#夏日创作营
ここ最近、香港株の値動きはまあまあです。
では、香港株が回復しているのは、反発なのか、それとも反転なのか？
まず結論：私の考えでは、基本的にはテクノロジーと同じで、A波の急落後の反発であって、反転ではないです。
一、資金の観点
香港株の中で比較的な価格決定権を持っている、あるいは香港株の値動きに影響が大きいのは外資です。
外資の香港株に占める割合はおおむね60%〜70%くらいです。
そして、その外資はさらに2つに分かれます。
運用資金と取引資金です。
そのうち、長めの運用を目的とする資金のほうが多めです。
つまり、短期で一発勝負してギャンブルをするようなものではなく、「下げすぎだ」と本気で感じているのです。
あるドル資金は、香港はアジア市場の一部だという認識で、そのため「下げすぎた」後にポジションを補うと、投資（配分）を行うことになります。
もう一方は、短期寄りの取引資金です。
一定の投機性があります。
つまり、「今の期間にトレンドが出そうだ」と見て、そのお金がわっと入ってくるのです。
先ごろ、韓国では三星（サムスン）やSKハイニックス（海力士）が大きく伸びたでしょう？ こうした資金は全部そっち（韓国側）に流れたため、結果として香港株全体は冴えなかったのです。
統計データによれば、7月の第1週までの時点で、香港株市場のうち、配分型（長期運用型）の外資は流入が多めですが、取引型の資金は、流入どころかむしろやや流出となっています。
全体を見ると、香港株は下げすぎた後に、皆が補って配分したいという需要はある。しかし、反転のサインはまだ見えていません。
なので、資金の面から見ると、現状はまだ反発に傾いていて、反転ではありません。
二、セクタ（板块）の観点
ではセクタ面ではどうでしょう？
香港株市場のセクタは、要するに大きく言って次のようなものです：
創薬系、ハンセン・テック（恒生科技）、新消費、そして（いわゆる）ディフェンシブ寄りの国有・中央企業の資産。
いま上がっているセクタには、どんなロジックがありますか？
創薬系は、中期の業績を好感しているからです。
ハンセン・テック（AIアプリ）は、主に「限界成長率（増速）が改善するだろう」と見られているものの、現時点では業績がまだ検証されていない、という状況です。
三、流動性の観点
現状、米連邦準備制度（FRB）は依然として「利上げをする」という発信を続けています。
それだけでなく、香港株市場では今年9月末に、また一波のロック解除（解禁）の潮が来ます。
ただし、解禁の影響を相殺するために、多くの関連企業・関係者が、自発的にロック期間の延長を約束するか、一定の期限内は保有株を減らさないと約束しています。
とはいえ、解禁の波そのものが、市場に流動性そのものへの懸念を、ある程度は必ずもたらすことになります。
一方で、アメリカの利上げ見通しが流動性を縮める方向に働き、他方で、解禁の波がその火に油を注ぐ。
さらに今は、世界的に流動性がタイト寄りです。
流動性がタイトになると、市場の資金量が減ることを意味します。
「相場の上昇（強気相場）が続くのか」はさておき、仮に本当に強気相場が来たとしても、それは構造的な強気相場（セクターごとの物色中心）でしょう。
だってお金の量は限られていますから、どこもかしこも救おうとして、うまく両方は面倒を見られないのです。「香港株を救う」だけでなく「大A（中国本土のA株市場）」も救わなければならない。
なので、全体としては、香港株はこれまでかなり下げていたぶん、この局面で反発はあります。
でも、本当に反転するのかどうかについては、少額の神（小财神）はもう少し慎重に見て、再確認したいと思っています。
ここ最近、香港株の値動きはまあまあです。
では、香港株が回復しているのは、反発なのか、それとも反転なのか？
まず結論：私の考えでは、基本的にはテクノロジーと同じで、A波の急落後の反発であって、反転ではないです。
一、資金の観点
香港株の中で比較的な価格決定権を持っている、あるいは香港株の値動きに影響が大きいのは外資です。
外資の香港株に占める割合はおおむね60%〜70%くらいです。
そして、その外資はさらに2つに分かれます。
運用資金と取引資金です。
そのうち、長めの運用を目的とする資金のほうが多めです。
つまり、短期で一発勝負してギャンブルをするようなものではなく、「下げすぎだ」と本気で感じているのです。
あるドル資金は、香港はアジア市場の一部だという認識で、そのため「下げすぎた」後にポジションを補うと、投資（配分）を行うことになります。
もう一方は、短期寄りの取引資金です。
一定の投機性があります。
つまり、「今の期間にトレンドが出そうだ」と見て、そのお金がわっと入ってくるのです。
先ごろ、韓国では三星（サムスン）やSKハイニックス（海力士）が大きく伸びたでしょう？ こうした資金は全部そっち（韓国側）に流れたため、結果として香港株全体は冴えなかったのです。
統計データによれば、7月の第1週までの時点で、香港株市場のうち、配分型（長期運用型）の外資は流入が多めですが、取引型の資金は、流入どころかむしろやや流出となっています。
全体を見ると、香港株は下げすぎた後に、皆が補って配分したいという需要はある。しかし、反転のサインはまだ見えていません。
なので、資金の面から見ると、現状はまだ反発に傾いていて、反転ではありません。
二、セクタ（板块）の観点
ではセクタ面ではどうでしょう？
香港株市場のセクタは、要するに大きく言って次のようなものです：
創薬系、ハンセン・テック（恒生科技）、新消費、そして（いわゆる）ディフェンシブ寄りの国有・中央企業の資産。
いま上がっているセクタには、どんなロジックがありますか？
創薬系は、中期の業績を好感しているからです。
ハンセン・テック（AIアプリ）は、主に「限界成長率（増速）が改善するだろう」と見られているものの、現時点では業績がまだ検証されていない、という状況です。
三、流動性の観点
現状、米連邦準備制度（FRB）は依然として「利上げをする」という発信を続けています。
それだけでなく、香港株市場では今年9月末に、また一波のロック解除（解禁）の潮が来ます。
ただし、解禁の影響を相殺するために、多くの関連企業・関係者が、自発的にロック期間の延長を約束するか、一定の期限内は保有株を減らさないと約束しています。
とはいえ、解禁の波そのものが、市場に流動性そのものへの懸念を、ある程度は必ずもたらすことになります。
一方で、アメリカの利上げ見通しが流動性を縮める方向に働き、他方で、解禁の波がその火に油を注ぐ。
さらに今は、世界的に流動性がタイト寄りです。
流動性がタイトになると、市場の資金量が減ることを意味します。
「相場の上昇（強気相場）が続くのか」はさておき、仮に本当に強気相場が来たとしても、それは構造的な強気相場（セクターごとの物色中心）でしょう。
だってお金の量は限られていますから、どこもかしこも救おうとして、うまく両方は面倒を見られないのです。「香港株を救う」だけでなく「大A（中国本土のA株市場）」も救わなければならない。
なので、全体としては、香港株はこれまでかなり下げていたぶん、この局面で反発はあります。
でも、本当に反転するのかどうかについては、少額の神（小财神）はもう少し慎重に見て、再確認したいと思っています。
