Las participaciones en el mercado del cacao aumentan a medida que las preocupaciones por la demanda presionan aún más los precios

El mercado del cacao enfrentó una presión renovada esta semana, ya que la débil demanda global continúa haciendo mella en los precios. Los futuros de cacao de NY para marzo cerraron el jueves con una caída de 124 puntos (-2.44%), alcanzando un mínimo de 2 años, mientras que el cacao de Londres para marzo bajó 86 puntos (-2.30%) hasta mínimos de 1.5 meses, extendiendo las pérdidas acumuladas a lo largo de la semana.

Vientos en contra en el suministro amplificados por el optimismo en la cosecha

Quizás lo más alarmante para los alcistas es la perspectiva sobre la producción mundial de cacao. La Asociación Europea del Cacao reportó una disminución en la molienda del Q4 del -8.3% interanual, hasta 304,470 toneladas métricas—significativamente peor que la expectativa del -2.9% y marcando el volumen de Q4 más bajo en 12 años. Se espera que el sector de procesamiento de cacao en Asia se contraiga aún más, con una caída proyectada del -12% interanual en la molienda del Q4, alcanzando un mínimo de 10 años.

Las condiciones favorables de cultivo en África Occidental están amplificando el desequilibrio entre oferta y demanda. El Grupo Tropical General Investments destacó que los patrones climáticos robustos en Costa de Marfil y Ghana están apoyando la producción de vainas de cacao más grandes y saludables en febrero-marzo, en comparación con el año anterior. Mondelez informó que el conteo de vainas más reciente en África Occidental está un 7% por encima del promedio de cinco años y sustancialmente por encima de la cosecha del año pasado, señalando una cosecha robusta en febrero-marzo.

Presiones en la producción con señales mixtas

Mientras que los agricultores de Costa de Marfil han comenzado a cosechar la cosecha principal con optimismo respecto a la calidad, las exportaciones acumuladas cuentan una historia más cautelosa. Hasta el 11 de enero del año de comercialización actual, los agricultores de Costa de Marfil enviaron 1.13 MMT a los puertos, una disminución del -2.6% interanual respecto a 1.16 MMT en el período comparable. Como el mayor productor mundial de cacao, cualquier fluctuación en la oferta tiene una importancia desmesurada en el mercado.

Nigeria, el quinto mayor productor de cacao, presenta un panorama contrastante. Su Asociación de Cacao proyecta que la producción de 2025/26 caerá un -11% interanual, hasta 305,000 MT desde la estimación de 344,000 MT para 2024/25, proporcionando cierto soporte de precios debido a suministros más ajustados en esa región. Las exportaciones de cacao de Nigeria en septiembre permanecieron estables interanualmente en 14,511 MT.

La línea de tiempo para el reequilibrio de la oferta

La Organización Internacional del Cacao cambió su postura en noviembre, reduciendo drásticamente su estimación de superávit global para 2024/25 a 49,000 MT desde una previsión anterior de 142,000 MT. La organización también bajó su proyección de producción para 2024/25 a 4.69 MMT desde 4.84 MMT previamente. Esto marca el primer superávit en cuatro años después de que la temporada 2023/24 registrara un déficit récord de -494,000 MT, el mayor en más de 60 años, cuando la producción colapsó un -12.9% interanual hasta 4.368 MMT.

Rabobank añadió recientemente presión a la narrativa bajista, reduciendo su previsión de superávit global para 2025/26 a 250,000 MT desde una proyección de noviembre de 328,000 MT, subrayando el endurecimiento de los fundamentos en el horizonte.

Dinámicas de política e inventario

Los desarrollos regulatorios han añadido complejidad. El 26 de noviembre, el Parlamento Europeo aprobó un retraso de 1 año en la ley contra la deforestación (EUDR), permitiendo a los países de la UE seguir importando productos agrícolas de regiones donde se produce deforestación. La prórroga puede mantener los suministros de cacao de África, Indonesia y Sudamérica, moderando cualquier soporte de precios desde el lado de la oferta.

Las tendencias de inventario presentan señales mixtas. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 10 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, pero desde entonces se han recuperado a 1,680,417 bolsas para el jueves, situándose cerca de máximos de 1.25 meses. La recuperación del inventario refleja tanto una mejora en los flujos de suministro como una demanda debilitada en la absorción.

El desequilibrio fundamental

Lo que surge es un mercado atrapado entre fuerzas contradictorias: una reequilibración significativa en la oferta y demanda globales tras años de déficits ahora hace valer su presencia en los precios, pero esta misma reequilibración está respaldada por cosechas robustas en África Occidental y una recuperación moderada de la demanda. Para los operadores, el desafío radica en determinar si los niveles de precios actuales reflejan adecuadamente el cambiante panorama fundamental o si aún quedan ajustes por venir a medida que los datos de procesamiento del Q4 en Norteamérica y Asia confirmen la magnitud completa de la debilidad de la demanda.