メリルリンチ調査：ウォールストリートの「アメリカ例外論」への信頼が低下

出典：バラン中国語

9分の1の被験者が、アメリカの株価が過大評価されていると考えており、これは20年以上にわたる最高水準です。貿易政策やその他の政策の急激な変化がアメリカの将来の不確実性を高めています。

誰かがアメリカが最高の投資先だと考えるかもしれませんが、アメリカは最も大きく、最も革新的なテクノロジー企業を持ち、ドルの支配的な地位は誰にも太刀打ちできませんし、アメリカ国債は世界で最も安全な資産です。しかし、今年のウォール街のファンドマネージャーたちはアメリカに手を出すことを好まないようです。

最近の研究によると、投資家は「アメリカ例外主義」に対する信頼を失いつつあるという結論が、米国銀行(BofA)によって導かれました。米銀の最新のファンドマネージャー調査によると、米国への投資に対する投資家の信頼が低下しており、最近の地政学的な動揺や不確実性を考慮する投資家が増えている兆候とされています。

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メリルリンチの2月の為替と金利センチメント調査(FX and Rates Sentiment Survey)によると、3分の1以上のファンドマネージャーが、「アメリカ例外主義」の物語が勢いを失いつつあると考えており、36%のインタビュー対象者が、今年の終わりまでにアメリカの株式市場とドルの両方が下落すると予想しています。

バンク・オブ・アメリカの外国為替ストラテジスト、アレックス・コーエン(Alex Cohen)は、2月初めに報告書で「『アメリカ例外論』は死んでいないが、警告信号が増えている」と述べました。

メリルリンチの2月のグローバルファンドマネージャーアンケート(Global Fund Manager Survey)は類似したテーマを反映しています。この調査は、約200人のファンドマネージャーが4兆ドルを超える資産を管理している。2月18日に発表された調査結果から、ファンドマネージャーの現在の資産配分決定を知ることができます。

ファンドマネージャーたちはもはや米国のテクノロジーの「ビッグ7」やドルに夢中ではない（米銀はこれらの両方が「アメリカ例外論」に恩恵を受けていると考えている）。 2月の調査によると、73％のファンドマネージャーがこれらの資産に最も夢中であることが示されています。 米銀は調査レポートで、この割合は非常に高く見えますが、3年ぶりの80％を記録した今年1月と比較すると若干低下しています。

ファンドマネージャーのアメリカ株への嗜好も若干低下しています：全ての資産クラスの中で、ファンドマネージャーは国際株が2025年に最も良いパフォーマンスを示すと予想しており、その意見を支持する受訪者は34%であり、今年のアメリカ株式市場のリターン率が最も高いと考える受訪者はわずか18%で、次いで金が続きます。1月の調査では、アメリカ株が今年最も良いパフォーマンスを示すと考える受訪者の割合が最も高かったです。

メリルリンチのストラテジスト、マイケル・ハーネット(Michael Hartnett)は、「これは、投資家が『アメリカ例外論』への信念がピークに達したことを示している」と述べています。

調査によると、今年はヨーロッパ株式指数が最大の上昇率を記録すると考えている回答者の割合が上昇しました。これは1月の調査結果とは逆で、その時はナスダック総合指数が最大の上昇率を記録すると考えている回答者の割合が最も高かったです。9割の回答者がアメリカ株式の評価が過大であると考えており、この割合は20年以上で最高水準です。

総合的に見ると、調査は、投資家がトランプ氏がホワイトハウスに復帰し、地政学的な緊張が高まる中で、アメリカに対する見方が変わりつつあることをより包括的に反映しています。貿易政策やその他の政策が急速に変化し、アメリカの将来の不確実性を高めています。

コーエンは、彼がリストしたリスク要因の中で、エスカレートし続ける貿易戦争が「アメリカ例外論」のナラティブに与える不確実性に言及しています。

上記の2つの2月の調査は、トランプが就任した後に行われ、1月の調査は大統領就任式の前に行われました。

関税は確かにアメリカの輸入総額を減らすことができますが、現時点では関税がアメリカの赤字をどの程度減らすことができるかはまだ明確ではありません。2024会計年度の昨年9月まで、アメリカの赤字は1.83兆ドルに増加しました。赤字は投資家にとって大きな悩みの種です。

米議会予算局(Congressional予算Office)は、2025会計年度も赤字は1兆9000億ドル近くにとどまると推定している。

経験豊富な市場関係者、デイビッド・ローゼンバーグ(デイビッド・ローゼンバーグ)は、先週金曜日（2月14日）に書いた記事で、「'アメリカ例外論'や、アメリカ経済が他の国々と比べてどれほど偉大であるかという話を聞いたときには、はっきり言いますが、これはサムおじさんの長い腕と深いポケットによって作り出されたマクロ経済の背景です。」と指摘しました。

同時に、600の欧州株で構成されるユーロストックス600指数と、ドイツの主要な40の銘柄で構成されるドイツDAX指数は、火曜日に歴史的な高値を記録しました。今年、ユーロストックス50指数は13%上昇しましたが、テクノロジー株主導のナスダック総合指数は3.8%にとどまっています。

欧州の株式市場は、さまざまな要因によって押し上げられています。トランプ氏が欧州諸国に軍事費の増加を求め、国防株の上昇が一因であり、もう一つの要因は投資家がアメリカに対する信頼を失いつつあるようです。今年初め、ドイツ銀行(Deutsche Bank)のストラテジストは、アメリカの株式ではなくヨーロッパの株式を保有することを提案しました。彼らは市場がアメリカ経済の強力な成長に慣れすぎており、ヨーロッパ経済の改善を無視していると指摘しています。

ウォール街は、「アメリカ例外論」が挑戦を受けているという意見をますます大きな声で表明しています。モルガン・スタンレー(Morgan Stanley)は先週、ドルに対して悲観的な見方を示し、同機関のストラテジストは「米国の財政赤字は引き続き拡大すると考えており、『アメリカ例外論』はかなり大きく摂取されていると考えています。」と述べました。バンク・オブ・アメリカのストラテジストは1月末に、「アメリカ例外論」の物語は非常に高価になり、既に十分に摂取されていると指摘しました。