Jukov

長い間、中国の国家主導の資本主義は西洋から非難され、否定的に見られ、そのシステムは「人為的」で国家中心的なものと見なされていた....
時代が変わり、人々が徐々に気づき始めているのが面白い――おそらく西洋が認めたがらないよりも、どちらの国家システムが常に正当性を持っていたかということだ…
なぜなら一方で、西洋（特にアメリカ）はかつてないほど中国の国家主導資本主義を模倣しているが、その介入力をシステム強化に使うのではなく（例えば中国がやったように国民に住宅を手頃にすること）、むしろ数十億をテック企業に注ぎ込み、近年出現した露骨な寡頭制をさらに助長し、金持ちをより金持ちにしている。
一方中国は、その国家介入力を利用して、例えば住宅価格を管理された方法で引き下げ（できる限り管理された形でだが、正直なところ）、不動産バブルの空気をゆっくり抜き、住宅が投機の対象ではなく再び国民の基本的権利となるようにしている。同時に、この資本は世界が未来と見なす場所、すなわちディープテックとAIへと振り向けられている。
西洋はむしろ、「AI競争」を国家管理手段の拡大の隠れ蓑に使っている――補助金の口実であり、結局は自社株買いや寡占の支援に使われる…
少しでも批判的思考を持つ者は、その見せかけが崩れつつあることに徐々に気づくべきである。

💭 週間見通し
5日間スコアボード：
S&P +1.8% | Nasdaq +0.7% | DAX +4.5% | BTC +4.9% | 原油 -2.3% | 金 +2.1%
H2へようこそ。7月最初の取引日は季節的に強いですが、7月3日が休場（米国の祝日）だったにもかかわらず、相場はまずまずの結果でした（上記参照）。
➡️ ニュースの流れは薄かったが、先週指摘した通り。それでも、いくつかわかったことがある：
> ウォーシュ氏はフォワードガイダンスをゼロにする姿勢を堅持。シントラは金利経路について新しい情報を何も与えなかった。バランスシート縮小（QT）とインフレが彼の主要テーマであり続けている。
> 最高裁は明確にした：大統領は「正当な理由」によりFRB理事を解任できるが、それは彼らが応答する聴聞会の後でのみである。ソーシャルメディアで解雇を事前決定する？許可されない。FRBの独立性はまた一日生き延びた。
> 米国の雇用データは実体経済の指標としては笑い話のままだ：過去2か月分が再び7万人以上下方修正された。これに基づいてマクロの見方を構築するのは砂上の楼閣だ。
> 米国とイランの交渉のピンポンが続いている。市場は依然として気にしていない。過去50回と同じだ。
一つのチャートを見る価値あり（下記）：WTIはイラン戦争前の水準（約69ドル）近くに戻っているが、ガソリンの小売価格は

マクロの逆風は和らぎ始めているのか？

どう思いますか？あまりにも明白ですか？
bitcoin:native

現在の体制：
> 金 下落
> 原油 下落
> $BTC 下落
> 半導体/MAG7 下落
> $SP500 下落／横ばい
どうしてそんなことがあり得るのか？
簡単だ：現在の市場環境では、これらの動きはすべて同じ要因に基づいている：
$DXY が今週急速に上昇し、ドル高がドル建てのすべてを押し下げている…
一方で、FRBはタカ派に転じている（明らかに2年債利回りが上昇し、利上げを再評価している（=>現在、年内2回の利上げ確率50%）ことで、さらに流動性が奪われている）。
金も下落していることから、これは恐怖／成長懸念に基づく動きではない（そうであれば金は上昇するはず）という重要なヒントが得られ、実際には真の引き締めである。
つまり、今後注目すべきはたった2つの指標：DXYと米国2年債利回りだ。両方が上昇している限り、金/BTC/原油は圧力を受け続け、リスク資産のパフォーマンスは回復よりもさらに悪化する可能性が高い。
（ボラティリティが高い中で）重要なのは、これはあくまで現在の体制に関する見解であり、永続的な予測ではないということだ。前回のアップデートでも述べたように、現在はマクロ経済データの発表に大きく依存していると思うので、明日のPCEが早速その仮説の最初の試金石となる：良いデータならDXYを下落させ、リスク資産の反発を助ける可能性があり、その逆もまた然り。

暗号通貨トレーダーは、1年間ずっと他の市場に多くのチャンスがあると伝えても

これまでのAIの話は、Mag 7のバランスシートにのみ現れています。
従業員あたりの収益とマージンはそこでは上昇し続けており、市場の他の部分では：マージンは横ばい、スモールキャップの一人当たり収益は実際に低下しています。
生産性向上は集中の話であり、広範な現象ではなく、市場のパフォーマンスにそれが現れています：ダウ、S&P、ナスダックは史上最高値を更新していますが、テクノロジーとエネルギーだけが上昇し、11セクター中9セクターは下落しています。
狭い範囲の広がりの典型的な図：指数は存続していますが、少数のメガキャップが大部分の弱含みの個別銘柄を隠しているからです。
それを読む方法は二つあります：
> ベアリッシュ：狭い範囲はより脆弱な市場を意味します。AIの設備投資支出は、より広範なパフォーマンス不振やマクロの逆風を隠している可能性があります；ハイパースケーラーやMag 7の支援が崩れると、市場も崩れます。
> ブルリッシュ：AIは測定可能な効果を示すまでに時間がかかるだけです。実際に効率性や収益などを高めると、それらの9セクターは深く過小評価されています。
昨日の記事で述べたように、私は個人的にハイブリッドなアプローチを取っています：狭い勝者の範囲内で短期取引を行いながら、残りの9セクター全体にわたる堀のある強い企業に長期的なエントリーを狙います。

💭 市場の見通し
暗号通貨は明らかに底なしの弱気トレンドに入りつつあるが、株式市場は非常に異なる様子だ：
金曜日は長い間で最も激しいイン intraday売りがあり、多くの人を「上昇のみ」の陶酔状態から引きずり下ろした。短期的にはリリーフバウンスが技術的に妥当だと考えているが、中期的な展望ははるかに難しく、基本的に一つの質問に集約される：
➡️ どちらが勝つのか？
A) オレンジマンが皆に市場は上昇すると言い、売り手は臆病者だとする
B) マクロ要因とテクニカル分析
個人的には短期的にはAがBよりも勝つと予想している...
...市場は非常に反射的であり、特に今は、トランプの一つの強気ツイートが（まだ）どれほどの影響を持つかを軽視すべきではない。そして今回は一つのツイートだけではなく...トランプ、ホワイトハウス、ニュースメディアがイラン取引、AI企業の株式買収などについて一斉に動いている。今回もまた、少し先送りできる力を持つ可能性はかなり高い。
しかし、流動性が枯渇し、広範な市場から吸い出されている（TGA/RRP状況 + IPO +金利上昇）中で、US30Yが5.0%に座っているため、確かにギリギリの戦いになっている。したがって、以前に予測されたベアシナリオがまさに数ヶ月前の予想通りに始まるときは、少し防御的になるのが健全だと思う。
我々はボラティリティのクレッシェンド（市

TGAは5月27日までに$830bln に向けて資金を注入しましたが、その一方でリバースレポの取引量はゼロに向かって推移しました。
=> 流動性がシステムから徐々に排出されている状態です。
そのような状況になると、市場はより敏感になり、$BTC は常に他の流動性にあまり敏感でない市場の先行指標となります。
7月中旬にはハイパースケーラーの収益ともう一つのCPI発表があります。そこが株式にとって本格的な調整の最初のリスクになると私は見ています。

> “$BTC は量子攻撃に脆弱な失敗した資産であり、もしかするとすでに4年以内に崩壊している”
> “セイラーは彼の負債と財務管理を誤り、$STRC はペッグを外れた”
> “暗号資産は失敗した資産だ。”
> “ビットコインの時価総額は、アントロピックのIPOだけよりも低い。”
> “暗号通貨を株式より取引する理由はなく、底値は近くない”

アポロリサーチは現在、ジェヴォンズの逆説のおかげでAIがより多くの仕事を生み出すと予測しています。
これは、現在のデータによって支持されており、雇用の減少傾向はまだ見られていません。また、MRIやCTスキャンの歴史的な前例もあります：技術革新により、スキャンあたりのコストは2000年代初頭から約70％削減されました。
その結果、今日ではおよそ10倍のスキャンが行われており、放射線科医や放射線技術者の雇用率と給与はともに2倍以上に増加しています。