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#美伊谈判陷入僵持布伦特站上106美元 米・イラン交渉は膠着、原油価格にヘッジ要因、金は引き続き金利圧力と攻防
9月最後の取引日に入り、米国とイランはいまだ対抗しながら間接交渉を続ける膠着状態にあり、カタールなど複数の当事者が引き続き仲介に奔走している。しかし、双方の核心的な要求には大きな隔たりがあり、短期間で全面的な和解に至るのは難しい。一方ではホルムズ海峡の航行リスクが完全には解消されておらず、地政学的プレミアムが原油価格を継続的に下支えしている。他方では、米国が戦略石油備蓄の放出を発表し、高騰する原油価格に「冷却剤」を投じた。二つの力が相殺し合う中、原油は高値圏でのもみ合いに入っている。一方、金は依然としてリスク回避感情と高い実質金利の綱引きの中にあり、相場が何度も揺れ動くため、多くの投資家が方向感をつかめずにいる。
原油の価格決定は、紛争が激化するかどうかだけで決まるものではなく、供給リスクと政策介入の双方がせめぎ合って決まる。
世界のエネルギー大動脈であるホルムズ海峡は、世界の海上輸送原油の約5分の1を担っている。米国とイランの対立が続く限り、市場は航路が妨げられる潜在的リスクを織り込み続け、原油価格を下支えする。9月30日、米国エネルギー省は原油交換計画を正式に発表し、最大4000万バレルの戦略石油備蓄を放出する。これらの原油は11月と12月に引き渡される予定で、中東の地政学情勢による原油価格の上昇を相殺し、エネルギーインフレを抑制することが目的だ。
一方は「供給の増加」、もう一方は「リスクの温存」であり、二つの力がぶつかり合う中、原油が一方向に急騰する展開にはなりにくい。
今後の交渉で融和のシグナルが示され、海峡の航行再開への期待が高まり、備蓄原油の放出が実行に移されれば、原油価格のリスクプレミアムは急速に低下する。一方、交渉が決裂し、海上での摩擦が再燃すれば、供給懸念が再び優勢となり、原油価格は急速に上昇するだろう。今後しばらくは、高値圏での広い値幅のもみ合いが原油の主旋律となる可能性が高く、材料に強く左右され、反転のスピードも非常に速い。
多くの人は、地政学的緊張が高まれば金は必ず大きく上昇すると考えがちだが、9月下旬の市場は、この論理が常に成り立つわけではないことを幾度も示した。
金は無利息資産であり、米国債の実質利回りやドルの強弱が、短期的なリスク回避による買いを上回ることが多い。原油価格が持続的に高止まりすることでインフレ再燃への懸念が強まり、市場は米連邦準備制度の金融政策を改めて評価し、利下げ期待はさらに後退する。米国債利回りが高水準を維持すれば、金を保有する機会費用が直接的に上昇し、金価格の上昇余地を継続的に抑制する。
もちろん、これは金の安全資産としての特性が失われたことを意味しない。シナリオごとに考える必要がある。現在の「限定的な摩擦＋継続的な外交仲介」という膠着状態が続くにすぎないなら、金利が金価格を左右する主軸となり、反発余地は限られる。一方、情勢が急速に悪化し、紛争範囲が拡大して市場のパニック感情が爆発し、システミックなリスク回避資金が大規模に流入すれば、地政学的要因が再び主導権を握り、金は力強い上昇局面を迎えるだろう。
つまり、現在の金は「質的変化をもたらすシグナル」を待っている。シグナルが現れるまでは、もみ合い基調が続く。
現時点では、二つの重要な観察指標を注視すればよい。
第一に、米・イラン間接交渉の進展だ。特に、ホルムズ海峡の航行や制裁解除に関する条項が実質的に実行されるかどうかを見る必要があり、これは原油価格の地政学的プレミアムがどれだけ続くかを直接左右する。
第二に、米国のインフレ指標と米連邦準備制度当局者の発言だ。金利見通しの変化は、金の中期的な方向性を決める最も重要な要因である。$XAUUSD ‌