La Eurozona en una encrucijada: por qué 2026 podría reescribir la historia del EUR/USD

El Banco Central Europeo enfrenta un dilema que tiene menos que ver con la audacia y más con el momento. Con la inflación volviendo a situarse por encima de su zona de confort del 2% y el crecimiento estancado, el BCE mantiene un patrón de espera mientras la Reserva Federal de EE. UU. recorta tasas en modo de relajación más profundo. ¿El resultado? Los operadores de EUR/USD están analizando dos futuros muy diferentes: uno en el que el euro vuelve a subir hacia 1.20, y otro en el que retrocede hacia 1.13 o incluso 1.10. La diferencia entre estos escenarios no es solo sobre tasas de interés; se trata de si Europa puede mantener la cabeza fuera del agua mientras los aranceles y los vientos en contra estructurales se acumulan.

El problema de crecimiento de Europa es más profundo que la debilidad cíclica

La economía de la Eurozona enfrenta algo más estructural que una desaceleración temporal. El sector automotriz de Alemania—el motor de crecimiento tradicional de la región—ha contraído un 5% debido a la transición a los vehículos eléctricos y las interrupciones en la cadena de suministro. Mientras tanto, la subinversión en innovación ha dejado a Europa rezagada respecto a EE. UU. y China en sectores tecnológicos críticos, una brecha que no se cerrará rápidamente.

Las tensiones comerciales han añadido presión adicional. El régimen arancelario de la próxima administración de EE. UU.—rumoreado en un 10% a 20% sobre bienes de la UE—amenaza con ralentizar las economías dependientes de exportaciones justo cuando necesitan impulso. Los envíos de la UE a Estados Unidos ya han caído un 3%, con los sectores automotriz y químico soportando la mayor parte del peso.

La última previsión de la Comisión Europea refleja esta inquietud: se espera un crecimiento del 1.3% para 2025, una revisión a la baja al 1.2% para 2026, y luego un ligero rebote al 1.4% en 2027. Traducción: los responsables políticos están señalando en silencio que el próximo año podría sentirse más inestable de lo que sugieren los precios actuales del mercado. Dentro del bloque, la resiliencia sigue siendo desigual. Los datos del tercer trimestre mostraron que la Eurozona creció un 0.2%, pero España (0.6%) y Francia (0.5%) superaron a Alemania e Italia, que se mantuvieron estancadas. No es un colapso, pero tampoco inspira confianza.

La sorpresa de la inflación que mantiene al BCE pegado a su asiento

La inflación dejó de cooperar con la narrativa del BCE. Las cifras de noviembre se situaron en un 2.2% interanual, frente al 2.1% de octubre, persistentemente por encima del objetivo del 2.0%. Más preocupante: la inflación de servicios subió al 3.5% desde el 3.4%. Ese es el componente pegajoso que más temen los bancos centrales—la prueba de que las presiones de precios no están retrocediendo de manera uniforme.

El 18 de diciembre, el BCE no parpadeó. Las tres tasas clave permanecieron congeladas: la facilidad de depósito en 2.00%, la refinanciación principal en 2.15%, y la facilidad marginal de préstamo en 2.40%. Con los recortes detenidos desde mediados de 2025 y nuevas proyecciones que sugieren una deriva de tres años de regreso al objetivo, la línea base para 2026 parece ser la inercia del BCE: sin urgencia por mover en ninguna dirección. La presidenta Christine Lagarde reforzó esa postura en sus comentarios posteriores a la reunión, describiendo la política como ocupando un “buen lugar”—lenguaje del mercado para “no esperes cambios pronto”.

El consenso del mercado respalda esta lectura. Christian Kopf, de Union Investment, no prevé movimientos a corto plazo; si algo cambia, se espera a finales de 2026 o principios de 2027, probablemente hacia una subida de tasas. Una encuesta de Reuters a economistas encontró una expectativa general de tasas sin cambios hasta 2026 y hasta 2027, aunque el rango para 2027 (1.5%–2.5%) indica que la confianza se desmorona cuanto más lejos se proyecta.

La senda de relajación de la Fed podría acelerarse en 2026

La Reserva Federal se sorprendió a sí misma, recortando tres veces en 2025 a pesar de proyectar solo dos. La subida de 25 puntos básicos en septiembre abrió las compuertas; los recortes de octubre y diciembre siguieron, llevando el rango de fondos federales a 3.5%–3.75%. En marzo se mantuvo en 4.5% mientras los responsables políticos temían que los aranceles alimentaran la inflación, pero las presiones de precios en enfriamiento y la suavidad del mercado laboral finalmente prevalecieron en la segunda mitad.

El contexto político añade un riesgo de comodín. El mandato de Jerome Powell termina en mayo de 2026, y parece poco probable que sea reelecto. Trump ha criticado públicamente a Powell por mover lentamente las recortes y ha insinuado que el próximo presidente de la Fed adoptará una postura de relajación más fácilmente. Se espera que el anuncio del sucesor sea a principios de enero.

Las perspectivas de recortes en 2026 dependen en parte de esta transición. Moody’s Analytics predice múltiples recortes—no porque la economía esté en auge, sino porque está equilibrada en un filo. Los principales bancos coinciden en expectativas similares: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura y Barclays proyectan todos dos recortes en 2026, situando el rango de fondos federales alrededor del 3.00%–3.25%. Nomura prevé recortes en junio y septiembre; Goldman señala marzo y junio.

Dos caminos para EUR/USD en 2026—Y llevan a lugares muy diferentes

La trayectoria del euro depende de un cálculo simple: durabilidad europea más paciencia del BCE versus impulso estadounidense más recortes de la Fed. Pero los mercados no solo negocian números; negocian las historias detrás de ellos.

Escenario uno: Europa se mantiene, la Fed recorta más
Si el crecimiento de la Eurozona supera el 1.3% y la inflación se acerca lentamente al objetivo, el BCE se mantiene quieto mientras la Fed recorta tasas. La diferencia en las tasas de interés se estrecharía, apoyando al euro. EUR/USD podría superar 1.20 en este entorno. Como referencia, cuando EUR/USD ronda 1.20, la conversión equivalente USD-CAD está aproximadamente en 590 CAD por paridad del euro, mostrando cómo los pares de divisas se mueven en los mercados de forex globales.

Escenario dos: Europa tropieza, el BCE se rinde
Si el crecimiento no alcanza el 1.3% y el BCE opta por recortes para impulsar la actividad, el rebote del euro en 2025 se revertiría. EUR/USD probablemente retrocedería hacia 1.13, y podría romper hacia 1.10 si los shocks comerciales se intensifican.

Las previsiones de las principales instituciones divergen notablemente porque sus supuestos difieren:

Citi adopta una postura bajista, proyectando EUR/USD en 1.10 para el tercer trimestre de 2026—una caída de aproximadamente el 6% desde los niveles actuales de 1.1650. La tesis: el crecimiento de EE. UU. se re- acelera y la Fed recorta menos de lo que los mercados descuentan, permitiendo que el dólar se fortalezca.

UBS Global Wealth Management (EMEA CIO Themis Themistocleous) adopta la postura opuesta. Si el BCE se mantiene sin cambios mientras la Fed continúa recortando, la diferencia en rendimiento se estrecha y apoya al euro. UBS apunta a EUR/USD en 1.20 para mediados de 2026.

La verdadera bifurcación: si 2026 trae “recortes de la Fed + Europa se tambalea”, el euro tiene margen para subir más. Si es “Europa desacelera + aranceles afectan + el BCE se vuelve supportive”, la subida se limita rápidamente, y 1.13 o 1.10 dejan de ser solo teóricos—se convierten en tu próxima zona de prueba real.