ビットコイン＆ゴールド
$BTC $XAUT ビットコインは年初来で約31％下落し、金は約6％下落しており、データセットで追跡されている主要資産クラスの中で最悪のパフォーマンスを記録している。S&P500は約9％上昇し、小型株は19％上昇、バリュー株は15％上昇しており、これら2つを除けばほぼ全てが上昇している。
それが奇妙な点だ。過去15年間の年間リターンを追跡しているチャーリー・ビレロ氏の分析によれば、ビットコインと金が暦年の終わりに主要資産の中で下位2位のパフォーマンスとなったことは一度もない。2025年には金が60％以上上昇した一方、ビットコインは2018年以来の最悪の年となった。そして今、両方同時に打撃を受けている。
これは何を意味するのか？両方の資産に関する物語が変わりつつある。
安全資産の疑問
ビットコインと金はヘッジとされるはずだが、今年は異なる物語を語っている。VT Marketsのロス・マクスウェル氏によれば、主要な紛争期間中のビットコインの30日間実現ボラティリティは40％から70％の範囲であり、金は12％から20％とはるかに低いままである。ビットコインは依然としてリスク資産のように取引されており、安全な避難所ではない。
金の安全資産としての信頼性も疑問視されている。エコノミストのロビン・ブルックス氏は、金は現在高ベータ資産のように振る舞い、最近の数ヶ月でS&P500との相関が0.50を超えて上昇し、ビットコインの株式相関と一致していると主張している。同氏はこの変化の一部を、2025年後半に大々的にマーケティングされた「デベースメント・トレード」からの個人投資家の資金流入に起因している。
投資家がパニックに陥ると、資金は現金、国債、AI株に流れ込む。暗号資産や金には流れない。
乖離を引き起こしているもの
ビットコインの痛み：
・ETFの流出は今週だけで17.8億ドルに達した
・BTC供給の53％が含み損で保有されている
・2025年10月のピーク12万6080ドルから50％以上下落
・資本がAI株やSpaceXのような大型IPOに向けてローテーションしている
金の横ばいの動き：
・年初来わずか6％の下落、今年初めに5000ドル以上の史上最高値を付けた後、4070ドル付近で推移
・依然として中央銀行の買いと地政学的緊張の恩恵を受けている
・しかし、レバレッジ売りとETFの流出が金を圧迫している
次はどこへ？
ビットコインと金の比率が物語を語っている。WisdomTreeのモデルによれば、ビットコインは現在、ドル安、高いインフレ期待、機関投資家の需要フローなどのマクロ条件に対して、金に対して約30％割安である。モデルのBTC/金比率のフェアバリュー推定値は約21だが、実際の比率は15～16付近にある。これは意味のある乖離である。
一部のアナリストはこれをシグナルと見ている。ビットコインと金の比率のRSIは30を下回っており、この水準は歴史的に2015年、2018年、2022年の主要なサイクル安値でのみ現れている。過去の各ケースでは、極端な相対的な弱さが新たな拡大局面の前に現れていた。
しかし、今回は異なる可能性がある。両方の資産は現在、より大きな機関投資家の存在感を持ち、ETFや大口のアロケーターが価格動向に影響を与えている。ゴールドマン・サックスのデータは、ビットコインと金の両方におけるヘッジファンドのポジションが引き続きネットショートであることを示している。
これがあなたにとって何を意味するか：両資産は歴史的に広範な市場に対して割安であり、BTC/金比率はマクロ条件が続けば、金に対するビットコインの上昇の可能性がより大きいことを示唆している。しかし、両方とも多くの人が想定したような安全な避難所ではないことを証明している。少なくとも今回のサイクルでは。ETFのフロー、FRBの政策、そして金の株式相関が高いままであるかどうかを注視せよ。それが、買いの機会なのか、構造的なシフトなのかを教えてくれるだろう。
これは投資アドバイスではありません。常にご自身で調査を行ってください。
