原文タイトル：《スーパーIPO、スーパー増発が絶えず！巨額資金調達の下、米国株の「コアハイライト」すでに消滅》原文著者：董静、ウォール・ストリート・ジャーナル
原文著者：律動BlockBeats
原文出典：
転載：火星财经
SpaceX、史上最大の750億ドルIPOを完了、OpenAI、Anthropicの巨大IPOが準備万端、Alphabetは850億ドルの増発を計画。
JPモルガンの推計によると、今後2年間で純株式供給は1.5兆ドルに達する見込み；ゴールドマン・サックスは2026年までに純供給がマイナスからゼロに回帰すると予測。米国株の長期上昇を支えた「株式の非支配化」時代の終焉を告げ、市場の重要な阻害要因となる供給ショックが到来。
SpaceXの記録的上場、OpenAIとAnthropicの巨大IPOの準備、Alphabetの850億ドル増発計画——インターネットバブル時代に匹敵する規模の株式資金調達ブームが米国資本市場を席巻している。米国株の過去20年の長期上昇を支えた重要な構造的推進力の一つが、静かに崩れつつある。
6月15日、ブルームバーグの報道によると、JPモルガンの推計データによると、今後2年間でIPO、増発、その他の株式発行を買い戻しを差し引いた純株式供給は、米国株式市場に約1.5兆ドルの新規供給をもたらす見込みで、これは少なくとも1990年代末以来最も強力な純株式発行サイクルとなる。
同時に、ゴールドマン・サックスの調査によると、2026年には米国株の純株式供給が20年以上続いたマイナスからゼロ付近に回帰する可能性がある——この指標は2003年以来ずっとマイナスであり、過去20年間の米国株の最も重要な構造的支えの一つだった。
この変化の核心的な論理は次の通り：AI軍拡競争によって生まれた天文学的な資本需要が、企業に「株式買い戻し・流通株縮小」から「大規模な株式発行・資金調達」へと転換させている。
かつて「株式のQE」と呼ばれた非支配化時代の終焉、新たな「再株式化」時代の幕開けを意味する。これは、長らく無視されてきた供給側の変数が、市場の動向に再び影響を与える重要な要素となることを示している。
20年にわたる「非支配化」：米国株最も長い好調の終焉
過去約20年、米国株式市場には明確な構造的特徴があった：株式供給の持続的縮小。S&P500構成銘柄は、株式買い戻しだけで約12兆ドルの株式時価総額を消却してきた。企業は市場最大の買い手の役割を果たし、多くの優良企業は長期的に非公開を選択し、公開市場の投資対象をさらに圧縮してきた。
かつて花旗グループの戦略家、「非支配化」（de-equitization）概念の提唱者ロバート・バックランドは、この現象を「株式市場の量的緩和」に例えた。彼は、企業が流通株数を絶えず縮小し続けることが、過去20年の株価の体系的支えの一つだったと指摘している。
しかし、この論理はAIブームによって根底から覆されつつある。花旗のデータによると、超大規模テック企業（ハイパースケーラーズ）の昨年の純買い戻し規模はすでに縮小している。StoneX Financialのグローバルマクロ戦略家、Vincent Deluardはこの変化を次の3段階の進化として表現している。
「最初は利益とフリーキャッシュフローに頼り、その後借入を始め、今や全面的に動員——キャッシュフロー、負債、株式すべてを使い果たしている。」
ゴールドマン・サックスの調査によると、2026年には米国株の純株式供給が20年以上続いたマイナスからゼロ付近に回帰する可能性がある。Bespoke Investment Groupのマクロ戦略家、George Pearkesはこれを「サイクルの終わりの行動」と定義し、「この観点から見ると、これはかなりネガティブな指標だ」と直言している。
スーパーIPOブーム：SpaceXが先鞭をつけ、OpenAIとAnthropicが続く
先週、SpaceXは史上最大規模のIPOを完了し、規模は750億ドル、初日の株価は19％上昇した。これは始まりに過ぎない。
報道によると、今年だけで約160社がIPOを通じて1200億ドル超の資金調達を発表し、過去2年間の合計を超えた。上場済み企業の増発も含め、今年上半期の新規株式供給は既に3600億ドルを突破し、過去5年の同時期と比べて最高水準となっている。
OpenAIとAnthropicの巨大IPOは、今後数ヶ月以内に次々と登場する見込みだ。Ned Davis Researchの推計によると、SpaceX、OpenAI、Anthropicの3社合計で短期的に1700億ドル超の資金調達が見込まれる。
注目すべきは、これら3社の初期発行比率が非常に低い点だ——SpaceXはわずか5％未満の株式を売却し、通常の15％〜20％を下回る。ロックアップ期間満了後、より多くの株式が流通に出ると、市場はより大きな供給ショックに直面する。
Ned Davis Researchの推計によると、これら3社の一部株式を公開市場に流すだけで、その規模はS&P500構成銘柄の年間買い戻し量を相殺できる。
Blackstoneの社長、Jon Grayは、SpaceX、Anthropic、OpenAIの上場は「IPO市場が本当に足場を見つけた証拠」と述べ、今年Blackstoneの投資ポートフォリオの3社が上場し、さらに7社が準備中であることも明かした。
Alphabetの増発主導：テック巨人が「最大の買い手」から「最大の売り手」へ
IPOブームと並行して、上場済みテック巨人の大規模増発も進行中だ。
その代表例がAlphabetだ。このGoogleの親会社は長らく自社株の最大買い手だったが、AI拡張のために米国、日本などの市場で多額の借入を行った後、850億ドル規模の株式発行を計画しており、史上最大規模の増発の一つとなる見込みだ。MetaなどもAI支出計画を支えるために株式資金調達を検討している。
この変化の背景には、相対的な資金調達コストの変化がある。現在、S&P500のPERは約25倍と、今世紀の高水準にあり、株式の資金調達コストは債務に比べて低下していることを意味している。
米連邦準備制度が2023年に金利を20年ぶりの高水準に引き上げて以来、株式のリターン（PERの逆数）は債券利率に対して優位性を保ち続けており、FRBがその後利下げを開始しても、この状況は根本的に変わっていない。Aptus Capital Advisorsの投資マネージャー、John Luke Tynerは次のように述べている。
「多くの人が市場から資金調達を利用しているようだが、彼らがそうしているのは、自分たちの株が安いと考えているからではない可能性が高い。」
誰が引き受けるのか？個人投資家と貨幣基金が重要な変数に
天文学的な供給に直面し、市場の最も核心的な問題は：誰が買い手になるのか？
現状、楽観的なムードが支配的だ。ブルームバーグの報道によると、個人投資家の取引量は米国株の総取引量の約5分の1を占めており、2010年と比べて倍増している。SpaceXはIPOの20％を個人投資家に割り当てており、慣例を上回る。
Man Groupのチーフ・マーケット・ストラテジスト、Kristina Hooperは、現在の市場心理を「FOMO（取り残される恐怖）」と「恐怖」が共存していると総括し、「大半の時間、FOMOが優勢だ」と述べている。
貨幣市場基金の7.9兆ドルに及ぶ巨額の資産も、潜在的な買い手資金源と見なされている。投資家は、これらの株式と債務の発行洪水がいつ市場に悪影響を及ぼし始めるのかは不明だと述べている。
しかし、需要の集中性に対して、一部の市場関係者は警戒感を示している。Bianco Researchの社長、Jim Biancoは次のように指摘している。
「AI分野には無限の投資家の欲求と資金調達意欲があるが、それ以外の企業はほとんど変わらず停滞している。」
JPモルガンのグローバル投資銀行共同責任者、Kevin Foleyも、現在の資本市場活動は「かなり集中している」と認め、「世界は急速に変化しており、リスクも未解決のままだ」と警告している。
歴史的に、大規模な株式発行は重要な投資ブームと伴うことが多く、鉄道、運河、電信網なども例外ではない。しかし、歴史はまた、この種のブームは泡沫に終わることが多いことも示している。
BCA Researchの米国株戦略責任者、Noah Weisbergerは、40年の市場歴史と約1.2万件のIPOを研究し、大型IPOの完了後の12ヶ月間、S&P500のパフォーマンスは他の時期よりも劣る傾向があり、中位の上昇率はわずか8％、約20％のケースでマイナスリターンも見られると指摘している。
「間もなく、非常に規模の大きいIPOが次々とやってきており、これが懸念を一層高める。これらは市場が迅速に消化できる小規模な発行ではなく、実質的な阻害要因となる可能性がある。」
ValueWorksのヘッジファンド創設者、Charles Lemonidesは、現在の状況を1920年代末や1990年代に例え、当時の投機的株式と大規模資金調達を引き起こしたイノベーションの波を振り返り、「上昇途中で、企業は資金を求め、投資家は資金を提供しようと争い、まるでゴールドラッシュのようだった」と述べている。
ロバート・バックランドは、株式供給が本格的に増加し始めるのを待ち望んでおり、それを牛市のシグナルとみなしている。「今、まさに供給が増え始めている。」
AllianceBernsteinの機関投資家ソリューション担当共同責任者、Inigo Fraser Jenkinsは、株式発行の増加は、将来のリターンを抑制し、変動性を高めるリスク要因の一つと理解すべきであり、市場の根本的な変化を示すものではないと穏やかに見ている。「ある意味では、成功の道筋を狭めることになる。」
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最大買い手消失：AI資本ブームが米国株の「非株式化」サイクルの反転を引き起こしている
原文タイトル：《スーパーIPO、スーパー増発が絶えず！巨額資金調達の下、米国株の「コアハイライト」すでに消滅》原文著者：董静、ウォール・ストリート・ジャーナル
原文著者：律動BlockBeats
原文出典：
転載：火星财经
SpaceX、史上最大の750億ドルIPOを完了、OpenAI、Anthropicの巨大IPOが準備万端、Alphabetは850億ドルの増発を計画。
JPモルガンの推計によると、今後2年間で純株式供給は1.5兆ドルに達する見込み；ゴールドマン・サックスは2026年までに純供給がマイナスからゼロに回帰すると予測。米国株の長期上昇を支えた「株式の非支配化」時代の終焉を告げ、市場の重要な阻害要因となる供給ショックが到来。
SpaceXの記録的上場、OpenAIとAnthropicの巨大IPOの準備、Alphabetの850億ドル増発計画——インターネットバブル時代に匹敵する規模の株式資金調達ブームが米国資本市場を席巻している。米国株の過去20年の長期上昇を支えた重要な構造的推進力の一つが、静かに崩れつつある。
6月15日、ブルームバーグの報道によると、JPモルガンの推計データによると、今後2年間でIPO、増発、その他の株式発行を買い戻しを差し引いた純株式供給は、米国株式市場に約1.5兆ドルの新規供給をもたらす見込みで、これは少なくとも1990年代末以来最も強力な純株式発行サイクルとなる。
同時に、ゴールドマン・サックスの調査によると、2026年には米国株の純株式供給が20年以上続いたマイナスからゼロ付近に回帰する可能性がある——この指標は2003年以来ずっとマイナスであり、過去20年間の米国株の最も重要な構造的支えの一つだった。
この変化の核心的な論理は次の通り：AI軍拡競争によって生まれた天文学的な資本需要が、企業に「株式買い戻し・流通株縮小」から「大規模な株式発行・資金調達」へと転換させている。
かつて「株式のQE」と呼ばれた非支配化時代の終焉、新たな「再株式化」時代の幕開けを意味する。これは、長らく無視されてきた供給側の変数が、市場の動向に再び影響を与える重要な要素となることを示している。
20年にわたる「非支配化」：米国株最も長い好調の終焉
過去約20年、米国株式市場には明確な構造的特徴があった：株式供給の持続的縮小。S&P500構成銘柄は、株式買い戻しだけで約12兆ドルの株式時価総額を消却してきた。企業は市場最大の買い手の役割を果たし、多くの優良企業は長期的に非公開を選択し、公開市場の投資対象をさらに圧縮してきた。
かつて花旗グループの戦略家、「非支配化」（de-equitization）概念の提唱者ロバート・バックランドは、この現象を「株式市場の量的緩和」に例えた。彼は、企業が流通株数を絶えず縮小し続けることが、過去20年の株価の体系的支えの一つだったと指摘している。
しかし、この論理はAIブームによって根底から覆されつつある。花旗のデータによると、超大規模テック企業（ハイパースケーラーズ）の昨年の純買い戻し規模はすでに縮小している。StoneX Financialのグローバルマクロ戦略家、Vincent Deluardはこの変化を次の3段階の進化として表現している。
「最初は利益とフリーキャッシュフローに頼り、その後借入を始め、今や全面的に動員——キャッシュフロー、負債、株式すべてを使い果たしている。」
ゴールドマン・サックスの調査によると、2026年には米国株の純株式供給が20年以上続いたマイナスからゼロ付近に回帰する可能性がある。Bespoke Investment Groupのマクロ戦略家、George Pearkesはこれを「サイクルの終わりの行動」と定義し、「この観点から見ると、これはかなりネガティブな指標だ」と直言している。
スーパーIPOブーム：SpaceXが先鞭をつけ、OpenAIとAnthropicが続く
先週、SpaceXは史上最大規模のIPOを完了し、規模は750億ドル、初日の株価は19％上昇した。これは始まりに過ぎない。
報道によると、今年だけで約160社がIPOを通じて1200億ドル超の資金調達を発表し、過去2年間の合計を超えた。上場済み企業の増発も含め、今年上半期の新規株式供給は既に3600億ドルを突破し、過去5年の同時期と比べて最高水準となっている。
OpenAIとAnthropicの巨大IPOは、今後数ヶ月以内に次々と登場する見込みだ。Ned Davis Researchの推計によると、SpaceX、OpenAI、Anthropicの3社合計で短期的に1700億ドル超の資金調達が見込まれる。
注目すべきは、これら3社の初期発行比率が非常に低い点だ——SpaceXはわずか5％未満の株式を売却し、通常の15％〜20％を下回る。ロックアップ期間満了後、より多くの株式が流通に出ると、市場はより大きな供給ショックに直面する。
Ned Davis Researchの推計によると、これら3社の一部株式を公開市場に流すだけで、その規模はS&P500構成銘柄の年間買い戻し量を相殺できる。
Blackstoneの社長、Jon Grayは、SpaceX、Anthropic、OpenAIの上場は「IPO市場が本当に足場を見つけた証拠」と述べ、今年Blackstoneの投資ポートフォリオの3社が上場し、さらに7社が準備中であることも明かした。
Alphabetの増発主導：テック巨人が「最大の買い手」から「最大の売り手」へ
IPOブームと並行して、上場済みテック巨人の大規模増発も進行中だ。
その代表例がAlphabetだ。このGoogleの親会社は長らく自社株の最大買い手だったが、AI拡張のために米国、日本などの市場で多額の借入を行った後、850億ドル規模の株式発行を計画しており、史上最大規模の増発の一つとなる見込みだ。MetaなどもAI支出計画を支えるために株式資金調達を検討している。
この変化の背景には、相対的な資金調達コストの変化がある。現在、S&P500のPERは約25倍と、今世紀の高水準にあり、株式の資金調達コストは債務に比べて低下していることを意味している。
米連邦準備制度が2023年に金利を20年ぶりの高水準に引き上げて以来、株式のリターン（PERの逆数）は債券利率に対して優位性を保ち続けており、FRBがその後利下げを開始しても、この状況は根本的に変わっていない。Aptus Capital Advisorsの投資マネージャー、John Luke Tynerは次のように述べている。
「多くの人が市場から資金調達を利用しているようだが、彼らがそうしているのは、自分たちの株が安いと考えているからではない可能性が高い。」
誰が引き受けるのか？個人投資家と貨幣基金が重要な変数に
天文学的な供給に直面し、市場の最も核心的な問題は：誰が買い手になるのか？
現状、楽観的なムードが支配的だ。ブルームバーグの報道によると、個人投資家の取引量は米国株の総取引量の約5分の1を占めており、2010年と比べて倍増している。SpaceXはIPOの20％を個人投資家に割り当てており、慣例を上回る。
Man Groupのチーフ・マーケット・ストラテジスト、Kristina Hooperは、現在の市場心理を「FOMO（取り残される恐怖）」と「恐怖」が共存していると総括し、「大半の時間、FOMOが優勢だ」と述べている。
貨幣市場基金の7.9兆ドルに及ぶ巨額の資産も、潜在的な買い手資金源と見なされている。投資家は、これらの株式と債務の発行洪水がいつ市場に悪影響を及ぼし始めるのかは不明だと述べている。
しかし、需要の集中性に対して、一部の市場関係者は警戒感を示している。Bianco Researchの社長、Jim Biancoは次のように指摘している。
「AI分野には無限の投資家の欲求と資金調達意欲があるが、それ以外の企業はほとんど変わらず停滞している。」
JPモルガンのグローバル投資銀行共同責任者、Kevin Foleyも、現在の資本市場活動は「かなり集中している」と認め、「世界は急速に変化しており、リスクも未解決のままだ」と警告している。
歴史的に、大規模な株式発行は重要な投資ブームと伴うことが多く、鉄道、運河、電信網なども例外ではない。しかし、歴史はまた、この種のブームは泡沫に終わることが多いことも示している。
BCA Researchの米国株戦略責任者、Noah Weisbergerは、40年の市場歴史と約1.2万件のIPOを研究し、大型IPOの完了後の12ヶ月間、S&P500のパフォーマンスは他の時期よりも劣る傾向があり、中位の上昇率はわずか8％、約20％のケースでマイナスリターンも見られると指摘している。
「間もなく、非常に規模の大きいIPOが次々とやってきており、これが懸念を一層高める。これらは市場が迅速に消化できる小規模な発行ではなく、実質的な阻害要因となる可能性がある。」
ValueWorksのヘッジファンド創設者、Charles Lemonidesは、現在の状況を1920年代末や1990年代に例え、当時の投機的株式と大規模資金調達を引き起こしたイノベーションの波を振り返り、「上昇途中で、企業は資金を求め、投資家は資金を提供しようと争い、まるでゴールドラッシュのようだった」と述べている。
ロバート・バックランドは、株式供給が本格的に増加し始めるのを待ち望んでおり、それを牛市のシグナルとみなしている。「今、まさに供給が増え始めている。」
AllianceBernsteinの機関投資家ソリューション担当共同責任者、Inigo Fraser Jenkinsは、株式発行の増加は、将来のリターンを抑制し、変動性を高めるリスク要因の一つと理解すべきであり、市場の根本的な変化を示すものではないと穏やかに見ている。「ある意味では、成功の道筋を狭めることになる。」