ステーブルコイン革命進行中：技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共鳴

グローバル金融システムは深刻な変革の波の中にあります。従来の決済ネットワークは、古いインフラ、長い決済サイクル、高額な手数料のために、ステーブルコインからの全方位の挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、価値の国境を越えた流動性のモデル、企業取引のパラダイム、個人が金融サービスを取得する方法を迅速に革新しています。

過去数年、ステーブルコインは持続的に発展し、世界的な決済の重要な基盤構造となりました。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権主体は、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業資金フローに統合しています。一方で、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品など、一連の新興金融ツールがステーブルコインの利用の便益を大幅に高めています。

本報告は、技術とビジネスの二重視点から、ステーブルコインエコシステムを深く分析します。この分野を形成する重要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラストラクチャ、およびその応用を推進するダイナミックな需要について研究します。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションのシナリオを生み出すか、そして広範に世界経済プロセスに統合される中で直面する課題についても探討します。

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一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を探るためには、まず従来の決済ソリューションを検討する必要があります。これらの従来のシステムには現金、チェック、デビットカード、クレジットカード、国際送金、自動清算所、ポイント・ツー・ポイント決済などが含まれます。これらは日常生活に組み込まれているものの、多くの決済チャネルのインフラは1970年代から存在しています。当時は革新的でしたが、現在ではこれらのグローバルな決済インフラのほとんどが時代遅れであり、高度に断片化しています。全体として、これらの決済方法は高コスト、高摩擦、処理時間の長さ、24時間いつでも決済できないこと、そしてバックエンドのプログラムの複雑さなどの問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば本人確認、貸付、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不要な追加サービスを束ねています。

ステーブルコイン決済は、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の決済方法と比較して、ブロックチェーンを利用した決済清算は、決済プロセスを大幅に簡素化し、中間段階を減少させ、資金の流れをリアルタイムで可視化することを実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は以下のように要約できます。

• リアルタイム決済：取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムにおける遅延を排除します。
• 安全で信頼性が高い：ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は、取引の安全性と透明性を保証し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間プロセスを排除することで取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスがカバーしていない市場にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支払い業界の格局

ステーブルコインの支払い業界は、四つの技術スタックのレイヤーに細分化できます：

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は主にさまざまな決済サービスプロバイダーで構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一されたアグリゲートプラットフォームにまとめられています。これらのプラットフォームはユーザーに便利なステーブルコインへのアクセス手段を提供し、アプリケーション層で開発を行う開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. ペイメントゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全な処理を通じて支払いを行い、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている有名な企業には、

• ストライプ：従来の決済プロバイダーで、USDCなどのステーブルコインを統合してグローバル決済を提供します。
• MetaMask：直接的な法定通貨の交換機能は提供していませんが、ユーザーはサードパーティサービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• Helio：45万のアクティブウォレットと6000の商人。Solana Payプラグインを利用することで、数百万のShopify商人が暗号通貨での決済を行い、即座にUSDYを他のステーブルコイン（USDC、EURC、PYUSDなど）に変換できます。
• 一部のWeb2決済アプリでは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことも可能であり、ステーブルコインの使用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの分野は明確に2つのカテゴリーに分けることができる（一定の重複が存在する）。

1）開発者向けのペイメントゲートウェイ；2）消費者向けのペイメントゲートウェイ。ほとんどのペイメントゲートウェイプロバイダーは、しばしば一方により重点を置き、その結果、コア製品、ユーザー体験、ターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラをワークフローに組み込む必要がある企業、フィンテック企業、企業にサービスを提供することを目的としています。これらは通常、既存のペイメントシステムに統合するためのアプリケーションプログラミングインターフェイス、ソフトウェア開発キット、開発者ツールを提供し、自動支払い、ステーブルコインウォレット、バーチャルアカウント、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールの提供に特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます：

• ある決済プラットフォーム：企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインの簡単な統合を可能にします。このプラットフォームはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業決済のための決済プラットフォームを持ち、企業が多様なステーブルコインと法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供し、顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるためのツールを提供するマーチャントサービスも提供しています。年間取引額は100億ドルを超え、年成長率は200%、評価額は7.5億ドルであり、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれています。
• あるプラットフォーム（テスト段階）：APIを提供して、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、バーチャルアカウントを提供し、カスタマイズされた決済ワークフロー（定期的な支払い、請求書の発行またはオンデマンド支払いを含む）をサポートします。
• あるプラットフォーム：企業の支払い、給与支払い、及びバルク支払いAPIの一連を提供し、サポートする通貨にはナイジェリアナイラ、カナダドル、米ドル、テザー、米ドルコインが含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、運営データはまだありません。

消費者向けのペイメントゲートウェイはユーザーを中心に設計されており、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインによる支払い、送金、金融サービスを簡単に行えるようにしています。これらは通常、モバイルウォレット、多通貨サポート、法定通貨の出入金チャネル、およびシームレスな国境を越えた取引を含みます。ユーザーにこのシンプルな支払い体験を提供することに焦点を当てた有名なプロジェクトには、以下のものがあります：

• あるプラットフォーム：ブロックチェーン銀行プラットフォームで、184以上の国での個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現; このプラットフォームはラテンアメリカで、ある送金会社を含む現地のチャネルと提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万人以上の南米ユーザーがいて、あるブロックチェーン開発者の中で高評価を得ている。
• あるプラットフォーム：入出金ソリューションで、商人と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換でき、摩擦が非常に少ない。このプラットフォームはまた、ある支払いツールを使用してUSDCを購入することをサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• ある決済アプリ：このアプリのステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されているため、ユーザーはブロックチェーンインフラと直接やり取りすることなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、使用できます。

Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが伝統的な商人で暗号通貨またはステーブルコインを使用して支払いを行うことを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、伝統的なクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で自動的に暗号通貨資産を法定通貨に変換することによってシームレスな取引を実現します。

プロジェクトには：

• あるアジアの発行会社：顧客には特定の企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額の手数料と特定の地域の銀行と提携しており、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーでき、多チェーンのデポジットをサポートしている；2024年7月の取引額は$30Mに達する。
• 某アメリカ大陸の発行者：複数の会社のカード発行をサポートし、最大の特徴はアメリカやラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自分でUSDC企業カードを発行し、オンチェーン資産（USDCなど）で出張費、オフィス用品、およびその他の日常業務費用を支払っています。
• ある欧州発行業者+web3銀行：ビジネスモデルは上記2社に似ており、一部の企業のカード発行をサポート；ある地域のライセンスを持ち、主に欧州+アジアのユーザーにサービスを提供しており、全てのチェーン取引にはまだ対応しておらず、特定のブロックチェーンへの入金のみ可能。成長は緩やかで、総ユーザーは2万人、月収は$100K-150K。
• あるブロックチェーンUカード：急速に成長しているUカードで、現在1万枚以上のカードを発行し、月間アクティブユーザーは5-6千人、2024年12月の取引量は$7m、収入は$200k。
• あるステーブルコインエコシステム：最近、ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表し、L1とL2の統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供しました。ベータ版でまだデータはありません。

暗号通貨カード提供者は多数あり、主にサービス地域とサポート通貨の面で違いがあり、通常はエンドユーザーに低コストのサービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを利用する意欲を高めています。

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2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、支払い処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリを含みます：1. 入出金サービス業者 2. ステーブルコイン発行サービス業者。彼らは支払いライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3決済と従来の金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• あるプラットフォーム：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引のニーズに応えています。
• あるネットワーク：150以上の国をカバーし、90種類以上の暗号資産に対して入出金サービスを提供しています。このネットワークはすべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング防止）およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• ある決済ゲートウェイ：法定通貨と暗号資産の間の双方向交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの統合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• あるプラットフォーム：コア製品には、調整APIと発行APIが含まれています。前者は企業がさまざまなステーブルコインの支払いと交換を統合するのを助け、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行するのをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパで許可を取得しており、アメリカ国務省および財務省との重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を備えています。
• あるプラットフォーム（テスト段階）：上記のプラットフォーム製品に似た、規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供します。アメリカの各州でコンプライアンスライセンスを持ち、提携企業はすべてKYB（企業身元確認）を通過する必要があり、ユーザーはそのプラットフォームでアカウントを開設してKYCを行う必要があります。このプラットフォームの顧客は主にオンチェーンのOGで、上記のプラットフォームと比べて投資家の支持とBDがやや劣ります。
• あるプラットフォーム（テスト段階）：このプラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを促すことで、ニッチなステーブルコインの発行ハードルを下げました。このプラットフォームは「中心ハブ-放射型」モデルを採用しており、USD*が中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産や法域に連動する複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引できるようになり、それぞれのステーブルコインが類似の「スポーク」としてUSD*に接続されます。このシステム構造を通じて、プラットフォームは深い流動性を確保し、資本効率を向上させます。なぜなら、小型ステーブルコインはUSD*を介して相互運用可能であり、各取引ペアごとに分散した流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を高め、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、償還を担当します。そのビジネスモデルは通常、バランスシートを中心に構築されており、銀行の運営に似ています - 顧客の預金を受け入れ、資金を米国債などの高利回り資産に投資して利ザヤを稼ぎます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインの革新は3つのレベルに分けられます：静的準備金支持のステーブルコイン、生息ステーブルコイン、そして収益共有ステーブルコイン。

**1. 静的準備金で支えられたステーブルコイン