Preços globais do cacau enfrentam pressões divergentes no mercado em meio a tensões de procura e oferta

Os preços do cacau registaram ganhos modestos nas primeiras negociações, uma vez que a fraqueza do dólar proporcionou um apoio temporário, mas a commodity continua sob pressão estrutural devido à desaceleração do consumo global de chocolate e a uma perspetiva de oferta dramaticamente mais apertada. Os contratos futuros de cacau ICE NY de março subiram 19 pontos (+0,43%) para fechar em alta, enquanto o cacau #7 de Londres avançou 7 pontos (+0,22%), à medida que a fraqueza generalizada do índice do dólar desencadeou atividades de cobertura de posições curtas nos mercados de cacau.

A recuperação modesta dos preços oculta desafios mais profundos que enfrentam os preços do cacau, que tinham prolongado uma venda penalizadora de duas semanas nas sessões anteriores. Durante esta tendência de baixa, o cacau de Nova Iorque atingiu o seu ponto mais baixo em 2 anos numa base de contratos futuros próximos, enquanto o cacau de Londres atingiu mínimos não vistos em 2,25 anos. O principal culpado: a fraqueza persistente da procura, resultante da resistência dos consumidores aos preços elevados do chocolate.

Destruição da procura acelera-se em toda a indústria global de chocolate

Os preços do cacau enfrentam ventos contrários implacáveis devido ao colapso da procura nos principais mercados consumidores. A Barry Callebaut AG, o maior fornecedor mundial de chocolate a granel, revelou uma contração de -22% no volume de vendas da divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro, atribuindo a queda à “procura negativa do mercado e à priorização do volume para segmentos de maior retorno”. Este importante indicador do setor sinaliza que os preços elevados do cacau desencadearam uma destruição da procura, em vez de uma aceitação dos preços.

A fraqueza estende-se globalmente. A atividade de moagem de cacau na Europa — um proxy para o consumo regional de chocolate — caiu -8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas no quarto trimestre, muito pior do que a previsão de -2,9% e marcando o desempenho do quarto trimestre mais baixo em 12 anos. As moagem de cacau na Ásia contraíram -4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 MT, enquanto os processadores norte-americanos registaram apenas um crescimento marginal de +0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 MT. Estas quedas coordenadas na procura em todas as três principais regiões de processamento indicam que os preços do cacau ultrapassaram os limites de tolerância dos consumidores.

Abundância na colheita na África Ocidental: implicações mistas para os preços do cacau

O panorama da oferta apresenta um quadro complexo para os preços do cacau. Embora as condições de cultivo na África Ocidental tenham melhorado significativamente, impulsionando as perspetivas de colheita de fevereiro a março na Costa do Marfim e Gana, este desenvolvimento tem implicações contraditórias. Os agricultores relatam maiores e mais saudáveis vagens de cacau em relação ao ano anterior, e a produtora de chocolate Mondelez observou recentemente que o número atual de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais alto” do que a colheita do ano passado.

No entanto, as perspetivas de colheita melhoradas estão a limitar qualquer recuperação de preços. Os agricultores da Costa do Marfim enviaram apenas 1,16 milhões de toneladas métricas para os portos durante o novo ano de comercialização (1 de outubro a 18 de janeiro) — uma diminuição de -3,3% em relação às 1,20 MMT no período equivalente do ano anterior. Apesar de representar a maior região produtora de cacau do mundo, as ofertas da Costa do Marfim permanecem limitadas. A Nigéria, a quinta maior produtora de cacau do mundo, enfrenta uma escassez ainda mais aguda, com as exportações de novembro a cair -7% em relação ao ano anterior, para 35.203 MT. Olhando para o futuro, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção irá diminuir -11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT na temporada 2025/26, partindo de uma estimativa de 344.000 MT em 2024/25.

Recuperação de inventários aumenta a pressão sobre os preços do cacau

Os stocks físicos de cacau proporcionam obstáculos temporários aos preços do cacau. Após atingir uma baixa de 10,25 meses de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, os inventários de cacau monitorizados pelo ICE nos portos dos EUA recuperaram acentuadamente para um máximo de 2 meses de 1.741.172 sacos até quarta-feira. Este aumento de inventário, embora modesto em termos absolutos, representa um fator técnico de baixa que tem pesado sobre os preços do cacau, apesar da tensão fundamental de longo prazo.

Défice estrutural de oferta emergente: um suporte de longo prazo para os preços do cacau

Olhar além da fraqueza imediata da procura, o balanço global de cacau está a mudar de forma decisiva. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reviu drasticamente a sua estimativa de excedente para 2024/25, para apenas 49.000 MT, de uma previsão anterior de 142.000 MT, ao mesmo tempo que reduziu as perspetivas de produção global de cacau para 4,69 milhões de toneladas, de 4,84 MMT anteriormente. Este é o primeiro excedente projetado em quatro anos, após o défice catastrófico de -494.000 MT em 2023/24 — o pior défice em mais de seis décadas.

O Rabobank reforçou esta narrativa de aperto, reduzindo a sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 MT, de uma previsão de novembro de 328.000 MT, sinalizando que o reequilíbrio entre oferta e procura deverá persistir no próximo ano de comercialização.

Incerteza política e regulamentos de desflorestação acrescentam um fator imprevisível

Uma pausa temporária surgiu quando o Parlamento Europeu aprovou um adiamento de um ano na sua regulamentação de desflorestação (EUDR) a 26 de novembro, aliviando temporariamente a pressão sobre os preços do cacau. A regulamentação da UE visa a desflorestação em países produtores que fornecem commodities-chave, incluindo cacau, para os mercados europeus. O adiamento permite a continuação das importações da UE de fornecedores africanos, indonésios e sul-americanos, apesar das preocupações contínuas com a desflorestação, potencialmente apoiando os fornecimentos de cacau dessas regiões.

A interseção entre a destruição da procura, os défices de oferta emergentes e a incerteza regulatória cria pressões concorrentes sobre os preços do cacau. Enquanto a fraqueza atual reflete uma capitulação de procura a curto prazo, a trajetória de longo prazo para os preços do cacau parece apoiada por um mercado global de cacau que se está a apertar fundamentalmente, o que eventualmente forçará a indústria a ajustar-se.