著者：Jae、PANews
一份伝統的銀行のリサーチレポートが、やや沈滞気味のDeFiレースに火をつけた。
スタンダードチャータード銀行のグローバルデジタル資産研究責任者Geoff Kendrickは、6月15日にDEX（分散型取引所）Uniswapに対する初のレポートを公開し、市場を驚かせる攻撃的な予測を示した：UniswapのガバナンストークンUNIの価格は2030年末までに約40倍に急騰し、100ドルの大台に到達する。
当時、UNIの取引価格はわずか約2.6ドルだった。
かつて「空気のガバナンスコイン」と嘲笑されたUNIは、ウォール街によってネットワーク効果を持つ生産性資産として再評価されつつある。40倍の長期シナリオは魅力的だが、その道のりは決して平坦ではないかもしれない。
スタンダードチャータード銀行の解釈によると、Uniswapは伝統金融とオンチェーン世界の深い融合を評価するフレームワークに組み込まれている。
成長の出発点は、RWA（現実世界資産）のオンチェーン化の波だ。スタンダードチャータード銀行は、世界のトークン化資産規模が指数関数的に拡大し、現在の約340億ドルから2028年末には4兆ドルに達すると予測している。フィデリティ（Fidelity）、ブラックロック（BlackRock）などの資産運用大手は、株式、国債、マネーマーケットファンドなどの伝統的資産を大量にブロックチェーンに移行しており、オンチェーンのトークン化資産の流動性は業界予想を超える速度で拡大している。
これはDeFiレースにとって、より大きな貯水池を築くことに相当する。資産規模を先に積み上げ、その後の取引、貸付、ステーキングなどの金融活動が十分な対象を持つことになる。
資産のオンチェーン化は第一歩に過ぎない。静止した水を動かす必要がある。簡単に言えば、資産がDeFiプロトコルに流通して初めて、その収益や価値に変換される。スタンダードチャータード銀行は、現在のトークン化資産のうちDeFiエコシステムに投入されているのは約3.5%に過ぎず、これが2030年までに30%に上昇すると予測している。
原生暗号資産の成長とRWAのオンチェーン化の二重の推進により、2030年にはDeFiの総ロック価値（TVL）は現状の37倍に拡大し、約2.7兆ドルに達すると見込まれる。
オンチェーンの流動性の拠点であるUniswapは、この資金流の最大の恩恵者となり、そのトークンUNIの価格も2.6ドルから100ドルへと、約40倍の上昇を迎える見込みだ。
スタンダードチャータード銀行が示すUNIの長期価格シナリオは次の通り：2026年末6.5ドル→2027年末20ドル→2028年末40ドル→2029年末65ドル→2030年末100ドル。
過去、UNIはガバナンス権だけでキャッシュフローを捕捉できなかったため、「空気コイン」と揶揄されたこともあった。昨年末、Uniswapは手数料スイッチを有効化し、UNIは正式にデフレ時代に突入した。
レポートによると、Uniswapは昨年12月28日に1億枚のUNIを一括でバーンし、さらに500万枚を追加でバーンした。これにより、供給量は10億枚から8.95億枚に減少し、流通供給量も6.22億枚に縮小された。この供給縮小は、UNIの価格を支える要因となる。
さらに、Uniswapは約2100万ドルのプロトコル手数料も生み出している。手数料と取引量は線形関係にあり、トークン化資産の流入に伴い、手数料スイッチは自動的により多くのバーンを引き起こす。これにより、UNIは「純粋なガバナンスツール」から「デフレ性を持つ生産性資産」へと変貌し、UniswapとCoinbaseなどの上場取引所との評価倍率の差も縮まっている。
興味深いことに、Geoffrey Kendrickはレポート内で、UniswapをYouTubeに例え、CoinbaseをNetflixに例える生き生きとしたビジネス比喩も提案している。
Coinbase（Netflixモデル）：中央集権的運営、重資産投入が必要で、高額な資本支援を要する。上場やコンプライアンスには多層の審査を経る必要があり、拡大の限界コストも高い。資産カテゴリの拡大も制約されやすい。
Uniswap（YouTubeモデル）：オープンな流動性プール構造で、誰もが「コンテンツクリエイター」（流動性提供者）になれる。プラットフォームは資産の上場に高コストを要さず、安定コイン取引や流動性ステーキング派生商品、ニッチなトークンなどのシナリオでは、こうしたオープンなネットワーク効果とロングテールの優位性が、中央集権取引所（CEX）には真似できない強みとなる。
この使えば使うほど繁栄する双方向のエコシステムこそ、Uniswapが長期的にリーダーシップを維持できる要因だ。
さらに重要なのは、スタンダードチャータード銀行は、Uniswapは単なる「個人投資家向けDEXアプリ」ではなく、統合可能な市場基盤インフラの一式であると考えている点だ。RWAの規模拡大に伴い、伝統的金融機関は資産を直接Uniswapの流動性プールに「挿入」して取引できるようになる。この機能は、伝統的な金融市場自体には実現できない。
ウォール街の長期的な見通しは魅力的だが、実際の暗号市場に目を向けると、Uniswapの現状はレポートの線形成長のようには順調ではない。
Uniswapは2018年の設立以来、総取引量は3.7兆ドルを超え、累計手数料は56億ドルに達し、TVLは約2.88億ドルだ。
市場シェアの観点からは、UniswapのDEXの王座は依然として堅固だ。イーサリアムメインネットだけでなく、多くのLayer2エコシステムにおいても、Uniswapの取引量と流動性の深さは支配的であり、実質的な競合は存在しない。
さらに重要なシグナルは、機関投資家の動きだ。今年2月、ブラックロックのトークン化されたマネーマーケットファンドBUIDLは、UniswapXを通じた取引を開始し、戦略的にUNIを買い増している。UniswapXの普及により、オフチェーンルーティングやGas不要の取引、MEV（マイナー抽出価値）耐性などの機能が導入され、DEXとCEXの体験差を大きく縮めている。これにより、伝統的資金のオンチェーン入りの主要ゲートウェイとなりつつある。
また、先週金曜日（6月12日）、フィデリティもそのステーブルコインFIDDの流動性をUniswapに展開した。集中型流動性モデルは、現状最も効率的なオンチェーンの価格形成メカニズムだ。規制されたRWA資産が大規模にオンチェーン化されれば、Uniswapは「オンチェーンのNYSE」として資産価格決定の中心的役割を担う可能性がある。
ウォール街の資金はオンチェーンに流れつつあり、Uniswapはその水流をコントロールする蛇口だ。ウォール街の機関は、Uniswapを規制された資産のオンチェーンインターフェースとして位置付けており、UNIは「オンチェーンルーティングインフラ」の価格形成に近づいている。
100ドルのゴールは魅力的だが、Uniswapが頂点に向かう道には二つの巨大な壁が立ちはだかっている。これにより、その長期的な支払いは大きく遅れるか、あるいは実現しない可能性もある。
新興のDEXやアグリゲーターによるトラフィックの奪い合い（競争リスク）：JupiterやRaydiumなどSolana系DEXは、ミーム熱狂と超低取引コストを武器に、多くの散在する個人投資家の流れを奪っている。同時に、1inchやCowSwapなどのアグリゲーターは、フロントエンドでユーザを取り込み、Uniswapを「バックエンドの流動性プール」に追いやることで、ブランドのプレミアムやユーザの認知度を徐々に弱めている。
トークン化の実現遅延（マクロリスク）：スタンダードチャータード銀行の評価は、「2030年のDeFi TVLが2.7兆ドルに達する」という仮定に大きく依存している。もし、世界的にトークン化に関する法整備が遅れたり、大規模なセキュリティ事故やシステムリスクが発生した場合、RWAの浸透速度は大きく遅れ、その壮大なシナリオの実現は大きく後ろ倒しになる可能性がある。
直感的な価格面に戻ると、UNIの現価格は3ドル未満であり、2021年5月の史上最高値から92%以上下落している。
手数料スイッチはデフレをもたらしたが、価格の反転にはつながっていない。DeFiのストーリーに対する市場の冷淡さ、流動性の枯渇、マクロ金利の高止まりが、UNIの評価圧力を高めている。
しかし、これこそがスタンダードチャータード銀行が見ている「40倍の可能性」の源泉かもしれない。低い基準からのスタートだ。
スタンダードチャータード銀行が初めてUNIをカバーし、100ドルのターゲット価格を示したことは、その意味合いは価格以上に大きい。実際、予測の正確さは重要ではなく、ウォール街のDeFiに対する認識が変わりつつあることが重要だ：かつての「野蛮な成長と投機バブル」から、「資本効率、ネットワーク効果、キャッシュフローの価値」へと、より合理的なビジネス判断へと移行している。
ただし、ウォール街のレポートはマクロの論理には長けているが、マイクロリスクには短いことも留意すべきだ。投資家にとっては、40倍のゴールは魅力的だが、2030年への道のりは決して平坦ではない。
UNIが4兆ドルのトークン化の恩恵を本当に享受できるかどうかは、分散化の原則と現実の世界のグローバルな規制・コンプライアンスの間で、いかに巧みにこの高難度のダンスを踊れるかにかかっている。
40倍の上昇よりも、4年の待ち時間こそが信念を試す場だ。
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スタンダードチャータード銀行が40倍の「賭け場」を開設、UNIの価格が100ドルまで上昇すると予告
著者：Jae、PANews
一份伝統的銀行のリサーチレポートが、やや沈滞気味のDeFiレースに火をつけた。
スタンダードチャータード銀行のグローバルデジタル資産研究責任者Geoff Kendrickは、6月15日にDEX（分散型取引所）Uniswapに対する初のレポートを公開し、市場を驚かせる攻撃的な予測を示した：UniswapのガバナンストークンUNIの価格は2030年末までに約40倍に急騰し、100ドルの大台に到達する。
当時、UNIの取引価格はわずか約2.6ドルだった。
かつて「空気のガバナンスコイン」と嘲笑されたUNIは、ウォール街によってネットワーク効果を持つ生産性資産として再評価されつつある。40倍の長期シナリオは魅力的だが、その道のりは決して平坦ではないかもしれない。
UNI 40倍成長のウォール街シナリオ：四つの数字、一つの軸
スタンダードチャータード銀行の解釈によると、Uniswapは伝統金融とオンチェーン世界の深い融合を評価するフレームワークに組み込まれている。
RWAトークン化の指数的拡大（3,400億→4兆ドル）
成長の出発点は、RWA（現実世界資産）のオンチェーン化の波だ。スタンダードチャータード銀行は、世界のトークン化資産規模が指数関数的に拡大し、現在の約340億ドルから2028年末には4兆ドルに達すると予測している。フィデリティ（Fidelity）、ブラックロック（BlackRock）などの資産運用大手は、株式、国債、マネーマーケットファンドなどの伝統的資産を大量にブロックチェーンに移行しており、オンチェーンのトークン化資産の流動性は業界予想を超える速度で拡大している。
これはDeFiレースにとって、より大きな貯水池を築くことに相当する。資産規模を先に積み上げ、その後の取引、貸付、ステーキングなどの金融活動が十分な対象を持つことになる。
DeFi浸透率（3.5%→30%）の急上昇とTVL（37倍）の拡大
資産のオンチェーン化は第一歩に過ぎない。静止した水を動かす必要がある。簡単に言えば、資産がDeFiプロトコルに流通して初めて、その収益や価値に変換される。スタンダードチャータード銀行は、現在のトークン化資産のうちDeFiエコシステムに投入されているのは約3.5%に過ぎず、これが2030年までに30%に上昇すると予測している。
原生暗号資産の成長とRWAのオンチェーン化の二重の推進により、2030年にはDeFiの総ロック価値（TVL）は現状の37倍に拡大し、約2.7兆ドルに達すると見込まれる。
手数料スイッチによる価格支援（40倍）
オンチェーンの流動性の拠点であるUniswapは、この資金流の最大の恩恵者となり、そのトークンUNIの価格も2.6ドルから100ドルへと、約40倍の上昇を迎える見込みだ。
スタンダードチャータード銀行が示すUNIの長期価格シナリオは次の通り：2026年末6.5ドル→2027年末20ドル→2028年末40ドル→2029年末65ドル→2030年末100ドル。
過去、UNIはガバナンス権だけでキャッシュフローを捕捉できなかったため、「空気コイン」と揶揄されたこともあった。昨年末、Uniswapは手数料スイッチを有効化し、UNIは正式にデフレ時代に突入した。
レポートによると、Uniswapは昨年12月28日に1億枚のUNIを一括でバーンし、さらに500万枚を追加でバーンした。これにより、供給量は10億枚から8.95億枚に減少し、流通供給量も6.22億枚に縮小された。この供給縮小は、UNIの価格を支える要因となる。
さらに、Uniswapは約2100万ドルのプロトコル手数料も生み出している。手数料と取引量は線形関係にあり、トークン化資産の流入に伴い、手数料スイッチは自動的により多くのバーンを引き起こす。これにより、UNIは「純粋なガバナンスツール」から「デフレ性を持つ生産性資産」へと変貌し、UniswapとCoinbaseなどの上場取引所との評価倍率の差も縮まっている。
興味深いことに、Geoffrey Kendrickはレポート内で、UniswapをYouTubeに例え、CoinbaseをNetflixに例える生き生きとしたビジネス比喩も提案している。
Coinbase（Netflixモデル）：中央集権的運営、重資産投入が必要で、高額な資本支援を要する。上場やコンプライアンスには多層の審査を経る必要があり、拡大の限界コストも高い。資産カテゴリの拡大も制約されやすい。
Uniswap（YouTubeモデル）：オープンな流動性プール構造で、誰もが「コンテンツクリエイター」（流動性提供者）になれる。プラットフォームは資産の上場に高コストを要さず、安定コイン取引や流動性ステーキング派生商品、ニッチなトークンなどのシナリオでは、こうしたオープンなネットワーク効果とロングテールの優位性が、中央集権取引所（CEX）には真似できない強みとなる。
この使えば使うほど繁栄する双方向のエコシステムこそ、Uniswapが長期的にリーダーシップを維持できる要因だ。
さらに重要なのは、スタンダードチャータード銀行は、Uniswapは単なる「個人投資家向けDEXアプリ」ではなく、統合可能な市場基盤インフラの一式であると考えている点だ。RWAの規模拡大に伴い、伝統的金融機関は資産を直接Uniswapの流動性プールに「挿入」して取引できるようになる。この機能は、伝統的な金融市場自体には実現できない。
Uniswapは伝統資金の主要インターフェースとなり得るが、新興のDEXやアグリゲーターからの攻勢も激しい
ウォール街の長期的な見通しは魅力的だが、実際の暗号市場に目を向けると、Uniswapの現状はレポートの線形成長のようには順調ではない。
Uniswapは2018年の設立以来、総取引量は3.7兆ドルを超え、累計手数料は56億ドルに達し、TVLは約2.88億ドルだ。
市場シェアの観点からは、UniswapのDEXの王座は依然として堅固だ。イーサリアムメインネットだけでなく、多くのLayer2エコシステムにおいても、Uniswapの取引量と流動性の深さは支配的であり、実質的な競合は存在しない。
さらに重要なシグナルは、機関投資家の動きだ。今年2月、ブラックロックのトークン化されたマネーマーケットファンドBUIDLは、UniswapXを通じた取引を開始し、戦略的にUNIを買い増している。UniswapXの普及により、オフチェーンルーティングやGas不要の取引、MEV（マイナー抽出価値）耐性などの機能が導入され、DEXとCEXの体験差を大きく縮めている。これにより、伝統的資金のオンチェーン入りの主要ゲートウェイとなりつつある。
また、先週金曜日（6月12日）、フィデリティもそのステーブルコインFIDDの流動性をUniswapに展開した。集中型流動性モデルは、現状最も効率的なオンチェーンの価格形成メカニズムだ。規制されたRWA資産が大規模にオンチェーン化されれば、Uniswapは「オンチェーンのNYSE」として資産価格決定の中心的役割を担う可能性がある。
ウォール街の資金はオンチェーンに流れつつあり、Uniswapはその水流をコントロールする蛇口だ。ウォール街の機関は、Uniswapを規制された資産のオンチェーンインターフェースとして位置付けており、UNIは「オンチェーンルーティングインフラ」の価格形成に近づいている。
100ドルのゴールは魅力的だが、Uniswapが頂点に向かう道には二つの巨大な壁が立ちはだかっている。これにより、その長期的な支払いは大きく遅れるか、あるいは実現しない可能性もある。
新興のDEXやアグリゲーターによるトラフィックの奪い合い（競争リスク）：JupiterやRaydiumなどSolana系DEXは、ミーム熱狂と超低取引コストを武器に、多くの散在する個人投資家の流れを奪っている。同時に、1inchやCowSwapなどのアグリゲーターは、フロントエンドでユーザを取り込み、Uniswapを「バックエンドの流動性プール」に追いやることで、ブランドのプレミアムやユーザの認知度を徐々に弱めている。
トークン化の実現遅延（マクロリスク）：スタンダードチャータード銀行の評価は、「2030年のDeFi TVLが2.7兆ドルに達する」という仮定に大きく依存している。もし、世界的にトークン化に関する法整備が遅れたり、大規模なセキュリティ事故やシステムリスクが発生した場合、RWAの浸透速度は大きく遅れ、その壮大なシナリオの実現は大きく後ろ倒しになる可能性がある。
直感的な価格面に戻ると、UNIの現価格は3ドル未満であり、2021年5月の史上最高値から92%以上下落している。
手数料スイッチはデフレをもたらしたが、価格の反転にはつながっていない。DeFiのストーリーに対する市場の冷淡さ、流動性の枯渇、マクロ金利の高止まりが、UNIの評価圧力を高めている。
しかし、これこそがスタンダードチャータード銀行が見ている「40倍の可能性」の源泉かもしれない。低い基準からのスタートだ。
スタンダードチャータード銀行が初めてUNIをカバーし、100ドルのターゲット価格を示したことは、その意味合いは価格以上に大きい。実際、予測の正確さは重要ではなく、ウォール街のDeFiに対する認識が変わりつつあることが重要だ：かつての「野蛮な成長と投機バブル」から、「資本効率、ネットワーク効果、キャッシュフローの価値」へと、より合理的なビジネス判断へと移行している。
ただし、ウォール街のレポートはマクロの論理には長けているが、マイクロリスクには短いことも留意すべきだ。投資家にとっては、40倍のゴールは魅力的だが、2030年への道のりは決して平坦ではない。
UNIが4兆ドルのトークン化の恩恵を本当に享受できるかどうかは、分散化の原則と現実の世界のグローバルな規制・コンプライアンスの間で、いかに巧みにこの高難度のダンスを踊れるかにかかっている。
40倍の上昇よりも、4年の待ち時間こそが信念を試す場だ。