O disruptor do mercado de empréstimos de trilhões de dólares das ações dos EUA, será a Figure o próximo "mito da encriptação"?

Autor: Site de Investimento em Ações dos EUA

Após o sucesso das listagens da primeira ação de stablecoin Circle (CRCL) e da primeira ação de uma bolsa de compliance Bullish (BLSH), a “trilogia de finanças cripto” de Wall Street chega ao seu terceiro ato. A Figure Technology Solutions, com o símbolo de ações FIGR, deverá estrear no Nasdaq na próxima quinta-feira.

Diferente das duas empresas anteriores, a Figure não depende da “narrativa do mundo cripto”, mas escolhe incorporar a blockchain no mais tradicional e maior setor financeiro dos Estados Unidos - hipotecas residenciais (HELOC) e securitização de ativos.

Portanto, este IPO ultrapassou o significado da própria empresa, parecendo mais um teste para a indústria: será que a blockchain pode realmente sair da bolha dos ativos virtuais e entrar no núcleo das finanças tradicionais?

Visão geral da empresa e negócios principais

A Figure foi fundada em 2018, pelo cofundador da SoFi, Mike Cagney. Cagney já provou na SoFi que consegue trazer o pensamento da internet para as finanças de consumo, e na Figure, ele escolheu um caminho mais disruptivo: reimaginar o processo de empréstimos e a circulação de ativos através da blockchain.

A Figure está sediada em São Francisco e a sua primeira entrada foi através de empréstimos com garantia de imóvel (HELOC). Esta é uma das formas de financiamento mais utilizadas pelos residentes dos EUA, mas o processo tradicional é complicado e leva em média mais de 40 dias. A Figure, com a sua própria blockchain Provenance, reduziu o tempo de aprovação para cerca de 10 dias. Esta diferença de eficiência foi a chave para a sua rápida ascensão. Até 2025, a empresa já havia concedido mais de 16 bilhões de dólares em HELOC.

No entanto, a Figure não parou nos empréstimos autônomos. Ela está gradualmente construindo uma plataforma de tecnologia financeira mais completa: fornecendo sistemas de concessão de empréstimos (LOS) para instituições financeiras, lançando um mercado de intermediação de empréstimos (Figure Marketplace), desenvolvendo tecnologia de registro de ativos digitais (DART) e até mesmo se envolvendo em stablecoins e DeFi. A própria empresa também tem consciência de que a história que deseja contar não é a de uma “empresa de blockchain”, mas sim a de um “fornecedor de infraestrutura financeira de nova geração”.

Negócio principal

Os negócios da Figure podem ser divididos em três níveis.

O primeiro nível é o negócio de empréstimos. HELOC é a base da Figure, contribuindo com cerca de 75% da receita no primeiro semestre de 2025. Sua vantagem está na diferença de eficiência, com uma velocidade de aprovação que é um quarto da dos instituições tradicionais. No entanto, o HELOC depende fortemente do mercado imobiliário e do ambiente de taxas de juros, apresentando riscos cíclicos inerentes.

A segunda camada é o serviço de plataforma. A Figure fornece aos bancos e instituições de crédito um sistema LOS, permitindo que eles concedam empréstimos em massa; ao mesmo tempo, criou o Figure Marketplace, que conecta a oferta e a procura de empréstimos. Em 2023, o volume de negócios da plataforma foi de 3,4 bilhões de dólares, aumentando para 5,1 bilhões de dólares em 2024, e alcançando 2,5 bilhões de dólares no primeiro semestre de 2025, com expectativa de ultrapassar 6,4 bilhões de dólares no ano. Isso significa que a Figure está se transformando de “credor” para “mercado de empréstimos”, gerando receita através de serviços e intermediações.

A terceira camada é o lado dos ativos e a securitização. A Figure desenvolveu o sistema DART, que permite que os ativos de empréstimo sejam registrados e circulados na blockchain. Grandes bancos de Wall Street, como Goldman Sachs, Jefferies, Deutsche Bank e Barclays, já se tornaram seus clientes. Este é um dos maiores endossos da Figure.

Em 2025, o produto de securitização de ativos em blockchain lançado pela empresa recebeu a classificação AAA da Moody's e da S&P, o que é um feito inédito na história financeira. Ao mesmo tempo, a Figure lançou a primeira stablecoin com juros aprovada pela SEC no mundo, abrindo ainda mais o espaço de imaginação para o “DeFi em conformidade”.

desempenho financeiro

Do ponto de vista financeiro, a Figure teve uma melhoria substancial no desempenho no primeiro semestre de 2025. A receita total da empresa atingiu 191 milhões de dólares, representando um crescimento significativo em relação aos 156 milhões de dólares do mesmo período de 2024. O lucro líquido também passou de prejuízo para lucro: no primeiro semestre de 2025, foi registrado um lucro líquido de 29,38 milhões de dólares, enquanto no mesmo período de 2024 houve uma perda de 12,86 milhões de dólares.

Em termos de estrutura de receitas, os lucros da venda de empréstimos e a receita de juros continuam a ser a principal fonte da Figure, representando mais de metade da receita total; além disso, as taxas do ecossistema e de tecnologia também atingiram 4,375 milhões de dólares, mostrando que a contribuição dos negócios de plataforma está a aumentar.

No lado das despesas, o gasto total da Figure foi de 155 milhões de dólares, dos quais 35,24 milhões de dólares foram para despesas administrativas e de gestão, 33,43 milhões de dólares para pesquisa e desenvolvimento de tecnologia e produtos, enquanto as despesas de vendas e marketing totalizaram 31,93 milhões de dólares. Esta proporção em relação à receita parece controlada, mostrando que a empresa está aumentando a eficiência através da otimização da estrutura de custos.

É importante notar que a Figure ainda estava em um estado de perda de 52,44 milhões de dólares em 2023, alcançando um lucro líquido de 19,92 milhões de dólares em 2024, e até o primeiro semestre de 2025, o lucro líquido já havia se expandido para quase 30 milhões de dólares, o que indica que a tendência de lucro está se tornando gradualmente clara.

No entanto, a empresa ainda enfrentou uma grande volatilidade nos lucros nos últimos anos, especialmente durante o período de grandes perdas entre 2021 e 2022, e esse fardo histórico alerta os investidores de que o modelo de lucro ainda precisa ser mais bem validado.

De uma forma geral, o ponto de inflexão financeiro da Figure já apareceu, com receitas em crescimento contínuo, perdas a diminuírem gradualmente e uma viragem para o lucro, mas a estabilidade do lucro ainda está por observar. Em termos de composição da receita, depende bastante da venda de empréstimos e da receita de juros, embora o crescimento das taxas de plataforma e ecológicas seja rápido, a sua participação ainda não é suficientemente alta. A capacidade do negócio de se “desmaterializar” no futuro determinará a continuidade do seu lucro.

Ambiente da indústria e estrutura de concorrência

O mercado de empréstimos digitais onde a Figure está localizada está passando por uma fase de rápido crescimento. De acordo com a Grand View Research, o tamanho do mercado será de 10,6 bilhões de dólares em 2024 e atingirá 44,5 bilhões de dólares até 2030, com uma taxa de crescimento anual composta de 27,7%. A demanda dos consumidores por rapidez nos empréstimos está aumentando, e as instituições financeiras também estão acelerando a transformação digital.

No campo dos ativos do mundo real (RWA), a Figure já está em uma posição de liderança. A empresa revelou que sua participação de mercado alcançou 75%, quase formando um monopólio. Isso significa que ela não é apenas uma “empresa de empréstimos”, mas sim um dos primeiros players a aplicar a blockchain em larga escala na securitização de ativos. Se a Figure conseguir continuar a fazer avanços em direções como stablecoins regulatórias e securitização on-chain, ela poderá construir uma verdadeira ponte entre Wall Street e a blockchain.

Diferentemente das plataformas BNPL como Klarna e Affirm, a Figure foca em empréstimos garantidos, o que a diferencia dos concorrentes. Mas a concorrência não é fácil. Empresas listadas como SoFi, Upstart e LendingClub já acumularam anos de experiência em diferentes segmentos de empréstimos; novos jogadores como OppFi, Coinbase e Ledn também estão tentando diferentes formas de empréstimo digital. E no setor financeiro tradicional, grandes bancos estão acelerando a digitalização, reduzindo gradualmente a diferença em relação às empresas de tecnologia financeira.

Em outras palavras, a vantagem do Figure está na eficiência e na tecnologia, mas para se tornar o vencedor a longo prazo da indústria, deve transformar a vantagem de ser o primeiro em uma escala e ecossistema estáveis, caso contrário, pode ser facilmente alcançado por instituições com mais recursos.

Riscos e Desafios

O primeiro risco é a concentração excessiva de receita. Atualmente, o HELOC representa 75% da receita; uma vez que o mercado imobiliário dos EUA entre em um ciclo de baixa, a receita da empresa será a primeira a ser afetada.

O segundo risco é o problema de fluxo de caixa. Embora a Figure tenha alcançado lucros no primeiro semestre de 2025, o fluxo de caixa livre dos últimos 12 meses ainda é negativo em 40,3 milhões de dólares, o que significa que suas necessidades de capital para expansão e P&D ainda dependem do apoio do mercado de capitais.

O terceiro é a incerteza regulatória. Especialmente para stablecoins e negócios de DeFi, ainda falta um quadro regulatório claro nos Estados Unidos. Uma vez que a política se aperte, isso não só pode aumentar os custos de conformidade, mas também pode restringir diretamente a expansão dos novos negócios da Figure.

Quarta é a pressão competitiva. Tanto as empresas de tecnologia financeira como a SoFi e a Upstart, quanto os bancos tradicionais que estão se digitalizando gradualmente, podem consumir a participação de mercado da Figure.

Por fim, a empresa enfrenta o problema de alta concentração de parceiros. No primeiro semestre de 2025, os dez principais parceiros de originação de empréstimos contribuíram com 57% do volume de transações, e se uma relação de parceria chave for abalada, isso afetará a estabilidade dos negócios da empresa.

IPO e Perspectivas Futuras

A figura deste IPO pretende arrecadar 526 milhões de dólares, com um intervalo de preço de emissão definido entre 18 e 20 dólares/ação, correspondendo a uma avaliação de cerca de 4,1 a 4,3 bilhões de dólares. Após a listagem, a empresa adotará uma estrutura de ações de duas camadas: as ações da Classe A terão um voto por ação, enquanto as ações da Classe B terão dez votos por ação, garantindo à equipe fundadora o controle firme. Os subscritores incluem Goldman Sachs, Jefferies e Bank of America Securities, demonstrando o reconhecimento de Wall Street em relação à sua história.

Do ponto de vista do setor, o IPO da Figure, juntamente com a Circle e a Bullish este ano, constituiu os “três caminhos para a entrada das finanças criptográficas no mercado mainstream”. A Circle representa stablecoins regulamentadas, a Bullish representa uma exchange regulamentada, enquanto a Figure representa empréstimos regulamentados e securitização de ativos. Essas três empresas são como três abordagens para a penetração da economia criptográfica nas finanças tradicionais: pagamentos, negociações e crédito.

A análise do site de investimentos em ações dos EUA considera que a capacidade da Figure de se destacar depende de sua habilidade em transformar as vantagens da blockchain em um fluxo de caixa estável e em estabelecer uma barreira de entrada duradoura dentro de um ambiente regulatório. Se for bem-sucedida, pode se tornar a “primeira ação de infraestrutura financeira em blockchain”; se falhar, poderá ser apenas mais um experimento passageiro no mercado de capitais.