市場のクローズを見たばかりで、正直なところ中東の状況が今すべてに重くのしかかっている。木曜日は株式市場全体が下落し、S&Pは約0.5％下落、ダウはより大きく1.61％の下落、ナスダックは0.29％の下落だった。しかし、真の注目点は原油だ。WTIは8％以上急騰し、1年半ぶりの水準に達した。これは深刻なインフレ懸念を引き起こしている。

ホルムズ海峡の封鎖がこの問題の核心だ。イランが海路を封鎖しており、これは世界の石油輸送の約5分の1を占めている。さらに、湾内の貯蔵施設が満杯になりつつあることと相まって、エネルギー価格が急騰している理由が見えてくる。サウジアラビアのラスタヌーラ製油所はほぼ容量いっぱいで、イラクも最大の油田の生産を停止せざるを得なかった。これは供給圧力の本格的な高まりだ。

一方、経済指標の一部は予想以上に良好だった。週間失業保険申請件数は約21万5000件で横ばいを維持し、労働市場はこの不確実性にもかかわらず比較的堅調に推移していることを示している。第4四半期の生産性も予想を上回り、2.8％となった（予測は1.9％）。しかし、重要なのは、単位労働コストも2.8％と高水準で推移しており、これがFRBのタカ派にとって金利を高止まりさせる根拠となっている。

株式の動きで私の目を引いたのは、セクターごとの反応の違いだ。半導体株は大きく下落し、ラムリサーチは4％超の下落、ARMや他の銘柄も3％超の下落だった。これは原油ショックを反映している。航空株はひどいもので、アラスカ航空は9％以上下落、サウスウエストも6％下落。原油価格の急騰に伴うジェット燃料コストの高騰が原因だ。しかし、ソフトウェア株は逆に好調で、アトラシアンは7％超上昇、ServiceNowやIntuitも5％超の上昇を見せた。ブロードコムもAIチップの売上が来年に1000億ドルに達する可能性があるとCEOが言及した後、5％の上昇を記録した。

債券市場もインフレリスクを織り込んでいる。10年物国債利回りは4.15％に上昇し、約3.5ベーシスポイントの上昇だ。ヨーロッパの利回りも上昇し、ドイツの連邦債も9ベーシスポイント以上上昇した。興味深いのは、市場が3月のFRB会合での利下げ確率を約4％と見積もっていることだ。ほぼ利下げは見込まれていない。

今後を見据えると、金曜日の雇用統計が非常に重要になる。市場は新規非農業部門雇用者数が6万人増加し、失業率が4.3％で維持されることを期待している。労働市場のデータが堅調で、原油価格が高止まりしたままであれば、債券にとっては問題となり、成長株の上昇余地も制限される可能性がある。ただし、地政学的な状況は依然流動的であり、何らかのエスカレーションが起これば、原油価格はさらに高騰し、市場にとっての真のワイルドカードとなるだろう。