Recientes datos publicados por bancos estadounidenses muestran que el crecimiento de beneficios de las pequeñas capitalizaciones del S&P 600 ya se ha vuelto positivo, y se espera que alcance un 18-19% en 2026, superando el 13% de las grandes capitalizaciones y el 15-16% de las medianas. Es bastante alentador—después de todo, las pequeñas capitalizaciones experimentaron una contracción de beneficios durante varios trimestres en 2022-2023, y ahora, beneficiándose del ciclo de reducción de tasas, la disminución de los costos de financiamiento y la recuperación del gasto de capital, finalmente ven una señal de cambio.

Desde la perspectiva de valoración, también son realmente baratas. Las pequeñas capitalizaciones tienen actualmente un PER de 15.6 veces, un 31% más barato que las grandes capitalizaciones, y esta prima de descuento incluso supera el nivel medio histórico. En 2025, los fondos institucionales aún fluyeron netamente 6.4 mil millones de dólares hacia las pequeñas capitalizaciones, mientras que salieron 45 mil millones de dólares de las grandes. Parece ser una señal de un cambio de tendencia importante.

Pero hay un problema que, al analizarlo en detalle, surge claramente.

Primero, ese crecimiento del 18-19% en realidad se basa en un efecto de base. La magnitud de la caída en beneficios de las pequeñas capitalizaciones en los dos años anteriores fue muy fuerte, por lo que la base de comparación es muy baja. Ahora, la recuperación parece buena en números, pero todavía hay dudas sobre cómo será la situación real. En segundo lugar, el sentimiento del mercado ya ha alcanzado niveles extremos de optimismo, y esta rotación de fondos de las grandes a las pequeñas capitalizaciones suele ocurrir en las últimas fases de un mercado alcista o al inicio de un mercado bajista—este tipo de momento en sí mismo merece cautela. En tercer lugar, un aspecto más práctico: las pequeñas capitalizaciones son más sensibles a una recesión económica y tienen mayor apalancamiento. Si en 2026 la economía sufre un aterrizaje duro o la reducción de tasas se detiene, la caída será seguramente más fuerte que en las grandes capitalizaciones.

Honestamente, esta narrativa de Wall Street empezó a circular en 2022. En ese entonces, se decía todos los días que las pequeñas capitalizaciones iban a superar a las grandes, con argumentos que no eran más que valoraciones baratas, la inminente reducción de tasas y una recuperación económica. ¿Y qué pasó? En 2022-2023, las pequeñas capitalizaciones cayeron continuamente, mientras que en 2024 las grandes (especialmente las relacionadas con IA) continuaron disparándose, y las pequeñas todavía estaban en cola. La verdadera recuperación empezó a finales de 2025 y principios de 2026. En estos tres años, los inversores que se mantuvieron en las pequeñas capitalizaciones no solo no ganaron dinero, sino que también perdieron la oportunidad de aprovechar las múltiples de las empresas líderes.

En lugar de considerarlo una recomendación alcista, es más bien una estrategia de cobertura—cuando las grandes capitalizaciones suben demasiado rápido y los fondos institucionales necesitan contar nuevas historias a sus clientes, sacan a relucir la "valiosa zona de valor" de las pequeñas capitalizaciones. A corto plazo, las pequeñas capitalizaciones sí tienen ventajas relativas, pero el riesgo general del mercado en realidad se está acumulando.