MEVは効率的な市場の必然的な産物であり、利益率がある限り、誰かがそれをつかむに違いありません。 重要なのは、MEVを排除することではなく、誰がどのような条件でその利益を得るかを決定することです。 この記事は、Sumanth Neppalli、Decentralised.co、Yangz、Techub Newsがキュレーション、編集、寄稿した記事からのものです。 (あらすじ:詳細な良い記事:SolanaのMEVパターンの進化と長所と短所)(背景補足:GMGNの小さなクラスの取引方法:ガス、優先手数料、スリッページ、MEV)2010年に、Googleは2番目に高い価格の広告オークションシステムを開始し、具体的なルールは、最高入札者が広告スペースを獲得することですが、2番目に高いオファーを支払うだけです。 これは、広告主が過剰に入札する状況を避けるためのエコノミストにとって理想的なモデルのように思えます。 しかし、密かに、Googleはオークションメカニズムを操作することにより、秘密裏に数百万ドルの隠された利益を上げました。 たとえば、最高入札額が20ドルで、次に高い入札額が16ドルの場合、落札者は16ドルしか支払われません。 一方、Googleは実際にはパブリッシャーに3番目に高い価格(たとえば10ドル)を支払い、差額の6ドルを盗みます。 お金はバーナンキプールとして知られる秘密の口座に流れ込み、ウォール街の期待などの企業目標を達成するために使用されました。 この作戦が明るみに出たのは、2016年の反トラスト法訴訟になってからでした。 Googleは2019年にファーストプライスオークションシステム(最高入札額がパブリッシャーに決済される)に切り替えましたが、オークショニアが基本的なルールをコントロールすると、最も完璧な仕組みでさえ歪められる可能性があるという教訓は深く残っています。 興味深いことに、暗号通貨の世界ではこのシーンが繰り返されています。 ブロックチェーンは独自の「バーナンキモーメント」に直面しています - 最大抽出可能価値(MEV、つまりブロックトランザクションのリストラ、追加、削除を通じて得られる利益)は、暗号通貨の分野で最も重要でありながら最も理解されていない現象になっています。 Googleの隠れたオークション操作と同様に、この種の価値抽出は、通常のユーザーの目からは見えませんが、すべてのブロックチェーン参加者に影響を与え、一種の「隠れた税金」を形成します。 MEVは、Googleの足跡をたどってブラックボックス運用と中央集権化を目指すのでしょうか、それともユーザーに利益をもたらす透明な分散型システムに進化できるのでしょうか? 価値抽出が少数の人々に富を集中させるのではなく、エコロジーにフィードバックする仕組みを考案できるのか。 さっそく見ていきましょう。 レイテンシーの物理学 ブロックチェーンは、世界中の何千もの検証ノード(バリデーターまたはマイナー)の分散型ネットワークです。 これらのノードは、トランザクションを受信およびブロードキャストするための通信ハブであり、トランザクションを実行および検証するためのコンピューティング端末であるという2つの役割を果たします。 ノードは世界中に分散しているため、バリデーター間の通信に遅延が発生することは避けられません。これは、光速の制限によって決まる物理的なボトルネックです。 すべてのノードが同じトランザクションシーケンスに従うように、各ブロックチェーンには「ブロックタイム」があります:コンセンサスメカニズム(プルーフ・オブ・ステークなど)を通じてバリデーターが選択され、新しいブロックを提案し、残りのバリデータがトランザクションが準拠していることを確認した後にブロックを受け入れます。 各ブロックが生成された後、提案権限はバリデーターセットでローテーションされ、ネットワークセキュリティが維持されます。 たとえば、ビットコインは10分ごとにブロックし、イーサリアムはケイデンスを12秒に高速化し、ソラナは400ミリ秒の制限を破ろうとし、アービトラムなどのL2は10〜250ミリ秒のUHF範囲に挑戦しています。 長さに関係なく、各ブロックタイムウィンドウは、バリデーターがユーザーの公平性を優先するのではなく、利益のためにトランザクションを再構築する機会を生み出します。 理想的には、この原則は先着順で従う必要がありますが、ノードがグローバルに分散しているため、この基準を達成するのは困難です。 ユーザーがトランザクションを開始すると、ネットワーク遅延のため、すべてのノードがトランザクションを同期的に受信することはほぼ不可能です。 つまり、ブロック構築ルールが完全に守られていても、不公平な取引の順序付け(ユーザーによる追加料金の支払い、MEVアービトラージ業者の差額の源泉徴収)がブロックに含まれる可能性があります。 MEV(Maximum Extractable Value)とは、ブロック内の取引の順序を戦略的に調整することにより、ブロックプロデューサー(プルーフ・オブ・ワークのマイナーまたはプルーフ・オブ・ステークのバリデーター)およびその他の参加者(ブロックプロデューサーに賄賂を贈り、ユーザーを最初に取引させることによる)が得た利益を指します。 MEV:隠れた不当利得ビジネス ジョエルがUniswapのようなDEXを使用してETHを1800ドルで購入しているとしましょう。 彼はスリッページ許容範囲を10%に設定しました、つまり、取引が完了したときに1980ドルへの価格上昇を受け入れることができました。 ジョエルの取引は、まずmempoll(保留中の取引をブロックに詰めるための公開待合室)に送られます。 この時点で、取引ボットが彼の取引を見つけ、すぐに注文をコピーし、より高いガス料金を支払うことで「キューをカット」しました(より高いガス料金は、基本的に取引がJoelより前に実行されるようにするためのバリデーターへの賄賂です)。 ロボットの買い注文がDEXのETH価格を1900ドルに押し上げたとき、ジョエルの取引はこの高騰した価格で終わりました。 その後、ロボットはこの価格でETHをプールに売り戻し、その差額を稼ぎます(ガス代を差し引いた後)。 結局、ジョエルはETHに100ドルを追加で支払い、そのお金はロボットのポケットに入りました。 この種の操作は、暗号通貨市場では1日に何千回も行われています。 より極端な例は、トレーダーがスリッページ許容範囲を設定するのを忘れたために、ロボットが1回の取引から200,000ドルの利益を傍受する場合です。 この事件の「犯人」はjaredfromsubway.ethで、イーサリアム全体で最も高いガス料金を一貫して支払うことで、狙い撃ちしたい取引の前に常に手を出すボットです。 統計によると、ジャレッドはこのようなMEV攻撃から1,000万ドル以上を稼ぎました。 MEVは主に3つの形式で現れます:アービトラージ取引:異なる取引所間の価格差を見つける、同じブロックで安く買って高く売る。 例えば、UniswapでETHが2500ドルで、Sushiswapが2510ドルで取引されている場合、ロボットは同じブロック内で売買操作を完了でき、ETHあたり10ドルのリスクフリーな利益を得ることができます。 このタイプの操作は、プラットフォーム間の価格収束を促進するため、実際には市場に利益をもたらすことに注意する必要があります。 サンドイッチアタック:ボットはメモリプールでアリスの大量買い注文を観察し、先手を打って価格を押し上げ、アリスが高値で取引した直後に売ります。 ロボットはスプレッドを獲得しましたが、アリスはスリッページの損失を被りました。 前述のジョエルが100ドル余分に支払うというケースは、典型的なサンドイッチ攻撃であり、この余分な支出は最終的にMEVバリューチェーンの利益につながります。 このような行為は、ユーザーに明らかに有害であり、ユーザーに不必要な追加費用を支払う原因となります。 清算裁定取引:ローン契約では、特定の部分が清算条件を満たした場合、MEVの引き出し者は報酬を得る最初の清算人になることを競います。 例えば、Saurabhは15,000ドル相当のETHを担保として10,000USDCを貸し出し、ETHの価格が下落して担保価値が11,000ドルに下がったときに清算をトリガーします。 この時点で、ロボットはすぐに5,000USDCのローンを返済し、5,500ドル相当のETH(10%の清算報酬を含む)を受け取り、500ドルの利益を簡単に得ることができます。 このような操作の影響は両面的です:DeFiシステムの健全性を維持する観点から清算メカニズムが必要です...
MEVはブロックチェーンに必然的に存在する：暗号資産のダークプール経済を解明する
MEVは効率的な市場の必然的な産物であり、利益率がある限り、誰かがそれをつかむに違いありません。 重要なのは、MEVを排除することではなく、誰がどのような条件でその利益を得るかを決定することです。 この記事は、Sumanth Neppalli、Decentralised.co、Yangz、Techub Newsがキュレーション、編集、寄稿した記事からのものです。 (あらすじ:詳細な良い記事:SolanaのMEVパターンの進化と長所と短所)(背景補足:GMGNの小さなクラスの取引方法:ガス、優先手数料、スリッページ、MEV)2010年に、Googleは2番目に高い価格の広告オークションシステムを開始し、具体的なルールは、最高入札者が広告スペースを獲得することですが、2番目に高いオファーを支払うだけです。 これは、広告主が過剰に入札する状況を避けるためのエコノミストにとって理想的なモデルのように思えます。 しかし、密かに、Googleはオークションメカニズムを操作することにより、秘密裏に数百万ドルの隠された利益を上げました。 たとえば、最高入札額が20ドルで、次に高い入札額が16ドルの場合、落札者は16ドルしか支払われません。 一方、Googleは実際にはパブリッシャーに3番目に高い価格(たとえば10ドル)を支払い、差額の6ドルを盗みます。 お金はバーナンキプールとして知られる秘密の口座に流れ込み、ウォール街の期待などの企業目標を達成するために使用されました。 この作戦が明るみに出たのは、2016年の反トラスト法訴訟になってからでした。 Googleは2019年にファーストプライスオークションシステム(最高入札額がパブリッシャーに決済される)に切り替えましたが、オークショニアが基本的なルールをコントロールすると、最も完璧な仕組みでさえ歪められる可能性があるという教訓は深く残っています。 興味深いことに、暗号通貨の世界ではこのシーンが繰り返されています。 ブロックチェーンは独自の「バーナンキモーメント」に直面しています - 最大抽出可能価値(MEV、つまりブロックトランザクションのリストラ、追加、削除を通じて得られる利益)は、暗号通貨の分野で最も重要でありながら最も理解されていない現象になっています。 Googleの隠れたオークション操作と同様に、この種の価値抽出は、通常のユーザーの目からは見えませんが、すべてのブロックチェーン参加者に影響を与え、一種の「隠れた税金」を形成します。 MEVは、Googleの足跡をたどってブラックボックス運用と中央集権化を目指すのでしょうか、それともユーザーに利益をもたらす透明な分散型システムに進化できるのでしょうか? 価値抽出が少数の人々に富を集中させるのではなく、エコロジーにフィードバックする仕組みを考案できるのか。 さっそく見ていきましょう。 レイテンシーの物理学 ブロックチェーンは、世界中の何千もの検証ノード(バリデーターまたはマイナー)の分散型ネットワークです。 これらのノードは、トランザクションを受信およびブロードキャストするための通信ハブであり、トランザクションを実行および検証するためのコンピューティング端末であるという2つの役割を果たします。 ノードは世界中に分散しているため、バリデーター間の通信に遅延が発生することは避けられません。これは、光速の制限によって決まる物理的なボトルネックです。 すべてのノードが同じトランザクションシーケンスに従うように、各ブロックチェーンには「ブロックタイム」があります:コンセンサスメカニズム(プルーフ・オブ・ステークなど)を通じてバリデーターが選択され、新しいブロックを提案し、残りのバリデータがトランザクションが準拠していることを確認した後にブロックを受け入れます。 各ブロックが生成された後、提案権限はバリデーターセットでローテーションされ、ネットワークセキュリティが維持されます。 たとえば、ビットコインは10分ごとにブロックし、イーサリアムはケイデンスを12秒に高速化し、ソラナは400ミリ秒の制限を破ろうとし、アービトラムなどのL2は10〜250ミリ秒のUHF範囲に挑戦しています。 長さに関係なく、各ブロックタイムウィンドウは、バリデーターがユーザーの公平性を優先するのではなく、利益のためにトランザクションを再構築する機会を生み出します。 理想的には、この原則は先着順で従う必要がありますが、ノードがグローバルに分散しているため、この基準を達成するのは困難です。 ユーザーがトランザクションを開始すると、ネットワーク遅延のため、すべてのノードがトランザクションを同期的に受信することはほぼ不可能です。 つまり、ブロック構築ルールが完全に守られていても、不公平な取引の順序付け(ユーザーによる追加料金の支払い、MEVアービトラージ業者の差額の源泉徴収)がブロックに含まれる可能性があります。 MEV(Maximum Extractable Value)とは、ブロック内の取引の順序を戦略的に調整することにより、ブロックプロデューサー(プルーフ・オブ・ワークのマイナーまたはプルーフ・オブ・ステークのバリデーター)およびその他の参加者(ブロックプロデューサーに賄賂を贈り、ユーザーを最初に取引させることによる)が得た利益を指します。 MEV:隠れた不当利得ビジネス ジョエルがUniswapのようなDEXを使用してETHを1800ドルで購入しているとしましょう。 彼はスリッページ許容範囲を10%に設定しました、つまり、取引が完了したときに1980ドルへの価格上昇を受け入れることができました。 ジョエルの取引は、まずmempoll(保留中の取引をブロックに詰めるための公開待合室)に送られます。 この時点で、取引ボットが彼の取引を見つけ、すぐに注文をコピーし、より高いガス料金を支払うことで「キューをカット」しました(より高いガス料金は、基本的に取引がJoelより前に実行されるようにするためのバリデーターへの賄賂です)。 ロボットの買い注文がDEXのETH価格を1900ドルに押し上げたとき、ジョエルの取引はこの高騰した価格で終わりました。 その後、ロボットはこの価格でETHをプールに売り戻し、その差額を稼ぎます(ガス代を差し引いた後)。 結局、ジョエルはETHに100ドルを追加で支払い、そのお金はロボットのポケットに入りました。 この種の操作は、暗号通貨市場では1日に何千回も行われています。 より極端な例は、トレーダーがスリッページ許容範囲を設定するのを忘れたために、ロボットが1回の取引から200,000ドルの利益を傍受する場合です。 この事件の「犯人」はjaredfromsubway.ethで、イーサリアム全体で最も高いガス料金を一貫して支払うことで、狙い撃ちしたい取引の前に常に手を出すボットです。 統計によると、ジャレッドはこのようなMEV攻撃から1,000万ドル以上を稼ぎました。 MEVは主に3つの形式で現れます:アービトラージ取引:異なる取引所間の価格差を見つける、同じブロックで安く買って高く売る。 例えば、UniswapでETHが2500ドルで、Sushiswapが2510ドルで取引されている場合、ロボットは同じブロック内で売買操作を完了でき、ETHあたり10ドルのリスクフリーな利益を得ることができます。 このタイプの操作は、プラットフォーム間の価格収束を促進するため、実際には市場に利益をもたらすことに注意する必要があります。 サンドイッチアタック:ボットはメモリプールでアリスの大量買い注文を観察し、先手を打って価格を押し上げ、アリスが高値で取引した直後に売ります。 ロボットはスプレッドを獲得しましたが、アリスはスリッページの損失を被りました。 前述のジョエルが100ドル余分に支払うというケースは、典型的なサンドイッチ攻撃であり、この余分な支出は最終的にMEVバリューチェーンの利益につながります。 このような行為は、ユーザーに明らかに有害であり、ユーザーに不必要な追加費用を支払う原因となります。 清算裁定取引:ローン契約では、特定の部分が清算条件を満たした場合、MEVの引き出し者は報酬を得る最初の清算人になることを競います。 例えば、Saurabhは15,000ドル相当のETHを担保として10,000USDCを貸し出し、ETHの価格が下落して担保価値が11,000ドルに下がったときに清算をトリガーします。 この時点で、ロボットはすぐに5,000USDCのローンを返済し、5,500ドル相当のETH(10%の清算報酬を含む)を受け取り、500ドルの利益を簡単に得ることができます。 このような操作の影響は両面的です:DeFiシステムの健全性を維持する観点から清算メカニズムが必要です...