# DeFiの詳細な調査:SECのニューディールは、業界を制度化されたリストラに導く## I. はじめに:SECのニューディールとDeFi規制環境における重要なターニングポイント分散型金融（DeFi）は2018年以来急速に発展し、世界の暗号資産システムの中で重要な柱の一つとなりました。DeFiはオープンで無許可の金融プロトコルを通じて、資産取引、借入、デリバティブ、ステーブルコイン、資産管理などの豊富な金融機能を提供します。技術的にはスマートコントラクト、オンチェーン決済、分散型オラクルおよびガバナンスメカニズムに依存し、従来の金融構造のデプスシミュレーションおよび再構築を実現しました。2020年の"DeFi Summer"の後、DeFiプロトコルの総ロック量（TVL）は一時的に1800億ドルを突破し、この分野のスケーラビリティと市場の認知度が前例のない高さに達したことを示しています。しかし、DeFiの急速な拡大は、合規性の曖昧さ、システミックリスク、規制の空白といった問題を伴っています。アメリカ証券取引委員会（SEC）は、これまでのところ暗号業界全体に対して厳格で集中した執行の規制戦略を採用し、DeFiプロトコル、DEXプラットフォーム、DAOガバナンス構造などを違法の可能性のある範疇に含めています。2022年から2024年の間に、いくつかの著名なプロジェクトがSECまたはCFTCの調査や執行の対象となりました。一方で、分散化の程度、公共の資金調達行為、証券取引プラットフォームなどの判定基準の欠如が、DeFi業界を技術的制約、資本の収縮、開発者の流出という困難な状況に陥らせています。2025年第二四半期、規制の文脈に重大な変化が見られる。SECの新任議長が初めてDeFiの積極的な規制探索の道筋を提案し、3つの政策方向を明確にした：高度に分散型のプロトコルのために「イノベーション免除メカニズム」を設ける；「機能分類規制フレームワーク」を推進する；DAOガバナンス構造と現実資産オンチェーン（RWA）プロジェクトを規制サンドボックスに組み入れる。この政策の転換は、米国財務省金融安定監視委員会（FSOC）の『デジタル資産のシステミックリスクに関するホワイトペーパー』と呼応し、初めて規制サンドボックスと機能テストメカニズムを通じて、投資家の権利を保護しながら「イノベーションを抑制しない」ことを提案している。! [DeFi詳細な調査レポート:SECニューディール、「イノベーション免除」から「オンチェーンファイナンス」へ、DeFiの夏が再び現れる可能性があります](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-dac54bcbd11c3b4006d6c256363e1c3e)## 二、アメリカの規制の変遷："デフォルトで違法"から"機能適合"への転換ロジックアメリカの分散型金融（DeFi）に対する規制の進展は、金融コンプライアンスフレームワークが新興技術の課題に対処するプロセスを反映しています。SECの現在の政策姿勢は、過去5年以上の機関間の駆け引きと規制論理の進化の産物です。その転換の基盤を理解するためには、DeFiの台頭初期における規制態度、主要な執行事件のフィードバック、および連邦と州レベルの法律適用におけるシステム的緊張を遡る必要があります。2019年にDeFiエコシステムが形成されて以来、SECの核心的な規制ロジックは1946年のHowey Test証券判定フレームワークに依存しています。この基準の下で、大多数のDeFiプロトコルのトークンは未登録の証券と見なされ、潜在的なコンプライアンスリスクを構成します。さらに、関連法に従って、明確な免除がない場合、デジタル資産の仲介、清算、保有、推薦などの行為も違法行為を構成する可能性があります。2021年から2022年の間に、SECは一連の高調な執行活動を行い、複数の著名なプロジェクトを調査または告発しました。この段階の規制のトーンは「デフォルトで違法」と要約でき、プロジェクト側は証券取引に該当しないことや、アメリカの法域に拘束されないことを自ら証明しなければならず、さもなければコンプライアンスリスクに直面します。しかし、この「先行する執法と遅れたルール」という戦略はすぐに挑戦に直面しました。まず、多くの訴訟ケースが、分散化条件下における規制判断の限界を明らかにしました。次に、SECはDAOなどの構造における法的適用に根本的な問題に直面し、それを効果的に執行するための十分な法的手段が不足しています。2025年初、SECは人事の交代後に戦略を調整しました。新任の議長は「技術中立性」を規制の底線とし、機能に基づいて規制の境界を設計することを強調しました。SEC内部に「DeFi戦略研究グループ」を設立し、財務省と共同で「デジタル金融インタラクティブフォーラム」を組織し、データモデリング、プロトコルテスト、オンチェーン追跡などの手段を通じてリスク分類とガバナンス評価システムを構築しています。これは「機能適応型規制」への移行を示しています。SECがDeFi分野に対する規制権主張を放棄していないことを指摘する必要がありますが、より柔軟で反復可能な規制戦略を構築しようとしています。たとえば、明らかに中央集権的な要素を持つプロジェクトには優先的に登録および開示義務の履行を要求し、高度に分散型のプロトコルには「技術テスト+ガバナンス監査」の免除メカニズムを導入する可能性があります。さらに、プロジェクト側を自発的に規制サンドボックスに参加させることによって、コンプライアンスDeFiエコシステムの「中間地帯」を育成しています。全体として見ると、アメリカの分散型金融（DeFi）規制の道筋は、初期の法律の強い適用や執行の抑圧から、制度的な協議、機能の識別、リスクの誘導へと徐々に進化しています。この変化は、技術の異質性に対する理解の深化を反映しており、また、規制当局がオープンな金融システムに直面した際に新しいガバナンスのパラダイムを導入しようとする試みを示しています。## 3. 富の3つのパスワード:制度的論理の下での価値の再評価SECの新しい規制政策が実施されるにつれて、アメリカの規制環境はDeFiに対する全体的な態度が実質的に変化し、この分野に久しぶりの制度的な正のインセンティブをもたらしました。市場参加者はDeFiプロトコルの基盤価値を再評価し始め、以前は「コンプライアンスの不確実性」によって抑圧されていた複数のトラックやプロジェクトが、顕著な再評価の潜在能力と配置価値を示しています。制度論理から見ると、現在のDeFi分野における価値再評価の主な軸は、主に3つの核心的な方向に集中しています：1. 合規的仲介構造の制度プレミアム：SECが「機能指向型」の規制ロジックを強調し、一部のフロントエンド運営とサービス層の契約を登録免除または規制サンドボックステストメカニズムに含めることを提案するにつれて、オンチェーンの合規仲介は新たな価値の低地となりつつある。オンチェーンKYCサービスを提供するDIDプロトコル、合規的なカストディサービスプロバイダー、そしてガバナンスの透明性が高いフロントエンド運営プラットフォームは、より高い政策の寛容性と投資者の支持を得るだろう。一部のLayer2ソリューションにおける「合規チェーン」モジュールも、合規仲介構造の興隆において重要な役割を果たすだろう。2. チェーン上の流動性インフラの戦略的地位：Uniswap、Curve、Balancerなどを代表とする分散型取引プロトコルは、DeFiエコシステムの基礎リソース配置エンジンとして、制度の明確化により再び戦略的な評価支援を得ています。SECが提起した"プロトコルとフロントエンドの分離規制"の原則の下で、基礎AMMプロトコルはチェーン上のコード実行ツールとして、その法的リスクは大幅に軽減されるでしょう。さらに、オラクルと価格フィードインフラは、機関レベルのDeFi展開における重要な"リスクコントロール可能な中立ノード"となるでしょう。3. 高内生收益モデル協定の信用再建スペース：高い内生収益率と安定したキャッシュフローを持つDeFi協定は、制度的圧力が解放された後に信用修復サイクルを迎えるでしょう。規制が徐々に明確になり、協定の収益、ガバナンスモデル、監査メカニズムに対するシステム的な認識の道筋が構築されると、これらの協定は量的で、チェーン上で検証可能な真の収益モデルと低い運営レバレッジを活用して、"チェーン上の安定したキャッシュフローの媒体"になる潜在能力を持っています。特にDeFiのステーブルコインモデルが"多様な担保+現実資産への固定"へ進化する傾向の中で、チェーン上のステーブルコインはより明確な規制の位置付けの下で、中央集権的なステーブルコインに対抗する制度的な堀を築くでしょう。この三つの主軸の背後にある共通のロジックは、SECの新政策によってもたらされた「政策認知のアドバンテージ」が「市場資本の価格決定権の重み」へと再均衡するプロセスです。DeFiプロトコルは、実際のチェーン上の収益、コンプライアンスサービス能力、システム的な参加のハードルを通じて、機関資本に向けた評価のアンカリングメカニズムを確立することができました。これは、DeFiプロトコルが「リスクプレミアム-リターンモデル」を再構築する能力を持つだけでなく、DeFiが初めて金融企業の信用価格設定ロジックを持つことを意味し、伝統的金融システムへの接続、RWA接続の通路、チェーン上の債券発行のための制度的前提を創出します。## 四、マーケットの反響：TVLの急騰から資産価格の再評価へSECの新しい規制が発表された後、市場は迅速に「制度期待-資金回帰-資産再評価」の高効率な正のフィードバックメカニズムを形成しました。最も直接的な表れは、DeFiの総ロックアップ量（TVL）の顕著な回復です。新規制発表から1週間以内に、イーサリアムチェーン上のDeFi TVLは約460億ドルから急速に約540億ドルに跳ね上がり、1週間で17%以上の上昇を記録しました。複数の主要なプロトコルのロックアップ量も同時に増加し、オンチェーン取引の活発度、Gas使用量、DEXの取引高などの指標もすべて回復しました。資金の回流により、複数の主要な分散型金融資産が価格の再評価を迎えています。UNI、AAVE、MKRなどのガバナンストークンは新政策の実施後1週間で平均25%から60%上昇しました。この価格反発は、市場が分散型金融プロトコルの将来のキャッシュフロー能力と制度の正当性に対する新たな評価モデルを反映しています。市場は、プロトコルの利益倍数、単位TVL評価、オンチェーンの活発なユーザーの成長モデルなど、従来の金融指標を用いて分散型金融プロトコルの評価修正を再開し始めています。オンチェーンデータは資金分布構造に変化の傾向が現れていることを示しています。複数のプロトコルのオンチェーン預金取引件数、ユーザー数、平均取引額はすべて顕著に上昇しており、特にRWAとの統合度が高いプロトコルでは、機関ウォレットの割合が急速に増加しています。中央集権的取引所のステーブルコインの流入量は減少傾向にありますが、DeFiプロトコルのステーブルコインの純流入は再び増加し始めており、投資家のオンチェーン資産の安全性に対する信頼が回復していることを示しています。市場の反響は著しいが、資産価格の再評価はまだ初期段階にあり、制度的プレミアムの実現スペースはまだ完成していない。従来の金融資産と比較して、DeFiプロトコルは依然として高い規制の試行錯誤コスト、ガバナンスの効率性の問題、オンチェーンデータ監査の課題に直面している。現在、複数の主要プロトコルの市販比は2021年の牛市中期レベルを大きく下回っており、実際の収入が成長を維持する前提の下、規制の確実性がその評価の中枢に上昇する力を与えるだろう。資産価格の再評価は、トークンの設計や配分メカニズムにも伝播し、プロトコルの収益に関連するステーキングモデルの改革を促進するなどの影響を及ぼすだろう。! [DeFi詳細な調査レポート:SECのニューディール、「イノベーション免除」から「オンチェーンファイナンス」へ、DeFiの夏が再び現れる可能性があります](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-7cac8d934a8d10f7749f1ce4c1dc730c)## 5. 今後の展望:DeFiの制度化されたリストラと新たなサイクルSECの新政策は、DeFi業界が制度化の再構築と持続的な健康的発展に向かう重要な転換点です。この政策は、規制の境界と市場運営のルールを明確にし、DeFiが「野蛮な成長」段階から「コンプライアンスのある秩序」成熟市場へと移行する基盤を築きました。この背景の中で、DeFiはコンプライアンスリスクが著しく低下するだけでなく、価値発見、ビジネス革新、エコシステムの拡大という全く新しい発展段階を迎えています。1. 分散型金融の制度化再構築は、その設計パラダイムとビジネスモデルに深く影響を与える。今後、分散型金融プロトコルは、技術的な優位性とコンプライアンス属性の両方を兼ね備えた二重アイデンティティシステムを設計する必要がある。具体的には、コンプライアンスのアイデンティティ検証とオンチェーンの匿名性のバランス、プロトコルガバナンスの法的責任の帰属、コンプライアンスデータの報告メカニズムなどが求められる。分散型金融は次第に「内蔵コンプライアンス」という新しいパラダイムを形成し、技術と法律の深い統合を実現する。2. 制度化重構がDeFiのビジネスモデルの多様化と深化を促進する。プロジェクトは持続可能な利益モデルの構築により一層注力し、プロトコルレイヤーの収益分配、資産管理サービス、コンプライアンス債券と担保の発行、RWAのオンチェーン化などの手法を通じて、従来の金融資産と比較可能な収益の閉ループを形成する。DeFiはオンチェーン資産の発行と管理の制度的な金融インフラとなる。3. ガバナンスメカニズムの制度再構築は、DeFiが新しいサイクルに向かうための核心的な推進力となるでしょう。将来的にDeFiのガバナンスは、オンチェーン投票、オフチェーンプロトコル、法的枠組みを組み合わせたハイブリッドモデルを採用する可能性があり、透明性、コンプライアンス、効率性のある意思決定システムを形成します。これにより、ガバナンスプロセスにおける権力集中と操作リスクを緩和し、プロトコルの外部規制機関および投資家に対する信頼度を高めることができます。4. 分散型金融エコシステムは、より豊富な参加主体と資本構造の転換を迎えるでしょう。新政策は、機関投資家と伝統的な金融機関が分散型金融に参入するためのハードルを下げました。機関向けのカスタマイズされた分散型金融製品とサービスが登場し、保険、クレジット、そしてデリバティブ市場も爆発的な成長を遂げるでしょう。プロジェクトチームはトークン経済モデルを最適化し、トークンをガバナンスツールおよび価値の担い手としての内在的合理性を強化します。5. 技術革新とクロスチェーン統合は、DeFiの制度化再構築の技術的支援と発展エンジンです。コンプライアンスの要求は、プライバシー保護、アイデンティティ認証、契約の安全性などの分野でのプロトコルの技術革新を促進します。クロスチェーンプロトコルとLayer 2の拡張ソリューションは、実
SECの新しいポリシーにより、DeFiは制度化と再構築が行われ、価値再評価の3つの主要な機会が浮かび上がってきます
DeFiの詳細な調査:SECのニューディールは、業界を制度化されたリストラに導く
I. はじめに:SECのニューディールとDeFi規制環境における重要なターニングポイント
分散型金融（DeFi）は2018年以来急速に発展し、世界の暗号資産システムの中で重要な柱の一つとなりました。DeFiはオープンで無許可の金融プロトコルを通じて、資産取引、借入、デリバティブ、ステーブルコイン、資産管理などの豊富な金融機能を提供します。技術的にはスマートコントラクト、オンチェーン決済、分散型オラクルおよびガバナンスメカニズムに依存し、従来の金融構造のデプスシミュレーションおよび再構築を実現しました。2020年の"DeFi Summer"の後、DeFiプロトコルの総ロック量（TVL）は一時的に1800億ドルを突破し、この分野のスケーラビリティと市場の認知度が前例のない高さに達したことを示しています。
しかし、DeFiの急速な拡大は、合規性の曖昧さ、システミックリスク、規制の空白といった問題を伴っています。アメリカ証券取引委員会（SEC）は、これまでのところ暗号業界全体に対して厳格で集中した執行の規制戦略を採用し、DeFiプロトコル、DEXプラットフォーム、DAOガバナンス構造などを違法の可能性のある範疇に含めています。2022年から2024年の間に、いくつかの著名なプロジェクトがSECまたはCFTCの調査や執行の対象となりました。一方で、分散化の程度、公共の資金調達行為、証券取引プラットフォームなどの判定基準の欠如が、DeFi業界を技術的制約、資本の収縮、開発者の流出という困難な状況に陥らせています。
2025年第二四半期、規制の文脈に重大な変化が見られる。SECの新任議長が初めてDeFiの積極的な規制探索の道筋を提案し、3つの政策方向を明確にした：高度に分散型のプロトコルのために「イノベーション免除メカニズム」を設ける；「機能分類規制フレームワーク」を推進する；DAOガバナンス構造と現実資産オンチェーン（RWA）プロジェクトを規制サンドボックスに組み入れる。この政策の転換は、米国財務省金融安定監視委員会（FSOC）の『デジタル資産のシステミックリスクに関するホワイトペーパー』と呼応し、初めて規制サンドボックスと機能テストメカニズムを通じて、投資家の権利を保護しながら「イノベーションを抑制しない」ことを提案している。
! DeFi詳細な調査レポート:SECニューディール、「イノベーション免除」から「オンチェーンファイナンス」へ、DeFiの夏が再び現れる可能性があります
二、アメリカの規制の変遷："デフォルトで違法"から"機能適合"への転換ロジック
アメリカの分散型金融（DeFi）に対する規制の進展は、金融コンプライアンスフレームワークが新興技術の課題に対処するプロセスを反映しています。SECの現在の政策姿勢は、過去5年以上の機関間の駆け引きと規制論理の進化の産物です。その転換の基盤を理解するためには、DeFiの台頭初期における規制態度、主要な執行事件のフィードバック、および連邦と州レベルの法律適用におけるシステム的緊張を遡る必要があります。
2019年にDeFiエコシステムが形成されて以来、SECの核心的な規制ロジックは1946年のHowey Test証券判定フレームワークに依存しています。この基準の下で、大多数のDeFiプロトコルのトークンは未登録の証券と見なされ、潜在的なコンプライアンスリスクを構成します。さらに、関連法に従って、明確な免除がない場合、デジタル資産の仲介、清算、保有、推薦などの行為も違法行為を構成する可能性があります。
2021年から2022年の間に、SECは一連の高調な執行活動を行い、複数の著名なプロジェクトを調査または告発しました。この段階の規制のトーンは「デフォルトで違法」と要約でき、プロジェクト側は証券取引に該当しないことや、アメリカの法域に拘束されないことを自ら証明しなければならず、さもなければコンプライアンスリスクに直面します。
しかし、この「先行する執法と遅れたルール」という戦略はすぐに挑戦に直面しました。まず、多くの訴訟ケースが、分散化条件下における規制判断の限界を明らかにしました。次に、SECはDAOなどの構造における法的適用に根本的な問題に直面し、それを効果的に執行するための十分な法的手段が不足しています。
2025年初、SECは人事の交代後に戦略を調整しました。新任の議長は「技術中立性」を規制の底線とし、機能に基づいて規制の境界を設計することを強調しました。SEC内部に「DeFi戦略研究グループ」を設立し、財務省と共同で「デジタル金融インタラクティブフォーラム」を組織し、データモデリング、プロトコルテスト、オンチェーン追跡などの手段を通じてリスク分類とガバナンス評価システムを構築しています。これは「機能適応型規制」への移行を示しています。
SECがDeFi分野に対する規制権主張を放棄していないことを指摘する必要がありますが、より柔軟で反復可能な規制戦略を構築しようとしています。たとえば、明らかに中央集権的な要素を持つプロジェクトには優先的に登録および開示義務の履行を要求し、高度に分散型のプロトコルには「技術テスト+ガバナンス監査」の免除メカニズムを導入する可能性があります。さらに、プロジェクト側を自発的に規制サンドボックスに参加させることによって、コンプライアンスDeFiエコシステムの「中間地帯」を育成しています。
全体として見ると、アメリカの分散型金融（DeFi）規制の道筋は、初期の法律の強い適用や執行の抑圧から、制度的な協議、機能の識別、リスクの誘導へと徐々に進化しています。この変化は、技術の異質性に対する理解の深化を反映しており、また、規制当局がオープンな金融システムに直面した際に新しいガバナンスのパラダイムを導入しようとする試みを示しています。
3. 富の3つのパスワード:制度的論理の下での価値の再評価
SECの新しい規制政策が実施されるにつれて、アメリカの規制環境はDeFiに対する全体的な態度が実質的に変化し、この分野に久しぶりの制度的な正のインセンティブをもたらしました。市場参加者はDeFiプロトコルの基盤価値を再評価し始め、以前は「コンプライアンスの不確実性」によって抑圧されていた複数のトラックやプロジェクトが、顕著な再評価の潜在能力と配置価値を示しています。制度論理から見ると、現在のDeFi分野における価値再評価の主な軸は、主に3つの核心的な方向に集中しています：
合規的仲介構造の制度プレミアム：SECが「機能指向型」の規制ロジックを強調し、一部のフロントエンド運営とサービス層の契約を登録免除または規制サンドボックステストメカニズムに含めることを提案するにつれて、オンチェーンの合規仲介は新たな価値の低地となりつつある。オンチェーンKYCサービスを提供するDIDプロトコル、合規的なカストディサービスプロバイダー、そしてガバナンスの透明性が高いフロントエンド運営プラットフォームは、より高い政策の寛容性と投資者の支持を得るだろう。一部のLayer2ソリューションにおける「合規チェーン」モジュールも、合規仲介構造の興隆において重要な役割を果たすだろう。
チェーン上の流動性インフラの戦略的地位：Uniswap、Curve、Balancerなどを代表とする分散型取引プロトコルは、DeFiエコシステムの基礎リソース配置エンジンとして、制度の明確化により再び戦略的な評価支援を得ています。SECが提起した"プロトコルとフロントエンドの分離規制"の原則の下で、基礎AMMプロトコルはチェーン上のコード実行ツールとして、その法的リスクは大幅に軽減されるでしょう。さらに、オラクルと価格フィードインフラは、機関レベルのDeFi展開における重要な"リスクコントロール可能な中立ノード"となるでしょう。
高内生收益モデル協定の信用再建スペース：高い内生収益率と安定したキャッシュフローを持つDeFi協定は、制度的圧力が解放された後に信用修復サイクルを迎えるでしょう。規制が徐々に明確になり、協定の収益、ガバナンスモデル、監査メカニズムに対するシステム的な認識の道筋が構築されると、これらの協定は量的で、チェーン上で検証可能な真の収益モデルと低い運営レバレッジを活用して、"チェーン上の安定したキャッシュフローの媒体"になる潜在能力を持っています。特にDeFiのステーブルコインモデルが"多様な担保+現実資産への固定"へ進化する傾向の中で、チェーン上のステーブルコインはより明確な規制の位置付けの下で、中央集権的なステーブルコインに対抗する制度的な堀を築くでしょう。
この三つの主軸の背後にある共通のロジックは、SECの新政策によってもたらされた「政策認知のアドバンテージ」が「市場資本の価格決定権の重み」へと再均衡するプロセスです。DeFiプロトコルは、実際のチェーン上の収益、コンプライアンスサービス能力、システム的な参加のハードルを通じて、機関資本に向けた評価のアンカリングメカニズムを確立することができました。これは、DeFiプロトコルが「リスクプレミアム-リターンモデル」を再構築する能力を持つだけでなく、DeFiが初めて金融企業の信用価格設定ロジックを持つことを意味し、伝統的金融システムへの接続、RWA接続の通路、チェーン上の債券発行のための制度的前提を創出します。
四、マーケットの反響：TVLの急騰から資産価格の再評価へ
SECの新しい規制が発表された後、市場は迅速に「制度期待-資金回帰-資産再評価」の高効率な正のフィードバックメカニズムを形成しました。最も直接的な表れは、DeFiの総ロックアップ量（TVL）の顕著な回復です。新規制発表から1週間以内に、イーサリアムチェーン上のDeFi TVLは約460億ドルから急速に約540億ドルに跳ね上がり、1週間で17%以上の上昇を記録しました。複数の主要なプロトコルのロックアップ量も同時に増加し、オンチェーン取引の活発度、Gas使用量、DEXの取引高などの指標もすべて回復しました。
資金の回流により、複数の主要な分散型金融資産が価格の再評価を迎えています。UNI、AAVE、MKRなどのガバナンストークンは新政策の実施後1週間で平均25%から60%上昇しました。この価格反発は、市場が分散型金融プロトコルの将来のキャッシュフロー能力と制度の正当性に対する新たな評価モデルを反映しています。市場は、プロトコルの利益倍数、単位TVL評価、オンチェーンの活発なユーザーの成長モデルなど、従来の金融指標を用いて分散型金融プロトコルの評価修正を再開し始めています。
オンチェーンデータは資金分布構造に変化の傾向が現れていることを示しています。複数のプロトコルのオンチェーン預金取引件数、ユーザー数、平均取引額はすべて顕著に上昇しており、特にRWAとの統合度が高いプロトコルでは、機関ウォレットの割合が急速に増加しています。中央集権的取引所のステーブルコインの流入量は減少傾向にありますが、DeFiプロトコルのステーブルコインの純流入は再び増加し始めており、投資家のオンチェーン資産の安全性に対する信頼が回復していることを示しています。
市場の反響は著しいが、資産価格の再評価はまだ初期段階にあり、制度的プレミアムの実現スペースはまだ完成していない。従来の金融資産と比較して、DeFiプロトコルは依然として高い規制の試行錯誤コスト、ガバナンスの効率性の問題、オンチェーンデータ監査の課題に直面している。現在、複数の主要プロトコルの市販比は2021年の牛市中期レベルを大きく下回っており、実際の収入が成長を維持する前提の下、規制の確実性がその評価の中枢に上昇する力を与えるだろう。資産価格の再評価は、トークンの設計や配分メカニズムにも伝播し、プロトコルの収益に関連するステーキングモデルの改革を促進するなどの影響を及ぼすだろう。
! DeFi詳細な調査レポート:SECのニューディール、「イノベーション免除」から「オンチェーンファイナンス」へ、DeFiの夏が再び現れる可能性があります
5. 今後の展望:DeFiの制度化されたリストラと新たなサイクル
SECの新政策は、DeFi業界が制度化の再構築と持続的な健康的発展に向かう重要な転換点です。この政策は、規制の境界と市場運営のルールを明確にし、DeFiが「野蛮な成長」段階から「コンプライアンスのある秩序」成熟市場へと移行する基盤を築きました。この背景の中で、DeFiはコンプライアンスリスクが著しく低下するだけでなく、価値発見、ビジネス革新、エコシステムの拡大という全く新しい発展段階を迎えています。
分散型金融の制度化再構築は、その設計パラダイムとビジネスモデルに深く影響を与える。今後、分散型金融プロトコルは、技術的な優位性とコンプライアンス属性の両方を兼ね備えた二重アイデンティティシステムを設計する必要がある。具体的には、コンプライアンスのアイデンティティ検証とオンチェーンの匿名性のバランス、プロトコルガバナンスの法的責任の帰属、コンプライアンスデータの報告メカニズムなどが求められる。分散型金融は次第に「内蔵コンプライアンス」という新しいパラダイムを形成し、技術と法律の深い統合を実現する。
制度化重構がDeFiのビジネスモデルの多様化と深化を促進する。プロジェクトは持続可能な利益モデルの構築により一層注力し、プロトコルレイヤーの収益分配、資産管理サービス、コンプライアンス債券と担保の発行、RWAのオンチェーン化などの手法を通じて、従来の金融資産と比較可能な収益の閉ループを形成する。DeFiはオンチェーン資産の発行と管理の制度的な金融インフラとなる。
ガバナンスメカニズムの制度再構築は、DeFiが新しいサイクルに向かうための核心的な推進力となるでしょう。将来的にDeFiのガバナンスは、オンチェーン投票、オフチェーンプロトコル、法的枠組みを組み合わせたハイブリッドモデルを採用する可能性があり、透明性、コンプライアンス、効率性のある意思決定システムを形成します。これにより、ガバナンスプロセスにおける権力集中と操作リスクを緩和し、プロトコルの外部規制機関および投資家に対する信頼度を高めることができます。
分散型金融エコシステムは、より豊富な参加主体と資本構造の転換を迎えるでしょう。新政策は、機関投資家と伝統的な金融機関が分散型金融に参入するためのハードルを下げました。機関向けのカスタマイズされた分散型金融製品とサービスが登場し、保険、クレジット、そしてデリバティブ市場も爆発的な成長を遂げるでしょう。プロジェクトチームはトークン経済モデルを最適化し、トークンをガバナンスツールおよび価値の担い手としての内在的合理性を強化します。
技術革新とクロスチェーン統合は、DeFiの制度化再構築の技術的支援と発展エンジンです。コンプライアンスの要求は、プライバシー保護、アイデンティティ認証、契約の安全性などの分野でのプロトコルの技術革新を促進します。クロスチェーンプロトコルとLayer 2の拡張ソリューションは、実