Recentemente, a tendência de fraqueza do iene tem realmente causado preocupação — há três anos, 100 mil ienes podiam trocar por mais de 60 mil renminbi, agora só restam 45 mil, uma desvalorização assustadora. O Banco do Japão acabou de anunciar a primeira subida de juros em 30 anos, para 0,75%, o que deveria ser um sinal positivo, mas acabou se tornando uma ironia: o dólar frente ao iene quebrou diretamente a marca de 157,76, atingindo também um mínimo histórico em relação ao renminbi. Essa é a maldição do "aumento de juros que leva à depreciação", como dizem.

Por que o aumento de juros ainda não consegue salvar? A questão central é bastante dolorosa. Primeiro, a postura do banco central é realmente ambígua — fala em aumento de juros, mas logo depois reforça que a "política de afrouxamento continua", esse vai-e-vem por si só enfraquece a credibilidade do sinal de política. Segundo, o aumento de 25 pontos base é realmente muito pequeno, não consegue reduzir a diferença de juros com os EUA e a Europa, e em um cenário de alta inflação, isso se torna ainda mais ineficaz. O mais grave é que a política fiscal continua a atrapalhar, com um orçamento adicional de 18,3 trilhões de ienes totalmente financiado por emissão de dívida, cuja relação dívida/PIB já ultrapassa 215%. O mercado vê claramente que isso não é algo que a política monetária possa resolver sozinha, por isso a exigência de um prêmio de risco maior para o iene está crescendo cada vez mais.

As intervenções também foram tentadas, mas tratam apenas os sintomas, não a causa raiz, e o que realmente sofre é a credibilidade do sistema do Banco do Japão. No nível empresarial, há esforços de hedge e autoajuda, mas do ponto de vista macroeconômico, o futuro do iene depende de alguns fatores-chave — se a disciplina fiscal pode realmente se impor, se a política monetária pode agir de forma independente, e se a atualização industrial pode gerar crescimento real. Se esses três elementos conseguirem criar algum tipo de feedback positivo, há esperança de reverter a situação. Caso contrário, a fraqueza do iene não será apenas uma volatilidade de curto prazo, mas o começo de uma hemorragia crônica, o que também não deve ser subestimado em relação à liquidez global e ao efeito de transbordamento para o mercado de criptomoedas.