MicroStrategyがレバレッジをかけたBTCロングポジションを「無謀にも」取ったことは、本当に「完璧な戦略」なのでしょうか？

原文のタイトル：「MSTRの借り入れてBTCを買う戦略は本当にそんなに良いのか？MSTRの現在と未来について話しましょう」

脚本:ユエ・シャオユー

MicroStrategy Incorporated($MSTR)は、企業分析ソフトウェアを主力とする米国の上場企業で、最近、BTC（ビットコイン）を大量保有することを開始し、市場のフォローを集めています。

MSTRは、負債を発行してBTCを購入し、これを主要な投資戦略としています。これにより、財務レバレッジ効果が生じます：負債のコストは固定されており、資産（BTC）の価値上昇率が高いため、純利益の上昇が株価を直接的に引き上げます。

これはなぜこの時期MSTRの株価がBTC自体を上回る上昇率となり、「BTCのレバレッジETF」と呼ばれる理由です。

歴史データによると、MSTRの株価とBTC価格は明らかに同期した変動関係があります。

2020-2021年のBTCブル・マーケット：MSTRの株価は、低い100ドル前後から1000ドル以上の高値に急騰し、BTC価格の急上昇の影響を受けました。

2022年から2023年のビットコインベアマーケット:MSTRの株価も高値から急激に後退し、139ドルまで下落しました。

現在、MSTRが保有するBTCの平均購入コストは、4万ドル前後であり、BTCの価格は基本的に6万ドル以上で安定しています。暗号化強気市場の到来に伴い、MSTRの収益は大きく上昇する可能性があります。

しかし、MSTRがBTCを買うために借金する戦略は本当にそれほど良いですか？

株価が上昇すると称賛の声が上がりますが、以下のいくつかの問題を冷静に分析することができます。

まず、MSTRのビットコインへの積立投資戦略は非常に効果的で、株価は上昇を繰り返しているようですが、MSTRのデメリットは何ですか?

どんな決定にも良い面だけでなく、悪い面も必ず存在します。

主要な点は3つあります:

(1) BTC:MSTRの株価はBTCの価格と密接に関連しており、そのため株価の変動が非常に大きくなっています。

(2)事業の一体性:ソフトウェア事業にもかかわらず、同社の注目と時価総額の成長のほとんどはビットコイン投資によるものであり、コアソフトウェア事業の発展は無視されてきました。

(3) 净損失が発生しました：最近の財務データによると、MSTRは純損失と高い運営費用を示しています。

二、MSTRの戦略は非常にシンプルで、ビットコインへの定期投資ですが、なぜMSTRは純損失と高い運営費用が発生しているのでしょうか？

主要な理由は2つあります。

(1)ビットコイン価格のボラティリティ:ビットコインの価格は非常に不安定です。 MSTRの戦略はビットコインを保有して購入することですが、ビットコインの価格が下落すると簿価は減少し、会計計算書に反映される純損失が発生します。

(2) 財務戦略と債務：MicroStrategyはビットコインを購入するために債務を発行し、これにより企業の利息費用が増加しました。高額の有利負債は、BTC価格が変動しなくても、またはわずかに上昇しても、利息費用の増加により純損失が発生する可能性があります。

3. MSTRがビットコインに戦略的投資をするのを他の企業も模倣した場合、MSTRにはまだ優位性があるのでしょうか？

MSTRの戦略は門檻がないが、否定できないのは、MSTRの独自の利点は市場での先行利益と運営経験を築いていることだ。新規参入者は自社のビジネス属性、リスク管理能力、規制環境、株主の期待を考慮する必要がある。

MSTRのモート&セクション:

(1) 先発優位性：MSTRはBTCを主要な財務戦略として比較的早く採用した上場企業の一つです。これにより、彼らは早期のフォローとより低い平均保有コストを享受しています。

(2) ブランド認知：MSTRの積極的な推進により、BTC投資はそのブランドの一部となりました。MSTRと言えば、BTCと関連付けられます。

(3) 経験と戦略：MSTRのリーダーシップ、特にMichaelSaylorはBTCについて深く研究し理解しています。彼らは既に大規模なBTC投資を管理するためのプロセスと戦略を構築しました。

(4) 財務構造：MSTRは、このような高いボラティリティ資産への投資を支援するために、債券の発行などを通じて資本構造を最適化しており、BTCの購入を資金調達しています。これには一定の金融工学能力が必要です。

(5)市場定位：MSTRは投資家の心にBTCの代理投資標的として既に確立しており、BTCへの間接投資を望む投資家にとっては、MSTRはすでにある選択肢です。

4. BTC現物ETFが既に上場しており、投資家は直接コンプライアンスに基づいてBTCを保有できるようになりましたが、MSTRの魅力は減るでしょうか？

まず、BTC ETFがMSTRに直接与える影響について説明します:

(1) 競争増加：BTC ETFはBTCへの直接投資の代替手段を提供し、MSTRを通じて間接的にBTCに投資している一部の投資家が、より直接的で管理費用の低い投資ビークルであるETFに移行する可能性があります。これにより、投資家のMSTR株への需要が減少し、株価に下方圧力がかかる可能性があります。

(2) 市場の位置づけの変化：MSTRはBTCを多量保有しているため、以前は多くの投資家からBTCの代理投資ビークルと見なされていました。しかし、BTC ETFが導入されると、MSTRの独自の市場の位置づけが弱体化する可能性があります。なぜなら、投資家はより直接的なBTCへの投資方法を持つようになったからです。

(3) 流動性と利便性：ETF は一般的に高い流動性を持ち、取引日内にいつでも取引することができますが、MSTR の株を保有するには、他の企業業績や株式市場の流動性を考慮する必要があります。より良い利便性と流動性は、一部の投資家をMSTR からBTC ETF に移行させる可能性があります。

(4) リスク分散：MSTRは大量のBTCを保有していますが、それは依然として事業を行う会社であり、その株価はBTC価格インパクトだけでなく、ソフトウェア事業や経営判断などの要因にも影響を受けます。ETFはより純粋なBTC価格追跡ツールと見なすことができます。

MSTRの魅力は減少するかもしれませんが、実際にはあまり減少しません。なぜなら、次の利点と差別化要素があるからです:

(1) 先発優位性とブランド認知: BTC ETF が上場しても、MSTR の先発優位性とMichaelSaylorのBTCコミュニティでの知名度は一定の魅力を維持する可能性があり、特にMSTRの長期戦略に期待する投資家にとってはそうでしょう。

(2) レバレッジ効果：MSTRはBTCを借り入れて購入することで、投資家にBTCのレバレッジ投資を提供しています。BTC価格がポンプする場合、このレバレッジ効果により、MSTRの株式収益が拡大される可能性があります。これはETFが直接提供するものではありません。

(3) 税金および管理費用：一部の投資家にとって、BTCを直接保有するかETFを通じて保有するかによっては、異なる税金の考慮や管理費用がかかる可能性がありますが、MSTRは特定の投資家にとっては引き続き魅力的な財務構造を提供しています。

全体的に、BTC ETF の導入はMSTRの魅力に一定の衝撃を与える可能性があります。なぜなら、投資家はより多くの選択肢を持つことになるからです。

しかし、MSTRの独自のポジショニング、BTCのデプス統合、そして同社自身のビジネス戦略は、戦略とBTCの長期ホルダーを重視する投資家の別のグループを引き付け続ける可能性があります。

そのため、競争が激化しているにもかかわらず、MSTRの魅力は必ずしも総じて低下するわけではありません。MSTRは特定の投資家グループの中でその価値を維持するでしょう。

五、もしMSTRがいつかコインを売り始めたら、さらにBTCの価格を押し下げて、スパイラル式の暴落を引き起こす可能性はありますか？

MSTRの借金買いコイン戦略はブル・マーケットでは株価のポンプをもたらすが、ベア・マーケットでは相当なリスクに直面する可能性がある。

MSTRはBTCを借金で購入し、財務レバレッジを増やしたため、BTC価格の下落時に財務的なプレッシャーを引き起こし、返済のためにコインを売らなければならない可能性があります。

しかし、MSTRの大規模な保有とその最高経営責任者MichaelSaylorのサポートは、BTC市場における強力な後押しと見なされてきました

MSTRが売られ始めると、市場はビットコインの将来価値に対する信頼の喪失と受け取る可能性があり、他の投資家も売り始めることで、ネガティブな市場ムードが形成されます。

このようなネガティブな市況感情は、他のホルダーが損切り売り注文を発動させる可能性があり、BTCを担保としたローンがマージンコール状態に追い込まれることで、さらなる売り圧が生じ、螺旋式の下落が形成され、最終的にはシステム全体が崩壊する可能性さえあります。

もちろん、螺旋状の下降を実際に引き起こすかどうかは、他のいくつかの要因を考慮する必要があります。たとえば、BTC市場の成熟度とより多くの機関の参入に伴い、市場の吸収能力が向上し、BTCの単一イベントに対する価格感度がドロップする可能性があります。

また、MSTRが売却される場合、市場への影響を最小限にするために（例：段階的な売却や市場で十分な買い板がある場合に売却するなど）戦略的なアプローチが取られる可能性があります。

現在のBTC市場は、前のブル・マーケットよりも成熟度と多様性が高くなっており、心配する必要はありません。

ただし、皆さんはこのようなリスクを認識する必要があります。MSTRはBTCのトップ5ホルダーであり、通貨を売却するとベア・マーケットの開始または価格の急落の加速装置になります。

接下来，大家还是先迎接ブル・マーケット主升浪的到来，享受ブル・マーケット的狂欢后，再来担心ベア・マーケット的问题吧。