熱狂から安定へ：暗号資産ベンチャーキャピタルの進化の歴史

はじめに

かつて、私はすべての暗号資産の資金調達発表に情熱を抱いていました。すべてのシードファイナンスのラウンドは非常に興奮しました。私は創業者の背景を詳しく調査し、彼らのコミュニティを深く探求し、プロジェクトの独自性を理解しようとしました。

しかし、2025年になり、また新たな資金調達ニュースが私の前に現れた時——Aラウンドの資金調達、3600万ドル、ステーブルコインの決済インフラ——私はそれを「企業の暗号化ソリューション」と分類し、他の業務に取り掛かりました。

知らぬ間に、私の態度はこんなに現実的になった。

2020年以降、暗号資産リスク投資の後期取引が初めて早期取引を超え、割合は65%対35%となりました。このかつて種子前の資金調達に基づいていた業界は、現在Aラウンド以降の資金調達によって資金の流動が推進されています。

一体何が変わったのか？

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暗号資産ベンチャーキャピタルの転換

現在の暗号風投は新しい姿を呈しています：専門的なデューデリジェンス、厳格な規制コンプライアンス、機関レベルの採用、正式なプロジェクト推奨、整ったKYCプロセス、専門的な法務チーム、そして実行可能な収益モデル。

Conduitのような会社は「統一されたチェーン上の支払い」のために3600万ドルを調達し、Beamは「ステーブルコインに基づく支払いサービス」のために700万ドルを調達しました。これらはインフラ、B2Bソリューション、企業向けプラットフォームに重点を置いたプロジェクトです。それらは一見平凡に見えるかもしれませんが、利益を上げ、スケーラブルなビジネスです。

データの背後にある真実

2025年第1四半期、暗号資産分野で合計446件の取引が行われ、総投資額は49億ドルで、前四半期比で40%の増加となりました。2025年全体の資金調達額は180億ドルに達する見込みです。

しかし、これらの数字は少数の巨額取引によって歪められる可能性があります。例えば、あるソブリンファンドがある取引プラットフォームに200億ドルを投資した場合、この単一の取引が全体のデータを大幅に押し上げることになります。

注目すべきは、2023年にビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動の関連性が断裂し、未だに回復していないことです。ビットコインは新高値を記録しましたが、ベンチャーキャピタル活動は依然として低迷しています。これは、機関投資家がビットコインETFを直接購入できるようになると、もはや暗号資産へのエクスポージャーを得るためにリスクのあるスタートアップを通じる必要がないことを示しています。

ベンチャーキャピタルの現実の厳しい一面

暗号資産リスク投資は2022年の230億ドルのピークから70%減少し、2024年にはわずか60億ドルとなります。取引件数は2022年第一四半期の941件から2025年第一四半期の182件に急減しました。

より懸念すべきは、2017年以来シードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、Aラウンドに進んだのはわずか17％、Cラウンドに達したのは1％に過ぎないということです。このデータは、自らを「次の大事件」と主張する創業者に警鐘を鳴らすべきです。

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投資の焦点のシフト

2021年から2022年にかけて非常に人気のあったゲーム、NFT、DAOなどの分野は、ほとんどベンチャーキャピタルの視野から消えてしまった。2025年の第一四半期には、取引とインフラを構築する企業が大部分のリスク投資を引き寄せ、DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達した。一時は取引数を支配していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリーは、資本配分の中で第4位に滑落した。

これは、ベンチャーキャピタルがついに収益創出ビジネスを物語主導の投機の上に置いたことを示しています。実際に暗号資産取引を推進するインフラストラクチャー、人々が実際に使用するアプリケーション、および実際の費用を生み出すプロトコルが資金提供を受けました。

同時に、人工知能もリスク投資の主要な競争相手となっています。暗号ゲームに賭けるよりも、投資家は明確な収益パスを持つAIアプリケーションを好む傾向があります。

卒業の危機

暗号資産はシードラウンドからAラウンドへの卒業率がわずか17%であり、つまりシードラウンドを調達した企業のうち5社は意味のあるその後の資金調達を決して受けられないことを意味します。これに対して、従来のテクノロジー業界では約25-30%のシードラウンド企業がAラウンドに到達しています。

この現象の根源は、暗号資産業界の多年にわたる成功指標に根本的な欠陥が存在することです。過去、暗号資産のシナリオは非常にシンプルでした：リスク資金を調達し、革新的に見える製品を構築し、トークンを発行し、小口投資家に退出流動性を提供させることです。ベンチャーキャピタルは、会社が本当に資金調達ラウンドを卒業する必要はなく、公開市場が彼らに救済を提供するからです。

しかし、このセーフネットはすでに消えています。2024年に発行されるほとんどの通貨の取引価格は、その初期評価のほんの一部に過ぎません。通貨の上場の道が終わりを迎えるとき、本当の卒業率が徐々に明らかになります。

中央集権化のトレンド

全体として資金調達を行う企業は減少していますが、2022年以来、シードラウンドの中央値は著しく増加しています。これは業界がより少なく、より大きな投資を中心に統合されていることを示しています。広範囲にわたるシード投資の時代は終わりました。

創業者へのメッセージは明確です：コアサークルに入っていなければ、資金調達の機会は大幅に減少します。トップファンドからの資金調達がなければ、その後の資金調達の機会は著しく減少します。

データによると、ある著名なベンチャーキャピタル機関のポートフォリオ内の44％の企業が、後続の資金調達ラウンドにおいてその機関の参加があった。最も優れたファンドは勝者を選ぶだけでなく、投資先企業が継続的に資金支援を受けられるように積極的に確保している。

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まとめ

暗号資産のベンチャーキャピタルは、投機から実質的な転換を経験しています。市場はついに、最初から存在するべきであったパフォーマンス基準を適用し始めました。シードラウンドの企業のわずか17％がAラウンドの資金調達に進むとき、市場の効率がかつて過剰な物語によって支えられていたこの業界に追いついたことを意味します。

この変化は挑戦をもたらすと同時に機会を創出します。トークンの潜在能力ではなく、ビジネスの基本に基づいて資金を調達することに慣れている創業者にとって、新しい現実は厳しく感じられるかもしれません。しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築することに専念する企業にとっては、環境はこれまでにないほど有利です。

この転換で生き残った創業者と投資家は、暗号資産の次の章の基礎を築くことになります。前回のサイクルとは異なり、今回は投機的な通貨メカニズムではなく、堅実なビジネスの基本に基づいて構築されます。

ゴールドラッシュは終わり、真の価値創造が始まったばかりです。