執筆：シャオ・ザ法務チーム 5月21日、香港立法会で大きなニュースがありました:中国・香港が「ステーブルコイン法案」を正式に可決し、中国・香港の法定通貨ステーブルコイン発行者のためのライセンスシステムを確立しました。 世界初の法定通貨ステーブルコインの特別規制が施行されようとしています。 サ姐チームが把握している情報によれば、現在香港のサンドボックスでステーブルコインの発行テストが承認されているのは3社で、進捗状況は以下の通りです： さて、今日はサ姐チームがパートナーが知りたいと思っているいくつかの質問に集中して答えます。 01 香港はなぜ突然動き出したのか？ マクロ的に見ると、基本的には三つの大きな理由にまとめることができます。 最も直接的な理由は、仮想資産の分野におけるイノベーションとリスクのバランスをさらに見つけるために、仮想資産の規制の枠組みを改善することです。 香港は国際金融センターとして、2022年から仮想資産の開発を積極的に推進してきましたが、ステーブルコイン専用の規制制度が欠けていることに注意してください。 ライセンス制度を確立し、準備金管理、マネーロンダリング防止、償還メカニズムの要件を明確にすることで、レギュレーションのギャップを埋めることを目的としており、これがステーブルコインレギュレーションの導入の最も直接的な理由です。 第2は、規制の枠組みを改善することにより、金融センターの地位を強化し、コンプライアンスに準拠した資本を引き付けることです。 2022年の仮想資産ポリシーステートメントの発行後、香港は取引所とカストディアンサービスをカバーする規制システムを徐々に確立してきました。 従来の金融と暗号エコシステムをつなぐ重要なツールとして、ステーブルコインのコンプライアンスは、グローバルな機関を引き付け、Web3エコシステムの開発を促進するのに役立ちます。これは、仮想資産の分野で香港の競争力を強化するためにも必要です。 最後に、世界的な規制動向への対応が求められています。世界の主要な司法管轄区域は、ステーブルコインの規制を強化しました。香港が今回導入した条例も、海外の主要な司法管轄区域の規制フレームワークに近づいており、この動きは国際的なコンプライアンス要求に合致するだけでなく、将来の他の司法管轄区域との相互認識と協力の基盤を築くものです。 02 香港の暗号資産エコシステムへの影響はどのくらいですか？ 影響は基本的に一言でまとめることができ、それは伝統的な金融と暗号エコシステムの融合を加速し、クロスボーダー決済と新興市場の浸透を促進することです。 1つ目は、従来の金融と暗号エコシステムの統合を加速することであり、準拠したステーブルコインは、従来の金融機関が暗号市場に参入するためのエントリーポイントとして使用できます。 例えば、銀行は香港ドルのステーブルコインを発行して国境を越えた支払いに参加したり、DeFiプロトコルと提携して担保付き貸付商品を開発したりすることがあります。 香港のファミリーオフィスや資産運用会社も、ステーブルコインへの配分を増やし、トークン化された債券や不動産などの革新的な金融商品を促進する可能性があります。 2つ目は、クロスボーダー決済と新興市場の浸透を促進することであり、条例は香港ドルステーブルコインのクロスボーダー適用を支援するものであり、香港の成熟した金融インフラと相まって、SWIFTシステムに挑戦する可能性があります。 例えば、東南アジアの中小企業は、香港ドル建てのステーブルコインを通じて、低コストのクロスボーダー決済を実現することができます。 さらに、Sister Saのチームは、ステーブルコインの開放は、新時代の野心的な大手銀行、国有企業、民間企業にとって新たなブルーオーシャンを意味すると信じています。 03 世界の規制はどのように発展するのか？ おおよそ三つのトレンドが示されています。すなわち、ライセンスの取得とローカリゼーション要件の普及、資産管理が伝統的な金融基準に近づくこと、機能の位置付けが決済手段に集中することです。 1つ目は、ライセンスアクセスとローカライゼーション要件の普及であり、主要経済国では一般的に、ステーブルコイン発行者が現地法人を運営および設立するためのライセンスを取得する必要があります。 例えば、香港では、認可を受けた発行者が香港で登録され、管理されていることが求められており、米国では銀行や信託会社にステーブルコインの発行権限を割り当てる予定です。 このような措置は、領土の規制能力を強化し、国境を越えた規制の裁定取引を防止します。 第2に、各国が準備資産(現金、国債など)の流動性を重視し、独立した保管を行い、定期的な監査を導入するなど、外貨準備管理が伝統的な金融基準に近づいていることです。 香港では、準備資産の価値が流通しているステーブルコインの額面よりも低くないことが求められており、EU MiCAの規則では、信用リスクの厳格な管理を反映して、アルゴリズムによるステーブルコインに300%の超過準備金を保有することが求められており、その規制は従来の金融基準に近い傾向があります。 再び、機能の位置付けは決済ツールに集中しており、規制当局はステーブルコインを「決済ツール」として定義し、投資商品とは見なさない傾向があります。これにより、金融仲介機能が制限されます。例えば、香港では、ライセンスを持つ発行者が貸付業務を行うことを禁止し、信用創造リスクを回避し、決済機関の規制ロジックと一致させています。 04 最後に書く ステーブルコイン規制の靴が地面に落ちることは、リスクの清算の信号であり、価値回帰の出発点でもあります。迫り来る業界の再編に直面して、一般投資家は3つの原則を忘れないようにする必要があります： (1)認可機関の動きに注意を払ってください 将来的には、ライセンスを受けた発行者が発行したステーブルコインのみが法的保護を受けることになり、申請を提出した機関や強力なバックグラウンドを持つ機関を優先し、ライセンスのないプロジェクトで発生する可能性のある流動性枯渇のリスクに注意することをお勧めします。 ②「グレーゾーン」投機から遠ざかる 非合規のステーブルコインは規制の圧力により急激に下落する可能性があるため、明確な規制の道がない資産の保有を段階的に減らし、取引所が提供する合規のステーブルコインに移行することをお勧めします。 ③ 「支払いツール」の属性機会に焦点を当てる 新しい規則はステーブルコインの支払い特性を明確にし、特にクロスボーダー決済やトークン化された資産などのシーンでの実現に注目できる。 サ姐のヒント：規制はブルマーケットの殺し屋ではなく、良い通貨が悪い通貨を追い出す触媒である。この新旧の秩序が交代する瞬間において、ルールを敬い、コンプライアンスを受け入れることで、次のサイクルで先手を取ることができる。
香港の《ステーブルコイン条例》について、あなたが最も関心を持っている問題をすべて解答します。
執筆：シャオ・ザ法務チーム
5月21日、香港立法会で大きなニュースがありました:中国・香港が「ステーブルコイン法案」を正式に可決し、中国・香港の法定通貨ステーブルコイン発行者のためのライセンスシステムを確立しました。 世界初の法定通貨ステーブルコインの特別規制が施行されようとしています。
サ姐チームが把握している情報によれば、現在香港のサンドボックスでステーブルコインの発行テストが承認されているのは3社で、進捗状況は以下の通りです：
さて、今日はサ姐チームがパートナーが知りたいと思っているいくつかの質問に集中して答えます。
01 香港はなぜ突然動き出したのか？
マクロ的に見ると、基本的には三つの大きな理由にまとめることができます。
最も直接的な理由は、仮想資産の分野におけるイノベーションとリスクのバランスをさらに見つけるために、仮想資産の規制の枠組みを改善することです。 香港は国際金融センターとして、2022年から仮想資産の開発を積極的に推進してきましたが、ステーブルコイン専用の規制制度が欠けていることに注意してください。 ライセンス制度を確立し、準備金管理、マネーロンダリング防止、償還メカニズムの要件を明確にすることで、レギュレーションのギャップを埋めることを目的としており、これがステーブルコインレギュレーションの導入の最も直接的な理由です。
第2は、規制の枠組みを改善することにより、金融センターの地位を強化し、コンプライアンスに準拠した資本を引き付けることです。
2022年の仮想資産ポリシーステートメントの発行後、香港は取引所とカストディアンサービスをカバーする規制システムを徐々に確立してきました。 従来の金融と暗号エコシステムをつなぐ重要なツールとして、ステーブルコインのコンプライアンスは、グローバルな機関を引き付け、Web3エコシステムの開発を促進するのに役立ちます。これは、仮想資産の分野で香港の競争力を強化するためにも必要です。
最後に、世界的な規制動向への対応が求められています。世界の主要な司法管轄区域は、ステーブルコインの規制を強化しました。香港が今回導入した条例も、海外の主要な司法管轄区域の規制フレームワークに近づいており、この動きは国際的なコンプライアンス要求に合致するだけでなく、将来の他の司法管轄区域との相互認識と協力の基盤を築くものです。
02 香港の暗号資産エコシステムへの影響はどのくらいですか？
影響は基本的に一言でまとめることができ、それは伝統的な金融と暗号エコシステムの融合を加速し、クロスボーダー決済と新興市場の浸透を促進することです。
1つ目は、従来の金融と暗号エコシステムの統合を加速することであり、準拠したステーブルコインは、従来の金融機関が暗号市場に参入するためのエントリーポイントとして使用できます。 例えば、銀行は香港ドルのステーブルコインを発行して国境を越えた支払いに参加したり、DeFiプロトコルと提携して担保付き貸付商品を開発したりすることがあります。 香港のファミリーオフィスや資産運用会社も、ステーブルコインへの配分を増やし、トークン化された債券や不動産などの革新的な金融商品を促進する可能性があります。
2つ目は、クロスボーダー決済と新興市場の浸透を促進することであり、条例は香港ドルステーブルコインのクロスボーダー適用を支援するものであり、香港の成熟した金融インフラと相まって、SWIFTシステムに挑戦する可能性があります。 例えば、東南アジアの中小企業は、香港ドル建てのステーブルコインを通じて、低コストのクロスボーダー決済を実現することができます。
さらに、Sister Saのチームは、ステーブルコインの開放は、新時代の野心的な大手銀行、国有企業、民間企業にとって新たなブルーオーシャンを意味すると信じています。
03 世界の規制はどのように発展するのか？
おおよそ三つのトレンドが示されています。すなわち、ライセンスの取得とローカリゼーション要件の普及、資産管理が伝統的な金融基準に近づくこと、機能の位置付けが決済手段に集中することです。
1つ目は、ライセンスアクセスとローカライゼーション要件の普及であり、主要経済国では一般的に、ステーブルコイン発行者が現地法人を運営および設立するためのライセンスを取得する必要があります。 例えば、香港では、認可を受けた発行者が香港で登録され、管理されていることが求められており、米国では銀行や信託会社にステーブルコインの発行権限を割り当てる予定です。 このような措置は、領土の規制能力を強化し、国境を越えた規制の裁定取引を防止します。
第2に、各国が準備資産(現金、国債など)の流動性を重視し、独立した保管を行い、定期的な監査を導入するなど、外貨準備管理が伝統的な金融基準に近づいていることです。 香港では、準備資産の価値が流通しているステーブルコインの額面よりも低くないことが求められており、EU MiCAの規則では、信用リスクの厳格な管理を反映して、アルゴリズムによるステーブルコインに300%の超過準備金を保有することが求められており、その規制は従来の金融基準に近い傾向があります。
再び、機能の位置付けは決済ツールに集中しており、規制当局はステーブルコインを「決済ツール」として定義し、投資商品とは見なさない傾向があります。これにより、金融仲介機能が制限されます。例えば、香港では、ライセンスを持つ発行者が貸付業務を行うことを禁止し、信用創造リスクを回避し、決済機関の規制ロジックと一致させています。
04 最後に書く
ステーブルコイン規制の靴が地面に落ちることは、リスクの清算の信号であり、価値回帰の出発点でもあります。迫り来る業界の再編に直面して、一般投資家は3つの原則を忘れないようにする必要があります：
(1)認可機関の動きに注意を払ってください
将来的には、ライセンスを受けた発行者が発行したステーブルコインのみが法的保護を受けることになり、申請を提出した機関や強力なバックグラウンドを持つ機関を優先し、ライセンスのないプロジェクトで発生する可能性のある流動性枯渇のリスクに注意することをお勧めします。
②「グレーゾーン」投機から遠ざかる
非合規のステーブルコインは規制の圧力により急激に下落する可能性があるため、明確な規制の道がない資産の保有を段階的に減らし、取引所が提供する合規のステーブルコインに移行することをお勧めします。
③ 「支払いツール」の属性機会に焦点を当てる
新しい規則はステーブルコインの支払い特性を明確にし、特にクロスボーダー決済やトークン化された資産などのシーンでの実現に注目できる。
サ姐のヒント：規制はブルマーケットの殺し屋ではなく、良い通貨が悪い通貨を追い出す触媒である。この新旧の秩序が交代する瞬間において、ルールを敬い、コンプライアンスを受け入れることで、次のサイクルで先手を取ることができる。