Mundo Cripto actual: falta de innovación y auge de los intermediarios

Después de participar en la conferencia Consensus en Hong Kong, regresé al país para intercambiar ideas con algunos amigos de la industria. Aunque las caras conocidas todavía están activas, la atmósfera del mercado ha cambiado sutilmente. No es el fervor de un mercado alcista ni el pánico de un mercado bajista, sino un estado de alienación sin precedentes que hace que incluso los profesionales experimentados se sientan extraños.

En el entorno actual, parece que toda la industria solo queda con un modelo de negocio: la venta de monedas digitales.

El desequilibrio de los tres pilares de la industria

A lo largo de la evolución del mundo Cripto, su funcionamiento se basa principalmente en tres etapas clave:

1. Creación de valor: satisfacer las necesidades de los usuarios a través de la innovación tecnológica, como Bitcoin, Ethereum, stablecoins, etc.
2. Descubrimiento de valor: identificar activos potenciales a través de capital de riesgo y precios de transacción.
3. Circulación de valor: Construir canales de venta a través de diversas instituciones intermediarias, promoviendo la transferencia del mercado primario al mercado secundario.

En un estado ideal, estos tres aspectos deberían apoyarse mutuamente y desarrollarse conjuntamente. Sin embargo, el mercado actual presenta una situación desequilibrada en la que los dos primeros están en declive, mientras que el tercero prospera.

El equipo del proyecto ya no se centra en las necesidades de los usuarios y la calidad del producto, y el capital de riesgo tampoco investiga a fondo las tendencias de la industria. Todo el mercado está inundado de una sola voz: “¿Cómo vender moneda?”

Monopolio de recursos e innovación escasa

En un entorno de mercado saludable, tres aspectos deben estar estrechamente relacionados: el equipo del proyecto se enfoca en el desarrollo del producto para satisfacer las necesidades de los usuarios; las instituciones de inversión brindan apoyo de capital para obtener ganancias en el momento adecuado; y los canales de circulación mejoran la eficiencia del capital.

Sin embargo, las discusiones actuales en el mundo Cripto raramente abordan oportunidades de innovación, desarrollo de productos o necesidades de los usuarios. Incluso en algunos sectores específicos donde todavía hay puntos de interés, es difícil estimular el entusiasmo emprendedor. Las instituciones en el mercado secundario generalmente adoptan una actitud de espera, los nuevos proyectos alcanzan un máximo inmediato, y la liquidez de los tokens de naturaleza especulativa se ha agotado.

En este caso, los principales activos son los creadores de mercado, agencias y otros intermediarios. Su enfoque se centra en cómo empaquetar datos, conseguir que se publiquen en grandes plataformas de intercambio y desarrollar estrategias de marketing.

Los participantes del mercado presentan una alta homogeneidad, todos luchando por capturar el capital de inversión cada vez más escaso. Los principales actores de recursos (incluyendo proyectos de calidad, grandes plataformas de intercambio y sus departamentos de listado, así como creadores de mercado y agencias con gran poder) han formado una sólida alianza de intereses. El capital fluye de los inversores hacia el capital de riesgo, luego hacia los principales proyectos, y finalmente es inyectado por los inversores minoristas, alimentando a esta comunidad de intereses.

La disminución del espíritu innovador

Después de la caída de una gran plataforma de intercambio en 2022, el mundo Cripto atravesó un período de oscuridad. Pero a diferencia de la situación actual, en ese momento, grandes cantidades de fondos estaban inmovilizadas en capital de riesgo y fondos de segundo nivel, estos fondos tenían la capacidad de generar recursos, podían invertirse en proyectos emprendedores, crear valor y atraer nuevos fondos al mercado.

Y ahora, una gran cantidad de fondos son absorbidos por los intermediarios, los promotores del proyecto solo buscan el arbitraje en la salida a bolsa, convirtiéndose en intermediarios entre el capital de riesgo y el mercado secundario, ya no se centran en la creación de valor, solo se enfocan en construir historias de “cáscaras vacías”. Desde la lógica comercial, si los canales de distribución en la parte inferior representan la mayor parte de los costos, inevitablemente se comprimirá la inversión en I+D y operaciones en la parte superior.

Por lo tanto, el equipo del proyecto decidió abandonar el desarrollo del producto y destinar todos los fondos a la promoción y la salida a bolsa. Después de todo, incluso los proyectos sin un producto real y sin usuarios pueden salir a bolsa con éxito. La promoción actual incluso puede enmarcarse como un impulso de “tendencias en línea”; cuanto menos se invierte en productos y tecnología, más fondos se pueden destinar a la salida a bolsa y al aumento de precios.

La evolución del camino de la innovación en el mundo Cripto se ha convertido en: “Construir una narrativa atractiva → Empaque rápido → Buscar relaciones para salir a bolsa → Retirar efectivo y salir.” Productos, usuarios y creación de valor se han convertido en el consuelo de los idealistas.

Dilema del mercado dominado por intermediarios

A simple vista, parece que el equipo del proyecto utiliza los fondos para salir a bolsa y aumentar el precio, lo que parece beneficiar a todas las partes: los fondos obtienen oportunidades de salida, los pequeños inversores tienen espacio para especular y los intermediarios ganan comisiones sustanciales.

Pero a largo plazo, la pérdida de externalidades positivas lleva a que solo los intermediarios sigan creciendo, formando monopolios con un porcentaje de comisión cada vez más alto. Los proyectos upstream reducen los costos de desarrollo de productos, enfrentando presión regulatoria y altas comisiones, lo que resulta en un grave desequilibrio entre riesgo y rendimiento, y finalmente eligen retirarse. El juego de suma cero entre los pequeños inversores downstream se intensifica, desaparece el efecto de ganar dinero y una gran cantidad de inversores se retiran.

Esencialmente, los intermediarios (como los intercambios, creadores de mercado, agencias y comunidades) son proveedores de servicios y no crean valor ni externalidades positivas directamente. Cuando los proveedores de servicios y quienes sacan provecho se convierten en el mayor grupo beneficiado del mercado, todo el mercado se comporta como si tuviera cáncer y, finalmente, morirá por agotamiento de nutrientes.

Periodicidad y reconstrucción de la esperanza

El mundo Cripto es, en última instancia, un mercado cíclico.

Los optimistas creen que, tras este valle de escasez de liquidez, finalmente llegará la auténtica “renovación del valor”. La innovación tecnológica, nuevos escenarios de aplicación y nuevos modelos comerciales reavivarán la pasión por la innovación. La innovación nunca se detiene, y la burbuja eventualmente se desvanecerá. Incluso una luz tenue puede convertirse en un faro que guía el camino.

Los pesimistas creen que la burbuja aún no ha estallado por completo y que el mundo Cripto aún necesita experimentar una “gran reestructuración” más profunda. Solo cuando los intermediarios no tengan beneficios y la estructura del mercado colapse, podrá llegar la verdadera reconstrucción.

En este proceso, los profesionales experimentarán un período caótico lleno de dudas, conflictos internos, agotamiento y autocrítica.

Pero esa es precisamente la esencia del mercado: el ciclo es el destino, la burbuja también es el prólogo.

El futuro puede ser brillante y resplandeciente, pero el camino hacia la luz está destinado a ser largo y arduo.