貿易政策が経済に予想以上の影響を及ぼし、インフレの持続が決定に二の足を踏ませる恐れがある

著者：ジェフ・コックス；出典：CNBC コアポイント：

• 水曜日に発表された5月6日から7日までの連邦公開市場委員会（FOMC）議事録は、連邦準備制度が財政および貿易政策の動向について引き続き懸念を抱いていることを示しています。
• 会議の議事録は次のように指摘しています：「出席者は、インフレが持続し、経済成長と雇用見通しが悪化した場合、委員会は難しい選択に直面する可能性がある」と述べました。
• 昨年12月の最後の利下げ以来、FOMCは基準連邦基金金利の目標範囲を4.25%-4.5%のまま維持しており、当局者は現在の政策が既存のリスクにうまく対処できると考えています。

米連邦準備制度理事会が水曜日に発表した議事録によると、連邦準備制度理事会の関係者は今月初めの会議で関税がインフレを悪化させる可能性を懸念し、金利政策においてジレンマを生じさせている。

5月6日から7日の連邦公開市場委員会の議事録は、連邦準備制度が財政および貿易政策の動向に対する持続的な懸念を反映しており、官僚たちは最終的に最適な選択肢は金利を安定させることだと決定した。

会議の議事録には、「出席者は、経済の先行きの不確実性がさらに高まっていると一致して認識しているため、政府の各種政策変更の純経済的影響がより明確になるまで慎重な態度を取るのが適切である」と記されています。また、議事録には「出席者は、インフレが持続し、経済成長と雇用の見通しが悪化する場合、委員会は困難な選択に直面する可能性がある」とも述べられています。

政策立案者がインフレの動向や貿易政策の変動について懸念を示す一方で、彼らは依然として経済成長が「堅調」であり、労働市場が「大体バランスが取れている」と述べていますが、弱くなる可能性のリスクが存在し、消費者支出は引き続き行われています。

12月の前回利下げ以降、FOMCはフェデラルファンド金利の誘導目標レンジを4.25%-4.5%に据え置いています。

会議の議事録は次のように要約されています。「金融政策の見通しを考慮する際、出席者は一致して、経済成長と労働市場が依然として堅調であり、現在の金融政策が適度に制限されていることを考慮すると、委員会はインフレと経済活動の見通しがより明確になるまで待つ能力が完全にあると考えています。」

会後の声明は、「経済の見通しに関する不確実性がさらに増している」と指摘した。また、委員会は、政策の不確実性により、完全雇用と低インフレという二重の目標を達成することがより複雑になっていると述べた。

この会議以来、連邦準備制度の関係者は、財政および貿易政策がより明確になるまで待機し、再度利下げを考慮することはないと繰り返し強調しています。市場の期待もそれに応じて反応し、先物取引業者は現在、連邦準備制度が9月の会議前に利下げを行うことはほぼないと考えています。

FRBの前回の会合以降、貿易政策も変化しています。

米中双方が相互に課していたほとんどの関税を一時停止し、90日間の交渉期間に入ることで合意した後、米国連邦準備制度理事会の会議から数日後に米中間の関税と継続的な摩擦が緩和されました。これにより、ウォール街の株式市場が上昇する助けとなりましたが、債券利回りは引き続き上昇しており、これはドナルド・トランプ大統領が抑えようとしていたものです。

貿易戦争とインフレがFRBの目標である2%に徐々に近づいている兆候がある中、トランプ大統領はFRB当局者に利下げを迫っています。 しかし、FRBのジェローム・パウエル議長は、FRBは政治的干渉の影響を受けないと述べました。

今回の会議では、米連邦準備制度の5年政策フレームワークについても議論されました。

官僚たちが前回その長期政策を見直したとき、彼らは「柔軟な平均インフレ目標制」と呼ばれるものを策定しました。これは本質的に、官僚がより包括的な労働市場の利益を促進するという前提の下で、インフレが一定期間2%の目標を超えることを許可することを提唱しています。

議論の中で、官僚たちは「大規模なインフレショックの重大なリスク」が存在する場合、または金利がゼロに近くない場合（2008年の金融危機後の数年間のように）、その戦略の「利益は減少する」と指摘しました。米連邦準備制度は、新型コロナウイルスのパンデミック後のインフレ急騰の状況下で、金利を低い水準に維持し続け、その後、急激な利上げ措置を取らざるを得ませんでした。

会議の議事録は、政策が「さまざまな経済環境に対して弾力性を持つことを希望する」と指摘しています。官僚たちはまた、インフレ目標を変更する意図はないと述べました。