$XTIUSD ‌

WTI原油は81ドルを下回った。これは4ヶ月ぶりの価格だ。
これを理解するには、2月28日にさかのぼる必要がある。
その日、紛争が始まったとき、原油は約65ドルだった。ホルムズ海峡は閉鎖された。世界の原油供給の20%、約2100万バレル/日がこの海峡を通過している。湾岸諸国は貯蔵容量が満杯だったため、1,000万バレル/日の生産を削減しなければならなかった。国際エネルギー機関はこれを史上最大の石油供給削減と表現し、加盟国に戦略備蓄の4億バレルを放出する決定を下した。
4月初旬、WTIは112ドルに上昇した。これは2022年以来の最高水準であり、紛争前の期間と比べて約70%の増加だった。この一つの数字が世界のインフレ、中央銀行の決定、そして暗号市場を再形成した。
今、この過程は逆転している。そして、その逆転のスピードは市場を驚かせた。
合意が締結され、海峡が開かれた。WTIは即座に81ドルを下回った。これは4月のピークから約28%の調整を示している。地政学的な一つの出来事が原油に与える影響はこれほど迅速かつ深遠だった。
では、この価格変動の背後には何があり、どこへ向かうのか？
まず、リスクプレミアムの減少。
原油価格は常に二つの要素から成り立っている：実際の供給と需要のバランスと地政学的リスクプレミアムだ。この紛争中、リスクプレミアムは25ドルから35ドルと推定された。海峡が開かなくても、基礎的なバランスは75ドルから85ドルの範囲だった。合意により、このプレミアムは急速に減少し始めた。81ドルはこの変化の最初の停留点だ。
次に、供給の回復。
湾岸産油国は生産能力を削減していた。海峡が開くと、この能力は再稼働される。フィッチのアナリストは、今年末までに供給過剰が生じ、2026年第4四半期に達する可能性を予測している。年末のブレント平均価格の目標は約87ドルであり、WTIはそれより数ドル低く推移するだろう。
三つ目は、OPECの stance。
紛争中、OPECは生産増加の決定を一時停止した。ボスポラス海峡が開くと、この議論は再び議題に上るだろう。OPECが生産を増やせば、供給過剰はより早く形成され、価格はさらに引き下げられる可能性がある。この動向を注視する必要がある。
今、私はこの石油の動きの連鎖反応を追っている。
エネルギーコストが下がると、インフレも下がる。5月のCPIは4.2%と発表され、その60%以上がエネルギー部門からだった。6月と7月のデータでエネルギー部門が低下し始めれば、年次インフレは急速に緩和される。このことはFRBの行動余地を広げる。ゴールドマン・サックスは2026年の利下げシナリオをモデルから除外した。もし原油が80ドル付近に留まれば、この見方は変わるだろう。
そして、そこから私は暗号に繋げる。
この紛争を通じて、ビットコインはイランの緊張と逆相関の動きをした。エスカレーションごとに売られ、緩和ごとに買われた。これは完全にマクロ主導の相関だった。原油が下がると、インフレ期待が低下し、FRBの利下げの窓が開き、リスク志向が戻り、暗号はこの環境で息を吹き返す。しかし、私はここで過度に単純化した見方をしたくない。
81ドルは合意直後の初期反応だ。海峡は物理的に開いているが、10週間閉鎖されていたインフラが完全に復旧するには時間がかかる。保険料はすぐに正常に戻らない。リスク評価なしに通過しないタンカー運航者もいる。そして、イスラエルの合意に対する反対は不確実性を完全に排除しない。
したがって、81ドルはおそらく通過点であり、底値ではない。
本格的な供給回復が始まると、価格は75ドルから80ドルの間で均衡を探すだろう。OPECが生産を増やせば、70ドルから75ドルの範囲も視野に入る。IEAとフィッチのアナリストは、長期的な均衡を85ドルから90ドルと見ており、供給過剰が起きるまで続くと考えている。
私はこの動きを注視している。なぜなら、原油の行く先がインフレの方向を決め、インフレの方向がFRBの動きを決め、そしてFRBの動きが暗号の方向を決めるからだ。
今、この連鎖は前向きな方向に回っている。
私はGateでポジションを保持している。もし原油が80ドル以下に留まれば、7月のCPIデータは強い緩和を示すだろう。そのデータが発表されると、市場は再びFRBの動きを織り込む。市場は常に実際の決定前に期待を織り込む。私はその期待を持って備えたい。