiro, o mercado do setor farmacêutico subiu primeiro e depois declinou, e o mercado trouxe a inquietação primaveril no início do ano, e os fortes temas do setor farmacêutico tiveram um bom desempenho, incluindo a cadeia da pequena indústria de ácidos nucleicos, interface cérebro-computador, cuidados médicos por IA, etc., embora as flutuações tenham sido grandes, a tendência geral foi forte: (1) No que diz respeito a medicamentos inovadores, no início de janeiro, os dois pipelines de perda e não perda de gordura muscular de pequenos ácidos nucleicos da Arrowhead foram lidos ativamente dados da FIH, trazendo um mapeamento forte da trajetória de pequenos ácidos nucleicos; Em janeiro, dois grandes sucessos BD (Rongchang Biotech autorizaram os direitos de anticorpos biespecíficos VEGF RC148 da AbbVie fora da Grande China por 5,6 mil milhões de dólares americanos; O CSPC Pharmaceutical Group autorizou a plataforma de tecnologia de libertação contínua de fármacos AstraZeneca e a plataforma de descoberta de fármacos de IA de peptídeos para desenvolver fármacos peptídicos inovadores de ação prolongada no valor de 18,5 mil milhões de dólares); Aliado ao processo de BD trazido pelo JPM, as expectativas foram promovidas e alvos inovadores relacionados com medicamentos foram atingidos. (2) Em termos de dispositivos, o progresso revolucionário na interface cérebro-computador e na indústria médica de IA tornou forte o desempenho de alvos relacionados em A-shares, envolvendo alvos com comercialização mais rápida de produtos relacionados e alvos com conceitos relevantes. (3) Além disso, a previsão de desempenho do relatório anual de janeiro foi divulgada uma após outra, e a cadeia inovadora da indústria farmacêutica, o upstream das ciências da vida, a trajetória de boom do GLP-1, etc., tiveram um bom desempenho, abrindo melhores oportunidades de valorização, como a Biocytogen (lucro líquido esperado atribuível à empresa-mãe em 2025, o mesmo abaixo, +384,26% contra 443,88% ano a ano), Chutian Technology (+151,92%-166,28%), WuXi AppTec (+102,65%), Bapsis (+29,21%-53,43%), etc.

Ideias para o layout de fevereiro: Atualmente, o setor farmacêutico carece de uma linha principal clara de investimento, e a fase de inovação dos medicamentos manifesta-se como uma tendência de mudança de dinheiro; julgamos que as oportunidades do mercado farmacêutico girarão em torno de oportunidades temáticas, e temas como interfaces cérebro-computador, cuidados médicos de IA e pequenos ácidos nucleicos podem ser repetidamente interpretados, aguardando uma catalise de seguimento. Além disso, recomenda-se atribuir estrategicamente importância ao setor das API, que se encontra na faixa mais baixa, impulsionado pela β de aumentos dos preços dos produtos químicos; sobreposto ao crescimento de novos negócios como pequenos ácidos nucleicos, peptídeos, ADCs, etc., espera-se que se instaure um ponto de inflexão no ciclo dimensional de médio prazo.

A estratégia é otimista em relação ao setor das API: a popular via de medicamentos inovadores como pequenos ácidos nucleicos, peptídeos e toxinas ADC trouxe catálise contínua à cadeia industrial. Foi novamente fortalecida sob a catálise do progresso clínico inicial positivo (como dados positivos da FIH para ensaios clínicos direcionados de redução de gordura direcionada ao ALK7, e o progresso clínico ordenado do primeiro ADC de toxina dupla da Kanghong Pharmaceutical) e uma introdução precoce suave no mercado (como a Ionis a elevar a preferência máxima com base em vendas superiores às expectativas). Foco na Lianhua Technology, Auritec, Jiuzhou Pharmaceutical, Nuotai Biotech, Tianyu Co., Ltd., Menova, etc., que lideram em tecnologia e capacidade de produção, e têm forte segurança empresarial. Ponto fundamental de inflexão de desempenho. A maioria das empresas do setor encontra-se atualmente na faixa dos pontos de inflexão, onde o negócio de ações atingiu o fundo e espera-se que o negócio incremental exerça força e compreenda o ritmo dos pontos de inflexão. Estou otimista em relação à Puluo Pharmaceutical, Stellite, Tonghe Pharmaceutical, Aoxiang Pharmaceutical, etc. Expectativas de melhoria de preços. A indústria de API/Intermédios tem experienciado 4-5 anos de queda de preços e de compensação da indústria, e com a subida dos preços das matérias-primas e dos produtos químicos frontais, espera-se que a melhoria dos preços seja inaugurada. Os preços da maioria dos produtos APIs estão no fundo da história, com margens de lucro extremamente limitadas, baixa probabilidade de queda e um fundo e estabilização significativos.

Oportunidades de acompanhamento após o ajuste de medicamentos inovadores: 1) Considerando a capacidade de capital das metas de grande capitalização no mercado de rotação, recomenda-se prestar atenção à tendência ascendente da margem de segurança (as perspetivas comerciais dos produtos principais nas áreas aprovadas para cotação, o progresso constante da cooperação multinacional, etc.); 2) Espera-se que o “Mar de Estrelas” da tecnologia de pequenos ácidos nucleicos seja continuamente verificado com a leitura de dados clínicos, tendo em conta a extensa disposição das empresas líderes relevantes para diferentes áreas de doença; espera-se que este tipo de medicamento se torne uma modalidade indispensável para várias multinacionais no futuro, tendo em conta o progresso estático em I&D das empresas nacionais e a possibilidade de ultrapassar na curva internacional no futuro; 3) Recentemente, as empresas do mercado estrangeiro de medicamentos nucleares têm investido e, beneficiando dos dividendos dos engenheiros nacionais, espera-se que as empresas nacionais produzam rapidamente potenciais direções globais de BIC/FIC: novo ADC de toxinas, ADC DE BITOXINA, RDC, TCE, etc.

CRO/CDMO & upstream: previsão intensiva de desempenho para janeiro, a perspetiva otimista global, sobreposta à descida de alguns negócios impulsionada pelo lançamento de medicamentos inovadores e pela aprovação de grandes produtos individuais, espera-se que a valorização continue a aumentar.

AI+ na área farmacêutica: O apoio às políticas continua, a indústria está em crescimento, em janeiro a Neuralink anunciou o mais recente progresso, Xangai publicou oficialmente o “Plano de Ação para o Cultivo da Indústria Futura da Interface Cérebro-Computador de Xangai (2025-2030)”, que é recomendado para o compreender ativamente.

Discussão lógica do setor API: a expectativa de reparação no preço mais baixo, a contribuição de novos negócios para lucros incrementais→ a dupla reparação do desempenho e da avaliação, e a formação de um duplo clique Davis promovem o fundo do setor. 1) A probabilidade de aquecimento dos preços é ainda melhorada: a expectativa de aumentos nos preços dos produtos químicos é a primeira, e a transmissão de custos e a otimização da oferta ressoam. O lado da oferta contraiu-se e estabeleceu as bases para aumentos de preços, a expansão da indústria química global está a aproximar-se do fim, e os “projetos em construção/ativos fixos” das empresas nacionais cotadas em produtos químicos básicos diminuíram significativamente, e a nova capacidade de produção diminuiu significativamente. De 1 de novembro de 2025 a 31 de janeiro de 2026, o índice de preços dos produtos químicos domésticos (CCPI) subiu de 896 pontos para 1.123 pontos, um aumento acumulado de 25,3%, o maior aumento trimestral desde 2022. Dos 100 produtos químicos essenciais na China, 58 subiram, representando 58% das variedades crescentes, apenas 12 produtos químicos caíram ligeiramente (a queda não ultrapassou os 8%), e os preços de 20 variedades mantiveram-se estáveis, mostrando a “subida mais e menos descida, predominante a ascensão geral”, dos quais os produtos químicos finos e matérias-primas básicas lideraram o aumento, seguidos pelos intermediários, e espera-se que a pressão dos custos seja transmitida às empresas de APIs ao longo da cadeia industrial. O líder integrado de APIs com capacidades intermédias de suporte tem uma vantagem de custo significativa, enquanto as capacidades de produção de pequenas e médias dimensões são forçadas a reduzir a produção ou a retirar-se devido à pressão de custos, otimizando ainda mais a estrutura de oferta e procura da indústria. Em 2026, a indústria química entrará num canal ascendente, o que proporcionará forte apoio aos preços dos APIs, especialmente aos APIs a granel que dependem de matérias-primas químicas básicas, e o aumento de preços será mais elástico. 2) A segunda curva de crescimento está em ascensão, sobreposta ao crescimento de negócios inovadores como pequenos ácidos nucleicos, GLP-1 e ADCs: a maioria das empresas tem novos produtos, CDMOs e outros novos negócios, e novas terapias surgiram uma após a outra nos últimos anos, trazendo oportunidades para cadeias industriais. (1) GLP-1: À medida que muitos fármacos blockbuster de pequenas moléculas GLP-1 continuam a ser lançados, vários novos medicamentos estão prestes a lançar um volume comercial, dando origem a um grande número de APIs e intermediários no mundo. (2) Uma variedade de pequenos medicamentos para doenças crónicas de ácidos nucleicos: A carteira de doenças crónicas de empresas líderes como a Alnylam entrou no período de colheita, e a procura por APIs de topo aumentará exponencialmente no futuro. A cadeia de abastecimento dos principais clientes tornou-se o núcleo da competitividade das empresas API. (3) ADC: Os fármacos ADC são compostos por três partes: anticorpo (macromolécula), ligador (ligador) e toxina (carga útil), das quais o Ligador e a carga útil pertencem à categoria das moléculas pequenas, que estão altamente alinhadas com as reservas técnicas das empresas intermediárias e API, e são o caminho de entrada mais direto. Em junho de 2025, 19 medicamentos ADC foram aprovados para comercialização em todo o mundo, e centenas de fármacos ADC encontram-se em fase pré-clínica/clínica de desenvolvimento mundial. O desenvolvimento de ADCs precisa de integrar a tecnologia abrangente de moléculas pequenas e grandes e, ao mesmo tempo, requer design, avaliação e processos complexos como conjugação e ligação, com barreiras técnicas elevadas, a maioria das empresas farmacêuticas é difícil de cobrir todas as ligações de forma independente, a taxa de outsourcing pode ser de cerca de 70% ou mais, muito superior ao total dos biológicos, que é de 30%-40%, e espera-se que o mercado global de serviços de outsourcing de ADC atinja 11 mil milhões de dólares até 2030. Através da atualização tecnológica, construção de plataformas e extensão colaborativa das capacidades na cadeia industrial, a expansão dos fornecedores de matérias-primas para os fornecedores de serviços ADC CDMO/CMO será finalmente concretizada.

Pontos quentes da indústria: (1) A 44.ª Conferência de Saúde J.P. Morgan (JPM2026) realizou-se conforme previsto; (2) A Neuralink anunciou o mais recente progresso; (3) Os dados de redução de gordura de pequenos ácidos nucleicos sem perda de peso foram novamente verificados.

Dinâmica do mercado: O setor farmacêutico terá um rendimento de 3,14% em 2026, um retorno absoluto de 1,65% sobre o CSI 300 no mesmo período, e o setor farmacêutico superará o CSI 300 em cerca de 1,49 pontos percentuais. Em janeiro de 2026, a indústria farmacêutica e biológica subiu 3,1%, o rendimento do CSI 300 subiu 1,7% no mesmo período, e o setor farmacêutico superou o CSI 300 em cerca de 1,49 pontos percentuais, classificando-se em 22.º lugar entre 31 subindústrias. Este mês, os serviços médicos, dispositivos médicos, produtos biológicos, negócios farmacêuticos, medicina tradicional chinesa e produtos farmacêuticos químicos subiram, respetivamente, 8,82%, 5,28%, 3,29%, 2,93%, 0,78% e 0,14%. O setor farmacêutico tem-se apresentado recentemente bem em alvos fortes relacionados com temas, incluindo pequenas cadeias industriais de ácidos nucleicos, interfaces cérebro-computador, etc., embora a tendência geral seja forte. Com base na previsão de lucros para 2026, a avaliação atual do setor farmacêutico é 22,6 vezes o PE, o rácio preço-lucro de todas as ações A (excluindo o setor financeiro) é cerca de 20,7 vezes, e a taxa de prémio do setor farmacêutico para todas as ações A (excluindo o setor financeiro) é de 9,1%. De acordo com o método de avaliação TTM, a avaliação atual do setor farmacêutico é 29,4 vezes o PE, o que é inferior à média histórica (34,9 vezes o PE), e a taxa de prémio é de 9,6% em comparação com todas as ações A (excluindo o setor financeiro).

Aviso de risco: Podem existir riscos de perturbação das políticas, problemas de qualidade dos medicamentos e informação pública utilizada em relatórios de investigação que estejam atrasados ou não sejam atualizados atempadamente.

(Fonte do artigo: People’s Financial News)