O atraso do lançamento europeu do STRE da Strategy: quando os 10% de rendimento não são suficientes

A Strategy decidiu expandir a sua oferta de instrumentos financeiros além-Atlântico, introduzindo o STRE (Stream), a nova ação privilegiada perpétua denominada em euros. Este produto representava uma oportunidade estratégica para captar a crescente procura por investimentos de alto rendimento no mercado europeu. No entanto, cerca de três meses após o lançamento oficial, o STRE não atingiu as expectativas da empresa de Michael Saylor, permanecendo em grande parte ignorado pelos investidores europeus.

STRE como ponte entre os mercados: das expectativas à realidade

O STRE foi concebido como o equivalente europeu do Stretch (STRC), a ação privilegiada de alto rendimento já consolidada nos Estados Unidos. A ação foi emitida com um valor nominal de 100 euros (equivalente a cerca de 115 dólares) por título e oferece um dividendo anual de 10%. Estruturalmente, posiciona-se acima do capital ordinário na hierarquia de pagamento, característica que a torna teoricamente atraente para investidores orientados ao rendimento.

Em novembro de 2025, a Strategy efetivamente angariou 715 milhões de dólares através do STRE. No entanto, o preço não foi fixado ao valor nominal: o instrumento foi oferecido com um desconto de 20% em relação ao valor de 80 euros por ação, uma concessão significativa que reflete os desafios enfrentados na receção do mercado e as condições económicas menos favoráveis em comparação com o inicialmente previsto.

Os nós estruturais: acessibilidade e transparência em primeiro plano

Segundo Khing Oei, fundador e CEO da Treasury, uma empresa especializada na gestão de tesouraria de bitcoin com sede nos Países Baixos, o fracasso relativo do STRE tem raízes em problemas infraestruturais bem mais concretos do que eventuais fraquezas do próprio produto.

O primeiro obstáculo é de natureza prática: o STRE é difícil de adquirir. O título está cotado no Euro MTF de Luxemburgo, uma plataforma que carece de instrumentos user-friendly e de uma distribuição capilar. A Interactive Brokers, um dos maiores intermediários globais, não oferece o STRE no seu catálogo de produtos. A mesma limitação afeta várias outras plataformas de corretagem voltadas para investidores de retalho, que não permitem o trading neste instrumento.

Em segundo lugar, há o problema da visibilidade e da transparência dos dados de mercado. TradingView, uma das principais fontes de informações sobre preços históricos e volumes de troca para milhões de investidores, apresenta dados bastante decepcionantes: uma capitalização de mercado registada de 39 mil milhões de dólares (dado contestável), acompanhada de volumes diários de troca extremamente reduzidos, em torno de 1.300 dólares. Esta escassez de dados fiáveis e facilmente consultáveis constitui um impedimento significativo à adoção por parte dos investidores, que têm dificuldade em avaliar adequadamente a liquidez efetiva e o desempenho do título ao longo do tempo.

As perspetivas para o STRE: novas plataformas como solução

Face aos problemas descritos, Oei sugere que o STRE poderia beneficiar de uma cotação em mercados alternativos, nomeadamente na Holanda. O ecossistema financeiro e de trading holandês possui características que poderiam revelar-se mais favoráveis ao crescimento da adoção: uma distribuição mais estruturada para os investidores europeus, uma market making mais profundo que garantiria spreads dinheiro-líquido mais estreitos, e sobretudo uma maior acessibilidade para os investidores de retalho através de intermediários locais consolidados.

O que esperar: o dilema estratégico da Strategy

Permanece, no entanto, incerta a direção que a Strategy pretende tomar. O CEO Michael Saylor já declarou no passado uma certa cautela relativamente à expansão geográfica, considerando que o mercado norte-americano continua a ser a prioridade principal. Atualmente, a Strategy já lançou quatro produtos distintos de ações privilegiadas perpétuas denominadas em dólares, cada um com características próprias e uma base de investidores consolidada.

A questão estratégica é: o STRE receberá um novo impulso e uma reinvenção estrutural para conquistar o mercado europeu, ou ficará uma experiência de expansão internacional não plenamente aproveitada? Com o bitcoin atualmente negociado em torno de 88.000 dólares e uma quota significativa da riqueza investida em bitcoin caracterizada por custos de base superiores a esse limiar, os investidores europeus poderão, de fato, estar interessados em instrumentos de rendimento previsível como o STRE, desde que se tornem acessíveis e transparentes. O próximo capítulo desta história dependerá das escolhas que a Strategy fará nos próximos meses.