BTCFiの包括的解説: LendingからStakingまで、自分のモバイルビットコインバンクを構築する

ビットコインが金融市場における地位をますます強固にする中で,BTCFi(ビットコイン金融)分野は急速に暗号通貨の革新の最前線となっています。BTCFiは、貸付、ステーキング、取引、デリバティブなど、ビットコインに基づくさまざまな金融サービスを網羅しています。本稿では、BTCFiの複数の重要なトラックを深く解析し、ステーブルコイン、貸付サービス(Lending)、ステーキングサービス(Staking)、再ステーキングサービス(Restaking)、そして中央集権的および非中央集権的金融の融合(CeDeFi)について探討します。

報告はまずBTCFi市場の規模と成長の可能性について紹介し、機関投資家の参加が市場にどのように安定性と成熟度をもたらすかを強調しました。次に、ステーブルコインのメカニズムについて詳しく探討し、中央集権型と分散型のステーブルコインの異なるタイプ、およびそれらがBTCFiエコシステムで果たす役割について説明しました。貸付分野では、ユーザーがビットコインを借りることによって流動性をどのように得るかを分析し、主要な貸付プラットフォームと製品を評価しました。

質権サービスに関して、報告はBabylonなどの重要なプロジェクトに焦点を当てており、これらのプロジェクトはビットコインのセキュリティを利用して他のPoSチェーンに質権サービスを提供し、同時にビットコイン保有者に利益機会を創出しています。再質権サービス(Restaking)は、質権資産の流動性をさらに解放し、ユーザーに追加の収益源を提供します。

さらに、リサーチレポートではCeDeFiモデルについても探討されており、これは中央集権的金融の安全性と分散型金融の柔軟性を組み合わせて、ユーザーにより便利な金融サービス体験を提供します。

最後に、報告は異なる資産クラスの安全性、収益率、およびエコシステムの豊かさを比較することによって、BTCFiが他の暗号金融分野に対して持つ独自の利点と潜在的リスクを明らかにしました。BTCFi分野の継続的な発展に伴い、さらなる革新と資金の流入が期待され、ビットコインの金融分野におけるリーダーシップがさらに強化されるでしょう。

BTCfiレーストラックの概要

BTCFi(ビットコイン金融)は、移動するビットコイン銀行のようなもので、ビットコインを中心に展開される一連の金融活動を含みます。これには、ビットコインの貸出、ステーキング、取引、先物、デリバティブなどが含まれます。CryptoCompareとCoinGeckoのデータによると、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しました。Defilamaの予測によれば、2030年にはBTCFIの市場が1.2兆ドルに達する見込みで、このデータにはビットコインが分散型金融(DeFi)エコシステム内での総ロック量(TVL)と、ビットコイン関連の金融商品やサービスの市場規模が含まれています。過去10年間で、BTCFi市場は徐々に顕著な成長の潜在能力を示しており、グレースケール、ブラックロック、モルガン・スタンレーなどの機関がビットコインやBTCFi市場に参入しています。機関投資家の参入は、大量の資金流入をもたらし、市場の流動性と安定性を高め、市場の成熟度や規範性を向上させ、BTCFi市場に対する認識と信頼を高めています。

この記事では、現在の暗号通貨金融市場における複数の人気分野、つまりビットコイン借り入れ(BTC Lending)、ステーブルコイン(Stablecoin)、ステーキングサービス(Staking Service)、再ステーキングサービス(Restaking Service)、および中央集権的と非中央集権的金融の融合であるCeDeFiについて詳しく探ります。これらの分野の詳細な紹介と分析を通じて、その運用メカニズム、市場の発展、主要なプラットフォームと製品、リスク管理措置、そして将来の発展傾向について理解を深めていきます。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

BTCFiレーストラックの細分化

1. ステーブルコイン競技場

簡単な紹介

ステーブルコインは、安定した価値を維持することを目的とした暗号通貨です。通常、法定通貨や他の価値のある資産に連動して価格の変動を減少させます。ステーブルコインは、準備資産によって支えられたり、アルゴリズムによって供給量が調整されたりすることで価格の安定を実現し、取引、支払い、国際送金などのシーンで広く使用され、ユーザーはブロックチェーン技術の利点を享受しながら、従来の暗号通貨の激しい変動を回避することができます。

経済学には不可能な三角形という概念があります。主権国家は、固定為替レート制度、資本の自由な流動、独立した金融政策の三つを同時に実現することは不可能です。同様に、Cryptoステーブルコインの文脈でも、不可能な三角形があります。価格の安定性、分散化、資本効率を同時に実現することはできません。

安定コインの中央集権性の程度による分類と担保タイプによる分類は、2つの比較的直感的な次元です。現在の主流の安定コインでは、中央集権性の程度によると、中央集権的安定コイン(はUSDT、USDC、FDUSDを代表とし)、分散型安定コイン(はDAI、FRAX、USDeを代表とします)。担保タイプによると、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、そして不足担保に分類されます。

中央集権型のステーブルコインは基本的に法定通貨/実物担保であり、本質的には法定通貨/その他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルにペッグされ、PAXGやXAUTは金価格にペッグされています。分散型ステーブルコインは一般的に暗号資産の担保または無担保(、または不足担保)です。DAIとUSDeは暗号資産担保で、これらは等価担保または超過担保に細分されます。無担保(または不足担保)は一般的にアルゴリズム型ステーブルコインと呼ばれ、FRAXや過去のUSTが代表例です。中央集権型ステーブルコインと比較して、分散型ステーブルコインは市場価値が低く、設計はやや複雑であり、同時に多くのスタープロジェクトも生まれています。BTCエコシステムにおいて注目すべきステーブルコインプロジェクトはすべて分散型ステーブルコインであるため、以下に分散型ステーブルコインのメカニズムについて紹介します。

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分散型ステーブルコインメカニズム

次にDAIを代表とするCDPメカニズム(の過剰担保)やEthenaを代表とする契約ヘッジメカニズム(の等価担保)について紹介します。それ以外にも、アルゴリズム安定通貨のメカニズムがありますが、ここでは詳しく紹介しません。

CDP (担保債務ポジション)は、暗号資産を担保として安定コインを生成するメカニズムであり、去中心化金融システムにおいて機能します。MakerDAOによって初めて提案され、現在では多くのDeFi、NFTFiなどの異なるカテゴリのプロジェクトで使用されています。

DAIはMakerDAOによって作成された分散型、過剰担保のステーブルコインで、米ドルと1:1のペッグを維持することを目的としています。DAIの運用は、スマートコントラクトと分散型自律組織(DAO)によってその安定性を維持します。そのコアメカニズムには、過剰担保、担保債務ポジション(CDP)、清算メカニズム、そしてガバナンストークンMKRの役割が含まれます。

CDPはMakerDAOシステムにおける重要なメカニズムであり、DAIを生成するプロセスを管理および制御するために使用されます。MakerDAOでは、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、そのコア機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです:

i. DAIの生成: ユーザーはその暗号資産(をETH)としてMakerDAOのスマートコントラクトに預け、新しいCDP/ボールトを作成し、担保資産に基づいてDAIを生成します。生成されたDAIはユーザーが借りた部分の債務であり、担保は債務の保証として機能します。

ii. オーバーコラテラル:清算を防ぐために、ユーザーはそのCDP/Vaultの担保率をシステムが設定した最低担保率(、例えば150%)以上に維持する必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りる場合、少なくとも150 DAIの価値の担保をロックする必要があることを意味します。

iii. 返済/清算: ユーザーは生成されたDAIおよび一定の安定費用(をMKRで評価して)、担保を償還する必要があります。ユーザーが十分な担保率を維持できない場合、その担保は清算されます。

デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格変動に対してどの程度変化するかを示す百分率です。例えば、あるオプションのデルタが0.5である場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格は0.5ドル上昇すると予測されます。デルタ中立ポジションは、基礎資産とデリバティブの一定量を保有することで価格変動リスクを相殺する投資戦略です。目的は、ポートフォリオの全体的なデルタ値をゼロにすることで、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値を変えないことです。例えば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHのショート永続契約を購入します。

Ethenaは、Delta中立ポジションの価値を代表するステーブルコインUSDeを発行することで、ETHの「Delta中立」アービトラージ取引をトークン化しています。したがって、彼らのステーブルコインUSDeには以下の2つの収益源があります:

• ステーキング報酬
• ベース差額と資金コスト

Ethenaはヘッジを通じて等価担保と追加収益を実現しました。

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プロジェクト一、Bitsmileyプロトコル

プロジェクト概要:

• BTCエコシステムの最初のネイティブステーブルコインプロジェクト。
• 2023年12月14日、OKX VenturesはBTCエコシステムのステーブルコインプロトコルbitSmileyへの戦略的投資を発表しました。このプロトコルは、ユーザーがBTCネットワークで過剰担保されたネイティブBTCを使用してステーブルコインbitUSDを発行できるようにします。また、bitSmileyは貸借およびデリバティブプロトコルも包含しており、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目的としています。以前、bitSmileyは2023年11月にABCDEとOKX Venturesが共同で開催したBTCハッカソンの優良プロジェクトに選ばれました。
• 2024年1月28日、OKX VenturesとABCDEが主導し、CMS Holdings、Satoshi Lab、Foresight Ventures、LK Ventures、Silvermine Capital、その他Delphi DigitalとParticle Networkが参加したトークン資金調達の第1ラウンドの終了を発表しました。 2月2日、香港上場のランガン・インタラクティブの子会社であるLK Ventureは、ビットコインネットワークのエコロジカル投資管理ファンドであるBTC NEXTを通じてbitSmileyの資金調達の第1ラウンドに参加したことをXプラットフォームで発表しました。 3月4日、KuCoin Venturesは、ビットコインDeFiエコロジカルプロジェクトであるbitSmileyへの戦略的投資をツイートしました。

運営メカニズム:

• bitSmileyはFintegraフレームワークに基づくビットコインネイティブのステーブルコインプロジェクトです。これは、分散型の超過担保ステーブルコインbitUSDと、ネイティブな無信任貸付プロトコル(bitLending)で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づいており、改良されたBRC-20で、BRC-20と互換性があります。bitUSDはMintおよびBurnの操作を追加しており、ステーブルコインの鋳造と焼却のニーズを満たしています。
• bitSmileyは1月にbitRC-20という新しいDeFiインスクリプションプロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産OG PASS NFT、別名bitDiscは、金カードと黒カードの2つのレベルに分かれています。金カードはビットコインOGや業界のリーダーに配布され、保有者の総数は40人未満です。2月4日から、黒カードはホワイトリスト活動と公共ミント活動を通じてBRC-20のインスクリプション形式で一般に公開され、一時的にチェーン上の混雑を引き起こしました。その後、プロジェクト側は未成功のインスクリプションに対して補償を行うことを発表しました。
• $bitUSDステーブルコインの運用メカニズム: $bitUSDの運用メカニズムは$DAIに似ており、まずユーザーが過剰担保を提供します。その後、L2のbitSmileyDAOがオラクル情報を受信し、コンセンサス検証を行った後、BTCメインネットにMint bitRC-20の情報を発信します。
• 清算、赎回のロジックはMakerDAOに似ており、清算はオランダ式オークションの形式を採用しています。

プロジェクトの進捗&参加機会:

• bitSmileyは2024年5月1日にBitLayerでAlphanetを立ち上げました。その中で、最大ローンバリュー比(LTV)は50%であり、ユーザーが清算されるのを防ぐために、比較的低いLTV比率が設定されています。bitUSDの採用率が増加するにつれて、プロジェクトチームはLTVを段階的に引き上げていきます。
• bitSmileyとMerlinコミュニティは、2024年5月15日からbitUSDの流動性を増加させるために独自の流動性インセンティブ補助金を提供します。

プロジェクト2、Bamk.fi(NUSD)

プロジェクト概要:

• Bamk.fiプロトコルは中NUSD (ナカモトドル)の発行者であり、NUSDはビットコインL1上の合成ドルです。NUSDはBRC20-5バイトとRunesプロトコル上で流通(現在二者は等価)。

運用メカニズム:

• プロジェクトの設計には2つの段階があります。第1段階では、NUSDはUSDeと1:1の比率でサポートされます。