El dólar se fortalece a medida que disminuyen las expectativas de recorte de tasas

Informe sólido sobre el mercado laboral y señales de inflación respaldan el rally de la moneda

El dólar estadounidense subió a su nivel más fuerte en cuatro semanas el viernes, ganando un 0,20% mientras cifras laborales mixtas combinadas con presiones inflacionarias persistentes reconfiguraban las expectativas del mercado en torno a la política de la Reserva Federal. Aunque las nóminas no agrícolas de diciembre decepcionaron con 50.000 frente a los 70.000 anticipados, y la lectura de noviembre fue revisada a la baja a 56.000 desde 64.000, la tasa de desempleo se redujo al 4,4%—superando las previsiones del 4,5%. Esta divergencia creó un escenario hawkish, especialmente porque los ingresos promedio por hora aceleraron hasta un 3,8% interanual, superando la estimación del 3,6%.

La confluencia de estos indicadores cambió drásticamente la percepción del mercado. Los operadores ahora asignan solo un 5% de probabilidad a una reducción de 25 puntos básicos en la tasa en la reunión del FOMC del 27-28 de enero, un giro radical respecto a las expectativas anteriores de múltiples recortes en 2026. En cambio, el compromiso de la Fed de abordar la inflación antes de flexibilizar se convirtió en la narrativa dominante.

Los datos de confianza del consumidor ofrecieron apoyo adicional para la posición del dólar. El índice de confianza de la Universidad de Michigan para enero subió 1,1 puntos hasta 54,0, superando el consenso de 53,5. Sin embargo, las expectativas de inflación permanecieron pegadas: las perspectivas de inflación a un año se mantuvieron estables en un 4,2% (por encima del 4,1% previsto), mientras que las expectativas a cinco y diez años subieron al 3,4% desde el 3,2% de diciembre, superando la previsión del 3,3%. El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforzó este tono hawkish el viernes, enfatizando que los riesgos inflacionarios persisten a pesar de la suavización en la demanda laboral.

La divergencia de políticas crea ventaja en la moneda

Las expectativas del mercado ahora sugieren que la Reserva Federal solo implementará aproximadamente 50 puntos básicos de flexibilización durante 2026, una reducción significativa respecto a las proyecciones anteriores. Esto contrasta marcadamente con el esperado endurecimiento de 25 puntos básicos por parte del Banco de Japón y la pausa prevista por el Banco Central Europeo. La disparidad en las trayectorias monetarias se ha convertido en el principal impulsor de los flujos de divisas.

Complicando este panorama está el programa de flexibilización cuantitativa en curso de la Fed—$40 mil millones en compras de letras del Tesoro iniciadas a mediados de diciembre. Además, circulan especulaciones sobre un posible nombramiento dovish para la presidencia de la Reserva Federal, con participantes del mercado señalando que Bloomberg informó que Kevin Hassett emergió como un candidato principal, con un anuncio esperado a principios de 2026. Estas dinámicas han creado corrientes cruzadas en la dirección a corto plazo del dólar.

Una decisión de la Corte Suprema de retrasar su fallo sobre la legalidad de los aranceles hasta el miércoles siguiente añadió otra capa de incertidumbre. Si los aranceles enfrentan desafíos legales, los analistas de divisas advirtieron que una reducción en los ingresos por aranceles podría ampliar el déficit presupuestario de EE. UU., generando presiones a la baja sobre el dólar.

La presión sobre el euro aumenta a pesar de la resiliencia económica

La moneda común cayó un 0,21% frente al dólar el viernes, alcanzando un mínimo de un mes, ya que la fortaleza del dólar superó los datos económicos favorables de Europa. Las ventas minoristas de la zona euro en noviembre aumentaron un 0,2% mes a mes, superando el 0,1% previsto, con la lectura de octubre revisada al alza hasta un 0,3% desde plana. La producción industrial alemana sorprendió aún más, subiendo un 0,8% en lugar de la caída del 0,7% prevista por el consenso.

El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, comentó que las tasas de interés vigentes siguen calibradas a las condiciones económicas actuales y a la dinámica de la inflación. La percepción del mercado sugiere una probabilidad insignificante—solo del 1%— de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión de política del 5 de febrero. La falta de acción del BCE a corto plazo, combinada con la postura hawkish de la Fed, ha dejado vulnerable al euro a pesar de los datos fundamentalmente favorables.

El yen cae a mínimos anuales tras la decisión del BoJ de mantener la política

El par USD/JPY apreciaba un 0,66% el viernes, llevando al yen a su nivel más débil frente al dólar en doce meses. Se espera ampliamente que el Banco de Japón mantenga las tasas en su reunión del 23 de enero—el mercado no prevé ninguna probabilidad de aumento de tasas— incluso cuando la institución eleva su pronóstico de crecimiento económico. Este mantenimiento dovish contrasta con la fortaleza económica subyacente: el índice compuesto líder de Japón en noviembre alcanzó un máximo de 1,5 años en 110,5, cumpliendo exactamente con las expectativas, mientras que el gasto de los hogares subió un 2,9% interanual, el mejor rendimiento en seis meses y muy por encima de la caída del 1% prevista.

La turbulencia política en Japón añadió presión a la venta del yen. Informes de que la primera ministra Takaichi consideraba disolver el parlamento generaron incertidumbre entre los inversores internacionales. Además, las crecientes tensiones geopolíticas entre China y Japón—incluyendo nuevos controles de exportación impuestos por Beijing sobre artículos con potenciales aplicaciones militares—pesaron sobre la moneda. El anuncio del gobierno japonés de que el gasto en defensa alcanzaría un récord de 122,3 billones de yenes ($780 mil millones) en el próximo año fiscal generó nuevas preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal.

Los metales preciosos suben impulsados por expectativas de acomodamiento y flujos de refugio

El oro y la plata registraron fuertes rendimientos el viernes, con el oro de febrero en COMEX cerrando con una subida de $40,20 (+0,90%) y la plata de marzo en COMEX cerrando con un aumento de $4,197 (+5,59%). La subida se aceleró después de que el presidente Trump ordenara a Fannie Mae y Freddie Mac adquirir $200 mil millones en valores respaldados por hipotecas—una medida de acomodamiento monetario diseñada para reducir los costos de endeudamiento y estimular la demanda de vivienda. Los inversores interpretaron esto como un cuasi programa de flexibilización cuantitativa que impulsó la demanda de metales preciosos.

Las amenazas geopolíticas más amplias—que incluyen las políticas arancelarias de EE. UU., las tensiones en Ucrania y Oriente Medio, y la inestabilidad en Venezuela—proporcionaron apoyo adicional de refugio seguro para ambos metales. La convicción del mercado de que la Fed mantendría una postura acomodaticia durante 2026, junto con la expansión de la liquidez del sistema financiero, sustentó la demanda de coberturas contra la inflación.

Sin embargo, surgieron presiones contrapuestas desde varias direcciones. La subida del dólar a un máximo de cuatro semanas creó obstáculos para las commodities denominadas en dólares. Casas de análisis como Citigroup señalaron posibles salidas significativas derivadas del reequilibrio de índices de commodities, con estimaciones que sugieren que aproximadamente $6.8 mil millones podrían salir de futuros de oro y una cantidad similar de plata, a medida que los principales índices reajustan sus ponderaciones. El logro del S&P 500 de un nuevo máximo histórico el viernes también redujo el atractivo de refugio seguro para los metales.

La actividad de compra de los bancos centrales siguió siendo una fuerza estabilizadora. El banco central de China aumentó sus reservas de oro en 30,000 onzas en diciembre, marcando la decimocuarta acumulación mensual consecutiva. Los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 toneladas métricas de oro durante el tercer trimestre—un aumento del 28% respecto al trimestre anterior, según el World Gold Council. La posición de los inversores en fondos cotizados en bolsa de oro reflejó un apetito robusto: las participaciones en fondos de oro alcanzaron un máximo de 3,25 años, mientras que las de plata llegaron a un pico de 3,5 años a finales de diciembre.

Datos de vivienda indican debilidad estructural

Las viviendas iniciadas en octubre cayeron un 4,6% mes a mes hasta 1,246 millones de unidades, marcando la lectura más baja en cinco años y medio y por debajo de las 1,33 millones previstas. Las permisos de construcción bajaron un 0,2% hasta 1,412 millones, aunque esta cifra superó las expectativas de 1,35 millones. El deterioro en las viviendas iniciadas planteó dudas sobre el impulso de la construcción residencial de cara a 2026, sugiriendo posibles obstáculos para la aceleración del crecimiento económico.