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CLARITY Actは本日、成否を分ける局面を迎える――実際に問われていることとは

米国上院は本日9月15日、CLARITY Act（H.R. 3633、Digital Asset Market Clarity Act）の審議開始動議に関するクロージャー投票を行う予定です。これは最終可決の投票ではなく、法案が本会議での本格的な審議に進めるかどうかを決める手続き上の段階です。しかし、ここで否決されれば、2026年中の法案成立の可能性が実質的に消滅する可能性が高く、今後の中間選挙日程を考えると、実質的な再試行がさらに数年先送りされる可能性もあるため、極めて重要な投票です。

法案に実際に盛り込まれている内容
CLARITY Actは、デジタル資産の連邦市場構造に関する枠組みの創設を目指しています。主な内容は、デジタル商品（デジタル・コモディティ）の現物市場に対する監督権限をCFTCに付与しつつ、その他の分野についてはSECが部分的な管轄権を維持するというものです。これはCFTCの歴史上、同機関の権限を最も大きく拡大するものの一つとなり、デジタル商品を扱う現物取引プラットフォームには、新たな枠組みの下での登録が義務付けられます。実質的には、決済用ステーブルコインについてGENIUS Actが実現したことに対応する、市場構造版の法案です。

今回の投票がこれほど僅差となっている理由
クロージャーの成立には60票が必要です。共和党は現在、上院で53議席を占めているため、党内が完全に結束しても法案は必要票数に届きません。賛成派は、どの集計を見るかによって異なりますが、およそ7～10人の民主党議員または無所属議員からの造反的な賛成票を必要としています。民主党の上院議員のうち数人は、倫理規則、消費者保護、不正金融対策、市場の健全性基準について、法案は不十分だと公に述べています。

これを受け、ホワイトハウスは投票直前に新たな倫理規定の文言を盛り込むことで合意したと報じられています。ある政権当局者は、民主党側が求めていた内容の約80％に対応する、異例に包括的な倫理パッケージだと説明しました。これで必要な票を反転させるのに十分かどうかは、投票時点でもなお不明です。ステーブルコインの利回りも、未解決の争点となっています。現在、一部のデジタル資産プラットフォームがステーブルコインの利息に関する既存の規制を回避できる抜け穴を塞ぐよう、圧力がかかっていると報じられています。

市場が織り込んでいること
最近、予測市場では、今年中に法案が成立する確率は20％台前半から半ばにとどまっており、本日60票の基準をクリアできるかについて、市場が実際に懐疑的であることを示しています。これは以前の楽観論から大きく変化したものであり、交渉において倫理規定とステーブルコイン関連条項がいかに大きな争点となっているかを反映しています。

可決と否決が意味し得ること
クロージャーが成立しても、法案が法律になることを意味するわけではありません。本会議での審議、修正案の提出、最終的な賛否投票への道が開かれ、さらに下院を通過した法案との調整が行われるだけです。しかし市場はこれを、包括的な米国暗号資産市場構造法制が、初めて現実的に成立へ向かっていることを示す強いシグナルとして受け止めるでしょう。

クロージャーが否決されれば、CLARITY Actは2026年について実質的に廃案となります。中間選挙の日程を考えると、次に本格的な機会が訪れるのは2029年または2030年になる可能性があると、一部の議員は示唆しています。その場合、規制の明確化は、単一の包括的な法律ではなく、SECとCFTCが既存の規則制定権限を通じて個別に進める形で続くことになります。この道筋は通常、法律制定による場合よりも時間がかかり、持続性にも欠けます。

影響を受ける可能性のあるセクター
デジタル商品を扱う取引所や現物取引プラットフォームが最も直接的な影響を受けるでしょう。法案が最終的に成立すれば、新たなCFTCの登録枠組みの対象となるためです。ステーブルコイン発行者も、現在なお交渉が続いている利回り関連条項をめぐって注目されています。さらに、市場構造に関するルールが明確になることは、暗号資産分野全体への機関投資家の参加を幅広く後押しするものと見なされる傾向があります。規制の不透明さは、より大規模な資本配分を担う投資家が暗号資産市場に本格参入する際の障壁として、長らく指摘されてきたためです。

私の見方
今回のように、投票の手続き上の性質によって、実際の重要性が過小評価されがちな局面があります。クロージャー投票は技術的な手続きに聞こえますが、否決されれば、法案は数か月ではなく数年間にわたって事実上消滅します。投票数が拮抗しているように見えること、そして倫理規定の文言が確定したのがごく最近であることを考えると、結果はどちらに転んでもおかしくありません。市場の織り込みも、すんなり可決されるとの確信ではなく、その不確実性を反映しています。

皆さんは本日、どうなると思いますか――土壇場の倫理合意で、十分な数の民主党議員を賛成に回せるのでしょうか。それとも、今回も行き詰まるのでしょうか。

これは金融上の助言ではありません。取引や投資に関する決定を行う前に、必ずご自身で調査してください。

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