パウエル：市場救済なし！連邦準備制度は「さらなる信号」を待って動かない

シナンファイナンス
2025-4-512:51新浪财经公式アカウント
全文を聞く
约6分钟
69人が聞いた
来源:第一财经
2025.04.05
本文字数:1620,阅读时长大约2分钟
導讀：MacroPolicy Perspectives創始人ジュリア・コロナドは言った：「連邦準備制度は、2018年や2019年の貿易戦争のように経済に保険を提供することはできない。なぜなら、インフレが高すぎて、彼らの目標を上回っているからだ。」
著者 | 第财经 Hu Yijie
現地時間4月4日、連邦準備制度理事会のパウエル議長はアーリントンでのビジネス記者会見で、トランプ政権の新たな大規模関税政策の影響を受けて、米国経済は「数週間前に予想したよりも深刻な」価格圧力と成長鈍化のリスクに直面していると述べた。彼はさらに、高い不確実性の中で、金融政策は依然として慎重な観察を維持する必要があるとし、「より明確な情報を待って、政策の立場を調整することを考慮する必要がある」と述べた。
今回、トランプが提案した新しい関税の幅は市場の予想を大きく上回り、市場は激しく揺れ動き、米国株は連続して下落しました。パウエルは、最近インフレが著しく減少し、2月のPCE前年比上昇率が2.5%に低下したものの、新しい関税が今後数四半期で物価水準を再び押し上げる可能性があると強調しました。インフレ期待が外れると、米連邦準備制度の将来の政策路線に大きな挑戦をもたらすことになります。
2019年の貿易紛争に対処する際の「先手必勝」の利下げとは異なり、今回の連邦準備制度はより抑制的です。パウエルは、現在のインフレ基盤は依然として高いままであり、安易に緩和を行うと、インフレの高止まりが長引く可能性があると述べ、「今回は急ぐ必要はない」と強調しました。彼は、現在の連邦準備制度の任務は、インフレを2%の目標に戻すことを確保し、短期的な物価ショックが長期的なインフレスパイラルに発展するのを防ぐことだと再確認しました。
研究会社MacroPolicy Perspectivesの創設者ジュリア・コロナドは、「連邦準備制度は2018年、2019年の貿易戦争のように経済に保険を提供することはできない。なぜなら、インフレが高すぎて、彼らの目標を上回っているからだ」と述べた。彼女は、今年の下半期に景気後退が起こると考えている。「彼らが利下げが必要だと結論を出したとしても、インフレの圧力の中にいるため、彼らはより遅く、より緩やかに利下げを行う可能性がある。」
「スタグフレーション」のリスクが高まり、金利政策は微妙な領域に入った
米連邦準備制度は現在、二重のジレンマに陥っています。もし早期に利下げを行えば、関税による経済的衝撃を緩和し、需要を刺激する可能性がありますが、既に減少しているインフレが再び上昇する恐れがあります。しかし、もし動かないままでいると、経済の動力が加速的に低下し、雇用市場にも圧力がかかるでしょう。
「典型的な警察官だ」 前美联储官员、现任北方信托资产管理公司经济学家Antulio Bomfim指出,"如果物价持续攀升,而就业随后出现疲疲软,then mean 着策略层必须先观望,Once 决定手,必须果断強. 「彼は来を見ました,美联储目前更关注的如何避免策略失误——与其贸然宽松引发通胀反扑,不如暂时忍耐,たとえそれゆえに更高的经济代价を支払うとしても。
市场方面,尽管投资者仍在bet 注年内启动降interest ,但对时点和幅度的预期已明显降温。 鲍威尔在讲话中基本打消了近期宽松possibilities。 他强调,当前市场波动与其说是利率问题,不如说是贸易策略带来的不确定性和价格扰动。 "我们的首要任务是锚定通胀预期,而不是通过货币工具对冲关税的直接成本。
以前、連邦基金金利先物市場は、次回の会議で米連邦準備制度理事会が利下げを行う確率が50％近くになると予想していました。しかし、パウエルが講演を行った後、この確率は急速に30％程度に戻りました。
「待機ウィンドウ」はどのくらい続きますか？
注目すべきは、パウエルがスピーチの中で「情報が不十分」と「影響の持続時間が不明」と何度も言及したことで、現在の状況の変化があまりにも早いため、FRBが明確な先行指針を策定するのが難しいことを示唆していると考えられています。これは、5月の政策会議での利下げの可能性をある程度低下させ、今後数ヶ月のマクロデータが市場の期待を大きく主導することになるでしょう。
バークレイは、2026年における米連邦準備制度の利下げ回数の予測を3回から2回に引き下げ、それぞれの利下げ幅を25ベーシスポイントとしています。経済チームは、今年の6月と9月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを維持していますが、現在の金利パスには高度な不確実性が存在すると強調しています。
パウエルは経済のリセッションの可能性について直接的には言及していませんが、貿易政策による不確実性が企業の信頼を抑制していることを認めています。同時に、いくつかの予測モデルは、今後1年間にアメリカがリセッションに陥るリスクが高まっていることを示しています。
アナリストは、米連邦準備制度の視点から見ると、第2四半期のPCEまたはコアインフレが3％を大幅に超え、労働市場が同時に弱い信号を発信する場合、政策当局は経路を再評価せざるを得なくなる可能性があると指摘しています。これは、米連邦準備制度が「成長を維持する」と「インフレを抑制する」間でより困難なトレードオフを強いられることになります。
エバーコアISIの会長クリシュナ・グハ（Krishna Guha）はコメントしました：「パウエルの発言は、現在の経済と市場の条件が『連邦準備制度のプットオプション』（Fed Put）を引き起こすにはまだ大きな距離があることを明確に示しています。彼は市場の期待を管理することで、将来的に失業率が大幅に上昇した場合に政策的な余地を確保したいと考えています。」彼はさらに、現在の関税による物価の衝撃の下で、連邦準備制度は自ら先制的に行動するつもりはないと付け加えました。「パウエルの態度はこうです：今は急いでいない、まだ時間がある。」