O momento mais sombrio dos fundos de encriptação: o inverno de investimentos sob o efeito do ano

Há boas e más colheitas, sendo as boas colheitas um presente natural e as más colheitas falhadas pelas condições ambientais. No mundo dos investimentos, o momento da criação de um fundo também é conhecido como o (Vintage) “ano”, que é como um microcosmo do ciclo econômico e afeta profundamente o desempenho dos retornos.

Para aqueles fundos de encriptação estabelecidos durante o período de alívio monetário da pandemia, o momento atual está a passar por severos testes trazidos por um “ano mau”.

Nascendo e morrendo da bolha

Recentemente, tem havido muito pessimismo nas redes sociais na comunidade de investimento em criptomoedas. Um fundo Web3 com US$ 400 milhões em ativos sob gestão anunciou que suspenderá o investimento em novos projetos e não realizará uma segunda captação de recursos. Os fundadores do fundo dizem que investiram mais de US$ 40 milhões em mais de 30 projetos nos últimos três anos, e sua taxa interna de retorno teve um bom desempenho, apesar das más condições de mercado.

Esta decisão reflete o dilema atual enfrentado pelos capitalistas de risco cripto: tanto a captação de recursos institucionais quanto o entusiasmo pelo investimento em projetos arrefeceram, o modelo de bloqueio de tokens tem sido frequentemente questionado e investidores ágeis até se voltaram para o mercado secundário e operações de hedge para preservar capital. Em um ambiente de altas taxas de juros, incerteza regulatória e problemas internos dentro do setor, os VCs cripto estão passando por um período de ajuste sem precedentes, especialmente para fundos estabelecidos por volta de 2021, que estão enfrentando grandes desafios de saída.

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Um investidor do setor disse francamente que, embora vários fundos de capital de risco em que investiram como LPs tenham capturado os principais projetos, eles fizeram 60% de imparidade contábil como um todo, esperando recuperar 40% do principal eventualmente. “Às vezes não se comete nenhum erro, só se perde no tempo e nos anos”, lamentou. No entanto, ele está otimista em relação ao próximo ciclo, acreditando que o mercado inaugurará uma era de ouro de inovação e investimento, assim como a recuperação após a bolha pontocom em 2000.

A festa da capital de 2021 a 2022, além de ser impulsionada por ondas inovadoras como DeFi, NFT e jogos blockchain, também é inseparável do contexto macro especial - durante a epidemia de COVID-19, os bancos centrais globais implementaram políticas de flexibilização quantitativa em larga escala e taxas de juros zero, resultando em uma enxurrada de liquidez, dinheiro quente correndo para ativos de alto retorno, formando a chamada “tudo é uma bolha” (Everything Bubble) fenômeno. Como resultado, o crescente setor de criptomoedas emergiu como um grande beneficiário.

Nessa mania, os capitalistas de risco cripto com fácil acesso a fundos adotaram uma estratégia de investimento “cadeira sedan”, apostando fortemente na trilha do conceito em vez de analisar racionalmente o valor intrínseco do projeto. Este boom de investimento descolado dos fundamentos é essencialmente “precificação esperada” a um custo de capital ultrabaixo, que tem uma semelhança impressionante com uma bolha tecnológica. Uma grande quantidade de dinheiro foi despejada em projetos com avaliações inflacionadas, enterrando perigos ocultos.

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Baseando-se no mecanismo tradicional de incentivo de ações, os projetos cripto geralmente adotam o design de bloqueio de tokens, como “período de penhasco de 1 ano + liberação linear de 3 anos” ou até mesmo bloqueio de 5 a 10 anos de longo prazo, com o objetivo de evitar a venda centralizada por partes do projeto e investidores iniciais, e proteger a estabilidade ecológica e os interesses dos investidores de varejo. Este design em si é compreensível, especialmente para a indústria cripto, que experimentou um crescimento selvagem, e ajuda a dissipar as preocupações de que as partes do projeto e as instituições de investimento possam “fazer o mal”.

No entanto, quando o Fed começou a encolher seu balanço e aumentar as taxas de juros em 2022, a liquidez rapidamente apertou e a bolha cripto estourou. As avaliações inflacionadas caíram rapidamente e o mercado entrou numa fase dolorosa de “retorno de valor”. As empresas de capital de risco não só perdem muito dinheiro, como também enfrentam o ceticismo dos investidores de retalho que acreditam erradamente que estão a obter grandes retornos.

De acordo com dados do setor, a avaliação de muitos projetos caiu drasticamente e alguns projetos caíram mais de 85% em relação ao ano anterior. Vários dados sugerem que muitos VCs cripto que se comprometeram a bloquear suas posições podem ter perdido uma melhor oportunidade de saída no mercado secundário no ano passado. Isto obrigou-os a procurar alternativas – houve relatos de que vários VCs se associaram a criadores de mercado para cobrir os seus riscos cobertos através de derivados e posições curtas para lucrar com as quedas do mercado.

Em um ambiente fraco, também é difícil levantar fundos para novos fundos de criptomoedas. Em uma base anualizada, 2024 foi o ano mais fraco para o financiamento de capital de risco cripto desde 2020, com o número de novos fundos formados e fundos levantados significativamente menor do que durante o mercado altista de 2021-2022, de acordo com dados do setor.

Em comparação, apenas os fundos de investimento relacionados ao Web3 alcançaram 107 no primeiro semestre de 2022, com um tamanho total próximo a 40 bilhões de dólares.

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O fenômeno dos memes e a redistribuição de fundos do ETF de Bitcoin

No contexto da falta de uma narrativa clara do produto e aplicação prática na indústria, a comunidade recorreu a memes (Meme) tópicos quentes para criar tópicos e tráfego. Com a atração do “mito do enriquecimento rápido”, o token meme provocou um boom de negociação e absorveu uma grande quantidade de fundos especulativos.

Embora este tipo de projeto seja apregoado ferozmente, carece de apoio contínuo. Com a disseminação da narrativa de “cassino” on-chain, os tokens meme gradualmente dominaram a liquidez do mercado, ocupando a atenção dos investidores e o foco da alocação de capital, apertando o espaço de desenvolvimento e a capacidade de aquisição de recursos de alguns projetos Web3 com potencial real.

Ao mesmo tempo, alguns fundos de hedge também começaram a entrar no mercado de tokens Meme, capturando os retornos excessivos trazidos pela alta volatilidade. Por exemplo, um fundo de hedge apoiado por um conhecido investidor de risco lançou um fundo de liquidez que detém moedas meme do ecossistema Solana, alcançando um retorno considerável de 137% no primeiro trimestre de 2024.

Além do fenómeno dos memes, o lançamento do ETF de Bitcoin à vista pode ser outra razão para a recessão do mercado de altcoins e a dificuldade de capital de risco.

Desde a aprovação do primeiro lote de ETFs à vista de Bitcoin em janeiro de 2024, instituições e investidores de varejo puderam investir diretamente em Bitcoin por meio de canais regulamentados, e gigantes financeiros tradicionais entraram no mercado. O ETF rapidamente atraiu quase US$ 2 bilhões em entradas de capital nos primeiros dias de seu lançamento, aumentando consideravelmente a posição de mercado e a liquidez do Bitcoin e fortalecendo seus atributos de ativos como “ouro digital”.

No entanto, a aparecimento do ETF de Bitcoin alterou a lógica de fluxo de capital na indústria. Uma grande quantidade de fundos que antes poderiam ter ido para fundos de capital de risco iniciais ou altcoins optou pela detenção passiva de produtos ETF, quebrando o ritmo tradicional de rotação de capital em que as altcoins se valorizam após a alta do Bitcoin, levando a uma gradual desagregação nos movimentos de preços e narrativas de mercado entre o Bitcoin e outros tokens.

De acordo com os dados, no final de abril, a participação de mercado do Bitcoin subiu para 64,61%, um novo recorde desde fevereiro de 2021, indicando que sua posição como a “primeira escolha para entrada institucional” continua a se consolidar.

Esta tendência tem um impacto multicamadas: o capital tradicional está concentrado no Bitcoin, o que dificulta o financiamento de startups; Os VCs em estágio inicial enfrentam canais de saída limitados para tokens de projetos e liquidez insuficiente no mercado secundário, o que prolonga o ciclo de cobrança de pagamentos, dificulta a realização de retornos e os força a encolher ou até mesmo suspender investimentos.

Além disso, o ambiente externo também não é otimista: as altas taxas de juro e a liquidez apertada fazem com que os investidores hesitem em assumir posições de alto risco, enquanto a encriptação está em evolução, mas ainda é incerta.

! Maré Negra Sob o Efeito “Ano”: Fundos Cripto Inauguram o Silêncio Pré-Amanhecer

Um insider do setor disse nas redes sociais: "Muitas pessoas são pessimistas e optam por sair, e sua lógica é simples e eficaz. Por um lado, os potenciais utilizadores entraram no mercado, o mercado está habituado ao jogo especulativo e os atributos dos utilizadores foram finalizados; Por outro lado, é difícil para nós ver a explosão de grandes aplicações no topo da cadeia, e os campos de redes sociais, jogos e identidade foram todos “reconstruídos” pela criptografia, mas os resultados não são satisfatórios e novas oportunidades de infraestrutura são difíceis de encontrar. "

Sob múltiplas pressões, a “hora escura” do capital de risco cripto pode continuar por um longo tempo, e o verdadeiro amanhecer pode ainda não chegar.