Morgan Stanley está a punto de publicar sus resultados financieros, y el mercado prevé ampliamente que el sector financiero sostendrá aproximadamente una quinta parte de las ganancias del índice S&P 500. Detrás de esta expectativa, el mercado de bonos está contando una historia interesante.

Recientemente, la curva de rendimientos ha comenzado a aumentar su inclinación. Este cambio, aunque aparentemente técnico, representa una noticia realmente positiva para el sistema bancario. Cuando la curva se vuelve más pronunciada y el diferencial entre tipos de interés a corto y largo plazo se amplía, el margen de interés neto de los bancos se expande en consecuencia — esto significa directamente que el espacio de ganancias derivado de sus actividades de préstamo es más amplio. Además, con un nivel decente de actividad en transacciones de fusiones y adquisiciones en la actualidad, los negocios de suscripción y asesoramiento de la banca de inversión también pueden obtener su parte.

El problema está en el otro extremo. La calidad crediticia siempre ha sido una preocupación oculta. Si el mercado laboral continúa enfriándose y la tasa de desempleo sube, la reacción en cadena se reflejará en un aumento de la tasa de incobrables. Esto podría compensar el crecimiento de ganancias generado por la expansión del margen de interés neto. En pocas palabras, el desempeño de las acciones financieras depende del grado de aterrizaje suave económico — necesitan disfrutar de los dividendos de la estructura de tipos de interés, mientras evitan la bala del deterioro del empleo.