STRCが95ドルを下回る：なぜ引き続きアンカーから外れているのか？デフォルトリスクはあるのか？

陶朱、金色财经

**要約：**5月29日、STRCは一時97.11ドルまで下落した後、反発して98.57ドルで終えた。その後、STRCは下落傾向を続け、執筆時点では94.65ドルとなっている。長期的に100ドルの額面を中心に取引されることを目標とした優先株にとって、この下落は市場の注目を集めている。

一、STRCとは何か？

Strategy公式サイトによると、Stretch（STRC）はStrategy社の永続優先株で、現在の年間配当利回りは11.50％で、月次で現金支払いされている。STRCの配当利回りは毎月調整され、株価が額面の100ドルを中心に取引されるよう促し、価格変動を抑えることを目的としている。STRCはナスダックに上場し、ほとんどの主要証券会社プラットフォームで取引可能だ。

「優先」とは、配当や清算時に普通株よりも高い優先権を持つことを指す。STRCはStrategyが発行する優先株であり、その地位は債券の下、普通株の上に位置付けられる。具体的には、優先株の「優先」には二つの側面がある。まず、配当の優先受領であり、優先株の株主は普通株の株主よりも先に配当を受け取る。利益不足の場合でも、優先株の株主はまず利益を得ることができる。次に、倒産時の優先的な賠償権であり、普通株では全額回収できない場合でも、優先株の株主は一部の元本を回収できる可能性がある。

STRCは本質的に「高収益キャッシュフロー商品」に近く、資本増加を追求する成長株ではない。多くの投資家がSTRCを購入する主な目的は、11％超のリターンを得ることであり、株価の上昇にはあまり関心を持っていない。

二、最近のSTRCの価格乖離の原因は？

1.BTC価格の下落

Strategyの最大資産はビットコイン（BTC）であり、その価格と高度に連動している。5月下旬、暗号市場全体に明らかな調整が見られた：BTC価格は月内最高の約8.2万ドルから、執筆時点の6.43万ドル付近まで下落し、下落率は21.59％に達した。

BTCの高値からの急落はリスク資産の売りを誘発し、Strategy関連商品も同時に圧力を受けた。

2.競合他社からの圧力

もう一つのビットコイン資産管理会社、Strive Asset Management（ASST）は異なる戦略を採用している。同社は最近、永続優先証券SATAが毎日配当を行うと発表した。過去2週間、SATAの価格は100ドルの額面付近で安定しており、ビットコイン価格が下落しているにもかかわらず、配当利回りは約13％を維持している。

過去3ヶ月で、Striveの株価は約110％上昇したのに対し、MSTRはわずか12％、ビットコインも8％しか上昇していない。この分化は、投資家がStriveのより堅実なバランスシートと高い利回りの優先株により関心を持っていることを示している。

注：Striveはもともと資産管理会社で、2022年に設立され、米国テキサス州ダラスに本拠を置く。最初はETFを主に発行し、「株主価値最大化（shareholder value maximization）」の理念で知られていた。2025年以降、Striveは大きな変革を迎え、Strategyのモデルを模倣し、ビットコイン保有会社となり、優先株を発行し始めた。

おそらく、Striveの毎日配当の影響を受けて、StrategyはSTRCの配当頻度を月次から半月ごとに変更する提案を行った。もしこの提案が承認・採用されれば、再投資の遅れを短縮し、市場の流動性と効率性を高め、価格の安定性を向上させることが期待される。

この提案にはMSTRとSTRCの両方の株主の共同投票が必要であり、両者の賛成がなければ承認されない。提案の投票は4月28日に開始され、6月8日の会議で終了予定だ。承認された場合、新たなスケジュールでは、最初の株式登録日は6月30日、最初の配当日は7月15日となる。資格のある投票株主は4月17日までに株式を保有している必要がある。

3.技術的な売り圧力

Strategyは、STRCの価格を長期的に100ドル付近に維持したいと考えている。価格が100ドルを下回ると、多くのクオンツファンドは市場がこの商品の価格設定メカニズムに疑問を持ち始めていると判断し、受動的なポジション縮小、テクニカルストップ、アービトラージ資金の撤退などが起こり、下落がさらに加速する可能性がある。

三、STRCにデフォルトリスクはあるか？

現時点では明確なデフォルトリスクは見られない。

まず、以前、投資家はStrategyが最終的にビットコインを売却して債務返済や配当支払いを行うのか、それとも証券発行による資金を使ってビットコイン保有量を拡大し続けるのかに関心を持っていた。SaylorはXでの投稿で、「順調に進んでいる」と回答した。

6月1日、Strategyの創設者Michael Saylorは、同社の永続優先株STRCの配当利回りは2026年6月まで11.50％を維持すると確認した。STRCの配当は削減・停止・違反なく、正常に運用されている。

次に、Strategyは依然として巨大なビットコイン保有を持っている。843,706枚のBTCを保有し、BTCの総供給量2,100万枚のうちの4.01％にあたる。BTCが長期的に崩壊せず、資金調達手段が閉ざされていない限り、STRCのキャッシュフロー圧力は管理可能だ。

四、業界の見解は？

• フォーブスは指摘：STRCは2025年7月に上場し、その時点で米国最大のIPOとなった。調達額は25.21億ドルで、月次配当支出は約8000万～9000万ドル。少量のビットコインを意図的に売却してこれらの義務を履行し、Strategyは優先株保有者を優先債権者とみなしている。この信用力により、STRCはより魅力的になっている。STRCの需要増は、より多くの資金調達を促し、結果的により多くのビットコイン購入につながる。

• ベンチマークのアナリスト、Mark Palmerは「今、投資家はStrategyのビットコイン保有量を優先株の配当資金調達の信頼できるバックアップとみなすべきだ」と述べている。

• 著名な金の支持者であり、暗号通貨に否定的なPeter SchiffはXで、「ほとんどのSTRC投資家は最終的に大部分の資金を失うだろう。Michael Saylorが配当を停止せざるを得なくなった場合、STRCの価格は崩壊する可能性が高い。その時、多くの訴訟がさらにStrategy（MSTR）の問題を深刻化させるだろう。誤解を招く宣伝により損失を被った投資家は、法的手段で損害賠償を求める可能性が高い」と述べている。

• The Motley Foolは、「まず、STRCのインフレリスクに注意すべきだ。インフレは二重の打撃をもたらす。実質的な100ドル株の価値を侵食し、受け取る配当の価値も低下させる。したがって、長期的に保有すればするほど、インフレの影響は深刻になる。次に、Strategyは簡単に配当を削減または遅延でき、従来の債務不履行は起きない。価格が額面を下回った場合、新規発行は停止され、その時点で収益性の低い資産を保有し続けることになり、元本も短期的には、あるいは永遠に回収できなくなる可能性がある」と指摘している。

まとめ

STRCは最近、100ドル付近から94.65ドルまで下落したが、その主な要因はビットコイン価格の下落、競合商品の影響、テクニカルな売り圧力などである。現時点では、STRCにデフォルトリスクはなく、同社は引き続き11.5％の配当を支払い、主要な資金調達手段として維持している。