AI + Web3 時代の新たなパラダイムと投資ロジック

作者：大山、水滴资本（Waterdrip Capital）創始パートナー

前書き

近年、AIの概念が飛び交い、大規模モデルと分散型技術が絡み合い、多くのものが目をくらませている。私たちVCとして、数百の交差プロジェクトを見てきた中で、いくつかの本音を共有する——AI産業の実際のサイクル、なぜAIにはCryptoが不可欠なのか、そして私たちがプロジェクトを見る際に最も重視し、最も警戒していること。

注：本記事の内容は、4月28日に開催された「AI + Bitcoin、次世代革命 - BTC Vegas Side Event」イベントの円卓フォーラム《AI+Web3-本物の革命》から抜粋したものです。

一、AI産業の「七層マトリックス」と投資サイクル

OpenAI、Anthropic、Googleなどの巨頭が今絶好調で、すべてを掌握しようとする勢いだが、私たちの調査によると、実はAI業界はまだ非常に初期段階にある。

初期段階だからといって、今すぐ無謀に投資して良いわけではない。特に、AIハードウェア製造のように過熱しすぎた分野は、冷静な判断が必要だ。私たちの見解では、AI産業チェーンは下から上まで7つの異なる層に分かれており、それぞれの層に投資すべきポイントは全く異なる。

• 第七層：AIインテリジェンス体

• 第六層：トークン最適化

• 第五層：トークン分配

• 第四層：大規模言語モデル

• 第三層：GPU

• 第二層：AIデータセンター

• 第一層：電力インフラ

第二層のAIデータセンターについて言えば、これは典型的な周期性のある産業だ。過去2年間、世界中の資本は土地を買い、データセンターを建て、重資産の拡張に狂奔してきた。しかし、これらの生産能力が完成し、電力供給され、市場に投入されるまでには時間差がある。私たちの観察によると、この巨大な生産能力はおそらく2028年頃に集中して稼働を始める見込みだ。

これが意味するのは、もし皆が来年や今、伝統的なデータセンターに投資を集中させた場合、2028年に皆が稼働を始めると、供給過剰に直面し、賃料やリターンが激落ちする可能性が高いということだ。その時、賃料やリターンは一気に低下し、投資資金は非常に苦しい状況に陥る。したがって、サイクルに沿い、適切なタイミングを見極めることが最も重要だ。

私たちは2024年には、AIの計算能力、特にWeb3を用いた計算リソース調整のクロスセクターに大きなチャンスがあると考えているため、多くのリソースと資金をこの方向に集中させてきた。現在、私たちが大株主として投資しているAI計算インフラ企業は、すでにナスダック（Nasdaq）上場に向けた最終準備段階に入っている。

二、なぜAIとCryptoは切り離せないのか？

多くの人がよく質問する。Web2の大規模モデルはすでにこれほど強力なのに、なぜAIにはCryptoが必要なのか？私の見解では、これは無理に概念を詰め込むことではなく、AIが前進する過程で、従来のWeb2では解決できない2つの課題が存在するからだ。

1. 最近の決済について：AIエージェントは「金融主権」を持つ必要がある

従来の銀行カード、PayPal、ゲートウェイ決済はすべて「人」のために設計されており、非常に複雑な本人確認と中央集権的な清算プロセスを伴う。しかし、未来のAIエージェント（インテリジェント代理人）同士の協力や取引は全く異なる模式になる。

彼らの取引は極めて微小（例：数秒の計算力を買うのに0.0001ドル）、超高速で連続的な取引だ。従来のVisa経由だと手数料が取引額を超えることもある。さらに重要なのは、「決済主権」の問題だ。AIエージェントは自主的に行動できるため、一定の進化段階に達すると、自分専用のウォレットアカウントを持ち、絶対的に管理できる必要がある。人間の物理的な銀行カードに依存したり、中央集権大手にAPIアカウントを封鎖される心配を避けるためだ。ブロックチェーン上の暗号通貨決済は、機械と機械が自主的に清算できる唯一の技術手段だ。

2. 長期的な信頼：幻覚の防止と信頼できる監査

今や多くの人が大規模モデルの「幻覚率」を知っている。これは、AIが時折誤った情報や偏った回答を生成する現象だ。従来のWeb2のブラックボックスの中では、AIが誤答や偏見を示した場合、その原因を追究するのは難しい。これは技術の根底にあるランダムな幻覚なのか、それとも背後の中央集権大手が意図的に操作、毒入り、騙すための仕掛けなのか。

これに対し、ブロックチェーンは必要性を生む。AIの重要なデータ、プロンプトの記録や呼び出し経路をリアルタイムでチェーン上に記録すれば、改ざん不可能で追跡・監査可能な証拠システムが構築できる。これは単にデータの所有権を定義するだけでなく、人類がAIの行動を監督・検証する信頼できるルートとなる。

三、投資プロジェクト：誠実さを尺度に

毎年、市場には何千ものAI + Web3のビジネスプランが出てくる。これらを見てきて、私たちが最も重視する核心的な原則はたった二つ——「誠実さ」だ。これはごく普通の言葉に聞こえるかもしれないが、今のこの浮ついた業界では、これが最も希少な資質かもしれない。私たちは誠実さを二つのレベルに分けて考えている。

1. チームが誠実——パッケージやごまかしを拒否

創業者やコアチームの履歴には、絶対に偽りや過度な誇張があってはならない。今の業界では、臨時にチームを組み、牛市やホットトピックに追随して、大手企業の科学者や名門校出身の肩書きを貼り付けて誤魔化す例が多いが、実際にはチーム内に連携が取れていないことも多い。こうしたプロジェクトは、技術的な壁や市場の変動に直面すると、すぐに崩壊する。真に成功できるチームは、スキルが補完し合い、創業者も誠実に事業に取り組む姿勢が必要だ。

2. 製品が誠実——PPTや虚偽の指標を排除

製品の実現度やユーザーデータは、底層のコードやノード数といった実績のある指標で裏付けられるべきだ。多くのプロジェクトでは、フロントエンドにOpenAIのAPIをつなぎ、PPTだけで「自律的な大規模モデル」と吹聴し、虚偽のデモを見せて投資を誘導しようとする例も多い。製品面では、実態に即したものでなければならず、実際に問題解決に役立つものでなければならない。

資本市場では、不誠実や虚言・偽造に頼るプロジェクトは、一時的に華やかな資本操作で評価額を吊り上げることはできても、実体のない泡は弾けるときに崩壊し、最終的にはゼロに帰する。

逆に、誠実にコツコツと事業を進めるプロジェクトは、最初は地味に見えるかもしれないが、長期的には非常に堅実に成長し続ける。投資においては、遅くても速さを持つ。長く続くことができるプロジェクトこそ、私たちが投資し、戦略的に支援したい対象だ。

四、2026年最も過小評価されるチャンス：AI + ブロックチェーン + エンターテインメントの究極融合

未来において、誰も気づいていない、または過小評価されている可能性のあるチャンスについて調査した結果、最も期待されるのは：AI + ブロックチェーン + エンターテインメントの深度融合だ。

現在、市場の大部分の資金はAI決済や分散型計算力（DePIN）といった硬派で地味なB2Bインフラに集中している。これらの分野も重要だが、競争が激しすぎて、最も大衆を惹きつけ、資金を蓄積できる消費者向けの側面を見落としがちだ。

私たちの観察と論理はこうだ： 大規模モデルとエージェントの成熟に伴い、AIは効率的な労働力として、将来的には人類の反復的なホワイトカラー・ブルーカラーの仕事の大部分を代替するだろう。生産性が飛躍的に向上し、物質コストが極めて低くなる未来では、人類社会は根本的な変革を迎える——大部分の人々は、生活のために働く必要がなくなる。そうなれば、娯楽や遊びの需要は爆発的に増加し、人類の時間とエネルギーはどこに向かうのか？ 高品質なエンターテインメントこそが必然的な選択肢となる。

未来のエンターテインメントは、AIと全面的に融合すべきだ。

例えばゲームでは、すべてのNPCが自律意識を持ち、記憶や性格、社会関係を持つ。プレイヤーがゲームに入ると、もはや単なるリピートロボットではなく、あなたの言動に感情を持ち、さらにはブロックチェーン上で自発的に取引を行う「生きた人間」のような存在になる。AIの導入により、ゲームの自由度と面白さは飛躍的に向上する。

そして、ブロックチェーンは「所有権」を担う：仮想世界の土地所有権やレアアイテムの唯一性を定義し、トークンを用いて経済秩序を築く。

現実で働く必要がなくなったとき、多くの時間・資産をこうしたAI駆動の、プレイヤーの所有する仮想世界に注ぎ込むと、そのビジネス価値は非常に巨大になる。私たちは現在、この方向性の破壊者を積極的に探しており、これが次の業界全体を爆発させるナラティブになる可能性が高い。