RWAには本当に応用シーンがありますか？最近の発展はどうですか？

市場の状況が良くないにもかかわらず、RWAの風はかなり強い。

執筆者:ラオバイ

前回は東西の一級視点から市場に対する見解を述べましたが、今日はYZi LabsがPlume NetworkというRWAプラットフォームへの投資を公式に発表したことを受けて、最近私が観察したRWA分野の変化についてお話しします。

これは4つの部分に分ける必要があります

1. RWAは本当にアプリケーションシーンがあるのか、あるいはPMFについてです。
2. どの RWA 資産がブロックチェーンに適していて、どれが適していないのか
3. 過去の解決策は何でしたか、現在の解決策はどのようなものですか
4. RWA この数ヶ月の風向き、あなたは感じていますか

まず1 - RWAは本当にアプリケーションシーンがあるのか、つまりPMFについて - （ここではまず米国債のブロックチェーン化のステーブルコインの分野を除外しますが、UsualやMKRなどはすでにPMFを見つけたと言えます）米国株のブロックチェーン化を例に取ると、これはTwi上で最も激しく議論されているタイプの一つです。多くの人は米国株のブロックチェーン化は無駄な行為だと考えています。実際に米国株を取引したいと思うなら、自分自身で手段がありますし、ブロックチェーン上のどんな資産も米国株よりも変動性が大きいので、わざわざブロックチェーンで株を取引する必要はないと考えています。

これに関しては異なる見解を持っています。私個人としては、米国株がブロックチェーン上に存在することには意義があると思います。

1. チャンネルに関して言えば、確かに多くのA8、A9以上の大物は富途やFirstTradeなどの証券プラットフォームを利用しており、通貨、株、金などに分散投資しています。しかし、私は業界内のほとんどの個人投資家が米国株のアカウントを持っていないと信じています。オンチェーンでの米国株取引は、少なくとも彼らの購入チャネルを無条件で開くことができます。

別の視点から見ると、USDT/USDCのようなステーブルコインの総市場価値はますます大きくなっており、これは伝統的な金融に対するドルの覇権の別の拡散経路です。もしCryptoがステーブルコイン+Payfi+のような支付宝体験のスマートウォレットを通じて本当に大衆受け入れに向かう日が来たとしたら、アメリカ人は全世界が彼らにアメリカ株を引き受けることを望むと思いますか？世界のほとんどの他の国の人々は、様々な銀行や証券会社の口座を開設して数日間手間をかけて自国の半死半生の株を購入するよりも、世界最大の経済体である七姉妹に対して簡単にワンクリックで投資する方がいいと思いますか？

2. アプリケーションシーンから見ると、こんなケースを想像してみてください。P小将として、あなたはこの数日間でMubarakに10万Uを稼ぎました。最近、Teslaが半値になったことを知っていて、底値で買う絶好の機会だと思っています。そして、あなたはこの10万UをTeslaの株に換えたいと考えています。

たとえあなたが米国株のアカウントを持っていても、まずはこの10万UをOTCで法定通貨に変え、法定通貨を銀行を通じて証券会社のアカウントに送金し、その後証券会社で購入を開始する必要があります。この一連のプロセスには基本的に3〜5営業日かかります（17年にビットコインに触れる前にオーストラリアでFirstTradeを通じて米国株を購入した際、単にSwiftでの送金だけで4、5日かかり、さらに数十ドルの手数料を取られました）。もしある日Telstaの株が上がって、売却してBTCまたはUに変えたい場合、このプロセスを再度行う必要があります……もしチェーン上に米国株があったら、あなたのMemeで得たUを瞬時にTeslaに変えることができると想像してみてください。この摩擦コストの削減は、実際にはほんの少しの改善ではなく、10倍、100倍の体験向上なのです。

次に、2 - どの RWA 資産がブロックチェーンに適しているかについて話しましょう

同様に、T-Bill のようにすでに実績のあるものは議論の対象外であり、他の RWA 資産は、実際には具体的に対象とする人々が誰であるかによって決まります。

To C端にとって、株式は間違いなく最も適している。ほとんどの個人投資家は、プライベートエクイティの一次市場に触れたことがないだろう。非上場企業の株式をトークン化しても、理解できる人や購入する人、長期保有する人はほとんどいないと思われる。それに、Centrifugeのようなプライベートローンの担保、例えば不動産市場のブリッジローンや企業の売掛金の借入なども、To Cには同様に適していない。ほとんどのC端ユーザーが唯一慣れ親しんでいるのは、株式だけである。To Cのさらなるシナリオは、資産を以前は購入する手段がなかったユーザーに対して、ブロックチェーンを通じて開通させること、すなわちゼロから一へのプロセスであるべきだ。

To B サイドに関しては、トークン化できるものが非常に多くなりますが、To C の 0 から 1 までのプロセスとは異なり、To B サイドは主に摩擦を減少させる 1 から 100 までのプロセスであるべきです。プライベートエクイティはもともといくつかの機関や高額資産投資家の間で流通しており、Centrifuge に置かれたブリッジローンの担保を使って銀行でお金を貸してもらうことも大いに可能ですが、この流通プロセスは相対的に煩雑で摩擦が大きいです。ブロックチェーンに置くことで、Payfi が Swift と同様にユーザーエクスペリエンスと流通速度を大幅に向上させることができます。

そういえば、去年RWAのプロジェクトの話をしたのを思い出したのですが、親会社はアメリカでは比較的高位の資産運用機関でした。 彼らは、マスク氏のSpaceXなどの資産管理プラットフォーム上の顧客の第一層の株式に基づいて、独自の取引プラットフォームでトークンを発行し、トークンを簡単に流通および変更できるようにし、最終的にはSpaceXが上場する際に一括で直接決済する予定です。 上記の例ですが、SpaceXに多額の株式を保有していない限り、単なるSTOやRWAのプラットフォームであり、SpaceXの株式保有者を誘致してSpaceXの株式を表すトークンを発行してもらいたいのであれば、リソース協力が伴い、法律用語など様々な面で多くの摩擦があります

まだ多くの中間状態があり、To CでもTo Bでも可能です。例えば、Story ProtocolのようなIPのブロックチェーン化や、ある小説の版権、ある映画の興行収入、あるゲームの販売など、これらのものをトークン化することは、現在まだ初期の探索段階にあるように感じます。一つ一つ試し、反証していく必要があります。影響力のトークン化に関しては、FTは失敗しましたが、Kaitoは比較的成功しました。セレブの時間をトークン化したものは、数日で注目を浴びましたが、その後は消えてしまいました……これらのことは徐々に進めていく必要があります。

次は 3 - 過去の解決策は何で、現在の解決策はどのようなものですか？

やはり米国株を例にとると、過去のソリューションは基本的に合成資産が中心で、代表的なものは SNX、Terra の Mirror、そして GNS です。

この道は現在ほぼ否定されているようで、上記の3つのプラットフォームは早々に以前に上場していた合成米国株資産を上場廃止しました。理由は二つあります。一つ目は、皆が安定コインや本国通貨（SNXのような）から合成された「偽の資産」に興味を持っていないからです。BTC、WBTC、SNXのSBTCの三者の規模の比較を見れば、そのことがわかります。合成資産は、正直言ってWBTCのような「マッピング資産」の方が安心感があります。二つ目は、当時SECがいつも水道メーターをチェックしていたことです。合成資産は偽物ですが、SECがあなたを調査する理由は基本的に必要ないので、面倒を避けるためにも、これらのプラットフォームは合成米国株を次々と上場廃止しました。

今、トランプが政権を握り、SECの議長が交代したことにより、現在この分野の規制は以前の2年間よりも明らかに良くなっています。新しい米国株のブロックチェーン化については、現在2つの案が見られます。

1つは、ユーザーがチェーン上でトークン化された株式を購入した瞬間に、米国株式市場におけるオフチェーン準拠ブローカーの対応する操作がトリガーされ、これは本質的にロビンフッドの注文と同じであり、株式市場でシタデルによって「購入」されるという、従来の準拠ブローカーディーラールートを取ることです。 利点は、購入する株式が「本物の株式」、またはこのブローカーによる少なくとも1:1の実際のバックであり、WBTCからBTCにいくらか似ていることです。 欠点は、取引時間が完全に株式市場に従うことと、暗号のように24x7になることはできず、ブローカーまたはプラットフォームへの信頼を構築する必要があることです。 また、売却時には課税イベントが発動し、米国市民は税務関連の書類を提出する必要があり、非米国市民は最低でもKYCなどをしなければならない場合があり、より面倒です

二は Ondo Global Market のやり方で、彼らの文書を少し見てみましたが、彼らは元々上記の Broker Dealer ルートを目指していましたが、その後、Tether が USDT を発行し、Circle が USDC を発行するのと同様に、安定コインのようなやり方に変更しました。つまり、彼らが協力または認可した発行者が直接トークン化された株式を発行することを許可するのです。利点は、より柔軟であり、米国株式の取引時間の制限から解放される可能性があることです。最終的には、発行者が特定の時間に決済を行うことができます。一方で、アメリカのユーザーは利用できず、主に非アメリカのユーザーを対象にする可能性が高いという欠点があります。また、異なる発行者が同じ株式の異なる CA を発行することがあるのか（新しいブロックチェーンでの異なる橋が USDC を互換性なく持ち運ぶのと似たように）、これらの具体的な詳細は文書には書かれていません。結局、製品は来年にならないとリリースされません。

最後に、PlumeのようなRWAプラットフォームは、むしろフレームワークのように感じます。その中にはKYC/AML、データの保存/実行、コンセンサス、ZKTLSの検証などが含まれており、理論的には協力機関がここでさまざまなトークン化されたRWA資産を発行できるようになります。これは再び「どの資産がブロックチェーンに適しているか」というテーマに戻り、これ以上の説明は不要です。

最後に、4 - RWAについてこの数ヶ月の動向を感じたことはありますか？

もし注意深く観察しているなら、RWAの風はこの2ヶ月実際にかなり強く吹いている。私が観察した「ニュース」をいくつか挙げてみよう。

1. 上記のOndoプランにより、年末または来年にOndo Global Marketが立ち上がる予定で、ブロックチェーン上の株式市場が登場します。また、Ondoは最近トランプのWLFIと非常に密接に関係しており、協力があるでしょう。

2. Sui 最近も WLFI の大腿に抱きついています

3. FraxはCedefiを採用し、最近BlackRock+SuperstateとのパートナーシップであるfrxUSDを立ち上げました

4. Ethenaが今日発表した製品Converge - 彼らがブロックチェーンで最も重要だと考える2つのシーンの1つに焦点を当てています - ステーブルコインとトークン化された資産のためのストレージと決済

5. AAVEは新しいコインHorizenを発行する予定で、コミュニティに大きな波紋を呼んでいます。Staniが直接出てきて明確にしました - 「Horizenの計画はAaveが現在欠けているRWAビジネスセクターを補完することを目的としており、この計画は5年後にAaveの現行ビジネスラインの収益を超えることが期待されています。」

6. 韓国金融サービス委員会は2025年2月にリリースを発表し、企業が段階的に仮想資産取引を行うことを許可する予定です。韓国の業界の友人から聞いたところによれば、韓国がSTO（RWAの前回の呼称）計画を再開する可能性があります。「企業が仮想資産を取引することを許可する」ということは、企業がコインを投機するためではなく、現実の金融資産を「仮想資産」としてトークン化し、企業間で流通させるための設計であるに違いありません。

7. YZi Labs は今日、最近勢いのある Plume Network RWA プラットフォームへの投資を公式発表しました。

これらのメッセージが構成するモメンタムを無視するわけにはいかないので、私個人としては次のサークルの主な競技領域について、PayFI+RWA+のようなWeb2.5の消費者アプリに注目しています。AI+Cryptoについては希望があると言えますが、まだ話し合いと観察の段階です。次の「ETHとSolanaの上で言うべきこと」についての文章を書き終えたら、最近のAI+Cryptoについての考察を別に書くつもりです。これは今回の大集合の第4部の締めくくりとなります。