だから、S&P 500は絶好調で、過去3年間でほぼ80％上昇しています。いつもの銘柄が大きく伸びてきました：NvidiaはAIの先頭を走り、IonQは量子コンピューティングを推進し、Eli Lillyは減量薬の分野で圧倒しています。FRBが金利を引き下げ始めて、AIに熱狂する人々が出てきたときも、ただ上昇を続けました。

しかし、ここからが面白いところです。評価額が完全に狂ってしまいました。シラーのCAPEレシオ—基本的に株価が利益に対してどれだけ高いかを測る指標—が今年初めに40を超えました。最後にそれが起きたのはいつか知っていますか？2000年のドットコムバブルです。これが何かを教えてくれるはずです。

次に、ここ数週間を振り返ります。懸念が浮上してきました。人々はAIへの投資が実際に効果をもたらすか疑問視しています。AIが企業向けソフトウェア契約を食いつぶすのではないかと心配する声もあります。FRBがどれだけ速く金利を引き下げ続けるかについても不確実性があります。そして、非常に重要な点は、今年この懸念が積み重なる一方で、S&P 500はほとんど動いていないということです。

しかし、真のシグナルがついに現れました。シラーのCAPEレシオがほぼ1年ぶりに下落しました。小さな動きですが、評価額の物語において最初の亀裂であるため、重要です。

歴史的に見て、評価額が下がり始めると、市場もそれに追随する傾向があります。それが必ずしも暴落を意味するわけではありません—数週間の弱気、横ばいの動き、あるいはもっと大きな動きもあり得ます。歴史から明らかに見えるパターンは、評価額の下落と市場の動きは連動しやすいということです。

ただし、これらすべては長期的なストーリーを変えるものではありません。たとえ調整局面があっても、S&P 500は常に回復し、時間とともに大きく上昇してきました。短期的なノイズは、何年も質の高い企業を保有していれば気にする必要はありません。

今後数週間の経済データやFRBの発言に注目しておく価値があります。それらは次に何が起こるのかについて、より良い手がかりを与えてくれるはずです。今のところ、最も重要なシグナルはあのCAPEレシオを監視することです。

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