Señales contradictorias en los mercados de cacao: la oferta se recupera mientras la demanda se debilita

Los futuros de cacao negociados el miércoles reflejaron tendencias divergentes en las monedas de los principales mercados. Los contratos de marzo en Nueva York subieron 49 puntos, un avance del 0,90%, impulsados por la debilidad del dólar, ya que el índice de moneda cayó a un mínimo de 5 semanas. Por el contrario, los contratos de marzo en Londres bajaron 28 puntos (-0,69%) después de que la libra esterlina se disparara a un máximo de 5 semanas, lo que pesó sobre los precios denominados en la moneda británica. Esta división impulsada por la moneda subraya cómo los movimientos en los tipos de cambio siguen siendo un factor clave en la determinación de precios de las commodities negociadas globalmente.

La recuperación de la oferta presiona los precios a la baja

Las condiciones de cultivo en África Occidental han surgido como un obstáculo importante para las valoraciones del cacao. Los agricultores de Costa de Marfil y Ghana informaron que los patrones recientes de lluvia, combinados con una cantidad adecuada de sol, están acelerando los ciclos de floración de los árboles de cacao y el desarrollo de las vainas. Mondelez reveló que el conteo de vainas de cacao en África Occidental actualmente supera en un 7% su promedio de cinco años, lo que indica un potencial de cosecha robusto antes de la temporada principal.

Los datos de envío del mayor productor mundial de cacao refuerzan la narrativa de recuperación de la oferta. Las llegadas de cacao a puertos en Costa de Marfil totalizaron 718,451 MT durante el período de octubre a noviembre, lo que representa una disminución del 2,1% interanual respecto a las 734,026 MT del mismo período del año pasado. Sin embargo, el informe del 21 de noviembre de la Organización Internacional del Cacao cambió sustancialmente el sentimiento del mercado. La ICCO revisó su pronóstico de superávit global de cacao para 2024/25 a 49,000 MT, una reversión drástica respecto a su estimación previa de 142,000 MT de superávit, y redujo las expectativas de producción a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Esto marca el primer superávit proyectado en cuatro años, tras el déficit de 494,000 MT en 2023/24, el mayor en más de 60 años.

Los niveles de inventario ofrecen soporte limitado

A pesar de los fundamentos favorables para los productores, la disminución de las existencias en los almacenes proporcionó un soporte modesto a los precios. El cacao monitoreado por ICE en puertos de EE. UU. cayó a un mínimo de 8,5 meses de 1,685,929 bolsas el miércoles. Sin embargo, esta disminución en el inventario parece insuficiente para contrarrestar las perspectivas de recuperación de la oferta, ya que los operadores siguen centrados en las perspectivas de cosecha en expansión en África Occidental.

El deterioro de la demanda amplifica las dificultades

Las métricas de consumo de chocolate en las principales regiones procesadoras muestran un panorama desafiante en la demanda. Los volúmenes de molienda de cacao en Asia cayeron un 17% interanual en el tercer trimestre, hasta 183,413 MT, siendo el rendimiento del tercer trimestre más bajo en nueve años. Los procesadores europeos registraron molienda en el tercer trimestre de 337,353 MT, un descenso del 4,8% anual y el nivel más bajo en una década para ese trimestre. Las ventas de chocolates en Norteamérica cayeron más del 21% en las 13 semanas que terminaron el 7 de septiembre, con una actividad de molienda en el tercer trimestre que solo creció un 3,2% debido a la incorporación de nuevos contribuyentes de datos. El CEO de Hershey calificó las ventas de chocolates de Halloween de esta temporada como “decepcionantes”, una preocupación particularmente notable dado que Halloween representa casi el 18% de las ventas anuales de caramelos en EE. UU. fuera de Navidad.

Factores de compensación: la caída en la producción de Nigeria

Un elemento potencialmente alcista surgió de Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta que la producción de 2025/26 se contraerá un 11% interanual hasta 305,000 MT desde un estimado de 344,000 MT en 2024/25. Los volúmenes de exportación de septiembre permanecieron estables en 14,511 MT anualmente, lo que sugiere un crecimiento limitado en las exportaciones a corto plazo.

La incertidumbre política añade complejidad

Las decisiones regulatorias recientes introdujeron variables adicionales. La Unión Europea aprobó un retraso de un año en su regulación sobre deforestación (EUDR) la semana pasada, permitiendo la continuación de las importaciones agrícolas desde regiones con alta deforestación en África, Indonesia y Sudamérica. Al mismo tiempo, la administración Trump eliminó el arancel recíproco del 10% previamente anunciado sobre productos no estadounidenses, incluido el cacao, junto con el arancel alimentario del 40% sobre las importaciones brasileñas, un desarrollo importante dado que Brasil se encuentra entre los 10 principales productores de cacao a nivel mundial.

El mercado del cacao actualmente enfrenta presiones contrapuestas: el aumento de las ofertas y la debilitación del consumo a nivel global pesan frente a la restricción estructural de la oferta en Nigeria y las condiciones modestas de inventario. La dirección de los precios probablemente dependerá de qué tan rápidamente se materialicen los volúmenes de cosecha en África Occidental y si la demanda de chocolate se estabiliza o se deteriora aún más.