【為替】関税差し止めで円高は変わるのか？ | 吉田恒の為替デイリー | マネクリ マネックス証券の投資情報とお金に役立つメディア

関税差し止めは株高要因＝「米国売り」リスク後退か

2025年に入ってから、米ドル／円は158円から一時139円まで下落した。この動きは、大きく3つの局面に分けられるのではないか。1つ目は3月までの日米金利差（米ドル優位・円劣位）縮小に沿った動き、2つ目は4月の相互関税発表をきっかけに始まった「米国売り」、そして3つ目はトランプ減税の議会審議をにらんだ米財政赤字懸念だ（図表1参照）。

【図表1】米ドル／円と日米10年債利回り差（2025年1月～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成 相互関税発表後の動きをみると、関税の発動に対して株価は急落で反応し、その一時停止には株高で反応した。これは、関税の発動は米経済を景気後退と物価上昇の同時進行、「スタグフレーション」に陥らせるリスクであり、貿易戦争は貿易を縮小させるなど、米経済にとっての悪材料と受け止められていた可能性を感じさせる。そうであれば、関税差し止めは株高要因となるだろう。

日銀追加利上げ期待は再燃＝米財政赤字拡大懸念も変わらず？

この結果、上述の3つの局面のうち2つ目の「米国売り」リスクは後退する可能性がある。ただし、株安から株高へ転換すると、一時大きく後退した日銀の追加利上げの可能性は再燃しそうだ。この日銀追加利上げ見通しこそ、上述の1つ目、日米金利差縮小が米ドル安・円高を主導した局面での主役と言えるものだった。その意味では、日銀追加利上げの可能性が再燃することは、日米金利差縮小による米ドル安・円高の流れをサポートすることになりそうだ。

では3つ目の米財政赤字への懸念に、関税差し止めはどう影響するか。今回の減税法案は、景気回復とともに関税収入を主な財源として想定していた。このうち関税収入が見込めないとなった場合、財源の前提は変わるだろう。それでも減税法案成立を目指した場合、米財政赤字拡大への懸念が強まる可能性があるのではないか。

以上のように見ると、関税差し止めとなった場合、株暴落などの「米国売り」リスクは後退することになりそうだが、日米金利差縮小や米財政赤字懸念などの米ドル安・円高要因は大きく変わらず続く可能性が高いのではないか。

米ドル／円下落トレンド変わらず＝一時的上昇も150円がせいぜい？

米ドル／円は一時140円を割れるまで下落したことで、52週MA（移動平均線）を大きく割り込んだ（図表2参照）。これは、複数年続くトレンドが米ドル高・円安から米ドル安・円高に変わった可能性を示す値動きと言える。そうであれば、トレンドと逆行する一時的な米ドル高・円安は目一杯展開した場合でも52週MA前後までがせいぜいの可能性が高い。

【図表2】米ドル／円と52週MA（2000年～） 出所：リフィニティブ社データよりマネックス証券が作成 足下の52週MAは150円程度。その意味では、関税差し止めでも、それに対する米ドル高・円安の反応は150円を大きく超えない程度にとどまり、基本的に米ドル安・円高に向かう流れは変わらず続く可能性が高いのではないか。