## Por que é que o mercado de criptomoedas está a morrer de valor?

Novos projetos de blockchain como Monad, MegaETH, Tempo surgem, mas em vez de serem bem recebidos, enfrentam uma onda de críticas severas. Este é um fenómeno completamente novo nesta área.

Nos anos anteriores, as novas blockchains que eram lançadas geralmente recebiam duas reações: ou uma receção calorosa, ou eram ignoradas silenciosamente. Nunca tinha havido uma cena de ataque como esta. Mas este ano, especialmente após 2023, tudo mudou.

### "Ceticismo financeiro" — novo sentimento de mercado

A emoção predominante no mercado atualmente pode ser descrita como "ceticismo financeiro". Não é que as pessoas rejeitem completamente as criptomoedas, mas têm uma perceção mais subtil: estes tokens talvez não sejam totalmente sem valor, mas estão superavaliados — podem estar avaliados a apenas um quinto ou um décimo do seu valor real.

Esta perspetiva leva a expectativas vagas: Wall Street perceberá isto em breve, e quando descobrirem a verdade, tudo irá desmoronar.

Por isso, muitos analistas estão a tentar construir modelos de avaliação otimistas baseados em P/E, margem de lucro bruto ou DCF. A Solana até se orgulha de aplicar o índice REV (Real Economic Value) como prova de uma avaliação razoável. Mas quase assim que o REV foi oficialmente adotado, o seu valor caiu drasticamente — mesmo com o desempenho da SOL a superar o próprio REV.

Depois, a Hyperliquid foi lançada com um modelo de receita real, mecanismo de recompra e uma taxa de P/E calculável. A comunidade começou a clamar: "Este é o token com lucros reais! Ethereum e Solana não geram dinheiro de verdade."

### Erro fundamental: confundir "empresa" com "rede"

Mas esta lógica ignora um ponto importante: **a razão inicial pela qual as pessoas investiram em ETH e SOL não foi por isso.**

Layer 1 não tem margens de lucro como uma bolsa de valores. Se queres obter lucros de taxas, podes comprar BNB ou COIN desde o início. Os detentores de ETH e SOL não o fazem porque são "empresas que lucram", mas porque são **redes**. São a base de todo o ecossistema.

Quando as pessoas começam a discutir se uma blockchain tem "lucros reais" ou não, estão a aplicar uma mentalidade linear — a mentalidade de Wall Street — a um fenómeno que é totalmente exponencial.

### Lições da Amazon: mentalidade linear vs crescimento exponencial

No início dos anos 2000, os principais investidores de comércio eletrónico focaram-se em discutir: quão grande poderia ser este mercado? Seria apenas para produtos eletrónicos? Seria adequado para mulheres? E o setor de alimentos?

Todas estas eram perguntas razoáveis com uma mentalidade linear. E estavam completamente errados.

O comércio eletrónico acaba por vender tudo. O público-alvo é o mundo inteiro. Mas ninguém acreditava nisso na altura.

Vejamos o gráfico do lucro líquido da Amazon de 1995 a 2019. Em 22 anos, a empresa praticamente não teve lucros. Todos os anos, havia alguém a criticar, a fazer short, a chamar-lhe um esquema Ponzi que nunca dava lucro.

Os traders discutiam que o P/E da Amazon estava errado — mas estavam a perder o foco principal. Porque a Amazon não cresce de forma linear, ela cresce exponencialmente. E com crescimento exponencial, qualquer preço de entrada, qualquer momento, o nível de otimismo é insuficiente.

Quer compres ações da Amazon a $100 ou $1, nos próximos 10 anos, todos os dias, ainda não estarás suficientemente otimista.

### Por que as criptomoedas são exponenciais

Quando entras na indústria das criptomoedas, ninguém usa estas coisas. O TVL on-chain é de apenas alguns milhões de dólares. Agora, há dezenas de bilhões de dólares em transações on-chain por dia.

Lembro-me quando a Tether emitiu até 1 mil milhões de dólares, o New York Times escreveu que era um esquema Ponzi prestes a colapsar. Agora, a escala de emissão de stablecoins ultrapassou os 30 mil milhões de dólares, sob supervisão do Fed.

**Acredito no crescimento exponencial porque já o vivi.**

A Ethereum acaba de fazer 10 anos. Olhando para o desempenho das ações da Amazon nos seus primeiros 10 anos — dez anos de sideways. Mas a empresa persistiu, e os detentores persistiram mais do que os vendedores.

### A abertura é a razão da vitória

Os ativos financeiros desejam liberdade, desejam abertura, desejam conexão. A tecnologia blockchain transforma ativos financeiros em formatos transmissíveis, tornando o envio de USD tão simples como enviar um PDF.

Cria uma rede financeira que funciona 24/7, conecta o mundo todo, totalmente aberta. Isto certamente vencerá, porque **a abertura vence sempre**.

Os grandes atuais vão resistir, os governos vão ameaçar, mas no final, irão ceder perante a velocidade de adoção, inovação e eficiência que esta tecnologia oferece. Foi isso que a Internet fez com todos os setores tradicionais.

A blockchain vai fazer com que a mesma tendência destrua todo o sistema financeiro e monetário. Basta tempo — tudo será destruído.

### Conclusão: rejeite o ceticismo, acredite no crescimento exponencial

Aplicar o índice P/E ao blockchain de contratos inteligentes é uma **traição ao crescimento exponencial**. Significa que estás a classificar este setor como crescimento linear; significa que acreditas que a taxa de penetração das criptomoedas abaixo de 1% é o teto; significa que pensas que é apenas uma pequena parte do mundo.

Mas se acreditas no crescimento exponencial, se olhares suficientemente longe, todas as avaliações ainda estão subestimadas.

As pessoas tendem a superestimar o que acontecerá nos próximos dois anos, mas subestimar o que acontecerá em dez anos.

Este é o teu "século do comércio eletrónico". Quando envelheceres, contarás às próximas gerações: "Quando ocorreram grandes mudanças, eu estive lá."