Bitcoin sofre impacto com a quebra de 30 anos dos títulos japoneses

Títulos de dívida do Governo do Japão com maturidades tão longas que parecem uma brincadeira: 20 anos, 30 anos, até 40 anos.

Mas se estiver a deter Bitcoin, ainda está na zona de influência.

Porque quando os títulos de longo prazo do Japão começam a tremer, raramente é apenas uma questão interna de Tóquio. Reflete o processo de o mundo estar a ficar mais caro para o dinheiro barato — e o que acontecerá com todas as estratégias de investimento que silenciosamente dependiam desse capital acessível.

Quando a psicologia do mercado muda de direção

Durante décadas, o Japão foi um local onde o dinheiro era quase gratuito. Esta realidade moldou o mercado global de inúmeras formas, mesmo que nunca tenha comprado um título japonês.

Agora, essa era está a chegar ao fim.

Em dezembro passado, o (BOJ), Banco do Japão, elevou a taxa de juro de referência para 0,75% — o nível mais alto em quase 30 anos — marcando uma mudança clara de uma política de estímulo extremo que moldou a economia desde os anos 1990.

Este movimento é significativo porque o Japão não é uma economia pequena. É o centro de fornecimento de capital, um ponto de referência. É onde investidores globais podem emprestar a custos baixos, fazer hedge e procurar retornos noutros lugares.

Quando essa âncora de custos começa a subir, o mercado é forçado a ajustar-se — às vezes suavemente, às vezes de forma mais abrupta.

Sinal de alerta: títulos de longo prazo estão a emitir sinais de aviso

A mais recente bandeira vermelha aparece no final da curva de rendimento do Japão: títulos de ultra longo prazo.

O rendimento dos títulos do governo de 40 anos ultrapassou os 4% pela primeira vez, atingindo cerca de 4,2% à medida que a pressão de venda aumentava. Uma recente emissão de títulos de 20 anos também mostrou fraqueza na procura, com uma taxa bid-to-cover de apenas 3,19 — abaixo da média dos últimos 12 meses.

Mesmo para quem não acompanha o mercado de títulos, estes detalhes fazem os traders ficarem atentos. As emissões refletem a procura real do mercado. Quando a procura por títulos de longo prazo enfraquece, a questão surge imediatamente: quem será o próximo comprador de limite, e qual será o rendimento que o Japão terá que pagar para continuar a financiar o seu orçamento de forma suave?

Outro dado que reforça a ideia de que isto não é apenas um ruído de curto prazo: o rendimento dos títulos de 30 anos do Japão subiu para cerca de 3,46%, em comparação com 2,32% no mesmo período do ano passado.

Isto é um sinal de uma mudança de regime que ocorre lentamente — em cada emissão, em cada ponto base, em cada manchete preocupada.

Porque o crypto não pode ficar de fora

O crypto costuma contar a história de estar “fora do sistema”. Mas os preços não.

Quando as taxas de juro sobem, especialmente as de longo prazo, todo o mercado é forçado a reavaliar o valor do dinheiro no futuro. Rendimentos mais altos elevam o padrão para todos os investimentos de risco: ações, crédito privado, venture capital — e também Bitcoin.

A BlackRock já afirmou claramente que o Bitcoin é sensível às taxas de juro reais do USD, semelhante ao ouro e a algumas moedas de mercados emergentes, embora a sua base não dependa de um país específico.

Assim, quando a volatilidade do Japão se espalha para os rendimentos globais, o Bitcoin pode reagir antes mesmo de a televisão explicar o mecanismo dos títulos.

Este cenário aconteceu recentemente: após declarações “hawkish” do Governador do BOJ, Kazuo Ueda, o mercado de títulos global despencou e o Bitcoin caiu 5,5% na mesma sessão, aumentando a queda mensal para mais de 20%.

Este é o elo de ligação entre a “emissão de títulos em Tóquio” e “porque a sua carteira de crypto está a ficar vermelha”.

O mecanismo silencioso por trás: carry trade com ienes

Existe uma história sobre uma “tubulação” financeira pouco notada, mas extremamente importante.

Durante anos, uma das estratégias mais simples na finança global foi emprestar ienes a juros baixos e investir em ativos com rendimentos mais altos noutros lugares. Nem sempre se manifesta como uma posição específica, mas como uma base de risco e retorno estável.

Quando o Japão aperta a política, esse cenário muda.

Se o iene se valorizar ou os custos de capital aumentarem, o carry trade pode inverter-se. Essas reversões geralmente são caóticas, ativadas por limites de risco, chamadas de margem e saídas apertadas.

Estudos mostram que posições de carry trade cambiais são especialmente sensíveis a choques de volatilidade e podem ser forçadas a sair muito rapidamente.

O crypto não precisa de fazer parte do carry trade para ser afetado. Basta aceitar uma realidade: quando a alavancagem é retirada do sistema, os ativos de risco mais líquidos tendem a ser vendidos primeiro — e o Bitcoin é um deles.

Títulos do Japão também são uma questão política

A parte final da curva de rendimento do Japão reage à incerteza política. A subida dos títulos de 40 anos está relacionada com preocupações sobre eleições antecipadas e orientações fiscais — catalisadores políticos que podem transformar uma ajustamento lento numa mudança abrupta.

O mercado consegue suportar muitas coisas, mas o que mais odeia é a incerteza sobre emissão de títulos, gastos e quem serão os compradores no futuro.

Quando os investidores suspeitam que o Japão terá que depender mais do mercado de títulos, num contexto de um banco central menos disposto a conter os rendimentos, eles vão exigir um prémio de risco mais elevado. Essa é a essência do aumento dos rendimentos de longo prazo.

Perspetiva de crypto a longo prazo, além da volatilidade de curto prazo

A questão central é: a mudança no Japão vai fazer com que as condições financeiras globais fiquem mais apertadas do que o esperado?

Se sim, o potencial de crescimento do crypto será limitado, as recuperações mais difíceis e a alavancagem mais frágil.

Se não, e a transição do Japão ocorrer de forma ordenada, o mercado de títulos deixará de ser o centro, e o Bitcoin voltará a negociar com fatores familiares, como liquidez, posições e a narrativa do mercado.

Três cenários a acompanhar

1. Normalização ordenada

O Japão continua a subir as taxas lentamente, o mercado de títulos absorve, as emissões são estáveis, os rendimentos permanecem altos, mas deixam de ser “medida de pânico”.

O crypto enfrenta resistência constante. O Bitcoin ainda pode subir se outros fatores apoiarem, mas o mercado deve estar atento às taxas de juro reais.

2. A tensão nas emissões transforma-se numa crise de duração global

Emissões mais fracas, maior volatilidade nos títulos de longo prazo, rendimentos globais a subir, ações e crypto sob pressão.

Este cenário costuma ser uma venda forçada, onde os fundamentos são deixados de lado.

3. Resposta política para acalmar o mercado

Autoridades japonesas intervêm para evitar movimentos caóticos, ajustam emissões, compram títulos e orientam a política, fazendo os rendimentos baixarem.

Isto pode aliviar ligeiramente as condições financeiras globais, e o Bitcoin costuma reagir positivamente quando a pressão das taxas de juro diminui.

O problema não é o Japão “ajudar” o crypto, mas sim as expectativas de mudança nas condições de liquidez global.

Simples painel de monitorização para sinais precoces

• Rendimentos de títulos japoneses de 30 e 40 anos
• Procura nas emissões de 20 e 30 anos
• Taxa USDJPY
• Rendimentos reais dos EUA
• Volatilidade do mercado

Stablecoin – canal de transmissão frequentemente esquecido

O crypto tem o seu próprio sistema monetário interno, e as stablecoins funcionam como dinheiro líquido. Quando há choques na política monetária tradicional, a liquidez das stablecoins também pode mover-se, alterando as condições do mercado crypto mesmo que a narrativa on-chain permaneça igual.

Vários estudos mostram que choques na política monetária dos EUA afetam fortemente tanto o mercado tradicional quanto o crypto, enquanto o contrário não é tão relevante.

Isto reforça a ideia de que o crypto geralmente está “a jusante” das condições macroeconómicas de financiamento.

Porque é que a história do Japão aparece constantemente no gráfico do Bitcoin

Em Tóquio, fundos de pensão e seguradoras enfrentam a mesma realidade: os rendimentos voltaram, e vêm acompanhados de volatilidade.

Em Nova Iorque ou Londres, um trader de crypto vê o Bitcoin a andar de lado e pergunta-se por que razão os títulos do Japão influenciam a sua tela.

Essa é a razão.

O Japão está a reavaliar o valor do dinheiro após décadas de contenção. Essa ajustamento chega a todos os cantos onde há risco e alavancagem — e o crypto está exatamente aí: alta liquidez, global, 24/7, reação instantânea.

Se o mercado de títulos do Japão se estabilizar, o crypto terá uma trajetória mais clara.

Se a parte final da curva de rendimento continuar a emitir sinais de tensão, o mercado terá que reaprender uma lição familiar: o Bitcoin negocia com base no futuro — e o futuro é avaliado pelos rendimentos.

Vương Tiễn