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作者：アーロン、Think AI
SpaceXが上場間近となり、熱狂的な注目を集め、市場で最も話題の的となっている。
これは、今回のIPOが米国株式市場および世界史上最大規模のIPOになるからだけではない。
時価総額や調達額のいずれも歴史的記録を打ち立て、評価額は1.77兆ドル、調達額は750億ドルに設定されており、一つ一つの数字が大衆の神経を刺激している。
さらに、イーロン・マスクが投資銀行に対して強硬な姿勢を示し、IPOルールを書き換え、このIPOをクライマックスへと導いている。
今回のIPOでは、個人投資家に対して新株の30%を割り当て、米国株IPOの慣例である5-10%を大きく超え、機関投資家による優良資産の独占を打破している。
また、イーロン・マスクは投資銀行の全体の引き受け手数料率を0.75%以下に抑え、大型IPOの通常1%以上を下回り、巨大IPOの手数料の新記録を樹立した。
世界中の資本が先を争って配分枠を予約し、資金は宇宙に関するストーリーに賭け、多十年に一度の熱狂的な米国株IPOの市場を作り出している。これまで米国株IPOの資金調達規模の記録を保持していたのは、中国のAlibabaだった。
それは、馬雲が望遠鏡を持っても敵なしと語った時代、2014年に米国株史上最大の資金調達記録を作り出した時代であり、今日に至るまで破られていない。
あの世界的に話題となったIPOはどのようにして起こったのか？この十数年、Alibabaは何を経験してきたのか？
十数年前の盛宴
2014年9月19日、Alibabaが正式にニューヨーク証券取引所に上場した。
発行価格は上限の68ドルに設定され、初日の取引開始時には92.70ドルに達し、発行価格から約36%の上昇を見せ、最終的に93.89ドルで終えた。終値の時価総額は2300億ドルとなり、一気にAmazonやFacebookを抜き、世界第4位のテクノロジー企業となった。
当初は217.6億ドルの調達を予定していたが、世界中の資本が超過して殺到し、引き受け業者が超過配分権を行使、最終的に調達額は250.3億ドルを突破し、当時の世界最大のIPO資金調達記録を更新した。
その当時のAlibabaは、淘宝（タオバオ）、天猫（ティエンマオ）、支付宝（アリペイ）、菜鳥（コマース配送ネットワーク）、阿里云（アリクラウド）、そして中国の電子商取引インフラの集合体だった。
それは、急速に台頭する中国の中産階級、絶えずオンライン化する消費市場、そして世界の投資家が長らく想像しながらも直接買い入れることが難しかった中国の成長ストーリーを象徴していた。
ある意味、2014年のAlibabaは、当時の資本市場にとって最も「時代の入口」に近い企業だった。
Alibabaの上場により、世界の投資家は中国にも世界クラスのインターネットプラットフォームが存在できることを認識し、世界のテクノロジー企業の第一陣に名を連ねることになった。今日に至るまで、その影響は深く残っている。同時に、中国概念株の黄金時代を促進し、中国のインターネット企業の上場ラッシュを引き起こした。
逆に、それは香港の資本市場にも変化を促した。
Alibabaは最初、香港も検討していたが、そのパートナー制度と当時の香港証券取引所の「同股同権」ルールが衝突し、最終的に米国上場を選択した。
数年後、香港証券取引所は上場制度を改革し、同株異権の新経済企業の上場を認めるようになり、Xiaomi（シャオミ）、Meituan（メイツアン）などが上場を果たし、その後Alibabaも香港で二次上場を行った。
その後、AlibabaのEC帝国は黄金の拡大期に入り、2020年10月には時価総額が6300億ドルに達し、歴史的ピークを迎えた。その段階で、Alibabaは一つの伏兵を仕込んでいた。当時はまだ主役ではなかったが、AI時代に入り、Alibabaの成功した転換を支えた。
「二選一」から時価総額を拼多多（ピンドンドゥオ）に超えられるまで
Alibabaの時価総額がピークに達したわずか一ヶ月後、Ant Group（アントグループ）の上場が停止され、万億ドル規模の金融上場の夢はあっけなく潰えた。これがAlibabaの繁栄から衰退への始まりとなった。
2021年、Alibabaはプラットフォームの「二選一」独占行為で182.28億元の罰金を科され、中国国内の反垄断史上最大の罰金記録を更新した。
この巨額罰金の理由は、2015年前までのAlibabaが市場支配的地位を乱用し、プラットフォーム内の商家に対してAlibaba上での出店やプロモーション参加を強制し、商家の権益を著しく損なったことにある。
その後、2023年12月には京東（JD.com）に対して10億元の賠償を命じ、10年にわたる「二選一」問題に終止符を打った。
この間、Alibabaの大企業病が蔓延した。形式主義、官僚主義が蔓延し、革新的な取り組みはほとんどなくなり、女性社員の性被害事件が全国的な議論を呼び、多くの幹部が辞任、CEOの張勇（ジョン・チャン）が公に謝罪し、Alibabaの価値観体系は大きく揺らいだ。
また、戦略的拡大の過程で多くの誤算があり、Alibabaは数千億元の損失を出し、コアのECの護城河も失った。Alibabaは消費のアップグレードに賭け、淘宝は「安さ」のイメージを失い、市場は拼多多に奪われた。淘宝と天猫の市場シェアは2019年の66%から現在の約30%へと急速に縮小した。
16年後に提案された新小売戦略は、オンラインとオフラインをつなぐために千億元を投じ、銀泰（Yintai）、高鑫零售（GaoXin Retail）、苏宁易购（Suning）などを買収したが、すべて大きな赤字に終わった。短動画とライブコマースの黄金期に合わせた施策だった。
エンタメ分野では8年間で600億元の赤字を計上し、業界内での地位は低下し続け、Youku（ユークー）を買収した後は業界第一から第四へと滑落、Tencent Video（テンセントビデオ）、iQiyi（アイキイ）に追い越され、Xiaomi Music（シャオミミュージック）は2021年に閉鎖された。技術と資本の思考でクリエイティブ産業を運営してきたが、コンテンツの遺伝子に乏しい。
ローカルライフサービスもMeituan（美団）に圧倒され続けている。さらに2023年11月末、拼多多の時価総額が初めてAlibabaを超え、馬雲は内部メッセージで「Alibabaは変わる、Alibabaは改める」と応じ、「AI電商時代は始まったばかりだ」と述べた。
Alibabaは最暗黒期を迎え、AIが新たな救世主となった。
AI時代の展望
現在、AlibabaはAI分野で強い存在感を示しており、通义千問モデルのC端月間アクティブユーザーは最大3億人に達し、阿里云（Alibaba Cloud）の第1四半期総収入は416億元、前年比38%増、AI関連製品の収入比率は30%に達している。
阿里云は中国のパブリッククラウドIaaS市場で長年トップを維持し、中国のAI開発の中核インフラとなっている。
自社開発のチップを投入し、AIトレーニングを行い、大規模モデルは淘宝、支付宝、高徳（Gaode）、Feishu（Lark）などのエコシステムに組み込まれ、商業化を加速させている。しかし、現状の課題も明らかだ。
C端は依然として字节（ByteDance）に押されており、豆包（Doubao）の月間アクティブユーザーは千問を大きく上回り、ユーザーの粘着性も高い。春節後、千問のアクティブユーザーは約1.5億に下落した。
通义千問の責任者林俊旸の退職はチームに衝撃を与え、AIのトップ人材獲得競争が激化し、Alibabaの魅力は低下している。AlibabaはAIの流入入口（C端ユーザー）とAI産業ネットワーク（ToBサービス）の間で揺れ動き、明確な差別化戦略を打ち出せず、技術路線も迷走している。
Alibabaの上場から12年の浮き沈みを振り返ると、巨大企業の宿命が鮮明に見えてくる。
2014年、資本市場はAlibabaに超高評価を付け、中国の消費者インターネットの時代の恩恵に賭けた。
その後、連年の挫折は、盲目的な多角化戦略の冒険、大企業病による意思決定の遅れ、新興セクターに対する時代の誤判に根ざしている。
最終的にAIによる回復を果たし、ハードコアな技術こそが、テクノロジー企業が周期を乗り越える底力であることを証明した。
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SpaceXの爆発的なIPO、前回の記録保持者は中国の企業だった
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作者：アーロン、Think AI
SpaceXが上場間近となり、熱狂的な注目を集め、市場で最も話題の的となっている。
これは、今回のIPOが米国株式市場および世界史上最大規模のIPOになるからだけではない。
時価総額や調達額のいずれも歴史的記録を打ち立て、評価額は1.77兆ドル、調達額は750億ドルに設定されており、一つ一つの数字が大衆の神経を刺激している。
さらに、イーロン・マスクが投資銀行に対して強硬な姿勢を示し、IPOルールを書き換え、このIPOをクライマックスへと導いている。
今回のIPOでは、個人投資家に対して新株の30%を割り当て、米国株IPOの慣例である5-10%を大きく超え、機関投資家による優良資産の独占を打破している。
また、イーロン・マスクは投資銀行の全体の引き受け手数料率を0.75%以下に抑え、大型IPOの通常1%以上を下回り、巨大IPOの手数料の新記録を樹立した。
世界中の資本が先を争って配分枠を予約し、資金は宇宙に関するストーリーに賭け、多十年に一度の熱狂的な米国株IPOの市場を作り出している。これまで米国株IPOの資金調達規模の記録を保持していたのは、中国のAlibabaだった。
それは、馬雲が望遠鏡を持っても敵なしと語った時代、2014年に米国株史上最大の資金調達記録を作り出した時代であり、今日に至るまで破られていない。
あの世界的に話題となったIPOはどのようにして起こったのか？この十数年、Alibabaは何を経験してきたのか？
十数年前の盛宴
2014年9月19日、Alibabaが正式にニューヨーク証券取引所に上場した。
発行価格は上限の68ドルに設定され、初日の取引開始時には92.70ドルに達し、発行価格から約36%の上昇を見せ、最終的に93.89ドルで終えた。終値の時価総額は2300億ドルとなり、一気にAmazonやFacebookを抜き、世界第4位のテクノロジー企業となった。
当初は217.6億ドルの調達を予定していたが、世界中の資本が超過して殺到し、引き受け業者が超過配分権を行使、最終的に調達額は250.3億ドルを突破し、当時の世界最大のIPO資金調達記録を更新した。
その当時のAlibabaは、淘宝（タオバオ）、天猫（ティエンマオ）、支付宝（アリペイ）、菜鳥（コマース配送ネットワーク）、阿里云（アリクラウド）、そして中国の電子商取引インフラの集合体だった。
それは、急速に台頭する中国の中産階級、絶えずオンライン化する消費市場、そして世界の投資家が長らく想像しながらも直接買い入れることが難しかった中国の成長ストーリーを象徴していた。
ある意味、2014年のAlibabaは、当時の資本市場にとって最も「時代の入口」に近い企業だった。
Alibabaの上場により、世界の投資家は中国にも世界クラスのインターネットプラットフォームが存在できることを認識し、世界のテクノロジー企業の第一陣に名を連ねることになった。今日に至るまで、その影響は深く残っている。同時に、中国概念株の黄金時代を促進し、中国のインターネット企業の上場ラッシュを引き起こした。
逆に、それは香港の資本市場にも変化を促した。
Alibabaは最初、香港も検討していたが、そのパートナー制度と当時の香港証券取引所の「同股同権」ルールが衝突し、最終的に米国上場を選択した。
数年後、香港証券取引所は上場制度を改革し、同株異権の新経済企業の上場を認めるようになり、Xiaomi（シャオミ）、Meituan（メイツアン）などが上場を果たし、その後Alibabaも香港で二次上場を行った。
その後、AlibabaのEC帝国は黄金の拡大期に入り、2020年10月には時価総額が6300億ドルに達し、歴史的ピークを迎えた。その段階で、Alibabaは一つの伏兵を仕込んでいた。当時はまだ主役ではなかったが、AI時代に入り、Alibabaの成功した転換を支えた。
「二選一」から時価総額を拼多多（ピンドンドゥオ）に超えられるまで
Alibabaの時価総額がピークに達したわずか一ヶ月後、Ant Group（アントグループ）の上場が停止され、万億ドル規模の金融上場の夢はあっけなく潰えた。これがAlibabaの繁栄から衰退への始まりとなった。
2021年、Alibabaはプラットフォームの「二選一」独占行為で182.28億元の罰金を科され、中国国内の反垄断史上最大の罰金記録を更新した。
この巨額罰金の理由は、2015年前までのAlibabaが市場支配的地位を乱用し、プラットフォーム内の商家に対してAlibaba上での出店やプロモーション参加を強制し、商家の権益を著しく損なったことにある。
その後、2023年12月には京東（JD.com）に対して10億元の賠償を命じ、10年にわたる「二選一」問題に終止符を打った。
この間、Alibabaの大企業病が蔓延した。形式主義、官僚主義が蔓延し、革新的な取り組みはほとんどなくなり、女性社員の性被害事件が全国的な議論を呼び、多くの幹部が辞任、CEOの張勇（ジョン・チャン）が公に謝罪し、Alibabaの価値観体系は大きく揺らいだ。
また、戦略的拡大の過程で多くの誤算があり、Alibabaは数千億元の損失を出し、コアのECの護城河も失った。Alibabaは消費のアップグレードに賭け、淘宝は「安さ」のイメージを失い、市場は拼多多に奪われた。淘宝と天猫の市場シェアは2019年の66%から現在の約30%へと急速に縮小した。
16年後に提案された新小売戦略は、オンラインとオフラインをつなぐために千億元を投じ、銀泰（Yintai）、高鑫零售（GaoXin Retail）、苏宁易购（Suning）などを買収したが、すべて大きな赤字に終わった。短動画とライブコマースの黄金期に合わせた施策だった。
エンタメ分野では8年間で600億元の赤字を計上し、業界内での地位は低下し続け、Youku（ユークー）を買収した後は業界第一から第四へと滑落、Tencent Video（テンセントビデオ）、iQiyi（アイキイ）に追い越され、Xiaomi Music（シャオミミュージック）は2021年に閉鎖された。技術と資本の思考でクリエイティブ産業を運営してきたが、コンテンツの遺伝子に乏しい。
ローカルライフサービスもMeituan（美団）に圧倒され続けている。さらに2023年11月末、拼多多の時価総額が初めてAlibabaを超え、馬雲は内部メッセージで「Alibabaは変わる、Alibabaは改める」と応じ、「AI電商時代は始まったばかりだ」と述べた。
Alibabaは最暗黒期を迎え、AIが新たな救世主となった。
AI時代の展望
現在、AlibabaはAI分野で強い存在感を示しており、通义千問モデルのC端月間アクティブユーザーは最大3億人に達し、阿里云（Alibaba Cloud）の第1四半期総収入は416億元、前年比38%増、AI関連製品の収入比率は30%に達している。
阿里云は中国のパブリッククラウドIaaS市場で長年トップを維持し、中国のAI開発の中核インフラとなっている。
自社開発のチップを投入し、AIトレーニングを行い、大規模モデルは淘宝、支付宝、高徳（Gaode）、Feishu（Lark）などのエコシステムに組み込まれ、商業化を加速させている。しかし、現状の課題も明らかだ。
C端は依然として字节（ByteDance）に押されており、豆包（Doubao）の月間アクティブユーザーは千問を大きく上回り、ユーザーの粘着性も高い。春節後、千問のアクティブユーザーは約1.5億に下落した。
通义千問の責任者林俊旸の退職はチームに衝撃を与え、AIのトップ人材獲得競争が激化し、Alibabaの魅力は低下している。AlibabaはAIの流入入口（C端ユーザー）とAI産業ネットワーク（ToBサービス）の間で揺れ動き、明確な差別化戦略を打ち出せず、技術路線も迷走している。
Alibabaの上場から12年の浮き沈みを振り返ると、巨大企業の宿命が鮮明に見えてくる。
2014年、資本市場はAlibabaに超高評価を付け、中国の消費者インターネットの時代の恩恵に賭けた。
その後、連年の挫折は、盲目的な多角化戦略の冒険、大企業病による意思決定の遅れ、新興セクターに対する時代の誤判に根ざしている。
最終的にAIによる回復を果たし、ハードコアな技術こそが、テクノロジー企業が周期を乗り越える底力であることを証明した。