Futuros de Cacau recuam à medida que o clima na África Ocidental indica recuperação adequada do abastecimento

Futuros de cacau abriram em baixa na quinta-feira, à medida que o sentimento do mercado mudou para expectativas melhores de oferta. Os contratos de março na ICE NY caíram -44 pontos (-0,74%) e março na ICE London caíram -24 pontos (-0,55%), puxando o cacau de NY de volta às mínimas de 1 semana e sinalizando uma correção após a força recente.

Condições Climáticas Apontam para Melhoras na Produtividade em Regiões-Chave

A queda segue relatórios agrícolas encorajadores de regiões produtoras importantes. Agricultores em toda a África Ocidental estão testemunhando condições que apoiam um desenvolvimento robusto das colheitas. Na Costa do Marfim, onde a colheita principal começou recentemente, os produtores de cacau relatam uma combinação benéfica de chuva e céu claro, promovendo a floração das árvores e a maturação das vagens. Da mesma forma, agricultores ganeses observam precipitação consistente antes da temporada de harmattan, criando condições favoráveis para o desenvolvimento das vagens.

A Mondelez, uma grande fabricante de chocolate, destacou recentemente que o número atual de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos, com níveis que excedem materialmente a produção do ano anterior. Este dado reforçou as expectativas de que uma oferta adequada retornará aos mercados globais, pressionando o sentimento de preço.

Perspectiva de Oferta Moderada Após Revisões Bullish Anteriores

Meses recentes viram os preços do cacau subir fortemente devido a preocupações com oferta restrita, mas a narrativa começou a mudar. Os recebimentos nos portos contam parte da história: agricultores na Costa do Marfim enviaram 895.544 MT de cacau para os portos de 1 de outubro a 14 de dezembro — ligeiramente acima das 894.009 MT registradas no mesmo período do ano passado. A taxa de crescimento mínima (-0,2% y/y) sugere uma colheita ordenada, sem interrupções na oferta, permitindo fluxos de inventário adequados.

A aprovação do Parlamento Europeu em 26 de novembro de um atraso de um ano na regulamentação de desmatamento (EUDR) também eliminou uma potencial restrição de oferta, permitindo a continuação das importações agrícolas de regiões africanas, indonésias e sul-americanas. Essa pausa aliviou as preocupações anteriores de oferta bullish.

Níveis de Inventário Fornecem Apoio aos Preços Apesar de Perspectivas Bearish

Um ponto positivo para fatores de suporte de preço surgiu na quinta-feira: os estoques de cacau monitorados pela ICE nos portos dos EUA caíram para mínimas de 9 meses, atingindo 1.642.801 sacos. Apesar das perspectivas de oferta adequada, a diminuição dos estoques nos armazéns sugere uma restrição estrutural subjacente que pode, eventualmente, sustentar os preços.

As previsões revisadas do Citigroup acrescentaram nuances ao quadro de oferta. O banco reduziu sua estimativa de superávit global de cacau para 2025/26 para 79.000 MT, de 134.000 MT projetados em setembro, indicando que os equilíbrios entre oferta e demanda permanecem menos generosos do que se temia anteriormente. Além disso, o Rabobank reduziu seu superávit para 250.000 MT, de 328.000 MT, sinalizando que as ofertas adequadas podem estar mais restritas do que os relatórios principais sugerem.

Fraqueza na Demanda Continua a Pressionar os Mercados

A demanda global por chocolate permanece fraca, adicionando pressão de baixa. O CEO da Hershey’s observou vendas de chocolate “desapontantes” durante a temporada de Halloween, que normalmente representa quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA. Mais significativamente, os dados regionais de moagem de cacau revelaram tendências preocupantes:

• As moagens de cacau do Q3 na Ásia caíram -17% y/y para 183.413 MT (mínima de 9 anos para o Q3)
• As moagens do Q3 na Europa caíram -4,8% y/y para 337.353 MT (mínima de 10 anos para o Q3)
• O volume de vendas de chocolate na América do Norte caiu mais de -21% nas 13 semanas até 7 de setembro

Essa fraqueza na moagem, combinada com perspectivas de oferta adequada, cria uma dinâmica de demanda e oferta bearish que minou o momentum bullish recente.

Inclusão no Índice Pode Fornecer Apoio no Final de Janeiro

Um fator bullish que permanece é a inclusão do cacau de NY no Índice de Commodities Bloomberg (BCOM) em janeiro, o que pode desencadear compras passivas por fundos. O Citigroup estima que a inclusão pode atrair até $2 bilhão em compras de futuros durante a primeira semana de janeiro, oferecendo potencial de suporte aos preços apesar do tom bearish atual.

Obstáculos à Produção na Nigéria Oferecem Pequeno Contrapeso

A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 cairá -11% y/y para 305.000 MT, oferecendo um contrapeso às abundantes ofertas da África Ocidental. Como o quinto maior produtor do mundo, a menor produção da Nigéria oferece suporte bullish moderado, embora insuficiente para compensar a dinâmica de oferta adequada que domina o mercado.

A confluência de condições climáticas favoráveis nos principais produtores, a moderação das preocupações com oferta e a demanda global fraca mudou os futuros de cacau para uma tendência de consolidação, com expectativas de oferta adequada provavelmente limitando o potencial de alta de curto prazo.