ステーブルコイン、無疑は最近一週間暗号資産市場の人気話題です。
前にアメリカのGENIUSステーブルコイン法案が上院の手続きを通過し、後に香港の立法会が三読で《ステーブルコイン条例草案》を通過させ、ステーブルコインは今や世界の金融システムにおける重要な変数となった。
アメリカにおけるステーブルコインの将来の発展は、デジタル資産市場の繁栄だけでなく、国債の需要、銀行預金の流動性、そしてドルの覇権に深遠な影響を与える可能性があります。
GENIUS法が可決される1か月前、財務省の「シンクタンク」である財務省借入諮問委員会(TBAC)は、ステーブルコインの拡大が米国の財政および金融の安定性に及ぼす潜在的な影響を掘り下げるレポートを使用しました。
財務省が債務ファイナンス計画を策定する上で重要な要素として、TBACの提案は米国債の発行戦略に直接影響を及ぼすだけでなく、ステーブルコインの規制の道筋を間接的に形作る可能性があります。
では、TBACはステーブルコインの成長をどう見ていますか？この智囊団の見解は財務省の債務管理の決定に影響を与えるのでしょうか？
私たちはTBACの最新レポートを切り口にして、ステーブルコインがどのように「チェーン上の現金」からアメリカの財政政策に影響を与える重要な変数に進化しているのかを解読します。
TBAC、財政シンクタンク
まずTBACについて簡単に紹介します。
TBACは、財務省に経済観察および債務管理の助言を提供するコンサルティング委員会であり、そのメンバーは、銀行、ブローカーディーラー、資産運用会社、ヘッジファンド、保険会社など、買い手および売り手の金融機関からの上級代表者で構成されています。また、米国財務省が債務調達計画を策定する上で重要な要素でもあります。
TBAC会議
TBAC会議は主に米国財務省に資金調達の提案を提供するものであり、米国財務省が債務資金調達計画を策定する重要な要素です。資金調達計画のプロセスを見ると、米国財務省の四半期資金調達プロセスは3つの段階で構成されています：
1）国債管理者が一次ディーラーに提案を求める；
2)財務省の債務マネージャーは、主要なディーラーとの会議の後にTBACにアドバイスを求めます。 財務省から提起された質問や議論資料に対応して、TBACは財務大臣に公式報告書を発行します。
3）国庫債務管理者は、研究分析および民間部門から受け取った提案に基づいて、債務管理政策の変更を決定します。
レポートの概要:米国の銀行、国債市場、マネーサプライへの影響
銀行預金：ステーブルコインが銀行預金に与える影響は、その収益機能の有無および他の金融商品に対する操作支払い特性に依存します。競争が激化する中で、銀行は資金を維持するために利率を引き上げる必要があるか、代替資金源を探す必要があるかもしれません。
国債市場：国債需要の全体的な増加、ステーブルコイン立法における準備金要件が国債に追加かつ持続的に増加する需要源を提供します；国債保有期限の全体的な前移、立法によりステーブルコイン発行者は93日未満の国庫券を保有することが求められ、国債の保有が短期に集中しています。
通貨供給：ステーブルコインの需要はアメリカの通貨供給に対してネット中立的な影響を与える可能性があります。しかし、ドルに連動するステーブルコインの魅力は、現在のドル以外の流動性保有をドルにシフトさせるかもしれません。
現行の市場構造の影響：現在の立法提案は、資格を満たさない発行者にメインアカウントへのアクセスを提供していません。ステーブルコイン発行者は連邦準備制度にアクセスできず、ストレスや変動の期間におけるステーブルコインのリスクを悪化させる可能性があります。
デジタル通貨の現在の多様化の実現：民間から中央銀行までのパノラマ
この図は私たちにデジタル通貨の全景を提供し、その多様な実現方法と各分野での実際の応用を示しています。
デジタル通貨の分類
民間部門の発行（商業銀行のバランスシート）
トークン化された預金（代币化存款）：商業銀行の預金責任をブロックチェーン化したもの。
トークン化されたマネーマーケットファンド（代币化货币市场基金）：ブロックチェーンに基づくマネーマーケットファンドのトークン化。
民間セクターの発行（中央銀行のバランスシート）
ステーブルコイン:1対1の準備資産に裏打ちされたブロックチェーンの現金表現で、有利子または無利子の場合があります。
民間または公共部門による発行
暗号通貨：分散型ネットワークに基づく仮想通貨。
中央銀行発行
トリガーソリューション（触発ソリューション）：ブロックチェーンと中央銀行のリアルタイム全額決済システム（RTGS）の接続。
CBDC（中央銀行デジタル通貨）：中央銀行が直接発行し監督するブロックチェーン現金の形態。
現在の市場トレンド
トークン化された預金
J.P. モルガンとシティは、ブロックチェーンに基づく決済とレポ取引ソリューションを導入しました。
トークン化通貨市場ファンド
ブラックロックが発表したBUIDLは、2.4億ドルを超える投資を集めました。
フランクリン・テンプルトンが BENJI 通貨を発表し、ステーブルコイン、ポリゴン、そしてイーサリアムのブロックチェーンをサポートします。
安定通貨
市場はTetherやCircleなどの主要な発行者によって支配されており、総市場価値は約2340億ドルです。
暗号資産
総市場価値は約3兆ドルで、主な通貨にはビットコイン（1.7兆ドル）とイーサリアム（1910億ドル）が含まれます。
トリガーソリューション
ドイツ中央銀行が導入したメカニズムは、ブロックチェーン資産と従来の決済システムとの決済を促進しました。
CBDC
追跡されている134の国と通貨連合の中で、25%が導入され、33%がパイロット段階にあり、48%がまだ開発中です。
ステーブルコイン市場現状：時価総額と重要イベントの一覧
ステーブルコイン市場は近年、顕著な変動と発展を遂げてきました。2025年4月14日現在、全体の市場の総時価総額は2340億ドルに達しており、その中でUSDT（テザー）が1450億ドルの規模で主導的な地位を占め、USDC（サークル）が602億ドルでそれに続き、他のステーブルコインの総時価総額は287億ドルです。
過去4年間を振り返ると、ステーブルコイン市場の2つの重大な事件が業界の発展の分岐点となった。
2022年5月、アルゴリズムステーブルコインUSTの崩壊は、DeFi分野全体に信頼危機を引き起こしました。USTのペッグ解除は、アルゴリズムステーブルコインの実行可能性に対する市場の疑念を生むだけでなく、他のステーブルコインの市場信頼にも影響を及ぼしました。
次に、2023年3月の地域銀行危機が再び市場を混乱させました。その時、USDCの発行元であるCircleは約33億ドルの準備金がシリコンバレー銀行（SVB）に凍結され、USDCは一時的にペッグを外しました。この出来事は、市場にステーブルコインの準備金の透明性と安全性を再評価させ、USDTはこの期間中にさらに市場シェアを強化しました。
多くの危機を経て、ステーブルコイン市場は2024年に徐々に回復し、より広範なデジタル資産市場の発展と歩調を合わせている。2024年、アメリカは初の現物暗号ETFを導入し、機関投資家にBTCとETHへのアクセスを提供した。
現在、ステーブルコイン市場の成長は主に三つの要因に起因しています：機関投資家の関心の高まり、世界的な規制フレームワークの徐々に整備、そしてチェーン上のアプリケーションシナリオの継続的な拡大。
デジタル通貨市場ファンドとステーブルコイン：2つのオンチェーン資産の比較
デジタル通貨市場基金（Tokenized Money Market Funds、略してMMFs）の急速な成長に伴い、代替ステーブルコインの物語が徐々に形成されています。両者には使用シーンにおいて類似点がありますが、顕著な違いはステーブルコインが現在の《GENIUS法案》に基づいて収益型ツールになることができないのに対し、MMFsは基礎資産を通じて投資家に収益をもたらすことができる点です。
市場の潜在能力：2300億から2兆米ドル
報告は、ステーブルコインの時価総額が2028年に約2兆ドルに達することが期待されていると考えています。この成長の軌跡は、市場の需要の自然な拡大だけでなく、採用、経済、規制という3つの主要な要因によって推進されています。
金融機関の参加、卸売市場取引のチェーン上への移行、および商人によるステーブルコイン支払いのサポートが、徐々にそれを主流の支払いおよび取引ツールへと押し上げています。
経済：ステーブルコインの価値保存機能が再定義されており、特に利息型ステーブルコインの台頭が保有者に収益生成の可能性を提供しています。
規制：ステーブルコインが資本および流動性管理フレームワークに組み込まれ、銀行がパブリックチェーン上でサービスを提供する許可を得ることができれば、その合法性と信頼性がさらに向上します。
(注:ステーブルコイン法案は、報告書が発行されたときにはまだ可決されておらず、この時点で投票プロセスに入っていました)
2028年までに、ステーブルコイン市場規模は現在の2340億ドルから2兆ドルに成長すると予想されています。この成長には取引量の大幅な増加が必要であり、ステーブルコインの流通速度が変わらないと仮定しています。
ドルステーブルコインの市場主導地位
USD ステーブルコインは法定通貨に連動するステーブルコインの総量の 83% を占めており、他の通貨（EUR は 8%、その他は 9%）を大幅に上回っています。
全体のステーブルコインの時価総額において、USD ステーブルコインの割合は 99% を超え、時価総額は 2330 億ドルに達し、そのうち約 1200 億ドルはアメリカ国債に裏付けられています。非 USD ステーブルコインの時価総額はわずか 6.06 億ドルです。
USD ステーブルコインの市場規模は非 USD ステーブルコインの 386 倍であり、これは世界のステーブルコイン市場における絶対的な主導地位を示しています。
ステーブルコインの成長が銀行預金に与える潜在的影響
ステーブルコインの成長は、銀行預金に顕著な影響を与える可能性があり、特にその設計が利息を支払うかどうかが重要な要素となるでしょう。
2024年第4四半期までに、アメリカの総預金規模は17.8兆ドルに達し、そのうち非取引型預金（貯蓄口座や定期預金を含む）が主要部分を占め、それぞれ8.3兆ドルと2.9兆ドルとなっています。取引型預金には、当座預金（5.7兆ドル）およびその他の非当座取引預金（0.9兆ドル）が含まれます。
これらの預金の中で、取引型預金は最も「脆弱」と見なされ、ステーブルコインの影響を受けやすいです。その理由は、このタイプの預金は通常利息を支払わず、主に日常的な活動に使用され、移動が容易だからです。一方、保険に未加入の預金は、市場の不確実性の期間中に、保有者によってより高い収益やリスクの低いツール、例えばマネーマーケットファンド（MMFs）に移されることがよくあります。
もしステーブルコインが利息を支払わなければ、その成長は主に支払い機能と暗号資産市場の全体的な活発度に依存するため、銀行預金への影響は限られます。しかし、もしステーブルコインが利息を支払い始め、特により高い利回りや使いやすさを提供する場合、従来の預金はこのようなステーブルコインに大規模に移行する可能性があります。この場合、USDに連動した利息型ステーブルコインは、オンチェーンユーザーを引き付けるだけでなく、価値保存の重要なツールとなり、さらなるグローバルな魅力を強化するでしょう。
以上より、ステーブルコインの設計における利息属性は、銀行預金に対する潜在的な影響の程度に直接影響を与える。
非利息型ステーブルコインの影響は相対的に小さいですが、利息型ステーブルコインは預金のパターンを大きく変える可能性があります。
ステーブルコインの成長がアメリカ国債に与える潜在的影響
公開された準備データによると、主要なステーブルコイン発行者は現在、1200億ドル以上の短期国債（T-Bills）を保有しており、その中でTether（USDT）が最も高い割合を占め、約65.7%の準備がT-Billsに配置されています。この傾向は、ステーブルコイン発行者が短期国債市場の重要な参加者となっていることを示しています。
今後、ステーブルコイン発行者のT-Billsへの需要は、全体の市場ツールの拡大と密接に関連することが予想されます。
今後数年間、この需要は約9000億ドルの短期国債の需要をさらに押し上げる可能性があります。
ステーブルコインの成長と銀行預金の間にはトレードオフがあります。 銀行預金からステーブルコインに裏付けられた資産に多額の資金が流れる可能性があり、特に市場のボラティリティが高い時期や、ステーブルコインのデペッジのような信頼の危機の際には、この送金がさらに増幅される可能性があります。
アメリカの《GENIUS法案》による短期国債の要件は、ステーブルコイン発行者によるT-Billsの配置をさらに促進する可能性があります。
市場規模から見ると、2024年にステーブルコイン発行者が保有するT-Billsの規模は約1200億ドルであり、2028年までにこの数字は1兆ドルに達する可能性があり、成長幅は8.3倍になります。それに対して、現在のトークン化された政府証券の市場規模はわずか29億ドルであり、巨大な成長の可能性を示しています。
まとめると、ステーブルコイン発行者のT-Billsに対する需要が短期国債市場のエコシステムを再構築しているが、この成長は銀行預金と市場流動性の競争を激化させる可能性もある。
ステーブルコインの成長がアメリカの通貨供給の成長に与える潜在的な影響
ステーブルコインの成長がアメリカの通貨供給（M1、M2、M3）に与える影響は、主に資金の流動性の潜在的な移転に現れ、総量の直接的な変化ではありません。
現在のマネーサプライ構造:
M1 は、流通している通貨、当座預金およびその他の小切手預金を含み、合計約 6.6 兆ドルです。
M2には、貯蓄預金、小額定期預金、およびリテールマネーマーケットファンド（MMFs）が含まれます。
M3には短期リポ取引、機関MMF、及び大口の長期預金が含まれます。
ステーブルコインの役割：
ステーブルコインは、特に《GENIUS 法案》の枠組みの下で、新しい価値の貯蔵手段と見なされています。
ステーブルコインは、M1およびM2から一部の資金が流出し、特に非ドル保有者に向けてステーブルコイン保有者に転換される可能性があります。
潜在的な影響
資金の移動:
ステーブルコインの成長は、米国の通貨供給の総量を直接変えることはないかもしれませんが、M1とM2から資金が移動する原因となる可能性があります。この移動は、銀行の流動性や従来の預金の魅力に影響を与えるかもしれません。
国際的な影響:
ステーブルコインは、米ドルを取得する手段として、非米ドル保有者の米ドルに対する需要を増加させる可能性があり、それにより米国通貨供給への流入が増加する可能性があります。この傾向は、ステーブルコインの世界的な使用と受容を促進するかもしれません。
ステーブルコインの成長は、アメリカの貨幣供給総量を直ちに変えることはないが、その価値の保存と通貨の取得方法としての潜在能力は、資金の流動性と国際的なドル需要に深遠な影響を及ぼす可能性がある。この現象は、金融システムの安定性を確保するために政策決定と金融規制の中で注目される必要がある。
未来のステーブルコインの規制の可能な方向
アメリカが現在提案しているステーブルコインの規制フレームワークは、2010年以降のMMFの改革要求に類似しており、主なポイントは次の通りです：
準備要件：ステーブルコインの準備の高い流動性と安全性を確保すること。
市場参入：ステーブルコイン発行者が連邦準備制度（FED）の支援、預金保険、または24/7のリポ市場へのアクセスを得られるかどうかを探討する。
これらの措置は、ステーブルコインのペッグ解除リスクを低減し、市場の安定性を強化することを目的としています。
まとめ
市場規模の可能性
ステーブルコイン市場は、持続的な市場と規制の突破により、2030年までに約20兆ドルに成長する見込みです。
米ドルに基づく主導的地位
ステーブルコイン市場は主にドルに連動するステーブルコインで構成されており、これにより最近の焦点は潜在的なアメリカの規制枠組みとその立法がステーブルコインの成長に与える加速的な影響に集中しています。
従来の銀行への影響と機会
ステーブルコインは、預金を引き付けることで伝統的な銀行に影響を与える可能性がありますが、同時に銀行や金融機関に革新的なサービスを開発する機会を提供し、ブロックチェーン技術の利用から利益を得ることができます。
ステーブルコインの設計と採用の深遠な影響
ステーブルコインの最終的な設計と採用方法は、従来の銀行システムへの影響の程度や、アメリカ国債の需要に対する潜在的な推進力を決定することになる。
279k 投稿
255k 投稿
166k 投稿
82k 投稿
68k 投稿
67k 投稿
62k 投稿
53k 投稿
51k 投稿
報告解釈：アメリカ財務省のシンクタンクは、ステーブルコインをどう見るか？
ステーブルコイン、無疑は最近一週間暗号資産市場の人気話題です。
前にアメリカのGENIUSステーブルコイン法案が上院の手続きを通過し、後に香港の立法会が三読で《ステーブルコイン条例草案》を通過させ、ステーブルコインは今や世界の金融システムにおける重要な変数となった。
アメリカにおけるステーブルコインの将来の発展は、デジタル資産市場の繁栄だけでなく、国債の需要、銀行預金の流動性、そしてドルの覇権に深遠な影響を与える可能性があります。
GENIUS法が可決される1か月前、財務省の「シンクタンク」である財務省借入諮問委員会(TBAC)は、ステーブルコインの拡大が米国の財政および金融の安定性に及ぼす潜在的な影響を掘り下げるレポートを使用しました。
財務省が債務ファイナンス計画を策定する上で重要な要素として、TBACの提案は米国債の発行戦略に直接影響を及ぼすだけでなく、ステーブルコインの規制の道筋を間接的に形作る可能性があります。
では、TBACはステーブルコインの成長をどう見ていますか？この智囊団の見解は財務省の債務管理の決定に影響を与えるのでしょうか？
私たちはTBACの最新レポートを切り口にして、ステーブルコインがどのように「チェーン上の現金」からアメリカの財政政策に影響を与える重要な変数に進化しているのかを解読します。
TBAC、財政シンクタンク
まずTBACについて簡単に紹介します。
TBACは、財務省に経済観察および債務管理の助言を提供するコンサルティング委員会であり、そのメンバーは、銀行、ブローカーディーラー、資産運用会社、ヘッジファンド、保険会社など、買い手および売り手の金融機関からの上級代表者で構成されています。また、米国財務省が債務調達計画を策定する上で重要な要素でもあります。
TBAC会議
TBAC会議は主に米国財務省に資金調達の提案を提供するものであり、米国財務省が債務資金調達計画を策定する重要な要素です。資金調達計画のプロセスを見ると、米国財務省の四半期資金調達プロセスは3つの段階で構成されています：
1）国債管理者が一次ディーラーに提案を求める；
2)財務省の債務マネージャーは、主要なディーラーとの会議の後にTBACにアドバイスを求めます。 財務省から提起された質問や議論資料に対応して、TBACは財務大臣に公式報告書を発行します。
3）国庫債務管理者は、研究分析および民間部門から受け取った提案に基づいて、債務管理政策の変更を決定します。
レポートの概要:米国の銀行、国債市場、マネーサプライへの影響
銀行預金：ステーブルコインが銀行預金に与える影響は、その収益機能の有無および他の金融商品に対する操作支払い特性に依存します。競争が激化する中で、銀行は資金を維持するために利率を引き上げる必要があるか、代替資金源を探す必要があるかもしれません。
国債市場：国債需要の全体的な増加、ステーブルコイン立法における準備金要件が国債に追加かつ持続的に増加する需要源を提供します；国債保有期限の全体的な前移、立法によりステーブルコイン発行者は93日未満の国庫券を保有することが求められ、国債の保有が短期に集中しています。
通貨供給：ステーブルコインの需要はアメリカの通貨供給に対してネット中立的な影響を与える可能性があります。しかし、ドルに連動するステーブルコインの魅力は、現在のドル以外の流動性保有をドルにシフトさせるかもしれません。
現行の市場構造の影響：現在の立法提案は、資格を満たさない発行者にメインアカウントへのアクセスを提供していません。ステーブルコイン発行者は連邦準備制度にアクセスできず、ストレスや変動の期間におけるステーブルコインのリスクを悪化させる可能性があります。
デジタル通貨の現在の多様化の実現：民間から中央銀行までのパノラマ
この図は私たちにデジタル通貨の全景を提供し、その多様な実現方法と各分野での実際の応用を示しています。
デジタル通貨の分類
民間部門の発行（商業銀行のバランスシート）
トークン化された預金（代币化存款）：商業銀行の預金責任をブロックチェーン化したもの。
トークン化されたマネーマーケットファンド（代币化货币市场基金）：ブロックチェーンに基づくマネーマーケットファンドのトークン化。
民間セクターの発行（中央銀行のバランスシート）
ステーブルコイン:1対1の準備資産に裏打ちされたブロックチェーンの現金表現で、有利子または無利子の場合があります。
民間または公共部門による発行
暗号通貨：分散型ネットワークに基づく仮想通貨。
中央銀行発行
トリガーソリューション（触発ソリューション）：ブロックチェーンと中央銀行のリアルタイム全額決済システム（RTGS）の接続。
CBDC（中央銀行デジタル通貨）：中央銀行が直接発行し監督するブロックチェーン現金の形態。
現在の市場トレンド
トークン化された預金
J.P. モルガンとシティは、ブロックチェーンに基づく決済とレポ取引ソリューションを導入しました。
トークン化通貨市場ファンド
ブラックロックが発表したBUIDLは、2.4億ドルを超える投資を集めました。
フランクリン・テンプルトンが BENJI 通貨を発表し、ステーブルコイン、ポリゴン、そしてイーサリアムのブロックチェーンをサポートします。
安定通貨
市場はTetherやCircleなどの主要な発行者によって支配されており、総市場価値は約2340億ドルです。
暗号資産
総市場価値は約3兆ドルで、主な通貨にはビットコイン（1.7兆ドル）とイーサリアム（1910億ドル）が含まれます。
トリガーソリューション
ドイツ中央銀行が導入したメカニズムは、ブロックチェーン資産と従来の決済システムとの決済を促進しました。
CBDC
追跡されている134の国と通貨連合の中で、25%が導入され、33%がパイロット段階にあり、48%がまだ開発中です。
ステーブルコイン市場現状：時価総額と重要イベントの一覧
ステーブルコイン市場は近年、顕著な変動と発展を遂げてきました。2025年4月14日現在、全体の市場の総時価総額は2340億ドルに達しており、その中でUSDT（テザー）が1450億ドルの規模で主導的な地位を占め、USDC（サークル）が602億ドルでそれに続き、他のステーブルコインの総時価総額は287億ドルです。
過去4年間を振り返ると、ステーブルコイン市場の2つの重大な事件が業界の発展の分岐点となった。
2022年5月、アルゴリズムステーブルコインUSTの崩壊は、DeFi分野全体に信頼危機を引き起こしました。USTのペッグ解除は、アルゴリズムステーブルコインの実行可能性に対する市場の疑念を生むだけでなく、他のステーブルコインの市場信頼にも影響を及ぼしました。
次に、2023年3月の地域銀行危機が再び市場を混乱させました。その時、USDCの発行元であるCircleは約33億ドルの準備金がシリコンバレー銀行（SVB）に凍結され、USDCは一時的にペッグを外しました。この出来事は、市場にステーブルコインの準備金の透明性と安全性を再評価させ、USDTはこの期間中にさらに市場シェアを強化しました。
多くの危機を経て、ステーブルコイン市場は2024年に徐々に回復し、より広範なデジタル資産市場の発展と歩調を合わせている。2024年、アメリカは初の現物暗号ETFを導入し、機関投資家にBTCとETHへのアクセスを提供した。
現在、ステーブルコイン市場の成長は主に三つの要因に起因しています：機関投資家の関心の高まり、世界的な規制フレームワークの徐々に整備、そしてチェーン上のアプリケーションシナリオの継続的な拡大。
デジタル通貨市場ファンドとステーブルコイン：2つのオンチェーン資産の比較
デジタル通貨市場基金（Tokenized Money Market Funds、略してMMFs）の急速な成長に伴い、代替ステーブルコインの物語が徐々に形成されています。両者には使用シーンにおいて類似点がありますが、顕著な違いはステーブルコインが現在の《GENIUS法案》に基づいて収益型ツールになることができないのに対し、MMFsは基礎資産を通じて投資家に収益をもたらすことができる点です。
市場の潜在能力：2300億から2兆米ドル
報告は、ステーブルコインの時価総額が2028年に約2兆ドルに達することが期待されていると考えています。この成長の軌跡は、市場の需要の自然な拡大だけでなく、採用、経済、規制という3つの主要な要因によって推進されています。
金融機関の参加、卸売市場取引のチェーン上への移行、および商人によるステーブルコイン支払いのサポートが、徐々にそれを主流の支払いおよび取引ツールへと押し上げています。
経済：ステーブルコインの価値保存機能が再定義されており、特に利息型ステーブルコインの台頭が保有者に収益生成の可能性を提供しています。
規制：ステーブルコインが資本および流動性管理フレームワークに組み込まれ、銀行がパブリックチェーン上でサービスを提供する許可を得ることができれば、その合法性と信頼性がさらに向上します。
(注:ステーブルコイン法案は、報告書が発行されたときにはまだ可決されておらず、この時点で投票プロセスに入っていました)
2028年までに、ステーブルコイン市場規模は現在の2340億ドルから2兆ドルに成長すると予想されています。この成長には取引量の大幅な増加が必要であり、ステーブルコインの流通速度が変わらないと仮定しています。
ドルステーブルコインの市場主導地位
USD ステーブルコインは法定通貨に連動するステーブルコインの総量の 83% を占めており、他の通貨（EUR は 8%、その他は 9%）を大幅に上回っています。
全体のステーブルコインの時価総額において、USD ステーブルコインの割合は 99% を超え、時価総額は 2330 億ドルに達し、そのうち約 1200 億ドルはアメリカ国債に裏付けられています。非 USD ステーブルコインの時価総額はわずか 6.06 億ドルです。
USD ステーブルコインの市場規模は非 USD ステーブルコインの 386 倍であり、これは世界のステーブルコイン市場における絶対的な主導地位を示しています。
ステーブルコインの成長が銀行預金に与える潜在的影響
ステーブルコインの成長は、銀行預金に顕著な影響を与える可能性があり、特にその設計が利息を支払うかどうかが重要な要素となるでしょう。
2024年第4四半期までに、アメリカの総預金規模は17.8兆ドルに達し、そのうち非取引型預金（貯蓄口座や定期預金を含む）が主要部分を占め、それぞれ8.3兆ドルと2.9兆ドルとなっています。取引型預金には、当座預金（5.7兆ドル）およびその他の非当座取引預金（0.9兆ドル）が含まれます。
これらの預金の中で、取引型預金は最も「脆弱」と見なされ、ステーブルコインの影響を受けやすいです。その理由は、このタイプの預金は通常利息を支払わず、主に日常的な活動に使用され、移動が容易だからです。一方、保険に未加入の預金は、市場の不確実性の期間中に、保有者によってより高い収益やリスクの低いツール、例えばマネーマーケットファンド（MMFs）に移されることがよくあります。
もしステーブルコインが利息を支払わなければ、その成長は主に支払い機能と暗号資産市場の全体的な活発度に依存するため、銀行預金への影響は限られます。しかし、もしステーブルコインが利息を支払い始め、特により高い利回りや使いやすさを提供する場合、従来の預金はこのようなステーブルコインに大規模に移行する可能性があります。この場合、USDに連動した利息型ステーブルコインは、オンチェーンユーザーを引き付けるだけでなく、価値保存の重要なツールとなり、さらなるグローバルな魅力を強化するでしょう。
以上より、ステーブルコインの設計における利息属性は、銀行預金に対する潜在的な影響の程度に直接影響を与える。
非利息型ステーブルコインの影響は相対的に小さいですが、利息型ステーブルコインは預金のパターンを大きく変える可能性があります。
ステーブルコインの成長がアメリカ国債に与える潜在的影響
公開された準備データによると、主要なステーブルコイン発行者は現在、1200億ドル以上の短期国債（T-Bills）を保有しており、その中でTether（USDT）が最も高い割合を占め、約65.7%の準備がT-Billsに配置されています。この傾向は、ステーブルコイン発行者が短期国債市場の重要な参加者となっていることを示しています。
今後、ステーブルコイン発行者のT-Billsへの需要は、全体の市場ツールの拡大と密接に関連することが予想されます。
今後数年間、この需要は約9000億ドルの短期国債の需要をさらに押し上げる可能性があります。
ステーブルコインの成長と銀行預金の間にはトレードオフがあります。 銀行預金からステーブルコインに裏付けられた資産に多額の資金が流れる可能性があり、特に市場のボラティリティが高い時期や、ステーブルコインのデペッジのような信頼の危機の際には、この送金がさらに増幅される可能性があります。
アメリカの《GENIUS法案》による短期国債の要件は、ステーブルコイン発行者によるT-Billsの配置をさらに促進する可能性があります。
市場規模から見ると、2024年にステーブルコイン発行者が保有するT-Billsの規模は約1200億ドルであり、2028年までにこの数字は1兆ドルに達する可能性があり、成長幅は8.3倍になります。それに対して、現在のトークン化された政府証券の市場規模はわずか29億ドルであり、巨大な成長の可能性を示しています。
まとめると、ステーブルコイン発行者のT-Billsに対する需要が短期国債市場のエコシステムを再構築しているが、この成長は銀行預金と市場流動性の競争を激化させる可能性もある。
ステーブルコインの成長がアメリカの通貨供給の成長に与える潜在的な影響
ステーブルコインの成長がアメリカの通貨供給（M1、M2、M3）に与える影響は、主に資金の流動性の潜在的な移転に現れ、総量の直接的な変化ではありません。
現在のマネーサプライ構造:
M1 は、流通している通貨、当座預金およびその他の小切手預金を含み、合計約 6.6 兆ドルです。
M2には、貯蓄預金、小額定期預金、およびリテールマネーマーケットファンド（MMFs）が含まれます。
M3には短期リポ取引、機関MMF、及び大口の長期預金が含まれます。
ステーブルコインの役割：
ステーブルコインは、特に《GENIUS 法案》の枠組みの下で、新しい価値の貯蔵手段と見なされています。
ステーブルコインは、M1およびM2から一部の資金が流出し、特に非ドル保有者に向けてステーブルコイン保有者に転換される可能性があります。
潜在的な影響
資金の移動:
ステーブルコインの成長は、米国の通貨供給の総量を直接変えることはないかもしれませんが、M1とM2から資金が移動する原因となる可能性があります。この移動は、銀行の流動性や従来の預金の魅力に影響を与えるかもしれません。
国際的な影響:
ステーブルコインは、米ドルを取得する手段として、非米ドル保有者の米ドルに対する需要を増加させる可能性があり、それにより米国通貨供給への流入が増加する可能性があります。この傾向は、ステーブルコインの世界的な使用と受容を促進するかもしれません。
ステーブルコインの成長は、アメリカの貨幣供給総量を直ちに変えることはないが、その価値の保存と通貨の取得方法としての潜在能力は、資金の流動性と国際的なドル需要に深遠な影響を及ぼす可能性がある。この現象は、金融システムの安定性を確保するために政策決定と金融規制の中で注目される必要がある。
未来のステーブルコインの規制の可能な方向
アメリカが現在提案しているステーブルコインの規制フレームワークは、2010年以降のMMFの改革要求に類似しており、主なポイントは次の通りです：
準備要件：ステーブルコインの準備の高い流動性と安全性を確保すること。
市場参入：ステーブルコイン発行者が連邦準備制度（FED）の支援、預金保険、または24/7のリポ市場へのアクセスを得られるかどうかを探討する。
これらの措置は、ステーブルコインのペッグ解除リスクを低減し、市場の安定性を強化することを目的としています。
まとめ
市場規模の可能性
ステーブルコイン市場は、持続的な市場と規制の突破により、2030年までに約20兆ドルに成長する見込みです。
米ドルに基づく主導的地位
ステーブルコイン市場は主にドルに連動するステーブルコインで構成されており、これにより最近の焦点は潜在的なアメリカの規制枠組みとその立法がステーブルコインの成長に与える加速的な影響に集中しています。
従来の銀行への影響と機会
ステーブルコインは、預金を引き付けることで伝統的な銀行に影響を与える可能性がありますが、同時に銀行や金融機関に革新的なサービスを開発する機会を提供し、ブロックチェーン技術の利用から利益を得ることができます。
ステーブルコインの設計と採用の深遠な影響
ステーブルコインの最終的な設計と採用方法は、従来の銀行システムへの影響の程度や、アメリカ国債の需要に対する潜在的な推進力を決定することになる。