Por que a Figure lidera a revolução RWA: por dentro da tokenização das finanças tradicionais

Na paisagem em rápida evolução das finanças descentralizadas, uma empresa destacou-se como líder indiscutível na tokenização de Ativos do Mundo Real (RWA): a Figure Technology Solutions. Ao conectar o mercado financeiro tradicional de mais de $20 trilhões com a infraestrutura blockchain, a Figure promoveu uma transformação que vai muito além da inovação fintech típica. O desempenho da empresa no terceiro trimestre de 2025 revela não apenas métricas financeiras robustas, mas uma mudança fundamental na forma como os serviços financeiros operam — e por que a integração de RWA representa o futuro dos mercados de ativos.

A última fotografia financeira da Figure é impressionante: $156,37 milhões em receita líquida, $90 milhões em lucro líquido, e uma margem de lucro líquido extraordinária de 57%. Esses números são particularmente marcantes quando comparados às instituições financeiras tradicionais. O que torna o desempenho da Figure ainda mais convincente é que essa rentabilidade decorre diretamente de sua abordagem nativa de blockchain para a gestão de RWA, onde automação e transparência substituem processos manuais e opacidade.

De Atritos nas Finanças Tradicionais à Eficiência Blockchain: A Vantagem RWA

A base do domínio da Figure reside na resolução de um dos problemas mais persistentes das finanças tradicionais: a ineficiência do middle e back-office que inflaciona custos e prolonga prazos. Ao aproveitar sua blockchain proprietária Provenance — construída sobre o Cosmos SDK — a Figure reinventou fundamentalmente como os ativos do mundo real são originados, registrados e negociados.

Considere o contraste gritante: a originação de empréstimos tradicional normalmente requer de 30 a 45 dias e custa às instituições financeiras uma média de $11.230 a $12.000 por transação. O sistema alimentado por blockchain da Figure realiza a mesma tarefa em menos de 5 dias, com custos tão baixos quanto $730 a $1.000. Isso não é uma melhoria marginal — representa uma redução de 90% nos custos de processamento e uma diminuição de 85-90% no tempo.

O mecanismo é elegantemente simples, mas poderoso. Ao cunhar, registrar e negociar empréstimos diretamente na cadeia Provenance, a Figure transforma instrumentos de dívida ilíquidos em tokens digitais padronizados e fungíveis. Os tomadores de empréstimo beneficiam-se de acesso mais rápido ao capital, as instituições reduzem custos administrativos em mais de 100 pontos base, e os participantes de varejo ganham acesso a oportunidades de investimento anteriormente exclusivas. Essa é a verdadeira proposta de valor do RWA: democratização sem sacrificar a segurança de nível institucional.

A infraestrutura tecnológica permite aprovações de empréstimos genuínas em 5 minutos por meio de um Modelo de Avaliação Automatizado (AVM) que substitui avaliações de propriedade demoradas. Verificações digitais de ônus, buscas automatizadas de títulos e notarizações remotas completam a automação. Cada transação gera um registro criptográfico imutável na blockchain, garantindo que os ativos RWA possuam atributos de crédito verificáveis desde a origem.

Desmembrando a Criação de Ativos RWA: HELOC, Primeiro Lien e Estratégias DSCR

O modelo de negócios RWA da Figure apoia-se em três pilares principais de produtos, cada um atendendo a segmentos de mercado distintos, mas operando dentro da mesma estrutura de infraestrutura blockchain.

Linhas de Crédito de Patrimônio de Habitação (HELOC) representam o produto principal da Figure, respondendo pela maior parte do volume de originação. Desde o início, a Figure desembolsou mais de $19 bilhão em fundos HELOC, consolidando-se como a maior originadora não bancária dos EUA nesta categoria. A elegância do HELOC como veículo RWA reside na sua estrutura rotativa — os tomadores podem retirar e pagar repetidamente, evitando a natureza de ciclo fechado de refinanciamentos tradicionais. Na blockchain, esses ativos são tokenizados e vendidos a compradores institucionais que valorizam a transparência e a velocidade que os mercados de RWA proporcionam.

HELOCs com Primeiro Lien surgiram como uma surpresa de crescimento em 2025. Este produto reinventa o refinanciamento com saque de dinheiro, posicionando a solução da Figure como uma alternativa superior ao refinanciamento bancário tradicional. A distinção é importante: os primeiros ônus têm menor risco de inadimplência do que os segundos (HELOCs tradicionais), tornando-os atraentes para compradores do mercado de capitais. No terceiro trimestre de 2025, as transações de primeiro ônus representaram 17% do volume de crédito ao consumidor da Figure — um aumento de apenas 10,5% um ano antes. Esse aumento de 650 pontos base demonstra um impulso explosivo de crescimento. O volume de transações de primeiros ônus quase triplicou ano a ano, sugerindo que os proprietários americanos estão ativamente optando pela alternativa da Figure ao refinanciamento tradicional bancário.

Empréstimos DSCR (Debt Service Coverage Ratio) visam investidores imobiliários buscando soluções de hipoteca não qualificadas. Em vez de avaliar a renda pessoal, os empréstimos DSCR avaliam o potencial de fluxo de caixa de propriedades de aluguel. Essa categoria de produto demonstrou a escalabilidade da plataforma RWA da Figure: de quase zero volume no segundo trimestre de 2025, os empréstimos DSCR dispararam para mais de $80 milhão no terceiro trimestre. A oportunidade de mercado é substancial — o mercado de securitização de Non-QM sozinho supera $20 bilhão anualmente, e é caracterizado pelas mesmas ineficiências (baixa transparência, ciclos prolongados) que a blockchain resolve.

A economia subjacente é consistente em todos os três produtos. Cada empréstimo é originado por meio do sistema de originação de empréstimos de marca branca da Figure (LOS), que processou mais de $16 bilhão em volume acumulado. Esses dados históricos permitem uma rápida escalabilidade — novas categorias de produtos aproveitam a mesma infraestrutura de subscrição que se mostrou bem-sucedida com HELOCs.

O Multiplicador de Securitização: Como os Ativos RWA Alcançam Credibilidade Institucional

Um dos aspectos mais subestimados da estratégia RWA da Figure é sua capacidade de securitização. Ao agrupar ativos tokenizados e emitir títulos lastreados em ativos (ABS), a Figure demonstrou que empréstimos originados na blockchain podem alcançar classificações AAA de Standard & Poor’s e Moody’s — a mesma qualidade de crédito de hipotecas prime.

Essa conquista exigiu a construção de um que poderia ser chamado de “mecanismo de segurança” no ecossistema RWA. A Figure estabeleceu a Fig SIX Mortgage LLC como uma joint venture com a Sixth Street Partners, uma das principais firmas de investimento. A Sixth Street comprometeu $200 milhão em capital de equity reciclável para atuar como um “comprador de última instância” no mercado secundário. Os mecanismos são cruciais: quando a Figure securitiza um pool de empréstimos RWA, a Fig SIX absorve a tranche de perda inicial — a porção mais subordinada da estrutura de capital. Essa subordinação protege todos os investidores seniores, explicando por que os ativos securitizados da Figure recebem classificações AAA.

Para os tomadores e originadores, esse mecanismo cria liquidez garantida no mercado. Um banco regional não precisa mais manter ativos HELOC em seu balanço por mais de 20 anos ou buscar financiamento de armazém caro. Em vez disso, pode vender ativos imediatamente para a Fig SIX a preços competitivos, reciclar capital e originar novos empréstimos. Os ganhos de eficiência são cumulativos: custos de originação mais baixos resultam em melhores condições para os tomadores, o que atrai maior volume de originação, melhorando a economia da securitização.

Este é o ciclo virtuoso do RWA: maior transparência de dados (blockchain) → melhores classificações de crédito → custos de financiamento mais baixos → preços competitivos ao consumidor → maior volume de originação → pools de ativos mais robustos → classificações ainda melhores. A Figure projetou cada componente desse ciclo.

A Camada de Democratização: Empréstimos RWA para Todos

Enquanto a securitização atende aos mercados de capitais institucionais, a inovação DeFi da Figure democratiza o lado de provisão de liquidez do RWA. O protocolo Democratized Prime permite que participantes comuns de criptomoedas emprestem capital a originadores de ativos — uma função anteriormente limitada a $1 milhões-mínimo de LPs institucionais(.

O mecanismo é simples: bancos e credores depositam ativos RWA tokenizados como garantia em contratos inteligentes. Participantes de varejo fornecem liquidez a taxas variáveis )1-30% ao ano(, determinadas por leilões holandeses por hora. Esse design garante que as taxas de equilíbrio de mercado reflitam oferta e demanda genuínas, e não preços baseados em relacionamentos em corretoras tradicionais de prime.

A atratividade é quantificável. Até meados de 2025, os credores DeFi obtiveram retornos anualizados de quase 9% por meio do protocolo Democratized Prime — substancialmente acima dos retornos de stablecoins YLDS ou fundos tradicionais de mercado monetário. Essa diferença de rendimento atraiu capital de varejo em escala, especialmente após a Figure expandir o protocolo para blockchains Layer 1 como Solana e Sui, introduzindo PRIME como um token de staking líquido para amplificar os retornos.

A gestão de risco é incorporada por meio da tecnologia DART, que garante aos investidores recursos legais e técnicos de recurso às garantias de RWA subjacentes. O monitoramento em tempo real do LTV aciona automaticamente liquidações quando a alavancagem atinge 90%, prevenindo defaults em cascata. Caso as liquidações excedam a liquidez de mercado, as taxas de juros sobem automaticamente para 30%, forçando uma rápida redução de alavancagem. Essa combinação de tecnologia e incentivos econômicos mantém o protocolo robusto, apesar de bilhões em ativos sob gestão.

A Camada de Liquidação: YLDS e o Sistema Financeiro On-Chain

A última peça do ecossistema RWA da Figure é a infraestrutura de liquidação. A maioria das stablecoins opera por meio de estruturas offshore que oferecem transparência ou supervisão regulatória limitadas. A Figure inverteu esse modelo.

YLDS é emitido pela Figure Certificate Company )FCC$4 , registrada como uma companhia de investimento sob a Lei de Investimento dos EUA de 1940. O status regulatório é extremamente importante: cada token YLDS é lastreado 100% por uma carteira de títulos do Tesouro dos EUA e instrumentos do mercado monetário, criando um ativo on-chain confiável para investidores institucionais. Os detentores ganham SOFR menos 50 pontos base — um rendimento realmente competitivo frente aos fundos tradicionais de mercado monetário, especialmente em ambientes de altas taxas de juros.

A utilidade é igualmente importante. YLDS serve como moeda de liquidação na plataforma da Figure, permitindo liquidação atômica on-chain de transações RWA. Os usuários podem comprar Bitcoin diretamente usando YLDS, com o sistema gerenciando automaticamente a cobertura cambial e a liquidação. Até o final de 2025, o ecossistema YLDS cresceu de aproximadamente $100 milhão no segundo trimestre para quase (milhão — evidência de que infraestrutura de liquidação on-chain de nível institucional está encontrando demanda real.

Arquitetura de Receita do Q3 2025: Análise da Lucratividade da Figure

O caminho para uma margem de lucro líquido de 57% torna-se claro ao examinar a composição da receita. Não se trata de um negócio de produto único; é uma pilha de múltiplas fontes de receita onde cada componente reforça os outros.

Vendas de Empréstimos contribuíram com $63,56 milhões — o maior componente de receita da Figure. Desses, $51,72 milhões vieram de vendas completas de empréstimos )Figure vende todos os direitos e fluxos de caixa a compradores institucionais(, enquanto $8,27 milhões derivaram de receitas de empréstimos securitizados. A rota de securitização é particularmente instrutiva: a Figure origina empréstimos, os agrupa em títulos RWA com tranches AAA, e arrecada taxas tanto na originação quanto na securitização. Essa abordagem de ciclo completo de originação e monetização de ativos representa uma ruptura em relação às fintechs tradicionais, onde os credores normalmente embolsam taxas de originação e transferem o risco de duração de longo prazo para compradores institucionais.

Taxas de Tecnologia e Ecossistema totalizaram $35,69 milhões, distinguindo a Figure de empresas tradicionais de hipotecas. Destas, $15,55 milhões vieram de licenciamento de tecnologia )outras empresas usam o sistema LOS da Figure(, enquanto $16,25 milhões representaram taxas de ecossistema — essencialmente um prêmio de “acesso ao mercado” por usar a infraestrutura de negociação RWA da Figure. Essa fonte de receita demonstra como infraestrutura blockchain pode criar receitas recorrentes e escaláveis, separadas do crédito.

Taxas de Originação de Empréstimos atingiram $21,42 milhões, incluindo taxas de processamento direto, despesas de desembolso e receitas de desconto de empréstimos. Esse canal reflete a automação operacional da Figure: o processamento mais rápido de empréstimos e a estrutura de custos por transação mais baixa permitem uma originação agressiva sem sacrificar margens.

Receita de Juros contribuiu com $17,86 milhões provenientes do portfólio de HELOC retido pela Figure )aproximadamente 5% dos ativos vendidos(, retornos de empréstimos lastreados em ativos digitais, e uma parte dos prêmios de risco de securitização. Esse modelo de “retenção de risco estratégico” permite à Figure participar da valorização de longo prazo de ativos RWA de alta qualidade, mantendo liquidez.

Valor e Taxas de Serviços de Ativos geraram $9,33 milhões e $8,50 milhões, respectivamente. Essas categorias refletem o papel da Figure como gestora de ativos de longo prazo: após vender empréstimos a compradores institucionais, a Figure mantém o direito de servi-los )coletando pagamentos mensais, gerenciando contas, distribuindo aos investidores$90 . Isso gera uma receita recorrente de 30 pontos base sobre ativos sob gestão — de baixa margem, mas estável e duradoura.

Coletivamente, essas fontes de receita totalizam $156,37 milhões com (milhões em lucro líquido — uma margem de 57% que é extraordinária para qualquer negócio financeiro, muito menos para uma gestão de mais de $19 bilhões em empréstimos originados.

A Fosso RWA: Por que a Vantagem Competitiva da Figure é Duradoura

O que impede os concorrentes de replicar o sucesso da Figure? A resposta está em uma fosso composta por três elementos reforçadores:

Integração Tecnológica: A Figure possui sua infraestrutura blockchain )Provenance(, sua plataforma de originação )LOS(, seu mercado de negociação )Figure Markets após a fusão(, e sua camada de liquidação )YLDS(. Esse controle de pilha completa elimina dependência de terceiros e possibilita ciclos de inovação rápidos.

Dinâmicas de Escala: Com mais de $19 bilhões em originações ao longo da vida e mais de $16 bilhões em volume no sistema LOS, a Figure dispõe de dados históricos que aprimoram a subscrição de crédito e os resultados de securitização. Pools maiores de dados geram precificação de risco mais precisa, justificando melhores classificações de crédito, o que atrai mais capital institucional, que financia mais originações. Isso cria um ciclo auto reforçador cada vez mais difícil de penetrar por concorrentes.

Aderência ao Ecossistema: A fusão de 2025 com a Figure Markets criou um ecossistema de ciclo fechado onde tomadores, originadores de ativos, compradores institucionais e credores DeFi interagem na mesma plataforma. Essa aderência — especialmente após bilhões em stablecoins YLDS e tokens PRIME serem implantados — cria fricção para migração de usuários para concorrentes.

Credibilidade Institucional: Registro na SEC, securitizações AAA, parcerias com Sixth Street, e endossos de principais ecossistemas Layer 1 )Solana, Sui( fornecem legitimidade regulatória e de mercado que concorrentes emergentes ainda não possuem.

Posição de Mercado e Implicações Futuras

Os resultados do terceiro trimestre de 2025 posicionam a Figure como a principal plataforma de tokenização de RWA, não apenas por métricas financeiras, mas pela infraestrutura que construiu. A empresa criou efetivamente o que poderia ser chamado de uma “instituição financeira nativa de blockchain” — uma que aplica os benefícios de eficiência do blockchain a produtos financeiros tradicionais sem sacrificar a segurança de nível institucional ou a conformidade regulatória.

As implicações de mercado mais amplas são substanciais. Se a tokenização de RWA continuar a amadurecer, ativos tradicionais )hipotecas, empréstimos de equipamentos, contas a receber comerciais, royalties( migrarão cada vez mais para a cadeia. A infraestrutura da Figure — sua blockchain, seu sistema de originação, seu histórico de securitização — posiciona-a para capturar uma parcela desproporcional dessa migração.

A concorrência permanece fragmentada. Outras plataformas de RWA focam em classes específicas de ativos )Ondo em crédito, Maple em empréstimos corporativos ou permanecem principalmente nativas de blockchain sem capacidades tradicionais de originação. A Figure é única ao fazer a ponte entre ambos os mundos: origina empréstimos reais por meio de parceiros bancários tradicionais enquanto tokeniza tudo na blockchain.

Até o terceiro trimestre de 2025, a Figure validou a tese de que a tokenização de ativos do mundo real não é uma experiência de nicho de criptomoeda, mas uma atualização fundamental de produtividade para os mercados financeiros. Sua lucratividade, escala de receita e posicionamento estratégico sugerem que continuará sendo a principal plataforma à medida que a adoção de RWA acelera em 2026 e além.