Deixe-me primeiro falar sobre o meu julgamento sobre os dados de salários não agrícolas no dia 9 do próximo mês: este dia deverá tornar-se uma boa janela para os ursos.

Agora todo o mercado segue uma lógica – emprego fraco→ o Fed é forçado a acelerar os cortes nas taxas de juro→ a libertação de liquidez em dólares americanos→ e os ativos de risco disparam. Parece que todas as instituições de investigação estão a enfatizar repetidamente a centralidade dos empregos não agrícolas na tomada de decisões do Fed, e até assumem implicitamente que os cortes nas taxas de juro serão automaticamente acionados enquanto a taxa de desemprego aumentar. Mas há aqui um problema fundamental: este conjunto de histórias já foi há muito digerido pelo mercado. Por outras palavras, a expectativa de que "o mau emprego é bom" foi negociada antecipadamente.

Nesta fase, desde que os dados de folha de pagamento não agrícolas não ultrapassem significativamente as expectativas, mesmo que sejam apenas "não tão maus" ou apenas "aceitáveis", o mercado irá criticá-los como baixistas. A lógica é simples: se o emprego não colapsar, o Fed não terá sentido de urgência para agir imediatamente. Uma vez que os dados mostrem sinais de resiliência, a probabilidade de uma recuperação do índice do dólar americano e dos rendimentos do Tesouro dos EUA é elevada, e os ativos de risco suportados por expectativas de cortes nas taxas de juro naturalmente sofrerão.

Este impacto é frequentemente mais letal para o mercado cripto do que para outros ativos de risco. Desde 2023, as grandes instituições tradicionais e as equipas de investigação macro começaram a dominar a narrativa, o que levou muitas pessoas a interpretar mal que, enquanto a economia dos EUA não entrar em recessão, pode suportar a ascensão das criptomoedas. Mas há um problema com esta lógica em si. As criptomoedas, um ativo altamente líquido, irão fluir para opções mais seguras, como ações e obrigações dos EUA, quando a economia estiver estável. Um ambiente verdadeiramente amigo das criptomoedas é, na verdade, o estágio em que a economia está suficientemente fraca para ter de libertar água.

Qual é o estado real do emprego nos Estados Unidos atualmente? Está longe de ser o ponto em que tenha de ser resgatada com urgência. O número inicial de subsídios de subsídio de desemprego continua baixo e em consolidação, e embora o número de subsídios de desemprego contínuos esteja a aumentar, reflete mais o alongamento do ciclo de reemprego do que uma vaga de despedimentos em larga escala. A ausência de uma expansão significativa do recrutamento e despedimentos centralizados é um equilíbrio delicado num impasse – o que pode até ser considerado um caminho aceitável para o Fed para um "aterragem suave".

Por isso, os investidores que ainda estão no mercado cripto devem estar mentalmente preparados: pode haver mais espaço para uma queda a curto prazo do que se pensa. Se os dados de salários não agrícolas não forem "suficientemente maus", tem de reservar imaginação suficiente para a profundidade abaixo.